PIPPIN ने नियामक रेगिस्तान में काम करते हुए Aster पर प्यार कैसे पाया: कॉन्ट्रैक्ट ट्रेडिंग के गेम थ्योरी लॉजिक का PerpDEX का पुनर्निर्माण।

लेखक: danny

केंद्रीकृत एक्सचेंज वर्तमान में अपने कॉन्ट्रैक्ट ट्रेडिंग जोखिम नियंत्रण में अंधाधुंध OI (ओपन इंटरेस्ट) और खाता फ्रीज की कार्रवाई कर रहे हैं। पेशेवर ट्रेडर्स को तत्काल एक नई खाई की आवश्यकता है जो जोखिम नियंत्रण की आवारा गोलियों का सामना कर सके, गहरी घात का समर्थन करे, और गुप्त संचालन और रणनीतिक युद्धाभ्यास प्रदान करे। क्या Aster, अत्यधिक प्रत्याशित प्रोटोकॉल, इस उद्योग संरचनात्मक शून्य का लाभ उठाते हुए, अपनी अनुमति-रहित प्रकृति और मजबूत BNBchain इकोसिस्टम का लाभ उठाकर, बड़े पैमाने पर ऑन-चेन कॉन्ट्रैक्ट ट्रेडिंग के लिए एक नया युद्ध का मैदान बन सकता है?

आग जल गई है, लेकिन धुआं अभी तक नहीं उठा है। देखते हैं आप सब कैसे जवाब देते हैं।

"हर कोई इस चरण से गुजरता है। एक पहाड़ देखकर, आप जानना चाहते हैं कि दूसरी तरफ क्या है।"

I. कॉन्ट्रैक्ट हार्वेस्टिंग योजनाओं के मुख्य परिचालन तत्व

एक सफल कॉन्ट्रैक्ट हार्वेस्टिंग ऑपरेशन में दो प्रमुख कारक होने चाहिए: 1. स्पॉट मार्केट पर पूर्ण नियंत्रण 2. पर्याप्त ओपन इंटरेस्ट (OI)।

1.1 स्पॉट मार्केट नियंत्रण: इंडेक्स प्राइस को मैनिपुलेट करने के लिए रिमोट कंट्रोल

मार्केट मेकर्स लक्षित टोकन की परिसंचरण आपूर्ति को नियंत्रित करते हैं, स्पॉट मार्केट को एक "डेटा डिस्क" में बदल देते हैं जिसे मनमाने ढंग से मैनिपुलेट किया जा सकता है। चूंकि कॉन्ट्रैक्ट की अंतर्निहित कीमत (इंडेक्स प्राइस) अधिकतर स्पॉट प्राइस से प्राप्त होती है, और इंडेक्स प्राइस मार्क प्राइस का एक महत्वपूर्ण घटक है, स्पॉट मार्केट को नियंत्रित करना मार्क प्राइस को नियंत्रित करने के बराबर है।

एक बार जब मार्केट मेकर स्पॉट वस्तुओं की परिसंचरण आपूर्ति को नियंत्रित कर लेता है, तो वे कम तरल स्पॉट मार्केट में न्यूनतम पूंजी लागत के साथ कीमतों को नाटकीय रूप से मैनिपुलेट कर सकते हैं। ये स्पॉट प्राइस परिवर्तन तुरंत ओरेकल के माध्यम से फ्यूचर्स मार्केट में प्रसारित होते हैं, इस प्रकार कॉन्ट्रैक्ट धारकों की लाभ और हानि स्थिति को बदल देते हैं।

1.2 बड़े पैमाने पर ओपन इंटरेस्ट: लाभप्रदता के लिए एक मौलिक शर्त

ऐसी स्थितियों में जहां स्पॉट ट्रेडिंग के माध्यम से सीधे बेचना असंभव है (न केवल इसलिए कि स्पॉट ट्रेडिंग लॉक है और निगरानी की जाती है, बल्कि इसलिए भी कि स्पॉट मार्केट में वर्तमान में वस्तुतः कोई तरलता नहीं है, बेचने से कीमतें क्षतिग्रस्त होंगी और ऑन-चेन आसानी से ट्रैक की जा सकती है), कॉन्ट्रैक्ट मार्केट मेकर्स के लिए लाभ कमाने का एकमात्र प्रभावी तरीका बन गए हैं।

