सुप्रीम कोर्ट के 20 फरवरी के फैसले ने राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप के IEEPA-आधारित टैरिफ कार्यक्रम को अवैध करार देते हुए खारिज कर दिया, जिससे एक विशाल राजकोषीय भार उत्पन्न हुआ है जो अनपेक्षित तरलता इंजेक्शन के रूप में कार्य कर सकता है।
कोर्ट ने 6-3 से फैसला सुनाया कि अंतर्राष्ट्रीय आपातकालीन आर्थिक शक्तियां अधिनियम राष्ट्रपति को टैरिफ लगाने का अधिकार नहीं देता, जिससे 14 दिसंबर 2025 तक कम से कम $133.5 बिलियन एकत्र करने वाले कार्यक्रम को अमान्य कर दिया गया, Penn-Wharton बजट मॉडल के अनुमानों से पता चलता है कि फैसले की तारीख तक कुल प्राप्तियां लगभग $179 बिलियन तक पहुंच गईं।
बाजारों ने तुरंत प्रतिक्रिया दी: शेयरों में उछाल आया, डॉलर कमजोर हुआ, और ट्रेजरी यील्ड में वृद्धि हुई क्योंकि व्यापारियों ने हाल की स्मृति में सबसे बड़े अनियोजित राजकोषीय हस्तांतरणों में से एक की कीमत लगाना शुरू कर दिया।
रिफंड का प्रश्न अब कानूनी अनिश्चितता में है। कोर्ट ने यह संबोधित करने से इनकार कर दिया कि रिफंड कैसे काम करना चाहिए, इस मुद्दे को अंतर्राष्ट्रीय व्यापार न्यायालय को वापस भेज दिया।
रिफंड की मांग करते हुए पहले से ही 1,000 से अधिक मुकदमे दायर किए जा चुके हैं, और आयातकों के पास आम तौर पर अमेरिकी व्यापार कानून के तहत वसूली के लिए मुकदमा करने के लिए दो साल होते हैं।
ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट ने रिपोर्टरों को बताया कि ट्रेजरी के पास लगभग $774 बिलियन नकद है और मार्च के अंत तक $850 बिलियन शेष राशि का अनुमान है, यह उल्लेख करते हुए कि कोई भी रिफंड संभवतः हफ्तों से महीनों में भुगतान किया जाएगा, संभवतः एक साल तक विस्तारित हो सकता है।
यह समयरेखा महत्वपूर्ण है क्योंकि जिस तंत्र के माध्यम से रिफंड वापस प्रवाहित होते हैं, वह निर्धारित करता है कि यह एक मापने योग्य तरलता घटना बनती है या एक लंबी प्रशासनिक प्रक्रिया।
चार्ट 18 फरवरी 2026 तक ट्रेजरी जनरल अकाउंट शेष राशि लगभग $900 बिलियन दिखाता है, बैंक रिजर्व लगभग $3.6 ट्रिलियन के साथ, यह दर्शाता है कि आने वाले महीनों में संभावित टैरिफ रिफंड भुगतान TGA फंड को बैंकिंग सिस्टम में कैसे स्थानांतरित कर सकते हैं।तरलता कहानी के पीछे की व्यवस्था
जब ट्रेजरी रिफंड भुगतान करती है, तो लेखांकन सीधा होता है, लेकिन निहितार्थ नहीं होते।
फेड गवर्नर क्रिस वॉलर ने यांत्रिकी को समझाया है: जब ट्रेजरी धन वितरित करती है, तो फेडरल रिजर्व ट्रेजरी जनरल अकाउंट को डेबिट करता है और प्राप्तकर्ता बैंक के रिजर्व अकाउंट को क्रेडिट करता है।
ट्रेजरी बहिर्वाह बैंक रिजर्व बढ़ाते हैं, जो वित्तीय तरलता की कच्ची सामग्री हैं।
यदि बेसेंट भारी उधारी के माध्यम से उस नकदी को बदलने के बजाय रिफंड के लिए मौजूदा नकद शेष राशि का उपयोग करते हैं, तो निजी क्षेत्र को अधिक रिजर्व मिलते हैं जबकि TGA शेष राशि घट जाती है।
