यूरो क्षेत्र में मुद्रास्फीति: नोमुरा की 2026 के बाद उच्च जोखिमों की गंभीर चेतावनी

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यूरो क्षेत्र में महंगाई: 2026 के बाद उच्च जोखिमों की नोमुरा की गंभीर चेतावनी

फ्रैंकफर्ट, जर्मनी – मार्च 2025। वैश्विक वित्तीय दिग्गज नोमुरा होल्डिंग्स के एक कठोर विश्लेषण से यूरोपीय नीति मंडलों में हलचल मच गई है। फर्म ने चेतावनी दी है कि 20-राष्ट्र यूरो क्षेत्र के लिए महंगाई के जोखिम 2026 के बाद की अवधि के लिए निर्णायक रूप से अधिक हो रहे हैं, जो यूरोपीय केंद्रीय बैंक की दीर्घकालिक रणनीति के लिए एक गहरी चुनौती प्रस्तुत करता है। यह पूर्वानुमान बताता है कि मूल्य स्थिरता के खिलाफ लड़ाई अभी समाप्त होने से बहुत दूर हो सकती है, जो अस्थायी झटकों से संरचनात्मक दबावों की ओर स्थानांतरित हो रही है।

नोमुरा की यूरो क्षेत्र महंगाई चेतावनी को समझना

नोमुरा का शोध, जो अनुभवी व्यापक अर्थशास्त्रियों की टीम द्वारा संचालित है, अल्पकालिक अस्थिरता से आगे बढ़ता है। यह संरचनात्मक और जनसांख्यिकीय शक्तियों पर केंद्रित है जो इस दशक के अंत में मुद्रास्फीति के दबावों को फिर से बढ़ा सकती हैं। परिणामस्वरूप, नीति निर्माताओं को इस विस्तारित क्षितिज पर विचार करना चाहिए। विश्लेषण कई परस्पर जुड़े चालकों की पहचान करता है। सबसे पहले, उम्रदराज आबादी श्रम बल को सिकोड़ रही है, संभावित रूप से मजदूरी को अधिक धकेल रही है। दूसरा, हरित ऊर्जा संक्रमण के लिए भारी पूंजी निवेश की आवश्यकता है, जो उपभोक्ता कीमतों में प्रवाहित हो सकता है। अंत में, भू-राजनीतिक विखंडन वैश्विक आपूर्ति श्रृंखलाओं को फिर से तैयार कर रहा है, अक्सर उच्च लागत पर।

ये कारक सामूहिक रूप से वह बनाते हैं जिसे अर्थशास्त्री 'लगातार मुद्रास्फीति पूर्वाग्रह' कहते हैं। महामारी के बाद की वृद्धि के विपरीत, ये बल धीमी गति से चलने वाले हैं और मौद्रिक नीति के लिए प्रतिक्रिया करना मुश्किल है। इसलिए, ECB का वर्तमान नीति ढांचा अपनी सबसे कठोर परीक्षा का सामना कर सकता है। नोमुरा के चार्ट संभवतः इन दीर्घकालिक प्रक्षेपवक्रों को दर्शाते हैं, उन्हें ECB के घोषित 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य के साथ तुलना करते हुए।

दीर्घकालिक मूल्य दबावों की संरचनात्मक नींव

चेतावनी को समझने के लिए, हमें यूरोज़ोन अर्थव्यवस्था की बुनियाद की जांच करनी चाहिए। जनसांख्यिकीय गिरावट एक महत्वपूर्ण कारक है। यूरोस्टेट डेटा दिखाता है कि EU की वृद्धावस्था निर्भरता अनुपात तेजी से बढ़ने का अनुमान है। अधिक सेवानिवृत्त लोगों का समर्थन करने वाले कम श्रमिक सार्वजनिक वित्त पर दबाव डालते हैं और सेवा क्षेत्रों में मजदूरी-मूल्य सर्पिलों को बढ़ावा दे सकते हैं। साथ ही, जलवायु लक्ष्यों के लिए आवश्यक विशाल निवेश—जो ट्रिलियन यूरो में अनुमानित है—सामग्री और श्रम के लिए निरंतर मांग बनाता है।

इसके अलावा, वैश्वीकरण विरोधी रुझान जटिलता की एक और परत जोड़ते हैं। कंपनियां शुद्ध लागत दक्षता पर आपूर्ति श्रृंखला लचीलेपन को प्राथमिकता दे रही हैं, एक प्रक्रिया जिसे अक्सर 'फ्रेंड-शोरिंग' या 'नियर-शोरिंग' कहा जाता है। यह रणनीतिक बदलाव आमतौर पर उत्पादन खर्चों को बढ़ाता है। एक संक्षिप्त तुलना बदलाव को उजागर करती है:

ये संरचनात्मक बदलाव बताते हैं कि वैश्वीकरण का विस्फीतिकारी प्रभाव, जिसने दशकों से केंद्रीय बैंकों की मदद की, अब उलट रहा है।

