Robinhood ला रहा है प्राइवेट मार्केट्स फंड, क्या ये Wall Street का ICO वर्जन है

रिटेल ब्रोकरेज Robinhood ने एक नया फंड लॉन्च करने की योजना की घोषणा की है, जिससे व्यक्तिगत निवेशकों को प्राइवेट कंपनियों की एक बास्केट में निवेश का मौका मिलेगा। यह इनिशिएटिव लगातार कैपिटल मार्केट्स में एक्सेस की असमानता को दूर करने की कोशिश के तौर पर पेश किया गया है।

हालांकि, इस स्ट्रक्चर की तुलना शुरुआती कॉइन ऑफरिंग (ICO) के दौर से भी की जा रही है। भले ही यह फंड रेग्युलेटेड रहेगा, लेकिन इसमें कई बड़े रिस्क्स भी जुड़े हुए हैं।

Private मार्केट्स अब रिटेल निवेशकों के लिए खुले

Robinhood ने मंगलवार को ऑफिशियली अपने Robinhood Ventures Fund I (RVI) की घोषणा की। उम्मीद की जा रही है कि अगले कुछ हफ्तों में यह फंड New York Stock Exchange (NYSE) पर RVI नाम के सिंबल के तहत पब्लिक हो जाएगा।

यह फंड Revolut, Oura, Ramp, Databricks, Airwallex, Mercor और Boom जैसी कई प्राइवेट कंपनियों में एक्सपोजर देगा। Robinhood का प्लान पोर्टफोलियो को समय के साथ बड़ा करने का है, जिसमें और भी प्राइवेट कंपनियां, जैसे Stripe को भी जोड़ा जाएगा।

प्रेस रिलीज़ के मुताबिक, कस्टमर Robinhood के जरिये RVI के initial public offering (IPO) के शेयर्स $25 प्रति शेयर में रिक्वेस्ट कर सकते हैं। 

कई पारंपरिक प्राइवेट मार्केट व्हीकल्स के मुकाबले, RVI ऐसे स्ट्रक्चर में पेश किया गया है जिससे ज्यादा से ज्यादा निवेशक इसमें बिना किसी मान्यता या मिनिमम इनवेस्टमेंट थ्रेशहोल्ड के भाग ले सकते हैं। फंड मैनेजमेंट फीस चार्ज करता है, लेकिन कोई परफॉर्मेंस फीस नहीं लगती। इसके शेयर्स को रोजाना ट्रेडिंग लिक्विडिटी मिलने की संभावना है, जो मार्केट कंडीशन पर निर्भर करेगी।

हालांकि, इस कदम से प्राइवेट कंपनियों में इनडायरेक्ट निवेश से जुड़े रिस्क्स को लेकर संशय भी पैदा हुआ है। क्रिप्टो इंडस्ट्री में पुराने इन्वेस्टर्स के लिए, इसका स्ट्रक्चर ICO बूम के दौर जैसा ही फार्मूला दर्शाता है।

RVI रिटेल इन्वेस्टर्स को प्राइवेट ग्रोथ कंपनियों में एक्सपोजर देता है, जो अब तक केवल इंस्टीटूशनल कैपिटल के कब्जे वाली मार्केट का हिस्सा रही हैं। यह फंड SEC-रजिस्टर्ड और एक्सचेंज-लिस्टेड व्हीकल है, जो एस्टेब्लिश्ड सिक्योरिटीज़ लॉ के तहत ऑपरेट करता है।

लेकिन, इसके अंदर की होल्डिंग्स प्राइवेट कंपनियां हैं, जिनके वैल्यूएशन कभी-कभार फंडिंग राउंड्स पर बेस्ड होते हैं, न कि हमेशा पब्लिक मार्केट के हिसाब से प्राइस होते हैं। इन कंपनियों का रिपोर्टेड वैल्यू उस समय तक मार्केट कंडीशन को पूरी तरह नहीं दर्शाता, जब तक कोई नया फंडिंग इवेंट उन्हें री-असेस करने के लिए मजबूर न कर दे।

RVI एक क्लोज्ड-एंड फंड भी है, यानी इन्वेस्टर्स अपने शेयर्स को गारंटीड प्राइस पर वापस नहीं बेच सकते। इसके बजाय, शेयर्स एक्सचेंज पर ट्रेड होते हैं, जहां प्राइस उन कंपनियों की असली वैल्यू से ऊपर या नीचे जा सकती है, जिनमें फंड ने इन्वेस्ट किया है। 

