RWA War: Stablecoin, स्पीड और कंट्रोल

Consensus Hong Kong 2026, कई नजरों में, एक RWA कॉन्फ़्रेंस थी, जिसमें फोकस क्रिप्टो पर था। मेन स्टेज, साइड इवेंट्स और स्पॉन्सर्ड पैनल्स पर रियल-वर्ल्ड एसेट टोकनाइजेशन का बोलबाला रहा — लेकिन पिछले साल की तरह नहीं।

अब केवल पिच डेक्स की जगह असली बहस देखने को मिली — आर्किटेक्चर, रेग्युलेशन और टोकनाइजेशन आखिर सॉल्व क्या करता है? आइये जानें, असली मुद्दे क्या थे।

Stablecoins अब real world asset हैं, सभी ने माना

कॉन्फ़्रेंस में एक चीज़ पर सबकी सहमति दिखी — सबसे सफल RWA पहले से मौजूद है। GSR के मैनेजिंग डायरेक्टर और हेड ऑफ APAC एंड EMEA सेल्स CJ Fong ने मेन पैनल पर कहा, “सबसे सफल RWA USDT है।”

Gate के साइड इवेंट में, Paxos Labs की को-फाउंडर Chunda McCain ने बताया कि उनकी कंपनी के गोल्ड-बैक्ड टोकन PAXG की डिमांड तेजी से बढ़ रही है। इससे साफ है कि stablecoin अब केवल $ से जुड़ी नहीं, बल्कि commodities और treasuries में भी बढ़ रही हैं। Paxos ने दिसम्बर में OCC का कंडीशनल लाइसेंस हासिल किया और कंपनी के पास Singapore, Finland और Abu Dhabi में रेग्युलेटरी approval है — ये सारी मल्टी-ज्यूरिडिक्शनल प्लानिंग stablecoin और टोकनाइज्ड एसेट्स के मर्ज होने की सोच पर आधारित है।

Payment blockchain Stable के CEO Brian Mehler ने इंफ्रास्ट्रक्चर के नजरिए से यह बात और स्पष्ट की। उनकी कंपनी का USDT Zero सिस्टम पूरा gas fee हटा देता है — 100 USDT भेजें, तो 99.999 USDT पहुंचती है। Stablecoin Odyssey के साइड इवेंट में, Mehler ने Swift से तुलना की: यूजर को पता ही नहीं चले कि वो ब्लॉकचेन पर है।

मतलब ये है कि stablecoin और RWA के बीच की लाइन अब लगभग नकली बनती जा रही है। Stablecoin जैसे-जैसे T-bills, gold और structured products से खुद को बैक करते हैं, और RWA platforms USDC में सेटल होते हैं, दोनों कैटेगरीज एक टोकनाइज्ड फाइनेंस लेयर में मिल रही हैं।

Architecture की जंग: Permissioned बनाम Permissionless

कॉन्फ़्रेंस में सबसे बड़ी असहमति दो कंपनियों से देखने को मिली, जो दिखने में एक जैसा काम करती हैं।

Consensus मेन स्टेज सेशन “Tokenizing the Planet” में, Securitize के हेड ऑफ इकोसिस्टम Graham Ferguson और Ondo की ग्लोबल एक्सपेंशन डायरेक्टर Min Lin ने एकदम अलग-अलग विचार रखे।

Securitize पर्मिशनड फ्रेमवर्क के तहत नेटिव टोकन इश्यू करने की समर्थक है। Ferguson का कहना है कि ऑफ-चेन एसेट को ऑन-चेन टोकन में wrap करना (wrapper मॉडल) इन्वेस्टर और असली एसेट के बीच दूरी बढ़ाता है, जिससे सुरक्षा कम होती है। BlackRock का BUIDL फंड $1 बिलियन से ऊपर पहुंच गया है, जो दिखाता है कि कंप्लायंस के साथ सिक्योरिटी टोकन डायरेक्ट ऑन-चेन इश्यू करना बेहतर ट्रैक रिकॉर्ड रखता है।

