LUNA के पतन के पीछे की सच्चाई? किसी ने $40 बिलियन के नुकसान की 10 मिनट पहले भविष्यवाणी की थी।

लेखक: Naruto Cosmic Wave , Fukami TechFlow

मई 2022 में, 72 घंटों में $40 बिलियन गायब हो गए।

यह क्रिप्टो इतिहास में सबसे विनाशकारी दुर्घटना थी। UST, जिसे कभी "एल्गोरिथमिक स्टेबलकॉइन्स का ताज" कहा जाता था, कुछ ही दिनों में $1 से बेकार हो गया; Luna, जिसका बाजार पूंजीकरण लगभग $40 बिलियन था, $116 की ऊंचाई से लगभग शून्य तक गिर गया।

लाखों आम निवेशकों ने उस शुरुआती गर्मी में अपनी बचत खो दी। उन्होंने अपनी स्क्रीन रिफ्रेश की, लगातार गिरते कैंडलस्टिक चार्ट को देखते रहे, यह नहीं जानते कि क्या हुआ या क्या करना है।

आधिकारिक स्पष्टीकरण जल्दी आया: एल्गोरिथम में खामी थी, Do Kwon ने झूठ बोला, और बाजार स्वाभाविक रूप से मर गया। अधिकांश लोगों ने इस उत्तर को स्वीकार कर लिया, इस विपत्ति को "क्रिप्टो दुनिया में एक और सबक" मानकर आगे बढ़ गए।

यह उत्तर लगभग चार वर्षों तक अपरिवर्तित रहा।

23 फरवरी 2026 तक, Terraform Labs के दिवालियापन परिसमापक Todd Snyder ने मैनहट्टन संघीय अदालत में मुकदमा दायर किया। Jane Street, दुनिया की सबसे रहस्यमय और लाभदायक क्वांटिटेटिव ट्रेडिंग कंपनी, सुर्खियों में आ गई।

वह सवाल जो चार साल से चुप था, आखिरकार एक नए संस्करण का उत्तर प्राप्त हुआ।

Jane Street और LUNA की गुप्त ग्रुप चैट

इस आरोप के महत्व को समझने के लिए, हमें पहले यह जानना होगा कि प्रतिवादी कौन है।

अधिकांश क्रिप्टो उपयोगकर्ताओं के लिए, Jane Street एक अपरिचित नाम हो सकता है। लेकिन वॉल स्ट्रीट पर, यह प्रसिद्ध है—एक ऐसी कंपनी जो जानबूझकर कम प्रोफाइल रखती है फिर भी चुपचाप वैश्विक वित्तीय बाजारों में सबसे महत्वपूर्ण खिलाड़ियों में से एक बन गई है।

1999 और 2000 के बीच, तीन पूर्व Susquehanna ट्रेडर्स—Tim Reynolds, Robert Granieri, और Michael Jenkins—IBM डेवलपर Marc Gerstein के साथ, न्यूयॉर्क में एक छोटे, खिड़कीरहित कार्यालय में Jane Street की स्थापना की। शुरुआत में, उन्होंने ADR आर्बिट्राज पर ध्यान केंद्रित किया, एक अस्पष्ट गतिविधि जिस पर ज्यादा ध्यान नहीं दिया गया। हालांकि, उन्होंने बाद में एक विशेष बाजार—ETF—पर अपनी नजर रखी और इसे अपना मुख्य युद्धक्षेत्र बना लिया।