एक नए युग में ECB की नीति दुविधा

नोमुरा की अंतर्दृष्टि यूरोपीय केंद्रीय बैंक को एक अनिश्चित स्थिति में रखती है। ECB का प्राथमिक जनादेश मूल्य स्थिरता है, जिसे "मध्यम अवधि में 2% से नीचे, लेकिन करीब" मुद्रास्फीति के रूप में परिभाषित किया गया है। हालांकि, "मध्यम अवधि" विस्तार कर रही है। यदि संरचनात्मक मुद्रास्फीति औसत अधिक होने के लिए तैयार है, तो बैंक को यह तय करना होगा कि लक्ष्य से ऊपर मुद्रास्फीति की लंबी अवधि को सहन करना है या इससे निपटने के लिए गंभीर आर्थिक मंदी को प्रेरित करना है। यह नीति दुविधा का मूल है।

ऐतिहासिक संदर्भ यहां आवश्यक है। 2010 के दशक के दौरान, ECB अपने लक्ष्य *तक* मुद्रास्फीति बढ़ाने के लिए संघर्ष कर रहा था। नया प्रतिमान उस चुनौती को उल्टा कर देता है। विशेषज्ञ संभावित नीति प्रतिक्रियाओं की ओर इशारा करते हैं। ECB को एक उच्च तटस्थ ब्याज दर बनाए रखने की आवश्यकता हो सकती है—वह दर जो न तो अर्थव्यवस्था को उत्तेजित करती है और न ही प्रतिबंधित करती है। इसके अतिरिक्त, यह आपूर्ति-पक्ष मुद्दों को सीधे संबोधित करने के लिए EU सरकारों के साथ राजकोषीय नीति समन्वय पर अधिक जोर दे सकता है।

तुलनात्मक विश्लेषण: यूरो क्षेत्र बनाम अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाएं

क्या यह विशिष्ट रूप से यूरोपीय समस्या है? पूरी तरह से नहीं, लेकिन यूरोज़ोन की संरचना कुछ जोखिमों को बढ़ाती है। संयुक्त राज्य अमेरिका के विपरीत, यूरो क्षेत्र एक पूर्ण राजकोषीय संघ के बिना एक मौद्रिक संघ है। यह ब्लॉक की एकीकृत, बड़े पैमाने पर निवेश कार्यक्रमों को लागू करने की क्षमता को सीमित करता है जो संक्रमण लागत को कम कर सकता है। जापान की तुलना में, यूरोप समान जनसांख्यिकी का सामना करता है लेकिन कट्टरपंथी सुधारों को लागू करने के लिए अधिक जटिल राजनीतिक परिदृश्य है।

यूरोज़ोन के लिए प्रमुख विभेदक में शामिल हैं:

• ऊर्जा निर्भरता: प्रगति के बावजूद, आयातित ऊर्जा पर निर्भरता मूल्य झटकों के लिए एक कमजोरी बनी हुई है।
• विषम श्रम बाजार: मजदूरी वृद्धि और उत्पादकता सदस्य राज्यों के बीच काफी भिन्न होती है, जो एक एकल मौद्रिक नीति को जटिल बनाती है।
• खंडित पूंजी बाजार: पूंजी बाजार संघ को गहरा करना धीमा है, जो कुशल निवेश आवंटन में बाधा डालता है।

इन कारकों का मतलब है कि जबकि उच्च संरचनात्मक मुद्रास्फीति की प्रवृत्ति वैश्विक है, यूरो क्षेत्र का संस्थागत ढांचा इसे विशेष रूप से संवेदनशील बनाता है।

बाजारों, सरकारों और नागरिकों के लिए निहितार्थ

नोमुरा के विश्लेषण के व्यावहारिक निहितार्थ दूरगामी हैं। वित्तीय बाजारों के लिए, यह एक व्यवस्था परिवर्तन का तात्पर्य है। निवेशक लंबी अवधि के यूरोज़ोन बॉन्ड के लिए उच्च अवधि प्रीमियम की मांग कर सकते हैं, यह अनुमान लगाते हुए कि दरें लंबे समय तक अधिक रहेंगी। इक्विटी मूल्यांकन, विशेष रूप से विकास शेयरों के लिए, लगातार दबाव का सामना कर सकते हैं। यूरो क्षेत्र के भीतर राष्ट्रीय सरकारों के लिए, चेतावनी उत्पादकता-बढ़ाने वाले सुधारों की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करती है। प्रौद्योगिकी, शिक्षा और बुनियादी ढांचे में निवेश मुद्रास्फीति श्रम लागतों की भरपाई के लिए महत्वपूर्ण हो जाते हैं।

