अमेरिकी कर्ज $64 ट्रिलियन के साथ द्वितीय विश्व युद्ध के स्तर पर पहुंचने वाला है, लेकिन एक बाजार मूल्य तय करता है कि Bitcoin को लाभ होगा या नहीं

संयुक्त राज्य अमेरिका की राजकोषीय गणित एक ऐसी सीमा की ओर बढ़ रही है जिसे बाजार अब नजरअंदाज नहीं कर सकते, और यह एक ऐसा स्तर है जो GDP के सापेक्ष, अंतिम विश्व युद्ध के बाद से नहीं देखा गया है।

वाशिंगटन के नवीनतम बजटीय दृष्टिकोण से पता चलता है कि देश अगले दशक में लगभग $64 ट्रिलियन के संघीय ऋण को जमा करने की दिशा में है।

कांग्रेसनल बजट कार्यालय (CBO) का सबसे हालिया दशक-लंबा दृष्टिकोण राष्ट्रीय दायित्वों में निरंतर वृद्धि का संकेत देता है।

CBO का अनुमान है कि वित्तीय वर्ष 2026 में संघीय घाटा लगभग $1.9 ट्रिलियन होगा। यह अंतर 2036 तक $3.1 ट्रिलियन तक बढ़ने की उम्मीद है।

ये आंकड़े सार्वजनिक क्षेत्र के ऋण को 2026 में सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 101% से बढ़ाकर 2036 तक लगभग 120% कर देंगे। यह स्तर द्वितीय विश्व युद्ध के बाद देखे गए चरम ऋण बोझ से अधिक है।

वैश्विक निवेशकों के लिए, ऋण ढेर का पूर्ण आकार अक्सर इसकी सेवा की लागत से कम चिंताजनक होता है। CBO डेटा इंगित करता है कि ब्याज लागत सरकार की प्रमुख मदों में से एक बनने की दिशा में है। वार्षिक शुद्ध ब्याज भुगतान 2030 के दशक के मध्य तक लगभग $2.1 ट्रिलियन तक पहुंचने का अनुमान है।

यह अनुमान ऐसे समय आता है जब अमेरिकी डॉलर के खिलाफ मंदी की भावना बहु-वर्षीय उच्च स्तर पर पहुंच गई है, जो एक अस्थिर व्यापक आर्थिक पृष्ठभूमि बना रही है जो Bitcoin जैसी कठोर परिसंपत्तियों के लिए दीर्घकालिक निवेश थीसिस के साथ तेजी से संरेखित हो रही है।

बॉन्ड बाजार की वास्तविकता जांच

जबकि शीर्षक संख्याएं ध्यान आकर्षित करती हैं, ट्रेजरी बाजार अधिक तत्काल तंत्र पर व्यापार करता है।

ट्रेजरी विभाग के "Debt to the Penny" डेटासेट से संकेत मिलता है कि 12 फरवरी तक कुल अमेरिकी बकाया ऋण लगभग $38.65 ट्रिलियन था।

हालांकि, इस स्तर से अनुमानित $64 ट्रिलियन तक का मार्ग काफी हद तक इस बात पर निर्भर करता है कि सीमांत डॉलर कैसे वित्त पोषित किया जाता है। निवेशक नीतिगत अनिश्चितता के बीच लंबी अवधि के ट्रेजरी को रखने के लिए आवश्यक मुआवजे पर तेजी से ध्यान केंद्रित कर रहे हैं।

यह मुआवजा टर्म प्रीमियम में दिखाई देता है, जो अतिरिक्त उपज है जो निवेशक अल्पकालिक बिलों को रोल ओवर करने के बजाय दीर्घकालिक बॉन्ड रखने की मांग करते हैं।

टर्म प्रीमियम विस्तारित अवधि के लिए दबा रह सकता है। हालांकि, जब यह बढ़ता है, तो यह अपेक्षित अल्पकालिक नीति दरों में बदलाव के बिना भी लंबे-अंत की उपज को अधिक धकेलता है।

यह गतिशीलता प्रभावी रूप से राष्ट्रीय ऋण की वहन लागत को बढ़ाती है और पूरी अर्थव्यवस्था में वित्तीय स्थितियों को कड़ा करती है।

