Coinbase डायमंड हैंड्स बनाम Binance पैनिक सेलर्स — $60,000 का स्ट्रेस टेस्ट
Bitcoin की हाल की कीमत में $60,000 की ओर गिरावट ने केवल बाजार पूंजीकरण से अरबों डॉलर काटने या लीवरेज्ड पोजीशन को लिक्विडेट करने से कहीं अधिक किया।
इसने एक बड़े, अराजक स्ट्रेस टेस्ट के रूप में काम किया जिसने डिजिटल एसेट अर्थव्यवस्था में दो सबसे प्रमुख स्थानों के बीच बढ़ते व्यवहारिक विभाजन को उजागर किया।
एक तरफ Coinbase है, सबसे बड़ा US एक्सचेंज, जहां मुख्य कार्यकारी अधिकारी Brian Armstrong ने रिटेल निवेशकों के बीच दृढ़ लचीलेपन की तस्वीर पेश की है।
दूसरी ओर Binance है, अग्रणी ऑफशोर स्थान, जहां ऑन-चेन डेटा उन्मत्त बिक्री और जोखिम से बचाव को दर्शाता है।
यह विचलन महत्वपूर्ण है क्योंकि यह आगे के हफ्तों के लिए कथा को फिर से परिभाषित करता है।
इस प्रकार, Bitcoin की $60,000s तक की गिरावट और बाद में रिबाउंड केवल रिटेल द्वारा डिप खरीदने की कहानी नहीं है।
इसके बजाय, यह एक जटिल गाथा है कि कौन सा विशिष्ट रिटेल समूह, किस विशिष्ट स्थान पर, लीवरेज-संचालित अनवाइंड के दौरान वास्तव में सीमांत मूल्य निर्धारित करता है।
जैसे ही Bitcoin फिर से $70,000 के करीब मंडरा रहा है, रिकवरी की स्थिरता पूरी तरह से इस बात पर निर्भर करती है कि क्या US-लिंक्ड स्पॉट डिमांड ऑफशोर देखे गए बिक्री दबाव का मुकाबला करने के लिए पर्याप्त तेजी से हेडविंड से टेलविंड में परिवर्तित हो सकती है।
Coinbase का किला और प्रीमियम डिसकनेक्ट
Coinbase से उभरती कथा दृढ़ विश्वास की है।
Armstrong के अनुसार, प्लेटफॉर्म के रिटेल ग्राहक आधार ने कीमतों में गिरावट के बावजूद भी हार मानने से इनकार कर दिया। उन्होंने नोट किया कि ये निवेशक "लचीले" रहे हैं, नकदी की ओर भागने के बजाय देशी इकाइयों में अपनी Bitcoin और Ethereum होल्डिंग्स में सक्रिय रूप से जोड़ते रहे।
इसके अलावा, Armstrong ने नोट किया कि इन ग्राहकों ने अपने फरवरी बैलेंस को काफी हद तक दिसंबर में देखे गए स्तर पर या उससे ऊपर बनाए रखा।
क्रिप्टो संस्कृति में, यह क्लासिक "डायमंड हैंड्स" व्यवहार है क्योंकि छोटे निवेशक अपनी नसों को पकड़ते हैं और जब डर व्यापक बाजार को जकड़ लेता है तो संपत्ति जमा करते हैं।
हालांकि, CryptoSlate's के ऑन-चेन डेटा के विश्लेषण ने रिटेल लचीलेपन के इस खाते और एक्सचेंज के वास्तविक मूल्य निर्धारण तंत्र के बीच एक विसंगति की पहचान की है।
Coinbase Premium Index, एनालिटिक्स फर्म CryptoQuant द्वारा प्रदान किया गया एक मेट्रिक, US स्पॉट भूख के बारे में एक ठंडी कहानी बताता है।
इस इंडेक्स का उपयोग अक्सर ट्रेडर्स द्वारा यह अनुमान लगाने के लिए किया जाता है कि Coinbase ऑफशोर स्थानों के सापेक्ष प्रीमियम या डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहा है या नहीं।
हाल के सुधार के अधिकांश समय में, यह संकेतक मुख्य रूप से नकारात्मक रहा।
एक निरंतर नकारात्मक प्रीमियम की आमतौर पर व्याख्या बाजार के बाकी हिस्सों के सापेक्ष नरम US-लिंक्ड स्पॉट आक्रामकता के संकेत के रूप में की जाती है।
जबकि रिटेल की दृढ़ता के बारे में Armstrong का अवलोकन सटीक हो सकता है, नकारात्मक प्रीमियम बताता है कि वे प्रमुख शक्ति नहीं थे।
इन दो दृष्टिकोणों का सामंजस्य "सीमांत मूल्य-निर्धारक" की अवधारणा में निहित है।
Armstrong Coinbase के भीतर रिटेल व्यवहार के बारे में सही हो सकते हैं, जबकि प्रीमियम नकारात्मक रहता है यदि Coinbase पर सीमांत खरीदार रिटेल उपयोगकर्ता नहीं है।