Ondo इसका उलटा रास्ता चुनता है: बिना परमिशन वाले wrappers, जो DeFi composability और ग्लोबल डिस्ट्रीब्यूशन को प्राथमिकता देते हैं। Min Lin का मानना ​​है कि उनका मॉडल तेज़ी से मौजूदा DeFi प्रोटोकॉल में इंटीग्रेट हो जाता है और गेटकीपर्स को हटाता है — जिससे खासकर एशिया के इन्वेस्टर तक पहुँचना आसान होता है। कंपनी अब Hong Kong, Singapore और Japan में एक्टिव एक्सपेंशन कर रही है।

BeInCrypto को दिए गए इंटरव्यू में Ferguson ने wrapper मॉडल्स की इन्वेस्टर प्रोटेक्शन की क्षमता पर सवाल उठाए। साथ में उन्होंने बताया कि Securitize DeFi पार्टनरशिप बढ़ाने के प्लान पर भी काम कर रही है, लेकिन साथ ही पर्मिशन्ड आर्किटेक्चर को बनाए रखेगी।

हालांकि, हो सकता है कि यह बायनरी पहले ही आउटडेटेड हो चुकी हो। Stablecoin Odyssey के RWA पैनल में, Conflux के CSO Forgiven ने एक लाइव हाइब्रिड केस का ज़िक्र किया: रिन्यूएबल एनर्जी एसेट्स को एक फाइनेंशियल कंपनी ने पैकेज किया और एक DeFi प्रोटोकॉल में wrapped किया गया। यह एक रेग्युलेटेड, real world asset का परमिशनलेस डिस्ट्रीब्यूशन है — ऐसी संरचना जो किसी भी कैटेगरी में पूरी तरह फिट नहीं होती।

Settlement Speed: यही तर्क बार-बार जीतता है

अगर किसी एक बात को सबसे ज्यादा दोहराया गया तो वह यह थी कि tokenization की सबसे बड़ी खूबी एक्सेस या ट्रांसपेरेंसी नहीं है — बल्कि इसकी स्पीड है।

Conflux के Forgiven ने सबसे ठोस बेंचमार्क दिया: USDC डिपॉजिट करें, तुरंत कन्फर्मेशन पाएं; रिडेम्प्शन रिक्वेस्ट करें, एक घंटे के अंदर USDC वापस पाएं। “T+0 से भी तेज़,” उन्होंने नोट किया, जबकि पारंपरिक सेटलमेंट साइकल्स में कई दिन लग सकते हैं।

कॉम्पोज़ेबिलिटी की बहस इसे और आगे ले जाती है। कई पैनलिस्ट्स ने बताया कि पारंपरिक फाइनेंस में एक लिमिटेशन है: कोई एसेट खरीद कर उसे तुरंत कोलेट्रल की तरह इस्तेमाल करना संभव नहीं है। जबकि ऑन-चेन यह नेटीव फंक्शनलिटी है।

Stable के Mehler ने एक प्रैक्टिकल परेशानी साझा की, जो थ्योरी और हकीकत को जोड़ती है: हाल के मार्केट सेल-ऑफ़ के दौरान ETH गैस प्राइस की वोलैटिलिटी ने stablecoins ट्रांसफर की कॉस्ट को दोगुना कर दिया। उनका फिक्स्ड-कॉस्ट USDT ट्रांसफर मॉडल इस वैरिएबल को खत्म करता है, जो तब बड़ी बात हो जाती है जब कंपनियां हर दिन हजारों ट्रांजैक्शन प्रोसेस करती हैं।