उस दांव ने सब कुछ बदल दिया।

आज, Jane Street दुनिया के सबसे बड़े मार्केट मेकर्स में से एक है, जो 45 देशों और 200 से अधिक ट्रेडिंग स्थलों में एक साथ संचालित होती है। यह US-सूचीबद्ध ETF के प्राथमिक बाजार का लगभग 24% नियंत्रित करती है, मासिक इक्विटी ट्रेडिंग वॉल्यूम $2 ट्रिलियन तक पहुंचता है। 2024 में, इसका शुद्ध ट्रेडिंग राजस्व $20.5 बिलियन तक पहुंच गया, Bank of America को पीछे छोड़ते हुए और Goldman Sachs की बराबरी करते हुए। 2025 की दूसरी तिमाही में, इसका एकल-तिमाही शुद्ध ट्रेडिंग राजस्व $10.1 बिलियन के रिकॉर्ड उच्चतम स्तर पर पहुंच गया, $6.9 बिलियन के शुद्ध लाभ के साथ, सभी प्रमुख वॉल स्ट्रीट निवेश बैंकों के त्रैमासिक रिकॉर्ड को तोड़ते हुए।

3,000 कर्मचारियों के साथ, कोई CEO नहीं, कोई पारंपरिक पदानुक्रम नहीं, और सभी कर्मचारियों को कंपनी के समग्र लाभ के आधार पर मुआवजा मिलता है, Jane Street खुद को "पहेली सुलझाने वालों का संग्रह" बताती है, जबकि बाहरी लोग इसे "अराजकतावादी कम्यून" कहते हैं—सपाट, रहस्यमय, और मीडिया के लिए लगभग पूरी तरह से बंद।

इसकी पूर्व छात्र सूची में एक प्रसिद्ध व्यक्ति शामिल है: SBF, जो 2014 में MIT से स्नातक होने के बाद Jane Street में शामिल हुए, वहां तीन साल तक अपनी ट्रेडिंग सहज ज्ञान को निखारा, और फिर 2017 में Alameda Research और FTX की स्थापना के लिए चले गए। इस कंपनी ने जिन लोगों को पोषित किया है, उन्होंने क्रिप्टो दुनिया के चेहरे को गहराई से बदल दिया है, किसी भी अर्थ में हो।

आज, यह कंपनी, जो अपनी "कम प्रोफाइल, सटीकता, और हमेशा जानकारी के लाभ की तरफ खड़ी रहने" के लिए जानी जाती है, अब कटघरे में है।

आरोपों का मुख्य भाग "Bryce's Secret" नामक एक निजी ग्रुप चैट से आता है।

संस्थापक Bryce Pratt थे, Jane Street के एक कर्मचारी। Jane Street में शामिल होने से पहले वे Terraform में इंटर्न रह चुके थे, लेकिन उनका पुराना संपर्क नेटवर्क बरकरार था, और दोनों तरफ के दरवाजे उनके लिए खुले थे।

फरवरी 2022 में, Pratt ने अपने पूर्व सहयोगियों को इस निजी चैनल में लाया, Terraform के आंतरिक संचालन को Jane Street से जोड़ने वाली एक सूचना पाइपलाइन स्थापित की, दूसरी ओर Terraform के सॉफ्टवेयर इंजीनियर और व्यवसाय विकास प्रमुख जुड़े थे। मुकदमे में आरोप है कि इस पाइपलाइन के माध्यम से Jane Street को Terraform की Curve लिक्विडिटी पूल से चुपचाप फंड निकालने की योजना की अग्रिम जानकारी मिली—एक निर्णय जो जनता को घोषित नहीं किया गया था।

7 मई को शाम 5:44 बजे, Terraform Labs द्वारा Curve 3pool से $150 मिलियन UST को चुपचाप निकालने के ठीक 10 मिनट बाद, Jane Street से जुड़े एक वॉलेट ने भी $85 मिलियन UST निकाला, पूल के इतिहास में सबसे बड़ा एकल लेनदेन।

9 मई को, UST पहले ही $0.8 तक गिर चुका था, और पतन के संकेत निर्विवाद थे। इस समय, Pratt ने ग्रुप चैट के माध्यम से Do Kwon और Terraform टीम को एक संदेश भेजा, यह सुझाव देते हुए कि Jane Street "महत्वपूर्ण छूट पर Luna खरीदने" पर विचार कर सकती है।