यदि रिटेल की शुद्ध खरीद क्रमिक है (Dollar-Cost Averaging के समान) और संस्थागत डी-रिस्किंग, ETF आउटफ्लो, आर्बिट्रेज फ्लो, या मैक्रो हेजिंग जैसी अन्य शक्तियों को अभिभूत करने के लिए पर्याप्त बड़ी नहीं है, तो कीमत फिर भी कम होने की प्रवृत्ति होगी।
हाल ही में, CryptoQuant ने इंडेक्स में एक उल्लेखनीय ऊपर की ओर उछाल को चिह्नित किया। हालांकि यह न्यूट्रल से नीचे बना हुआ है, रिबाउंड संकेत देता है कि US बिक्री दबाव अंततः कम हो सकता है।
Bitcoin Coinbase Premium (स्रोत: CryptoQuant)
देखने के लिए महत्वपूर्ण कारक यह है कि क्या यह बदलाव बना रहता है। एक संक्षिप्त ब्लिप बाजार व्यवस्था को नहीं बदलता है, लेकिन अगर प्रीमियम सकारात्मक हो जाता है और वहां रहता है, तो इसका मतलब होगा कि Coinbase-लिंक्ड डिमांड फिर से ड्राइवर सीट पर है।
Binance की बिक्री जोरदार थी, और व्हेल्स ने इसका नेतृत्व नहीं किया
जबकि Coinbase उपयोगकर्ताओं ने लाइन को बनाए रखा, Binance पर टेप ने एक बहुत अलग चरित्र दिखाया।
ऑन-चेन डेटा ने एक्सचेंज पर केंद्रित बिक्री का एक स्पष्ट विस्फोट दिखाया, जो मुख्य रूप से लंबी अवधि के धारकों के बजाय हाल के खरीदारों द्वारा संचालित था।
CryptoQuant के पिछले महीने में एक्सचेंज इनफ्लो के ब्रेकडाउन ने इस गतिशीलता को स्पष्ट रूप से दर्शाया। अस्थिर अवधि के दौरान Binance पर शॉर्ट-टर्म होल्डर्स ने प्रति दिन लगभग 8,700 BTC औसत किया।
Bitcoin Short-Term Holders Transfers to Binance (स्रोत: CryptoQuant)
एक्सचेंज मैकेनिक्स के संदर्भ में, बड़े इनफ्लो अक्सर बिक्री के अग्रदूत होते हैं, क्योंकि निवेशक लिक्विडेट करने के लिए कोल्ड स्टोरेज से ट्रेडिंग स्थानों पर संपत्ति स्थानांतरित करते हैं।
महत्वपूर्ण रूप से, सबसे भारी इनफ्लो "फिश" और "शार्क" (मध्यम आकार के धारक) के रूप में वर्गीकृत संस्थाओं से आए, जबकि "व्हेल्स" से इनफ्लो तुलनात्मक रूप से छोटे थे।
Binance Bitcoin Transfers by Holders' Bands (स्रोत: CryptoQuant)
यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि यह इंगित करता है कि क्रैश न तो समन्वित व्हेल वितरण था और न ही लंबी अवधि के धारकों के बीच विश्वास का टूटना। इसके बजाय, इसने हाल के प्रतिभागियों को मूल्य कार्रवाई पर प्रतिक्रिया करते हुए दिखाया।
विशेष रूप से, ट्रेडर टिप्पणी इस दृष्टिकोण का समर्थन करती है। क्रिप्टो ट्रेडर Dom ने नोट किया कि Binance ने दो दिनों की अवधि में बाजार में लगभग 7,000 BTC को प्रभावी ढंग से "डंप" किया, जबकि अन्य स्थानों ने अधिक न्यूट्रल फ्लो प्रदर्शित किए।
BTC Spot Cumulative Volume Delta (स्रोत: Dom)
यह डेटा पॉइंट अंतर्दृष्टि प्रदान करता है कि आक्रामक बिक्री का सबसे बड़ा प्रभाव कहां प्रतीत हुआ। इस परिदृश्य में, Binance ने गहरे प्रणालीगत तनाव के स्रोत के बजाय व्यापक डी-रिस्किंग के लिए निष्पादन स्थान के रूप में काम किया।
मूल्य मार्जिन पर चलता है, और मार्जिन स्थान-विशिष्ट है
यहीं पर Coinbase और Binance के "चरित्र" ट्रिविया से अधिक बन जाते हैं।
बाजार मार्जिन पर चलते हैं। धारकों का एक स्थिर आधार गिरती कीमत के साथ-साथ मौजूद रह सकता है यदि कोई अन्य समूह बेचने के लिए मजबूर है, या बेचने का विकल्प चुनता है, उस समय खरीदारों की तुलना में अधिक तात्कालिकता के साथ।
यदि Coinbase रिटेल होल्ड कर रहा है और थोड़ा-थोड़ा खरीद रहा है, तो कीमत इतनी कठिन क्यों गिर गई? क्योंकि मूल्य खोज पर हावी होने के लिए केवल एक बड़ी शुद्ध बिक्री के चैनल की आवश्यकता होती है, विशेष रूप से पतली लिक्विडिटी के दौरान।