मान लें कि एक मार्केट मेकर संचालन में $10 मिलियन का निवेश करता है, तो स्पॉट साइड पर उनकी लागत निश्चित होती है, जिसमें लेनदेन शुल्क, फंडिंग लागत, घिसावट और पंप-एंड-डंप लागत शामिल हैं। यदि वे स्पॉट साइड पर कैश आउट नहीं कर सकते हैं, तो मार्केट मेकर को लागत को कवर करने और लाभ कमाने के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइड के माध्यम से कम से कम $30 मिलियन कमाने होंगे।

यह बताता है कि इस तरह के ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म को ओपन इंटरेस्ट (OI) की बड़ी मात्रा की आवश्यकता क्यों है। केवल तभी जब कॉन्ट्रैक्ट ओपन इंटरेस्ट काफी बड़ा हो, स्पॉट मार्केट में छोटे उतार-चढ़ाव ट्रेडिंग लागतों को कवर करने के लिए कॉन्ट्रैक्ट साइड पर पर्याप्त लाभ उत्पन्न कर सकते हैं।

II. समय का एक अवशेष: CEX जोखिम नियंत्रण को कड़ा करते हैं, बड़े पैमाने पर ओपन इंटरेस्ट (OI) लेनदेन को रोकते हैं

केंद्रीकृत एक्सचेंजों की सीमाएं और खाता जोखिम

वैश्विक नियामक अनुपालन आवश्यकताओं में वृद्धि के साथ, Binance जैसे CEX ने असामान्य खाता व्यवहार की अपनी निगरानी को मजबूत किया है। बड़े पैमाने पर फंड के लिए, CEX पर गहन ट्रेडिंग करना कई बाधाओं का सामना करता है:

खाता निलंबन और फंड फ्रीज: मनी लॉन्ड्रिंग विरोधी और अनुपालन समीक्षाओं के कारण, बड़ी राशि का बार-बार स्थानांतरण और असामान्य लेनदेन आवृत्ति बहुत संभावना है कि जोखिम नियंत्रण प्रणाली को ट्रिगर कर देगी, जिसके परिणामस्वरूप खाता निलंबन या दीर्घकालिक संपत्ति फ्रीज हो जाएगी।

ओपन इंटरेस्ट कैप (OI Cap): सिस्टमिक जोखिमों को रोकने के लिए, केंद्रीकृत एक्सचेंज एकल खाते या एकल मुद्रा जोड़ी के ओपन इंटरेस्ट (OI) पर सख्त सीमाएं निर्धारित करते हैं। यह मार्केट मैनिपुलेटर्स के लिए बाजार की अपेक्षाओं को प्रभावित कर सकने वाली विशाल पोजीशन बनाना घातांकीय रूप से अधिक कठिन बना देता है।

टेकओवर जोखिम: चरम अस्थिरता के तहत, CEX का लिक्विडेशन इंजन और बीमा फंड तंत्र मार्केट मेकर की पोजीशन को सिस्टम द्वारा स्वचालित रूप से ले लिया जा सकता है या जबरन कम किया जा सकता है (ADL), जिससे मूल हार्वेस्टिंग योजना बेकार हो जाती है।

III. Aster: Binance इकोसिस्टम के भीतर एक ऑन-चेन युद्ध का मैदान और एक अनुमति-रहित गढ़

Yzi और CZ के मजबूत समर्थन के साथ, और Bnbchain के इकोसिस्टम और Binance के ट्रेडिंग उपयोगकर्ताओं के बीच उच्च स्तर के ओवरलैप के साथ, सक्रिय ट्रेडिंग उपयोगकर्ताओं और मार्केट मेकर्स की कोई कमी नहीं है, Aster ने भी PerpDEX ट्रैक में अपना नया युद्ध का मैदान खोला है।

Aster का API मूल रूप से Binance के समान है, जो सीखने और माइग्रेशन लागत को बहुत कम करता है।