ऐसा इसलिए है क्योंकि बढ़ता टर्म प्रीमियम उच्च दीर्घकालिक उपज को केवल मुद्रास्फीति अपेक्षाओं के प्रतिबिंब के रूप में नहीं, बल्कि राजकोषीय और नियामक अनिश्चितता के लिए लगाए गए जोखिम प्रीमियम के रूप में फ्रेम करता है।

विशेष रूप से, हाल की बाजार टिप्पणी से पता चलता है कि यह बदलाव चल रहा है। 5-11 फरवरी को आयोजित एक Reuters सर्वेक्षण में पाया गया कि रणनीतिकार उम्मीद करते हैं कि 2026 में बाद में दीर्घकालिक ट्रेजरी उपज बढ़ेगी।

उत्तरदाताओं ने लगातार मुद्रास्फीति, भारी ऋण जारी करने और नीति दिशा के बारे में निवेशक चिंताओं का हवाला दिया। रणनीतिकारों ने यह भी नोट किया कि ट्रेजरी आपूर्ति से भरी दुनिया में फेडरल रिजर्व की बैलेंस शीट को कम करना बनाए रखना काफी अधिक कठिन हो जाता है।

यह क्रिप्टो बाजार के लिए एक महत्वपूर्ण "मैक्रो फोर्क" प्रस्तुत करता है।

यदि बॉन्ड बाजार ट्रेजरी आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए लगातार उच्च टर्म प्रीमियम की मांग करता है, तो अमेरिकी सरकार अभी भी अपने संचालन को वित्तपोषित कर सकती है, लेकिन केवल पूरी अर्थव्यवस्था के लिए उच्च उधार दरों की कीमत पर।

ऐसा परिदृश्य वैकल्पिक उपायों के माध्यम से राहत की तलाश के लिए राजनीतिक प्रोत्साहन बढ़ाता है। इनमें कम ब्याज दरें, बंदी खरीदारों के लिए ऋण खरीदने के लिए नियामक प्रोत्साहन, या उच्च मुद्रास्फीति के लिए अधिक सहनशीलता शामिल हो सकती है।

ये "वित्तीय दमन" के क्लासिक तत्व हैं, एक प्लेबुक जिसे निवेशकों ने ऐतिहासिक रूप से कठोर परिसंपत्तियों के बेहतर प्रदर्शन के साथ जोड़ा है।

डॉलर के खिलाफ दांव लगाना

मुद्रा बाजार एक साथ बेचैनी का संकेत दे रहा है।

अमेरिकी डॉलर की कमजोरी को तेजी से चक्रीय आर्थिक कहानी के रूप में नहीं बल्कि शासन और विश्वसनीयता के सवाल के रूप में फ्रेम किया जा रहा है।

पिछले एक साल में, अमेरिकी डॉलर ने राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प की नीतियों के बीच 10% से अधिक गिरकर 2017 के बाद से अपना सबसे खराब प्रदर्शन दर्ज किया।

Reuters ने बताया कि बाजार रणनीतिकार व्यापक रूप से उम्मीद करते हैं कि 2026 के दौरान नरमी बनी रहेगी, संभावित दर कटौती और केंद्रीय बैंक स्वतंत्रता के बारे में बढ़ती चिंताओं का हवाला देते हुए।

इसके अलावा, कुछ निवेशकों ने भू-राजनीतिक और नीति अस्थिरता के बीच डॉलर की "स्वचालित सुरक्षित पनाहगाह" स्थिति का पुनर्मूल्यांकन करना शुरू कर दिया था।

यह स्थिति अमेरिकी डॉलर के संबंध में भावना में बदलाव की पुष्टि करती है।

वास्तव में, Financial Times ने बताया कि फंड मैनेजर एक दशक से अधिक समय में डॉलर पर अपना सबसे मंदी का रुख अपना रहे हैं।

रिपोर्ट में उद्धृत Bank of America सर्वेक्षण ने कम से कम 2012 के बाद से मुद्रा के लिए सबसे कम एक्सपोजर दिखाया। निराशावाद को नीति अप्रत्याशितता और बढ़ते भू-राजनीतिक जोखिम के लिए जिम्मेदार ठहराया गया था।