यूरोपीय नागरिकों के लिए, संभावित परिणाम दोहरे हैं। एक ओर, निरंतर मध्यम मुद्रास्फीति क्रय शक्ति को कम कर सकती है, विशेष रूप से निश्चित आय वाले लोगों के लिए। दूसरी ओर, इसके द्वारा अनुमानित तंग श्रम बाजार मजबूत मजदूरी वृद्धि का कारण बन सकता है, विशेष रूप से कुशल श्रमिकों के लिए। जीवन स्तर पर शुद्ध प्रभाव इस बात पर निर्भर करेगा कि कौन सी शक्ति मजबूत साबित होती है। नीति निर्माताओं को सामाजिक सामंजस्य बनाए रखने के लिए इसे सावधानीपूर्वक नेविगेट करना चाहिए।

निष्कर्ष

यूरो क्षेत्र की महंगाई पर नोमुरा की रिपोर्ट एक महत्वपूर्ण पूर्व-चेतावनी संकेत के रूप में कार्य करती है। यह बातचीत को वर्तमान मुद्रास्फीति चक्र के प्रबंधन से 2026 के बाद एक नए, संरचनात्मक रूप से भिन्न आर्थिक वातावरण की तैयारी की ओर स्थानांतरित करता है। विश्लेषण बताता है कि जनसांख्यिकीय परिवर्तन, जलवायु निवेश, और भू-राजनीतिक पुनर्संरेखण की शक्तियां एक उच्च मुद्रास्फीति आधार रेखा बनाने के लिए एकत्रित हो रही हैं। यूरोपीय केंद्रीय बैंक, सरकारों और व्यवसायों के लिए, आगे का कार्य स्मारकीय है। इसके लिए न केवल सतर्क मौद्रिक नीति बल्कि राजकोषीय नीति, आपूर्ति-पक्ष सुधारों और रणनीतिक निवेश पर अभूतपूर्व समन्वय की भी आवश्यकता है। सौम्य, वैश्वीकरण-संचालित विस्फीति का युग बंद होता प्रतीत होता है, जो यूरोज़ोन की आर्थिक स्थिरता के लिए एक अधिक जटिल अध्याय की घोषणा करता है।

FAQs

Q1: नोमुरा द्वारा "2026 के बाद महंगाई के जोखिम अधिक झुकना" से वास्तव में क्या तात्पर्य है?
नोमुरा का विश्लेषण इंगित करता है कि यूरोज़ोन अर्थव्यवस्था में अंतर्निहित, संरचनात्मक शक्तियां—जैसे उम्रदराज आबादी और हरित संक्रमण—2026 के आसपास शुरू होने वाली मुद्रास्फीति पर एक लगातार ऊपर की ओर दबाव बनाने की संभावना है, जिससे ECB के लिए अपने 2% लक्ष्य पर कीमतों को स्थिर रखना कठिन हो जाता है।

Q2: COVID-19 महामारी के बाद अनुभव की गई उच्च मुद्रास्फीति से यह दीर्घकालिक जोखिम कैसे भिन्न है?
महामारी के बाद की वृद्धि मुख्य रूप से अस्थायी आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों और ऊर्जा झटकों से प्रेरित थी। नोमुरा की चेतावनी अर्थव्यवस्था की बुनियादी बातों में स्थायी संरचनात्मक बदलावों पर केंद्रित है, जैसे कि जनसांख्यिकी और वैश्विक व्यापार पैटर्न, जो मुद्रास्फीति के निरंतर उच्च स्तर का कारण बन सकता है।

Q3: इन दीर्घकालिक जोखिमों को संबोधित करने के लिए यूरोपीय केंद्रीय बैंक क्या कर सकता है?
ECB को लंबी अवधि में ब्याज दरों ("तटस्थ दर") के एक उच्च आधार रेखा स्तर को बनाए रखने की आवश्यकता हो सकती है। हालांकि, आपूर्ति-पक्ष मुद्दों के खिलाफ मौद्रिक नीति के पास सीमित उपकरण हैं। इसलिए, राजकोषीय नीति, उत्पादकता सुधारों और रणनीतिक निवेश पर सरकारों के साथ निकट समन्वय आवश्यक माना जाता है।

Q4: क्या सभी यूरोज़ोन देश इस प्रवृत्ति से समान रूप से जोखिम में हैं?
नहीं, प्रभाव विषम होगा। तेजी से उम्रदराज आबादी, कम लचीले श्रम बाजारों, या ऊर्जा आयात पर उच्च निर्भरता वाले देश संभवतः अधिक मुद्रास्फीति दबाव महसूस करेंगे। यह विचलन पूरे ब्लॉक के लिए ECB की एकल मौद्रिक नीति को जटिल बनाता है।

Q5: यूरो क्षेत्र में रहने वाले औसत व्यक्ति के लिए इसका क्या अर्थ है?
यह एक संभावित भविष्य का सुझाव देता है जहां जीवन यापन की लागत दीर्घकालिक रूप से कुछ तेज गति से बढ़ सकती है। हालांकि, यह तंग श्रम बाजार में मजबूत मजदूरी वृद्धि के साथ भी हो सकता है। व्यक्तियों के लिए कुंजी कौशल विकास और संभावित उच्च-मुद्रास्फीति वातावरण के लिए वित्तीय योजना में होगी।

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