स्टेबलकॉइन्स क्रिप्टो ट्रेडर्स के लिए एक समाधान के रूप में शुरू हुए। वे एक उपभोक्ता मनी लेयर में विकसित हो गए जो सीमाओं के पार चलती है, तेजी से सेटल होती है और उन जगहों पर मूल्य को स्थिर रखती है जहां स्थानीय मुद्राएं उतार-चढ़ाव करती हैं। वॉलेट अब उसी चौराहे पर बैठे हैं जिसका सामना नियोबैंकों ने एक दशक पहले किया था: पेमेंट्स स्केल, ब्रांड पहचान और दैनिक उपयोग का वादा करते हैं।
क्रिप्टो नियोबैंक मॉडल की नकल नहीं कर सकता और टिकाऊ मार्जिन की उम्मीद नहीं कर सकता। इंटरचेंज कैप्स और बेहद पतले विदेशी मुद्रा अर्थशास्त्र ने पहले ही नियोबैंकों को निरंतर उत्पाद विस्तार में निचोड़ दिया है — और स्टेबलकॉइन्स स्प्रेड को और भी संकुचित करते हैं। मार्केट प्राइसिंग उन वॉलेट्स को पुरस्कृत करेगी जो पेमेंट्स को डिस्ट्रिब्यूशन के रूप में मानते हैं और ऑनचेन फाइनेंस में मॉनेटाइजेशन पर ध्यान केंद्रित करते हैं, जिसमें ट्रेडिंग, टोकनाइज्ड एसेट्स और स्ट्रक्चर्ड यील्ड शामिल हैं।
नियोबैंक्स एक सीमा तक पहुंच गए जहां इंटरचेंज कैप हो जाता है
नियोबैंकों ने चिकने ऐप्स को कार्ड खर्च के साथ जोड़कर अपनी विकास कहानियां बनाईं, और वे आवर्ती राजस्व के रूप में इंटरचेंज और FX पर निर्भर थे। यूरोप के नियामक कैप्स ने उस सीमा को स्पष्ट कर दिया, उपभोक्ता डेबिट शुल्क को 0.2% और क्रेडिट को 0.3% तक सीमित कर दिया।
जैसे-जैसे स्केल बढ़ा, राजस्व अभी भी कार्ड पेमेंट्स पर काफी हद तक निर्भर रहा जबकि लाभप्रदता उच्च-मार्जिन लाइनों के निर्माण पर निर्भर थी, जैसे वेल्थ प्रोडक्ट्स, सब्सक्रिप्शन और लेंडिंग। Revolut की ट्रैजेक्टरी बात साबित करती है: कार्ड पेमेंट्स एक प्रमुख राजस्व चालक बने रहे, भले ही वेल्थ और ब्याज आय में वृद्धि हुई।
वह पैटर्न क्रिप्टो के लिए सबक रखता है। पेमेंट्स दैनिक प्रासंगिकता पैदा करते हैं, और कार्ड रेल पहुंच प्रदान करते हैं, फिर भी कैप्ड इंटरचेंज शायद ही कभी अपने दम पर पूरे उपभोक्ता फाइनेंस स्टैक को बनाए रख सकता है।
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स्टेबलकॉइन्स FX को संकुचित करके मार्जिन को और कसते हैं
क्रिप्टो "नियोबैंक्स" को एक तेज धार के साथ समान कैप टेबल का सामना करना पड़ता है। स्टेबलकॉइन्स क्रॉस-बॉर्डर वैल्यू ट्रांसफर को एक कमोडिटी सेवा में बदल देते हैं, और जो स्प्रेड कभी रिटेल FX के अंदर बैठा था, वह अक्सर गायब हो जाता है जब एक यूजर डॉलर-पेग्ड एसेट रखता है। IMF जैसी संस्थाएं तेजी से स्टेबलकॉइन्स को तेज और सस्ते पेमेंट्स के मार्ग के रूप में फ्रेम कर रही हैं, खासकर सीमाओं के पार।