ट्रेडर्स के लिए, Bnbchain इकोसिस्टम और Aster अन्य केंद्रीकृत एक्सचेंजों की तुलना में अतुलनीय लाभ प्रदान करते हैं। यह अनुमति-रहित है, जिसका अर्थ है कि कोई भी केवल एक वॉलेट कनेक्ट करके व्यापार कर सकता है, खाता प्रतिबंध का कोई जोखिम नहीं। Aster पर, बड़े ट्रेडर्स बिना किसी दंड के विशाल पोजीशन खोल सकते हैं, केंद्रीकृत प्लेटफॉर्म के हस्तक्षेप या "ब्लैक बॉक्स जोखिम नियंत्रण" की चिंता किए बिना।

इस वातावरण ने "कॉन्ट्रैक्ट हार्वेस्टिंग" की एक नई कथा को जन्म दिया है, जिसमें कम तरल PerpDEX पर सूचना विषमता और पूंजी लाभ का उपयोग करके कॉन्ट्रैक्ट मार्केट को स्पॉट मार्केट में प्राप्त नहीं किए जा सकने वाले लाभ प्राप्त करने के लिए एक "ATM" में बदलना शामिल है।

IV. OI विसंगतियां Pippin को एक उदाहरण के रूप में लेते हुए

Pippin ($PIPPIN), एक AI-संचालित मीम कॉइन जो 2026 की शुरुआत में सक्रिय हो गया, इस मैनिपुलेशन मॉडल की विशेषताओं को प्रदर्शित करता है। ऑन-चेन डेटा से पता चलता है कि Pippin के आंतरिक धारक 27 लिंक्ड वॉलेट के माध्यम से लगभग 80% आपूर्ति को नियंत्रित करते प्रतीत होते हैं, जो एक विशिष्ट उच्च स्तर के नियंत्रण का प्रतिनिधित्व करता है।

Aster पर, Pippin ने ओपन इंटरेस्ट (OI) की एक विशाल मात्रा प्रदर्शित की जो इसके दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम के साथ पूरी तरह से असमानुपातिक थी। Pippin का OI 71m (यह वास्तव में 35.5m होना चाहिए) तक पहुंच गया, लेकिन इसका 24 घंटे का ट्रेडिंग वॉल्यूम केवल 7.6m था, जिसके परिणामस्वरूप ट्रेडिंग वॉल्यूम/OI अनुपात केवल 0.214 था, जो एक बहुत ही अजीब घटना है।

इस घटना के पीछे का तर्क यह है कि मार्केट मेकर्स Aster के अनुमति-रहित वातावरण के माध्यम से वास्तविक ट्रेडिंग की आवश्यकता के बिना बड़ी पोजीशन जमा करते हैं। जब मार्केट मेकर्स खरीदने और बेचने (इंडेक्स प्राइस बढ़ता/गिरता है) द्वारा स्पॉट मार्केट को मैनिपुलेट करते हैं, तो Aster पर उनकी कॉन्ट्रैक्ट पोजीशन बड़े पैमाने पर अवास्तविक लाभ उत्पन्न करती हैं। क्योंकि कोई केंद्रीकृत निगरानी नहीं है, यह स्व-मैनिपुलेशन तब तक जारी रह सकता है जब तक कि लाभ को साकार करने के लिए पर्याप्त प्रतिपक्ष नहीं मिल जाते।

V. खराब तरलता के बावजूद, देखें कैसे मैं पोजीशन को लाभ में बदलता हूं: मूल्य संचरण और मार्केट मेकर्स की भूमिका

कम तरलता और गतिविधि वाले PerpDEX (जैसे Aster) पर, मार्केट मेकर्स के लिए मुख्य चुनौती यह है कि अपनी पोजीशन से कैसे सुचारू रूप से बाहर निकलें, यानी अपनी होल्डिंग को "वितरित" करें। हालांकि, Aster जैसे अपेक्षाकृत कम तरलता वाले प्लेटफॉर्म पर, मूल्य स्मूथिंग और संचरण मार्केट मेकर्स और बॉट्स पर बहुत अधिक निर्भर करता है। यह वास्तव में कैसे प्राप्त होता है?