Physical Assets: जब कहानी हकीकत से टकराती है

HashKey Cloud के इवेंट में प्रीसियस मेटल्स सेशन ने रियलिटी चेक दिया। Ronald Tan, Director, Silver Times Limited ने सिल्वर मार्केट की लॉजिस्टिक्स समझाई: वेयरहाउस खर्च, ट्रांसपोर्टेशन चुनौतियां, और US-China एक्सपोर्ट रिस्ट्रिक्शन्स — ये सब टोकन बनने पर भी खत्म नहीं होतीं।

यही फर्क है फाइनेंशियल RWA और फिजिकल RWA में। ट्रेजरी और फंड शेयर तुरंत सेटल हो सकते हैं क्योंकि बेसिक एसेट पहले ही लेजर में रिकॉर्ड होता है। वहीं, मेटल्स, एनर्जी और रियल एस्टेट में यह वेरिफाई करना जरूरी है कि फिजिकल एसेट असल में मौजूद है और सही तरीके से कस्टडी किया गया है।

Paxos के PAXG का एक्सपीरियंस — जिसमें सोने के टोकन लंदन वॉल्ट्स में अलॉटेड बार्ज़ से बैक्ड होते हैं — दिखाता है कि यह बड़े स्तर पर काम कर सकता है। लेकिन McCain ने माना कि कंपनी बढ़ती डिमांड को पूरा करने के लिए और ज्यादा संसाधन लगा रही है। फिजिकल एसेट टोकनाइजेशन के लिए इन्फ्रास्ट्रक्चर असली है, लेकिन आसान नहीं।

Asia अब ग्रेविटी का सेंटर

सभी सेशंस में Asia — और खासतौर पर Hong Kong — RWA की कहानी का सेंटर दिखा।

Ondo ने अपने विस्तार के लिए Hong Kong, Singapore और Japan को टारगेट किया है। Securitize के Ferguson ने BeInCrypto से कहा कि कंपनी उन्हीं जगहों को तरजीह देगी जहां रेग्युलेटरी क्लैरिटी है, और उन्हीं सिटीज़ का नाम लिया। Paxos के पास पहले से Singapore MAS लाइसेंस है। HashKey, एक इवेंट होस्ट और मार्केट पार्टिसिपेंट दोनों रूप में, Hong Kong की पोजिशनिंग पर कई पैनल्स में शामिल था।

Conflux के Forgiven ने बताया कि उनकी कंपनी China की रेयर ब्लॉकचेन प्रोजेक्ट है जो असली नामों का इस्तेमाल करती है। उनकी रिन्यूएबल एनर्जी RWA की प्रोडक्ट खासतौर पर Hong Kong मार्केट के लिए डिज़ाइन की गई थी।

सबटेक्स्ट साफ है: जहां एक तरफ US में stablecoin कानून और Clarity Act को लेकर रेग्युलेटरी लड़ाई जारी है — जैसा कि Anthony Scaramucci ने अपने Consensus में कहा — Asia इन्फ्रास्ट्रक्चर बना रहा है और प्रीसिडेंट्स सेट कर रहा है।

असल में दांव पर क्या है

Consensus Hong Kong में हुई RWA पर चर्चा ने ये साफ कर दिया कि इंडस्ट्री अब इस सवाल से आगे बढ़ गई है कि टोकनाइजेशन होगा या नहीं। अब बहस इस पर हो रही है कि ये कैसे होगा—permissioned या permissionless, financial या physical, institutional या पहले रिटेल के लिए—और अलग-अलग एसेट क्लास, जुरिस्डिक्शन और बिजनेस मॉडल के हिसाब से जवाब भी अलग हो रहे हैं।

Stablecoin-RWA का मिलना शायद सबसे बड़ा बदलाव साबित हो सकता है। अगर सबसे ज्यादा सफल टोकनाइज्ड एसेट्स stablecoins हैं, और stablecoins भी तेजी से real world assets से backed हैं, तो RWA को एक अलग सेक्टर की तरह देखना 2026 के बाद शायद जारी नहीं रह सकेगा।

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