उस रिजर्व इंजेक्शन को "पैसे की छपाई" की आवश्यकता नहीं होती है, क्योंकि यह सार्वजनिक से निजी क्षेत्र की बैलेंस शीट में स्थानांतरण है।
हालांकि, दिशात्मक प्रभाव परिसंपत्ति कीमतों के लिए मायने रखता है, विशेष रूप से वे जो फंडिंग स्थितियों के प्रति संवेदनशील हैं।
Bitcoin तेजी से एक उच्च-बीटा तरलता परिसंपत्ति के रूप में कारोबार कर रहा है, इक्विटी के साथ वित्तीय स्थितियों में बदलाव का जवाब दे रहा है। टैरिफ रिफंड का भार निष्पादन गति और फंडिंग विकल्पों के आधार पर एक बहु-महीने की तरलता स्पंद बना सकता है।
प्रतिवाद मौजूद है। यदि ट्रेजरी रिफंड के लिए अधिक बिल जारी करके उच्च नकद शेष राशि बनाए रखती है, तो वह जारी करना फ्रंट-एंड फंडिंग बाजारों को कड़ा कर सकता है।
तत्काल बाजार प्रतिक्रिया इस तनाव का संकेत देती है: यील्ड में वृद्धि हुई भले ही डॉलर कमजोर हुआ।
Bitcoin के लिए, नकद निकासी के माध्यम से रिफंड और नई जारी के माध्यम से रिफंड के बीच अंतर एक तरलता टेलविंड और एक वास्तविक-यील्ड हेडविंड के बीच है।
घाटे की दृश्यता और अवमूल्यन कथा बोली
राजकोषीय निहितार्थ तत्काल तरलता की यांत्रिकी से परे विस्तारित होते हैं।
IEEPA टैरिफ कार्यक्रम को पर्याप्त राजस्व उत्पन्न करने का अनुमान लगाया गया था, और कांग्रेसनल बजट कार्यालय ने अगले दशक में सालाना लगभग $300 बिलियन का अनुमान लगाया।
कोर्ट के फैसले ने उस राजस्व धारा को हटा दिया, भले ही प्रशासन अन्य कानूनी मार्गों के माध्यम से टैरिफ फिर से लगाने का प्रयास करे। Penn-Wharton के अनुमान प्राप्तियों को संदर्भ में रखते हैं: $175 बिलियन से $179 बिलियन प्रमुख संघीय विभागों के वार्षिक बजट से अधिक है।
मैथ्यू सिगेल ने क्रिप्टो कोण को स्पष्ट रूप से प्रस्तुत किया: "टैरिफ राजस्व की अनुपस्थिति में, पैसे की छपाई और अवमूल्यन में तेजी आएगी।"
दावा बयानबाजी में आक्रामक है, क्योंकि रिफंड पैसे का निर्माण नहीं हैं। हालांकि, व्यापार योग्य टुकड़ा यह नहीं है कि दावा तकनीकी रूप से सटीक है या नहीं, बल्कि यह है कि कथा कर्षण प्राप्त करती है या नहीं।
बड़े घाटे के अनुमान, $133 बिलियन से $179 बिलियन के रिफंड चेक के बारे में सुर्खियों के साथ मिलकर, Bitcoin की विरोधी-फिएट स्थिति को फिर से जगा सकते हैं, विशेष रूप से यदि बैंक बैलेंस शीट में परिलक्षित वास्तविक रिजर्व वृद्धि के साथ जोड़ा जाए।
"अवमूल्यन बोली" प्रत्यक्ष कारणता के माध्यम से कम और राजकोषीय स्थिरता के बारे में निवेशक जो कहानियां बताते हैं उन्हें मजबूत करने के माध्यम से अधिक संचालित होती है।
यदि रिफंड राजकोषीय ढीलापन के अन्य संकेतों के साथ मेल खाते हैं, जैसे उच्च घाटा, बढ़ा हुआ खर्च, या सहायक फेड नीति, तो संयोजन फिएट कमजोर पड़ने के खिलाफ हेज के रूप में Bitcoin के मूल्य प्रस्ताव को मजबूत कर सकता है।
मुकदमेबाजी का समय और वितरण समस्या
रिफंड प्रक्रिया एक साथ खातों में आने वाले एकल प्रोत्साहन चेक जैसी नहीं होगी।