नोट: कुछ ट्रेडिंग जोड़ियों के लिए Aster की तरलता वास्तव में बहुत अच्छी है, किसी भी तरह से CEX से कम नहीं।

5.1 क्रॉस-एक्सचेंज मूल्य संचरण तंत्र

Aster पर बड़ी संख्या में ओपन इंटरेस्ट (OI) पोजीशन जमा करने के बाद, मार्केट मेकर्स मूल्य उतार-चढ़ाव का कारण बनने के लिए स्पॉट मार्केट को मैनिपुलेट करते हैं। ये उतार-चढ़ाव न केवल Aster पर अवास्तविक लाभ उत्पन्न करते हैं (और मौजूदा पोजीशन का लिक्विडेशन, बल्कि Aster के ट्रेडिंग वॉल्यूम और लिक्विडेशन को भी प्रभावित करते हैं), बल्कि निम्नलिखित मार्गों के माध्यम से भी प्रचारित होते हैं:

ओरेकल ट्रिगर: स्पॉट प्राइस परिवर्तन -> ओरेकल अपडेट -> Aster इंडेक्स प्राइस परिवर्तन।

CEX कॉन्ट्रैक्ट फॉलोइंग: चूंकि Binance एक तरलता केंद्र है, मार्केट मेकर्स Binance Alpha और Binance Perp दोनों में एक साथ अस्थिरता पैदा करते हैं।

मूल्य स्प्रेड नियंत्रण और संचरण: मार्केट मेकर्स मार्केट-मेकिंग रोबोट के माध्यम से Aster और Binance के बीच मूल्य स्प्रेड को कृत्रिम रूप से नियंत्रित करते हैं। एकतरफा जोखिमों से बचने के लिए, मार्केट मेकर्स Binance से Aster तक मूल्य दबाव संचारित करते हैं, जबकि मार्केट मेकर्स Aster, उनके "डेटा प्लेटफॉर्म," पर इस तरलता की प्रतीक्षा करते हैं, अंततः अपने लाभ का एहसास करने के लिए।

मान लें कि मार्केट मेकर Aster में एक शुद्ध लॉन्ग पोजीशन है और Aster और Binance के बीच एक "आर्बिट्रेज अवसर" बनाता है जहां Aster की कीमत अधिक है और Binance की कीमत कम है।

मूल्य प्रत्यावर्तन के सिद्धांत के अनुसार, एक बार जब आर्बिट्रेजर्स इस अवसर को पकड़ लेते हैं, तो वे Aster पर शॉर्ट पोजीशन खोलेंगे और Binance पर लॉन्ग पोजीशन खोलेंगे। इस तरह, मार्केट मेकर आसानी से अपनी पोजीशन (शॉर्ट पोजीशन बंद करना) को आर्बिट्रेजर्स को स्थानांतरित कर सकता है और लाभ का एहसास कर सकता है, और इसके विपरीत।

उदाहरण के लिए:

जब मार्केट मेकर्स स्पॉट प्राइस को बढ़ाते हैं, तो वे जानबूझकर Aster और Binance (या अन्य प्रमुख एक्सचेंजों) के बीच मूल्य अंतर को नियंत्रित करते हैं।

(ऊपर की छवि Aster का ऑफर दिखाती है, और नीचे की छवि Binance का ऑफर दिखाती है। कृपया फ़ॉर्मेटिंग को अनदेखा करें; यह लेख आपको दिखाने के लिए सीधे स्क्रीनशॉट का उपयोग करता है कि यह एक ऐसा अवसर है जिसे नग्न आंखों से देखा जा सकता है।)

उच्च प्रीमियम बनाना: मार्केट मेकर्स पहले स्पॉट मार्केट में दबाव डालते हैं, जबकि एक साथ Aster पर कीमत को बढ़ाते हैं, जिससे Aster की कीमत Binance के इंडेक्स प्राइस से काफी अधिक हो जाती है। (Aster की ऑर्डर बुक अपेक्षाकृत पतली है, जैसा कि नीचे की छवि में दिखाया गया है।)