फिनटेक भी उस दिशा में आगे बढ़ रहे हैं। प्रमुख बाय-नाउ-पे-लेटर खिलाड़ियों ने क्रॉस-बॉर्डर पेमेंट लागत को कम करने के लिए स्टेबलकॉइन्स लॉन्च किए हैं, एक कदम जो दिखाता है कि स्टेबलकॉइन सेटलमेंट पेमेंट ऑपरेशन के अंदर मानक बन जाने पर आर्थिक गुरुत्वाकर्षण केंद्र कितनी जल्दी बदल जाता है।
वॉलेट ऑपरेटरों के लिए, यह यूनिट इकोनॉमिक्स को बदल देता है। स्टेबलकॉइन-लेड सेटलमेंट FX राजस्व को शून्य की ओर खींचता है और प्रतिस्पर्धा को यूजर अनुभव, रूटिंग दक्षता और जोखिम नियंत्रण में धकेलता है। यह गतिशीलता पूरे बोर्ड में फीस को संकुचित करती है।
कार्ड नेटवर्क लागत को उच्च रखते हैं जबकि मार्जिन सिकुड़ते हैं
कार्ड जारी करना व्यापक मर्चेंट स्वीकृति प्रदान करता है, और उपभोक्ता परिचित टैप-टू-पे अनुभव चाहते हैं। कार्ड कवरेज और स्थानीय पेमेंट एकीकरण उन यूजर्स के लिए पहुंच का विस्तार करते हैं जिनके पास विश्वसनीय बैंकिंग नहीं है, और स्टेबलकॉइन खर्च ब्राजील के Pix जैसे सिस्टम में प्लग इन हो सकता है जबकि ग्लोबल कार्ड नेटवर्क का भी उपयोग कर सकता है।
वे रेल निश्चित लागत और अनुपालन बोझ भी लेकर आते हैं। नेटवर्क नियम, चार्जबैक, धोखाधड़ी निगरानी, प्रोग्राम प्रबंधन और क्षेत्राधिकार-दर-क्षेत्राधिकार लाइसेंसिंग परिचालन लागत को ऊपर की ओर धकेलते हैं, भले ही इंटरचेंज और FX नीचे की ओर संकुचित हों। Artemis डेटा दिखाता है कि उद्योग पहले से ही अनुकूलन कर रहा है: Visa अब Rain या Reap जैसे फुल-स्टैक इश्यूअर्स के साथ साझेदारी करके ऑन-चेन कार्ड वॉल्यूम का 90% से अधिक हिस्सा हासिल कर लेता है। पारंपरिक स्पॉन्सर बैंकों को बायपास करके, ये खिलाड़ी साबित करते हैं कि पतले मार्जिन में जीवित रहने के लिए पूरे स्टैक को स्वामित्व में लेना आवश्यक है, प्रभावी रूप से "किराए पर लिए गए" नियोबैंक मॉडल को सीधे नेटवर्क एकीकरण से बदलना।
परिणाम नियोबैंक निचोड़ के समान है, एक कठोर स्प्रेड प्रोफाइल के साथ जब स्टेबलकॉइन्स वॉलेट के अंदर डिफ़ॉल्ट "मुद्रा" बन जाते हैं।
उद्योग को कार्ड खर्च को लाभ इंजन के रूप में मानना बंद करना चाहिए और इसे एक डिस्ट्रिब्यूशन चैनल के रूप में मानना शुरू करना चाहिए। यह वॉलेट ऑपरेटरों से पतली पेमेंट फीस स्वीकार करने और उच्च-मार्जिन ऑन-चेन फाइनेंस के आसपास अपना व्यवसाय बनाने के लिए भी कहता है, DeFi प्रोटोकॉल और निवेश उत्पादों का लाभ उठाते हुए जो बैंक शायद ही कभी उपभोक्ता स्केल पर सीधे वितरित करते हैं।
पेमेंट्स उच्च-मूल्य ऑनचेन फाइनेंस के लिए गेटवे के रूप में सर्वोत्तम काम करते हैं