टैरिफ "परिसमापन" प्रक्रिया के माध्यम से अंतिम रूप दिए जाते हैं, आमतौर पर प्रवेश के लगभग 314 दिनों बाद होते हैं, और रिफंड इस बात पर निर्भर करते हैं कि प्रत्येक प्रविष्टि का परिसमापन कैसे हुआ।
Reuters ने इस बारे में अनिश्चितता की रिपोर्ट की है कि क्या व्यापक वर्ग-कार्रवाई निपटान संभव हैं, यह सुझाव देते हुए कि कई आयातकों को व्यक्तिगत रूप से मुकदमा करने की आवश्यकता हो सकती है।
अंतर्राष्ट्रीय व्यापार न्यायालय ने दिसंबर में फैसला सुनाया कि यह अंतिम निर्धारण को फिर से खोल सकता है और ब्याज के साथ रिफंड का आदेश दे सकता है, लेकिन केस-दर-केस मुकदमेबाजी में समय लगता है।
वह समयरेखा Bitcoin की संभावित प्रतिक्रिया के आकार को बदल देती है।
एक तेज रिफंड परिदृश्य, जिसमें हफ्तों या महीनों के भीतर सार्थक भुगतान शुरू होते हैं, ट्रेजरी नकद निकासी के माध्यम से वित्त पोषित, एक केंद्रित तरलता आवेग बनाता है।
बैंक रिजर्व बढ़ते हैं, फ्रंट-एंड फंडिंग स्थितियां आसान होती हैं, और Bitcoin तरलता यांत्रिकी और अवमूल्यन कथा दोनों से लाभान्वित होता है।
एक धीमा रिफंड परिदृश्य, मुकदमेबाजी-भारी भुगतान तिमाहियों या वर्षों में टपकते हुए, तत्काल तरलता प्रभाव को म्यूट करता है लेकिन कथा को जीवित रखता है। रिफंड सुर्खियां प्रमुख मामलों के निपटारे के रूप में फिर से उभरती हैं, खोए हुए टैरिफ राजस्व और राजकोषीय विस्तार के बारे में कहानी को मजबूत करती हैं।
Bitcoin की प्रतिक्रिया प्रत्यक्ष तरलता संचरण की तुलना में अवमूल्यन कथा से अधिक जुड़ी होने की संभावना है।
सबसे खराब स्थिति परिदृश्य में उच्च नकद शेष राशि बनाए रखते हुए नए ट्रेजरी बिल जारी करने के माध्यम से वित्त पोषित रिफंड शामिल हैं। वह मार्ग फ्रंट-एंड यील्ड को उच्चतर धकेल सकता है और फंडिंग स्थितियों को कड़ा कर सकता है, एक हेडविंड बनाता है भले ही अवमूल्यन कथा सैद्धांतिक रूप से Bitcoin का समर्थन करती है।
परिसंपत्ति का जोखिम-बीटा व्यवहार अक्सर निकट अवधि में हावी होता है जब वास्तविक यील्ड बढ़ते हैं।
| रिफंड मार्ग | फंडिंग विकल्प | तरलता संकेत | इक्विटी व्यवस्था | BTC झुकाव |
|---|---|---|---|---|
| तेज रिफंड | अधिकतर नकद निकासी (TGA गिरता है) | रिजर्व बढ़ते हैं, फ्रंट-एंड आसान होता है | जोखिम-ऑन आवेग / कम वोल | तेजी (तरलता + कथा) |
| धीमा / मुकदमेबाजी-भारी | मिश्रित | छोटा/कोई रिजर्व आवेग नहीं; सुर्खियां फिर से उभरती हैं | रेंज / मैक्रो-संचालित | तटस्थ से मामूली तेजी (कथा > व्यवस्था) |
| जारी-भारी | अधिक T-बिल TGA को उच्च रखने के लिए | फ्रंट-एंड दरें दृढ़/कड़ी रहती हैं | उच्च वोल / मल्टीपल दबाव | मिश्रित-से-मंदी निकट अवधि (वास्तविक-यील्ड हेडविंड) |
तीन रिफंड मार्ग और Bitcoin निहितार्थ
तेजी से तरलता परिदृश्य मानता है कि ट्रेजरी मौजूदा नकद शेष राशि का उपयोग करके तेजी से रिफंड निष्पादित करती है, TGA घटते हुए जबकि बैंक रिजर्व बढ़ते हैं।