खुदरा निवेशकों से लाभ कमाते हुए, उन्होंने आग से माल बचाने का अवसर भी लिया।

Pratt के अलावा, इस मामले में नामित प्रतिवादियों में Jane Street के सह-संस्थापक Robert Granieri शामिल हैं, चार संस्थापकों में से अभी भी कार्यरत एकमात्र, और कर्मचारी Michael Huang। मुकदमे में Commodity Exchange Act और Securities Exchange Act का हवाला दिया गया है, और धोखाधड़ी और अनुचित संवर्धन के आरोप भी लगाए गए हैं, जूरी ट्रायल का अनुरोध करते हुए और नुकसान और किसी भी प्राप्त लाभ की वापसी की मांग करते हुए।

Bloomberg ने मुकदमे में मुख्य बयान का हवाला देते हुए कहा कि Jane Street के कार्यों ने इसे "सही समय पर सैकड़ों मिलियन डॉलर के संभावित जोखिम एक्सपोजर को छिपाने की अनुमति दी, Terraform पारिस्थितिकी तंत्र के ढहने से कुछ घंटे पहले।"

Jump Trading और गहरा अंधकार

Jane Street का मुकदमा कोई अलग घटना नहीं है। दो महीने पहले, उसी परिसमापक Todd Snyder ने Illinois संघीय अदालत में Jump Trading, इसके सह-संस्थापक William DiSomma, और पूर्व Jump Crypto अध्यक्ष Kanav Kariya पर मुकदमा दायर किया, $4 बिलियन के नुकसान की मांग करते हुए।

Jump की कहानी, कुछ मायनों में, Jane Street की तुलना में अधिक चौंकाने वाली है।

मुकदमा एक ऐसी तस्वीर का खुलासा करता है जो पहले कभी पूरी तरह से जोड़ी नहीं गई थी: मई 2021 की शुरुआत में, जब UST ने पहली बार डीकपलिंग संकट का अनुभव किया, Jump ने गुप्त रूप से लगभग $20 मिलियन की UST खरीदी, कीमत को $1 पर वापस स्थिर किया।

बाद में, जनता ने एल्गोरिथमिक स्टेबलकॉइन्स की पैकेज की गई कहानी पर विश्वास किया; एल्गोरिथम काम करता था, और सिस्टम स्व-उपचार करता था। Terraform ने इसका उपयोग नियामक जांच से बचने के लिए किया, जबकि Jump ने, बदले में, $0.40 प्रत्येक पर 61 मिलियन से अधिक Luna टोकन प्राप्त किए, जबकि बाजार मूल्य उस समय लगभग $90 था—99% से अधिक की छूट। Jump ने बाद में इन टोकन को बेच दिया, मुकदमे के अनुसार अनुमानित $1.28 बिलियन का लाभ कमाया।

मई 2022 में अंतिम पतन के दौरान, Luna Foundation Guard ने बिना किसी लिखित समझौते के लगभग 50,000 बिटकॉइन (लगभग $1.5 बिलियन) Jump को हस्तांतरित किए, कथित तौर पर बाजार स्थिरीकरण के लिए। बिटकॉइन का अंतिम गंतव्य अज्ञात है, और मुकदमा कहता है, "यह स्पष्ट नहीं है कि क्या Jump ने इस लेनदेन के माध्यम से खुद को और समृद्ध किया।"

यह ध्यान देने योग्य है कि DiSomma और Kariya ने पिछली SEC पूछताछ के दौरान सवालों के जवाब देने से इनकार करने के लिए सैकड़ों बार पांचवें संशोधन का हवाला दिया। Jump की सहायक कंपनी, Tai Mo Shan, ने 2024 में $123 मिलियन के लिए SEC के साथ समझौता किया, "निवेशकों को गुमराह करने" की स्वीकारोक्ति दी। Kariya खुद उसी वर्ष Jump Crypto के अध्यक्ष के रूप में इस्तीफा दे दिए, CFTC जांच का हवाला देते हुए।