आर्बिट्रेजर्स को आकर्षित करना: दुनिया भर में आर्बिट्रेज बॉट्स इस मूल्य अंतर का तेजी से पता लगाएंगे। औसत प्रत्यावर्तन के पारंपरिक तर्क के आधार पर, बॉट्स उम्मीद करेंगे कि Aster की कीमत अंततः वापस गिर जाएगी और Binance की कीमत पर एंकर हो जाएगी।

इसलिए, ये बॉट्स Aster पर शॉर्ट पोजीशन खोलेंगे (और फंडिंग फीस कमाएंगे) जबकि एक साथ Binance पर लॉन्ग पोजीशन खोलेंगे, मूल्य अंतर से लाभ कमाने का प्रयास करेंगे।

पोजीशन बिल्डिंग/रिडक्शन के लिए मार्केट मोमेंटम का लाभ उठाना: इस बिंदु पर, रोबोट की शॉर्ट पोजीशन उन लॉन्ग पोजीशन के प्रतिपक्ष बन जाती हैं जिन्हें मार्केट मेकर बंद करना चाहता है। मार्केट मेकर इस "मार्केट इनर्शिया" का उपयोग करके इन रोबोटों को सुचारू रूप से विशाल लाभ स्थानांतरित करता है जो मानते हैं कि वे जोखिम-मुक्त आर्बिट्रेज में संलग्न हैं, खुद मार्केट क्रैश को ट्रिगर किए बिना।

इसके अलावा, बॉट्स द्वारा रखी गई शॉर्ट पोजीशन आर्बिट्रेज के लिए ईंधन बन सकती हैं, क्योंकि ये शॉर्ट पोजीशन बॉट्स के लिए प्रतिपक्ष बन जाती हैं जब वे लिक्विडेट होते हैं तो अपनी लॉन्ग पोजीशन बंद करने के लिए। बॉट्स इस "मार्केट इनर्शिया" का शोषण करते हैं ताकि अधिक आर्बिट्रेज बॉट्स और खुदरा निवेशकों को आकर्षित किया जा सके, अंततः विशाल लाभ को जेब में डालते हुए।

5.2 मूल्य संचरण और मार्केट-मेकिंग रोबोट सहयोग

मार्केट मेकर्स न केवल स्पॉट मार्केट को मैनिपुलेट करके मार्केट के भीतर लाभ कमाते हैं, बल्कि Binance Perp में सहसंबद्ध उतार-चढ़ाव भी पैदा करते हैं। चूंकि मार्केट-मेकिंग बॉट्स आमतौर पर कई एक्सचेंजों से कीमतों के आधार पर अपने उद्धरणों को समायोजित करते हैं, Aster पर मार्केट मेकर्स की कार्रवाइयां ओरेकल इनपुट को प्रभावित कर सकती हैं, जिससे वैश्विक इंडेक्स प्राइस प्रभावित हो सकती हैं।

यह "मूल्य संचरण" प्रभाव मार्केट मेकर्स को एक छोटे, अधिक नियंत्रणीय क्षेत्र (Aster) में हमला शुरू करने की अनुमति देता है और बड़े, अधिक तरल क्षेत्रों (Binance) के खिलाड़ियों को इस सावधानीपूर्वक तैयार किए गए क्षेत्र में तरलता को कैश आउट करने के लिए आकर्षित करता है।

5.3 डेटा डिस्क और वास्तविक गतिविधि

Coinglass जैसे विश्लेषकों ने Aster में विसंगतियों को इंगित किया है, जिसमें ट्रेडिंग वॉल्यूम और ओपन इंटरेस्ट के बीच बेमेल, और अत्यंत कम लिक्विडेशन डेटा शामिल है। यह Aster की प्रकृति को एक "डेटा ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म" के रूप में और पुष्टि करता है।

सट्टेबाजों को Aster को उत्कृष्ट जैविक तरलता प्रदान करने की आवश्यकता नहीं है; उन्हें बस Aster को एक स्थिर निपटान बोर्ड प्रदान करने की आवश्यकता है जो खातों को प्रतिबंधित नहीं करता है और उच्च लीवरेज का समर्थन करता है।