हालांकि, वैश्विक भंडार में डॉलर से दूर जाने की प्रवृत्ति सूक्ष्म है।

IMF COFER डेटा से पता चलता है कि 2025 की तीसरी तिमाही में आवंटित वैश्विक भंडार में डॉलर की हिस्सेदारी 56.92% थी (दूसरी तिमाही में 57.08% से थोड़ी कम)।

यह प्रक्षेपवक्र पतन के बजाय एक धीमी बहाव का प्रतिनिधित्व करता है। इसका यह भी तात्पर्य है कि डॉलर व्यापारिक बाजारों में कमजोर हो सकता है जबकि वैश्विक वित्त की प्लंबिंग में प्रमुख बना रह सकता है।

विविधीकरण संकेत कमोडिटी बाजार में सबसे अधिक स्पष्ट है। World Gold Council की रिपोर्ट है कि केंद्रीय बैंकों ने 2025 में 863 टन सोना खरीदा।

जबकि यह आंकड़ा उन असाधारण वर्षों से कम है जिनमें खरीद 1,000 टन से अधिक थी, यह 2010 और 2021 के बीच दर्ज औसत से काफी ऊपर है।

यह निरंतर खरीद इस दृष्टिकोण को मजबूत करती है कि आधिकारिक क्षेत्र विविधीकरण एक चल रहा संरचनात्मक रुझान है।

Bitcoin की मैक्रो पिच, तीन रास्ते जिन पर निवेशक विचार कर रहे हैं

वर्तमान बातचीत में, Bitcoin के दीर्घकालिक बुल केस को अक्सर अवमूल्यन और नीति विवेक के खिलाफ एक हेज के रूप में फ्रेम किया जाता है।

हालांकि, अधिक सटीक सवाल यह है कि बाजार किस मैक्रो शासन में प्रवेश कर रहा है, क्योंकि प्रत्येक शासन वास्तविक दरों, तरलता और आत्मविश्वास को अलग तरह से फिर से आकार देता है।

एक रास्ता एक व्यवस्थित पीस है। इस मामले में, घाटा बड़ा रहता है, और जारी करना भारी रहता है, लेकिन मुद्रास्फीति नियंत्रित रहती है, और नीति विश्वसनीयता बनी रहती है। डॉलर प्रणाली को तोड़े बिना कम बह सकता है, और ट्रेजरी नीलामी मामूली छूट के साथ साफ होती है क्योंकि टर्म प्रीमियम धीरे-धीरे बढ़ता है।

उस दुनिया में, Bitcoin ज्यादातर तरलता-संवेदनशील जोखिम परिसंपत्ति के रूप में व्यापार करता है। यह अवमूल्यन शीर्षकों पर रैली कर सकता है, लेकिन यह वास्तविक उपज और व्यापक जोखिम भूख से बंधा रहता है।

दूसरा रास्ता एक राजकोषीय जोखिम-प्रीमियम शासन है। निवेशक लंबे अंत को रखने के लिए भौतिक रूप से अधिक मुआवजे की मांग करते हैं। टर्म प्रीमियम बढ़ता है, उपज तेज होती है, और उच्च वित्तपोषण लागत राजनीति में वापस फीड होना शुरू होती है।

कथा ऋण बड़ा है से ऋण महंगा है में बदल जाती है। उस सेटअप में, दुर्लभ-परिसंपत्ति ट्रेड बेहतर प्रदर्शन करते हैं, क्योंकि निवेशक ऐसे हेज की तलाश करते हैं जो भारी कर्जदार संप्रभु पर दावे नहीं हैं।

सोने की आधिकारिक क्षेत्र की बोली उस सादृश्य का समर्थन करती है। Bitcoin की निश्चित आपूर्ति उन निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक हो जाती है जो राजकोषीय प्रभुत्व को देखते हैं, जिसका अर्थ है ऋण सेवा द्वारा मौद्रिक नीति विवश, यात्रा की दिशा के रूप में।

तीसरा रास्ता डॉलर विरोधाभास है। यह वह मोड़ है जो क्रिप्टो में किसी भी सरल डॉलर-बियर कहानी को जटिल बनाता है।

फरवरी में प्रकाशित Bank for International Settlements कार्य पत्र में पाया गया है कि डॉलर-समर्थित stablecoins में बड़े प्रवाह 2-मानक-विचलन प्रवाह के लिए 3-महीने के ट्रेजरी बिल उपज को लगभग 2.5 से 3.5 आधार अंकों तक कम कर सकते हैं।

