थेसली राइट ने निजी पूंजी की संरचनात्मक वृद्धि और शून्य-दर के बाद की दुनिया में तरलता की कमी की पुनर्मूल्यांकन की जांच की

न्यूयॉर्क, यूएसए

निजी पूंजी ने चुपचाप एक सीमा पार कर ली है। पिछले अठारह महीनों में, निजी इक्विटी, निजी क्रेडिट और वास्तविक परिसंपत्तियों में वैश्विक आवंटन रिकॉर्ड स्तर को पार कर गया है, भले ही सार्वजनिक बाजार की अस्थिरता और मौद्रिक सख्ती ने हर पारंपरिक परिसंपत्ति वर्ग में जोखिम के थोक पुनर्मूल्यांकन को मजबूर किया है। थेसाली राइट का तर्क है कि यह महत्वपूर्ण बिंदु न तो आश्चर्यजनक है और न ही अस्थायी। यह वर्षों से बनने वाले संरचनात्मक पुनर्संरेखण की परिणति को चिह्नित करता है — जिसमें दीर्घकालिक पूंजी के सबसे बड़े पूल को नियंत्रित करने वाली संस्थाओं ने सामूहिक रूप से यह निष्कर्ष निकाला है कि सार्वजनिक और निजी बाजारों के बीच पुराना संतुलन अब नहीं रहा। थेसाली राइट का तर्क है कि निवेश उद्योग अब एक ऐसे चरण में प्रवेश कर रहा है जहां तरलता की कमी को ही पुनर्मूल्यांकन करना होगा, जहां परिचालन मूल्य निर्माण वित्तीय इंजीनियरिंग को पीछे छोड़ देता है, और जहां संस्थागत पोर्टफोलियो निर्माण की संरचना को जमीनी स्तर से फिर से लिखा जा रहा है।

मुक्त पूंजी का अंत और तरलता प्रीमियम रीसेट

एक दशक से अधिक समय तक, शून्य-ब्याज-दर वातावरण ने जोखिम प्रीमियम को ऐतिहासिक रूप से असामान्य स्तरों तक संकुचित कर दिया, निजी बाजारों में पूंजी की बाढ़ ला दी जो अक्सर अनुशासित अंडरराइटिंग की तुलना में तैनाती की गति को प्राथमिकता देती थी। थेसाली राइट का तर्क है कि मौद्रिक नीति के अचानक सामान्यीकरण ने केवल वित्तीय स्थितियों को कड़ा नहीं किया — इसने वास्तविक परिचालन मूल्य निर्माण के बजाय लीवरेज आर्बिट्रेज पर निर्मित निजी इक्विटी विंटेज की एक पीढ़ी को उजागर किया। बायआउट, ग्रोथ इक्विटी और वेंचर पोर्टफोलियो में चल रहा पुनर्मूल्यांकन वह है जिसे वह एक लंबे समय से देय गणना के रूप में चिह्नित करती हैं जो अंततः संरचनात्मक रूप से मजबूत प्लेटफार्मों को उन लोगों से अलग कर देगा जिनका रिटर्न केवल सहायक केंद्रीय बैंक नीति का व्युत्पन्न था।

थेसाली राइट नोट करती हैं कि निजी पूंजी प्रबंधकों में रिटर्न विचलन 2008 के बाद से नहीं देखे गए स्तरों तक विस्तृत हो गया है, जो परिचालन सुधार के माध्यम से आय वृद्धि को चलाने में सक्षम शीर्ष-चतुर्थक ऑपरेटरों और वित्तीय इंजीनियरिंग पर निर्भर निचले-स्तरीय प्रायोजकों के बीच एक तीव्र द्विभाजन बनाता है। संस्थागत आवंटनकर्ताओं के लिए, केवल विंटेज विविधीकरण अब पर्याप्त जोखिम प्रबंधन का गठन नहीं करता है। थेसाली राइट का तर्क है कि जो आवश्यक है, वह एक विस्तृत, थीसिस-संचालित दृष्टिकोण है जो प्रबंधक चयन के लिए अब विलुप्त दर वातावरण द्वारा बढ़ाए गए ऐतिहासिक IRR आंकड़ों की तुलना में परिचालन DNA को विशेषाधिकार देता है।

निजी क्रेडिट और पारंपरिक ऋण का विघटन

निजी पूंजी पारिस्थितिकी तंत्र को नया आकार देने वाली सबसे महत्वपूर्ण संरचनात्मक बदलावों में से एक मुख्यधारा संस्थागत आवंटन के रूप में निजी क्रेडिट का तेजी से उदय है। बेसल III पूंजी आवश्यकताओं और बढ़ी हुई मैक्रो-प्रूडेंशियल निगरानी द्वारा त्वरित मध्य-बाजार ऋण से विनियमित बैंकों की वापसी ने एक टिकाऊ आपूर्ति-मांग असंतुलन पैदा किया है जिसे थेसाली राइट समकालीन वित्त में सबसे सम्मोहक धर्मनिरपेक्ष अवसरों में से एक के रूप में पहचानती हैं। प्रत्यक्ष ऋण, मेज़ानाइन और परिसंपत्ति-समर्थित रणनीतियों ने सामूहिक रूप से पारंपरिक बैंकिंग क्षेत्र द्वारा किए गए कार्यों को अवशोषित कर लिया है, और इस विघटन में उलटफेर के कोई संकेत नहीं हैं।