सस्टेनेबल मॉडल लेनदेन को फ्रंट डोर के रूप में स्थित करता है और राजस्व अर्जित करता है जब यूजर्स उच्च-मूल्य गतिविधियों का चयन करते हैं। हाल के डेटा इस पदानुक्रम को मान्य करते हैं, यह दिखाते हुए कि पेमेंट्स और कमाई के उपयोग के मामले ट्रेडिंग के साथ बढ़ रहे हैं। Bitget Wallet की कार्ड खर्च वॉल्यूम साल-दर-साल 28 गुना से अधिक बढ़ी, और स्टेबलकॉइन-केंद्रित कमाई में तेजी आई, भले ही साल के अंत में बाजार गतिविधि ठंडी हो गई।
उच्च-मुद्रास्फीति वाले वातावरण इस उपयोगिता-प्रथम अपनाने के लिए ब्लूप्रिंट प्रदान करते हैं। यूजर्स क्रय शक्ति को संरक्षित करने के लिए स्टेबलकॉइन्स रखते हैं और फिर ऑन-चेन कमाई उत्पादों के माध्यम से अनुमानित रिटर्न की तलाश करते हैं। इन उत्पादों के अधिकांश को कैसे मार्केट किया जाता है (हेडलाइन यील्ड, पूंजी तक तत्काल पहुंच) की प्रकृति के कारण, शामिल जोखिमों और प्रत्येक उत्पाद की रिडेम्पशन शर्तों के बारे में पारदर्शिता महत्वपूर्ण है।
अनिवार्य रूप से, स्केलिंग वॉलेट पेमेंट्स द्वारा उत्पन्न लाभ उच्च-मार्जिन ऑन-चेन वित्तीय उत्पादों की ओर बढ़ेगा, जिसमें डेरिवेटिव्स, RWAs और तेजी से जटिल कमाई वॉल्ट्स शामिल हैं, जहां प्लेटफॉर्म जो इन सेवाओं को साफ-सुथरे तरीके से पैकेज करते हैं वे हिस्सेदारी लेंगे।
टोकनाइज्ड एसेट्स रक्षा की दूसरी परत जोड़ते हैं। एक बार जब यूजर्स वॉलेट को एक इंटरफेस में कैश-जैसे स्टेबलकॉइन्स और निवेश योग्य उत्पादों को प्रबंधित करने के लिए एक स्थान के रूप में मानते हैं, तो स्विचिंग लागत उन कारणों से बढ़ती है जो ब्रोकरेज व्यवहार के समान हैं न कि कार्ड व्यवहार के। यील्ड प्रोडक्ट्स भी चिपचिपे बैलेंस बनाते हैं और विकास को बनाए रखने के लिए निरंतर नए यूजर अधिग्रहण पर निर्भरता को कम करते हैं।
बाजार उन बिल्डरों को पुरस्कृत करेगा जो पतले पेमेंट मार्जिन को स्वीकार करते हैं
क्रिप्टो वॉलेट्स जो नियोबैंक राजस्व स्टैक की नकल करते हैं वे समान मार्जिन सीमा का सामना करेंगे, एक बार स्टेबलकॉइन्स स्प्रेड को मिटा देने पर कम गुंजाइश के साथ। इंटरचेंज और FX स्प्रेड के साथ विकास को सब्सिडी देने का युग खत्म हो गया है। अगले चक्र के विजेता दैनिक उपयोग और विश्वास बनाने के लिए ग्लोबल पेमेंट नेटवर्क का उपयोग करेंगे, जबकि मॉनेटाइजेशन उच्च-मूल्य ऑन-चेन गतिविधि पर केंद्रित होगा।
वॉलेट्स फंस जाते हैं जब वे एक पूर्ण नियोबैंक को फिर से बनाने की कोशिश करते हैं। वे बेहतर करते हैं जब बैंकिंग फीचर्स ऑन-चेन उत्पादों में फीड करते हैं जो वास्तव में मार्जिन रखते हैं। यही कारण है कि ब्रेकआउट उन वॉलेट्स का है जो एक रोजमर्रा के ऑन-चेन फाइनेंस प्लेटफॉर्म बन जाते हैं, जहां पेमेंट्स यूजर्स को लाते हैं, और मार्केट उन्हें व्यस्त रखते हैं। यदि उद्योग पेमेंट्स को आदत की परत के रूप में मानता है, तो क्रिप्टो फिनटेक पर सीमा तेजी से बढ़ती है।