फ्रंट-एंड फंडिंग स्थितियां आसान होती हैं, और Bitcoin बेहतर तरलता और विरोधी-फिएट कथा दोनों से लाभान्वित होता है। संकेत बैंकों में रिजर्व वृद्धि, कम रातोंरात फंडिंग दरों, और जोखिम परिसंपत्तियों में एक साथ रैली में दिखाई देंगे।
भ्रमित मध्य मामला मिश्रित फंडिंग स्रोतों के साथ मध्यम रिफंड गति शामिल करता है, जहां कुछ नकद निकासी, कुछ नई जारी, और पर्याप्त कानूनी देरी होती है।
तरलता प्रभाव म्यूट रहते हैं, लेकिन कथा बनी रहती है क्योंकि मामले महीनों में हल होते हैं। Bitcoin की प्रतिक्रिया रिफंड की विशिष्टताओं की तुलना में व्यापक जोखिम भूख और मैक्रो स्थितियों को ट्रैक करने की संभावना है।
चुनौतीपूर्ण परिदृश्य में ट्रेजरी भारी बिल जारी करने के माध्यम से उच्च नकद शेष राशि बनाए रखती है, यील्ड को उच्चतर धकेलती है और स्थितियों को कड़ा करती है। Bitcoin प्रतिस्पर्धी ताकतों का सामना करता है: अवमूल्यन कथा ताकत के लिए तर्क देती है, लेकिन बढ़ती वास्तविक यील्ड कमजोरी का पक्ष लेती है।
ऐतिहासिक पैटर्न सुझाव देते हैं कि निकट अवधि में जोखिम-बीटा व्यवहार जीतता है, Bitcoin इक्विटी के साथ बिकता है जब यील्ड बढ़ते हैं।
क्या देखना है
अंतर्राष्ट्रीय व्यापार न्यायालय मार्गदर्शन और निपटान पैटर्न संकेत देंगे कि क्या रिफंड तेज होते हैं या बहु-वर्षीय मुकदमेबाजी के माध्यम से खिंचते हैं।
ट्रेजरी के वास्तविक नकद प्रबंधन निर्णय बयानों से अधिक महत्वपूर्ण हैं: यदि रिफंड भुगतान प्रक्रिया चल रही है तो TGA शेष राशि सार्थक रूप से घटती है, तो यह तरलता-सकारात्मक मार्ग की पुष्टि करता है।
यदि ट्रेजरी आक्रामक बिल जारी करने के माध्यम से नकद को ऊंचा रखती है, तो बाजारों को कड़ी स्थितियों की कीमत लगानी चाहिए।
वास्तविक यील्ड और डॉलर की दिशा मैक्रो ओवरले प्रदान करती है। फैसले ने तत्काल डॉलर कमजोरी को ट्रिगर किया, लेकिन यील्ड में वृद्धि हुई, एक मिश्रित संकेत जो फंडिंग मार्गों के बारे में अनिश्चितता का सुझाव देता है।
वास्तविक यील्ड के प्रति Bitcoin की संवेदनशीलता बढ़ी है क्योंकि संस्थागत स्थिति बढ़ी है, और निरंतर यील्ड वृद्धि घाटे की चिंताओं से कथा समर्थन को कमजोर कर सकती है।
$133 बिलियन से $179 बिलियन का भार Bitcoin को बढ़ावा देने की गारंटी नहीं है, क्योंकि समय, फंडिंग विकल्प, और मैक्रो स्थितियां निर्धारित करती हैं कि क्या यह एक मापने योग्य तरलता उत्प्रेरक बनता है या पृष्ठभूमि शोर।
हालांकि, क्रिप्टो के लाभ के लिए सेटअप मौजूद है यदि ट्रेजरी नकद शेष राशि का उपयोग करके तेजी से रिफंड निष्पादित करती है, रिजर्व इंजेक्ट करती है जबकि घाटे की सुर्खियां विरोधी-फिएट स्थिति का समर्थन करती हैं।
CIT निर्णयों और ट्रेजरी फंडिंग विकल्पों के अगले कुछ महीने निर्धारित करेंगे कि कौन सा परिदृश्य खेला जाता है।
स्रोत: https://cryptoslate.com/supreme-court-just-nuked-trumps-ieepa-tariffs-and-bitcoin-is-bracing-for-a-179-billion-surprise-payout/
