Arthur Hayes ने Bitcoin क्रैश का कारण ETF से जुड़ी डीलर हेजिंग को बताया

BitMEX के को-फाउंडर Arthur Hayes ने सुझाव दिया है कि इंस्टीट्यूशनल डीलर hedging की वजह से हाल ही में Bitcoin की प्राइस पर डाउनवर्ड प्रेशर और बढ़ गया है।

7 फरवरी को X पर पोस्ट करते हुए, Hayes ने BlackRock के iShares Bitcoin Trust (IBIT) से जुड़े स्ट्रक्चर्ड फाइनेंशियल प्रोडक्ट्स की तरफ इशारा किया।

Hayes ने Bitcoin ETF Notes में छिपे रिस्क्स को उजागर किया

उन्होंने कहा कि Bitcoin की गिरती प्राइस फाइनेंशियल इंस्टीट्यूशन्स को, जो ये नोट्स जारी करते हैं, रिस्क मैनेज करने के लिए अंडरलाइंग एसेट्स बेचने के लिए मजबूर कर देती हैं। फाइनेंस प्रोफेशनल्स इस प्रोसेस को डेल्टा हेजिंग कहते हैं।

Hayes ने समझाया कि ये स्ट्रक्चर्ड नोट्स ज्यादातर बड़े बैंक इंस्टीट्यूशनल क्लाइंट्स को Bitcoin एक्सपोजर देने के लिए इश्यू करते हैं। इन प्रोडक्ट्स में खास रिस्क-मैनेजमेंट फीचर्स जैसे कि प्रिंसिपल-प्रोटेक्शन लेवल्स होते हैं।

जब मार्केट की प्राइस इतनी गिर जाती है कि ये प्री-डिटरमाइंड लेवल्स ट्रिगर हो जाएं, तब डीलर्स को रिस्क-न्यूट्रल बने रहने के लिए अपनी पोजीशन तेजी से एडजस्ट करनी पड़ती है।

हालांकि ये मेकनिज्म ट्रेडिशनल इक्विटी मार्केट्स में स्टैंडर्ड है, Hayes ने नोट किया कि क्रिप्टो सेक्टर में यह एक फीडबैक लूप बना देता है, जहां सेलिंग और ज्यादा सेलिंग को बढ़ावा देती है। इस डायनामिक से एसेट की प्राइस जल्दी क्रैश हो जाती है।

हालांकि, Hayes ने साफ किया कि वह यह नहीं मानते कि मार्केट क्रैश करने के लिए कोई “सीक्रेट प्लान” है।

उन्होंने यह भी बताया कि ये डेरिवेटिव्स खुद मार्केट को मूव नहीं करते, बल्कि वोलैटिलिटी को दोनों डायरेक्शन्स – ऊपर और नीचे – amplify करते हैं।

उन्होंने जोड़ा कि मार्केट को इस बात का शुक्रगुजार होना चाहिए कि यहां कोई bailout नहीं है, जिससे लीवरेज नेचुरली unwound हो सके।

यह कमेंट्री ऐसे वक्त आई है जब क्रिप्टोकरेंसी मार्केट बहुत हलचल से गुजर रहा है। हाल ही में Bitcoin ने FTX exchange के नवंबर 2022 में गिरने के बाद से अपना सबसे खराब सिंगल-डे परफॉर्मेंस दर्ज किया है।

वहीं, दूसरे मार्केट पार्टिसिपेंट्स ने इस गिरावट का कारण बड़ी मैक्रोइकोनॉमिक चुनौतियों और यहां तक कि quantum computing सिक्योरिटी कंसर्न्स को दिया है।

संदर्भ के लिए, Pantera Capital के जनरल पार्टनर Franklin Bi ने वोलैटिलिटी का कारण एक distressed नॉन-क्रिप्टो एंटिटी को बताया, न कि किसी इंडस्ट्री फंड को।

Bi ने कहा कि सेलर शायद कोई बड़ा, एशिया-बेस्ड प्लेयर था। यह एंटिटी reportedly शुरुआती तौर पर मार्केट वॉचर्स की नजरों से बचा रहा क्योंकि इसके क्रिप्टो-नेटिव काउंटरपार्टीज से ज्यादा गहरे कनेक्शन नहीं हैं।

Bi के थ्योरी के अनुसार, यह एंटिटी Binance पर leveraged मार्केट-मेकिंग strategies में लगी हुई थी, जिसे Japanese yen carry trade से फंड किया गया था।

इन दोनों analysis से डिजिटल एसेट सेक्टर में एक मूलभूत बदलाव का संकेत मिलता है।

यह दिखाता है कि अब सिर्फ रिटेल सेंटीमेंट नहीं, बल्कि जटिल ट्रेडिंग strategies भी Bitcoin के प्राइस action को तेजी से प्रभावित कर रही हैं।

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