Binance के पास उस गतिविधि को अवशोषित करने की क्षमता है और वैश्विक ट्रेडर्स के लिए प्राथमिक स्थान होने के साथ आने वाली प्रतिवर्ती भूमिका भी है। जब विक्रेता इसे चुनते हैं, तो बाजार का बाकी हिस्सा अक्सर अनुसरण करता है।
यह इस बात के लिए एक स्पष्ट ढांचा स्थापित करता है कि आगे क्या मायने रखता है, और सवाल यह बन जाता है कि सीमांत मांग कहां है।
सबसे पहले, क्या US-लिंक्ड स्पॉट डिमांड सीमांत बोली को बदलने के लिए पर्याप्त मजबूती से लौटती है? Coinbase Premium Index में नकारात्मक से सकारात्मक में एक निरंतर उलटफेर एक संकेत है जिसे ट्रेडर्स देखेंगे, क्योंकि यह सुझाव देगा कि सीमांत खरीदार Coinbase-लिंक्ड रेल पर वापस आ गया है।
दूसरा, क्या Binance डी-रिस्किंग आउटलेट बनना बंद कर देता है? यदि शॉर्ट-टर्म होल्डर इनफ्लो और मध्यम आकार की इकाई की बिक्री कम हो जाती है, तो इसका मतलब है कि प्रतिक्रियाशील आपूर्ति काफी हद तक खर्च हो गई है। बाजार स्थिर हो सकते हैं जब विक्रेता समाप्त हो जाते हैं, मजबूत नई मांग आने से पहले भी।
तीसरा, क्या संस्थागत फ्लो स्थिर होते हैं? CoinShares ने हाल के हफ्तों में क्रिप्टो निवेश उत्पादों से महत्वपूर्ण आउटफ्लो की सूचना दी है, एक अनुस्मारक कि भले ही एक रिटेल समूह स्थिर हो, एसेट-मैनेजर और ETF या ETP फ्लो महत्वपूर्ण बिंदुओं पर हावी हो सकते हैं।
चौथा, क्या डेरिवेटिव्स मार्केट डाउनसाइड की कीमत लगाते रहते हैं? CryptoSlate ने पहले फरवरी के अंत की समाप्ति में भारी डाउनसाइड हेजिंग की सूचना दी है, स्पॉट से काफी नीचे की स्ट्राइक पर ध्यान केंद्रित किया गया है।
गहरी डाउनसाइड सुरक्षा के लिए लगातार मांग रैलियों पर एक मनोवैज्ञानिक छत के रूप में कार्य कर सकती है जब तक कि यह रोल ऑफ या अनवाइंड नहीं होती, क्योंकि यह एक ऐसे बाजार को दर्शाती है जो अभी भी एक और गिरावट के खिलाफ बीमा करने के लिए भुगतान कर रहा है।
Bitcoin के लिए आगे क्या?
Coinbase के लचीलेपन और Binance की बिक्री के बीच बातचीत के आधार पर, अगले दो से आठ हफ्तों के लिए तीन परिदृश्य उभरे हैं।
"बुल केस" मांग व्यवस्था बदलाव देखता है। इस परिदृश्य में, Coinbase Premium सकारात्मक हो जाता है और वहां बना रहता है क्योंकि संस्थागत आउटफ्लो भौतिक रूप से धीमे हो जाते हैं, और Binance की बिक्री कम हो जाती है।
यहां, बाजार "पोस्ट-लिक्विडेशन रिपेयर" से "स्पॉट-लेड रिकवरी" में संक्रमण करता है, और रैलियां फेड होने के बजाय टिकने की अधिक संभावना है।
"बेस केस" में तड़का हुआ समेकन शामिल है।
यहां, रिटेल ट्रेडर्स होल्ड करते हैं, लेकिन प्रीमियम न्यूट्रल के आसपास दोलन करता है बिना निरंतर सकारात्मक व्यवस्था में टूटे।
साथ ही, Binance इनफ्लो कम होते हैं, लेकिन मैक्रो अनिश्चित रहता है, और संस्थान सतर्क रहते हैं।
परिणामस्वरूप, BTC मूल्य कार्रवाई एक रेंज में संकुचित हो जाती है, जबकि लीवरेज धीरे-धीरे फिर से बनता है। यह उस प्रकार का वातावरण है जिसमें सुर्खियां नाटकीय दिखाई देती हैं, लेकिन शुद्ध प्रगति सीमित है।
"बियर केस" दूसरे चरण में गिरावट की कल्पना करता है। यदि प्रीमियम नकारात्मक रहता है, फ्लो कमजोर रहते हैं, और डाउनसाइड हेजिंग प्रमुख बनी रहती है, तो बाजार पिछले निम्न स्तर पर दोबारा जाने का जोखिम उठाता है।
लौटती सीमांत बोली के बिना, रैलियां डी-रिस्किंग के अवसर बन जाती हैं, और कथा "स्वस्थ रीसेट" से "गहरी डीरिस्किंग" में स्थानांतरित हो जाती है।
पोस्ट Coinbase डायमंड हैंड्स बनाम Binance पैनिक सेलर्स — $60,000 स्ट्रेस टेस्ट पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।
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