इसका नतीजा यह होता है कि निवेशकों को दोहरी अनिश्चितता का सामना करना पड़ता है: अंडरलाईंग प्राइवेट-कंपनी वैल्यूएशन और फंड का मार्केट प्राइस। लिवरेज का इस्तेमाल लाभ को बढ़ा सकता है, लेकिन मार्केट स्ट्रेस के समय नुकसान भी उतना ही बढ़ा सकता है।

ऐसी स्ट्रक्चरल रिस्क सबसे ज़्यादा 2017 से 2021 के बीच, ICOs के तेज़ एक्सपैंशन के दौरान दिखाई दी थी।

उस बूम के दौरान, रिटेल इन्वेस्टर्स को अर्ली-स्टेज वेंचर्स तक डायरेक्ट एक्सेस मिला, अक्सर फॉरवर्ड-लुकिंग स्टोरी के जरिए, जबकि वैल्यूएशन फ्रेमवर्क और लिक्विडिटी टाइमलाइन अनिश्चित थीं।

2018 तक, कई ICO-फंडेड प्रोजेक्ट्स सस्टेनेबल प्रोडक्ट या रेवन्यू मॉडल देने में फेल हो गए। जब सट्टा मांग कम हुई और रेग्युलेटर्स ने निगरानी तेज़ की, तो टोकन के प्राइस गिर गए, जिससे अरबों का नुकसान हुआ और रिटेल निवेशक लॉस में रह गए।

इस घटना ने कई कमज़ोरियों को उजागर किया, जैसे सीमित डिस्क्लोज़र, जानकारी की असमानता, और ज्यादा आशावादी ग्रोथ मान्यताओं पर निर्भरता। कुछ प्रोजेक्ट्स जरूर जेन्युइन नेटवर्क्स बने, लेकिन पूरी ICO साइकल ओवर वैल्यूएशन और असमान रिस्क डिस्ट्रीब्यूशन से जुड़ गई।

यह स्ट्रक्चर RVI को ICO के बराबर नहीं बनाता, लेकिन यह समझाने में मदद करता है कि तुलना क्यों की जा रही है।

जब हाई वैल्यूएशन अपसाइड को लिमिट कर दे

दोनों ही मामलों में, रिटेल इन्वेस्टर्स को हाई-ग्रोथ के ऐसे मौके मिल रहे हैं जो पहले आमतौर पर सिर्फ इंस्टिट्यूशन्स के लिए ही उपलब्ध थे, भले ही वैल्यूएशन और एक्ज़िट टाइमलाइन की ट्रांसपेरेंसी अभी भी सीमित हो।

आलोचकों की सबसे बड़ी चिंता रेग्युलेटरी ओवरसाइट नहीं, बल्कि रिस्क डिस्ट्रिब्यूशन है।

जब एक्सेस बढ़ता है लेकिन लगातार प्राइस डिस्कवरी या गारंटीड लिक्विडिटी इवेंट्स नहीं होते, तो इन्वेस्टर्स को कैपिटल लॉक-अप, अचानक वैल्यूएशन एडजस्टमेंट, या हाई एंट्री प्राइस का जोکھिम हो सकता है।

कुछ स्केप्टिक्स ने फंड की खास कंपोजिशन की तरफ भी इशारा किया है। RVI के कुछ प्रमुख होल्डिंग्स, जैसे Stripe, Databricks, और Revolut ने हाल ही में क्रमशः $140 बिलियन, $134 बिलियन, और $75 बिलियन की वैल्यूएशन पर कैपिटल रेज़ किया है।

ऐसी कंपनियों पर फोकस करना जो पहले से ही बहुत ज्यादा वैल्यूएशन पर हैं, आगे ज़्यादा मजबूत ग्रोथ के लिए जगह कम छोड़ सकता है। अगर प्राइवेट-मार्केट कंडीशंस कमज़ोर हुए, तो प्राइस गिरने का रिस्क भी बढ़ सकता है।

दूसरे यह मानते हैं कि ट्रेडिशनल वेंचर कैपिटल स्ट्रैटजीज़ अक्सर अर्लियर-स्टेज के मौके तलाशती हैं, जहां वैल्यूएशन कम होती है, लेकिन ग्रोथ असमानता ज्यादा रहती है।

इस फ्रेम में, आलोचक बहस को एक्सेस से टाइमिंग पर ले आते हैं। उनका कहना है कि रिटेल इन्वेस्टर्स प्राइवेट मार्केट्स में तब एंटर कर रहे हैं, जब वैल्यूएशन पहले से ही बढ़ चुकी है, न कि जब असली ग्रोथ आती है।

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