निहितार्थ यह नहीं है कि stablecoins दीर्घकालिक ऋण समस्या को हल करते हैं। यह है कि stablecoin विकास अल्पकालिक ट्रेजरी के लिए सीमांत मांग पैदा कर सकता है।

यह मायने रखता है क्योंकि क्रिप्टो एक साथ Bitcoin की हेज कथा का समर्थन कर सकता है जबकि stablecoin रेल के माध्यम से डॉलरीकरण को गहरा कर सकता है।

Bitcoin और stablecoins कहानी के स्तर पर विभिन्न दिशाओं में खींच सकते हैं जबकि सिस्टम स्तर पर उसी डॉलर-आधारित निपटान अवसंरचना को मजबूत कर सकते हैं।

निवेशक आगे क्या देख रहे हैं

अभी के लिए, $64 ट्रिलियन के अनुमान ने वर्षों के बहाव को एक एकल आंकड़े में संकुचित कर दिया है जो दुनिया को चिंतित करेगा।

इन कथाओं को व्यापार योग्य संकेतों में मैप करने की कोशिश करने वाले क्रिप्टो व्यापारियों के लिए, संकेत दरों और विश्वसनीयता में दिखाई देते हैं।

संकेतों का पहला सेट दर जटिल में बैठता है। निवेशक इस बात के सबूत देखेंगे कि बाजार लंबे-अंत की आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए एक निरंतर जोखिम प्रीमियम वसूल रहा है, और क्या नीलामी परिणाम एक एकल समाचार चक्र से परे बने रहने वाले तनाव को प्रतिबिंबित करना शुरू करते हैं।

टर्म प्रीमियम में निरंतर वृद्धि यह संकेत देगी कि केवल मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को नहीं, बल्कि अनिश्चितता को लंबी उपज में मूल्यांकित किया जा रहा है।

संकेतों का दूसरा सेट विश्वसनीयता है। केंद्रीय-बैंक स्वतंत्रता के आसपास के शीर्षक त्वरक की तरह कार्य करते हैं क्योंकि वे एक क्रमिक ऋण कहानी को तेजी से बढ़ती FX कहानी में बदल सकते हैं।

यदि विश्वसनीयता झटके जमा होते हैं, तो अवमूल्यन और कठोर परिसंपत्तियों पर बहस तेज होती है, भले ही डॉलर भंडार और निपटान में प्रभावी रहे।

तीसरा सेट रिजर्व बहाव और सोने की बोली है। 2025Q2 में 57.08% से 2025Q3 में 56.92% तक की धीमी गिरावट दिखाने वाला COFER डेटा इस विचार का समर्थन करता है कि डी-डॉलरीकरण वृद्धिशील है। 2025 में 863 टन की केंद्रीय बैंक सोना खरीद इस बात को मजबूत करती है कि आधिकारिक विविधीकरण चल रहा है, बिना किसी टूटन के भी।

चौथा सेट stablecoin प्रवाह और बिल मांग है। यदि stablecoin विकास अल्पकालिक ट्रेजरी के लिए मांग को लंगर डालना जारी रखता है, तो यह निकट-अवधि के वित्तपोषण कथा को नरम कर सकता है, भले ही दीर्घकालिक ऋण गतिशीलता खराब हो।

यह प्रणाली के लिए समय खरीद सकता है जबकि लंबे अंत को विश्वसनीयता और अवधि जोखिम का भारी बोझ उठाने के लिए छोड़ सकता है।

एक साथ रखें, सेटअप यह समझाने में मदद करता है कि Bitcoin मैक्रो हेज प्लेबुक में क्यों दिखता रहता है। इसे डॉलर के पतन की आवश्यकता नहीं है। इसे रिजर्व शासन में अचानक बदलाव की आवश्यकता नहीं है।

इसे कुछ अधिक सूक्ष्म और, बाजारों के लिए, अधिक व्यापार योग्य की आवश्यकता है, पैसे के भविष्य के नियमों के बारे में संदेह में वृद्धि, हेज ट्रेड को जीवित रखने के लिए पर्याप्त तरलता के साथ जोड़ी गई

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