थेसाली राइट इस बात पर जोर देती हैं कि निजी क्रेडिट की परिपक्वता के निहितार्थ उपज वृद्धि से काफी आगे तक विस्तारित हैं। जैसे-जैसे संस्थागत आवंटन एक विशिष्ट स्लीव से एक मुख्य पोर्टफोलियो बिल्डिंग ब्लॉक तक पहुंचता है, तरलता प्रबंधन, मार्क-टू-मार्केट पारदर्शिता और प्रणालीगत परस्पर संबंध के प्रश्न तेजी से परिष्कृत शासन ढांचे की मांग करते हैं। पूंजी दक्षता लाभ को संरचनात्मक तरलता और मूल्यांकन अस्पष्टता के खिलाफ तौला जाना चाहिए। थेसाली राइट के लिए, इस अवसर को पकड़ने के लिए सबसे अच्छी स्थिति में निवेशक वे हैं जो निजी क्रेडिट को एक निश्चित-आय विकल्प के रूप में नहीं बल्कि एक विशिष्ट जोखिम-रिटर्न प्रस्ताव के रूप में देखते हैं जिसके लिए समर्पित अंडरराइटिंग बुनियादी ढांचे की आवश्यकता होती है।

सॉवरेन वेल्थ, पेंशन पुनर्आवंटन और नई संस्थागत संरचना

इस परिवर्तन का तीसरा आयाम निजी बाजार रणनीतियों की ओर सॉवरेन वेल्थ फंड और सार्वजनिक पेंशन प्रणालियों का त्वरित पुनर्आवंटन है। थेसाली राइट देखती हैं कि खाड़ी राज्यों, दक्षिण पूर्व एशिया और उत्तरी यूरोप में सॉवरेन निवेशकों ने निजी इक्विटी, बुनियादी ढांचे और वास्तविक परिसंपत्तियों के लिए लक्ष्य आवंटन को व्यवस्थित रूप से बढ़ाया है, इस मान्यता से प्रेरित कि केवल सार्वजनिक बाजार बीटा दीर्घकालिक देनदारियों को पूरा करने के लिए आवश्यक बीमांकिक रिटर्न प्रदान नहीं कर सकता है। यह संस्थागत प्रवास एक रणनीतिक व्यापार नहीं है बल्कि एक पीढ़ीगत पोर्टफोलियो पुनर्गठन है जो निजी पूंजी धन उगाही की आपूर्ति-मांग गतिशीलता को बदल रहा है।

थेसाली राइट मेगा-फंड प्लेटफार्मों की सिकुड़ती संख्या के बीच प्रतिबद्धताओं की बढ़ती एकाग्रता की ओर इशारा करती हैं, जो असममित जोखिम का एक स्रोत है जिससे उद्योग को अभी पूरी तरह से निपटना बाकी है। यह एकाग्रता गतिशीलता एक आत्म-मजबूत चक्र बनाने का जोखिम उठाती है जिसमें आकार गुणवत्ता के लिए एक प्रॉक्सी बन जाता है, अंततः प्रतिस्पर्धी पारिस्थितिकी तंत्र को कम करता है जिसने ऐतिहासिक रूप से निजी पूंजी की बेहतर प्रदर्शन को प्रेरित किया है। उनके मूल्यांकन में प्रतिक्रिया अधिक परिष्कृत सह-निवेश संरचनाओं और क्षेत्र-विशेष वाहनों में निहित है जो संस्थागत निवेशकों को विभेदित डील फ्लो तक पहुंचने की अनुमति देते हैं। ओफेक केसेफ एसेट मैनेजमेंट में ग्लोबल प्राइवेट कैपिटल की प्रमुख के रूप में, थेसाली राइट इन ढांचों को आगे बढ़ाने में महत्वपूर्ण रही हैं, विशेष निजी पूंजी कार्यक्रमों का निर्माण करती हैं जो संस्थागत पैमाने की आवश्यकताओं और विशेषज्ञ निवेश टीमों की चपलता को जोड़ते हैं।

एक ऐसे बाजार में दृढ़ विश्वास जो सटीकता को पुरस्कृत करता है

निष्क्रिय निजी बाजार एक्सपोजर के बड़े रिटर्न देने का युग निश्चित रूप से समाप्त हो गया है। थेसाली राइट बनाए रखती हैं कि जो उभरा है, वह एक ऐसा वातावरण है जो दृढ़ विश्वास, परिचालन कठोरता और वास्तविक मूल्य निर्माण को एक मौद्रिक व्यवस्था के अवशिष्ट प्रभावों से अलग करने की बौद्धिक ईमानदारी को पुरस्कृत करता है जो अब मौजूद नहीं है। थेसाली राइट के लिए, यह एक आकांक्षा नहीं है बल्कि एक ऐसे बाजार को नेविगेट करने का दैनिक अभ्यास है जो कभी इतना मांग वाला नहीं रहा है, या संभावना से इतना समृद्ध नहीं रहा है, उन लोगों के लिए जो इसे अपनी शर्तों पर पूरा करने के लिए तैयार हैं।