और महत्वपूर्ण बात, Jane Street की शिकायत के अनुसार, Jump की सूचना चैनलों के माध्यम से ही Jane Street को कुछ "गैर-सार्वजनिक प्रमुख जानकारी" प्राप्त हुई। दोनों मामले एक अदृश्य धागे से जुड़े हुए हैं।

लेकिन इस कहानी का एक और आधा हिस्सा है।

Jane Street की प्रतिक्रिया सीधी थी: यह एक "निराशाजनक मुकदमा" था, "कंपनी से पैसे निकालने का एक पारदर्शी प्रयास।" उन्होंने कहा कि Terra और Luna निवेशकों द्वारा उठाए गए नुकसान Do Kwon और Terraform प्रबंधन द्वारा स्वयं किए गए "अरबों डॉलर की धोखाधड़ी" से उत्पन्न हुए, और वे जोरदार जवाबी कार्रवाई करेंगे।

यह बयान सही है। Do Kwon ने धोखाधड़ी के लिए दोषी ठहराया और उन्हें 15 साल की जेल की सजा सुनाई गई; Terraform ने भी $4.47 बिलियन का जुर्माना भरा। Luna का मौत सर्पिल इसके तंत्र डिजाइन द्वारा पूर्व निर्धारित था: एल्गोरिथमिक स्टेबलकॉइन्स मूल रूप से ऐसे सिस्टम हैं जिन्हें बनाए रखने के लिए निरंतर खरीद और विश्वास की आवश्यकता होती है। एक बार जब घबराहट शुरू हो जाती है, तो आर्बिट्राज तंत्र उलट जाता है, जिससे यह घातीय दर से आत्म-विनाश करता है।

हालांकि, "Do Kwon दोषी हैं" और "अन्य निर्दोष हैं" के बयान एक-दूसरे की पुष्टि नहीं करते हैं।

यह एक तथ्य है कि इमारत में घातक संरचनात्मक खामियां थीं। क्या किसी ने इसके पतन के दौरान फायरफाइटर्स के आने से पहले सबसे मूल्यवान वस्तुओं को चुपचाप खाली कर दिया, यह एक अलग कानूनी और नैतिक सवाल है।

एक और विवरण जो ध्यान देने योग्य है वह यह है कि जिस दिन Jane Street मुकदमे का खुलासा हुआ, उसी दिन, ऑन-चेन ट्रैकिंग शोधकर्ता ZachXBT ने घोषणा की कि वे 26 फरवरी 2026 को "क्रिप्टो उद्योग की सबसे लाभदायक फर्मों में से एक पर एक प्रमुख जांच जारी करेंगे, जहां कई कर्मचारी लंबे समय से आंतरिक डेटा का उपयोग इनसाइडर ट्रेडिंग के लिए कर रहे हैं।" उन्होंने कोई नाम नहीं लिया। लेकिन नाजुक समय ने पूरे क्रिप्टो Twitter समुदाय को प्रत्याशा में सांस रोके हुए रखा है।

यह कहानी अभी खत्म नहीं हुई है। लेकिन एक बात निश्चित है: क्रिप्टो बाजार में, जो खुद को "विकेंद्रीकृत" होने का गर्व करता है, वास्तविक असमानता कभी गायब नहीं हुई है। यह बस बैंक ट्रेडिंग डेस्क से चेन-के-पीछे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स में चली गई है, अधिक गुप्त रूप में मौजूद रहना जारी है।

Luna घटना शायद उस दरार में सबसे तीव्र फाड़ था, जबकि दूसरी तरफ के लोग दीवार गिरने से बहुत पहले सुरक्षित रूप से निकल चुके थे।

"अमीर लोगों को उनके पैसे पूरे वापस मिलते हैं, जबकि आम लोगों को उनके पैसे 30/70 में विभाजित मिलते हैं"—यह फिल्मों में सच है, और क्रिप्टो दुनिया में भी सच है।