VI. सीमाएं और परिचालन लागत

जबकि सट्टेबाजों को Aster पर काफी स्वतंत्रता है, यह दृष्टिकोण मुफ्त से बहुत दूर है। उच्च फंडिंग रेट (प्रति घंटे निपटान) के अलावा, अपर्याप्त तरलता के कारण होने वाला घर्षण भी एक महत्वपूर्ण लागत है।

6.1 फंडिंग रेट पर व्यय

Aster पर, बुल्स और बेयर्स के बीच संतुलन गंभीर रूप से बाधित है क्योंकि मार्केट मेकर्स द्वारा बनाया गया ओपन इंटरेस्ट (OI) अक्सर प्राकृतिक ट्रेडर्स से कहीं अधिक होता है। मुख्य बुल्स के रूप में, मार्केट मेकर्स को अपने प्रतिपक्षों को लगातार फंडिंग फीस का भुगतान करना होगा।

कुछ चरम मामलों में, वार्षिक फंडिंग रेट 200% से अधिक हो सकती है। इसका मतलब है कि मार्केट मेकर्स को बहुत कम समय में पंपिंग और डंपिंग शेयरों की पूरी प्रक्रिया को पूरा करना होगा; अन्यथा, भारी ब्याज व्यय तेजी से उनकी परिचालन पूंजी को नष्ट कर देंगे।

उपरोक्त चार्ट दिखाता है कि लॉन्ग पोजीशन खोलते समय, Aster पर दैनिक फंडिंग फीस Binance की तुलना में 0.64% अधिक है और Bybit की तुलना में 0.81% अधिक है। यदि हम 30m के OI (Aster के नाममात्र OI को 2 से विभाजित करने की आवश्यकता है) मान लें, तो इसका मतलब है कि आपको Binance की तुलना में शॉर्ट साइड को हर दिन लगभग 96,000u अधिक फंडिंग फीस का भुगतान करना होगा।

6.2 तरलता घर्षण और स्प्रेड

जबकि Aster की तरलता PerpDex पर अच्छा प्रदर्शन करती है, इसकी समग्र तरलता गहराई अभी भी Binance से काफी पीछे है। ट्रेड में प्रवेश करते और बाहर निकलते समय बड़ी पोजीशन पर्याप्त स्लिपेज उत्पन्न कर सकती हैं।

Aster ऑर्डर बुक

Binance ऑर्डर बुक

यह ध्यान देने योग्य है कि Aster पर कुछ ट्रेडिंग जोड़े डायनेमिक स्लिपेज का उपयोग करते हैं, स्लिपेज राशि वर्तमान OI और नई ओपनिंग पोजीशन के आकार के समानुपातिक होती है।

इस स्लिपेज से निपटने के लिए, मार्केट मेकर्स आमतौर पर एक बार में ऑर्डर बुक पर सीधे अपनी पोजीशन बंद नहीं करते हैं। इसके बजाय, वे मार्केट मेकर्स (पैसिव), ओवर-द-काउंटर (OTC) ट्रेडिंग, या पूर्वोक्त आर्बिट्रेज इंड्यूसमेंट रणनीतियों का उपयोग करके न्यूनतम स्लिपेज (twap) के साथ बैचों में वितरण पूरा करते हैं।

क्या?! आप मुझसे पूछ रहे हैं कि इसके बाद Aster को कौन सी दिशा लेनी चाहिए?

Aster Chain मेननेट के लॉन्च और इसकी ZK प्राइवेसी तकनीक के अनुप्रयोग के साथ, भविष्य की मैनिपुलेशन गतिविधियां अधिक गुप्त और अप्राप्य हो जाएंगी—शायद यह Aster के लिए प्राइवेसी का असली अर्थ है।

ट्रेडिंग सब्सिडी, वॉल्यूम मैनिपुलेशन और जीरो फीस की तुलना में, यह असली आवश्यकता है। यदि Aster Binance और अन्य CEX द्वारा जोखिम नियंत्रण को कड़ा करने से प्रस्तुत इस अवसर की खिड़की का लाभ उठा सकता है, अपना स्वयं का डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग क्षेत्र बना सकता है, और इस अवसर को जब्त कर सकता है, तो इसका भविष्य आशाजनक लग रहा है।

"मैं उसे बताना चाहता था कि शायद पहाड़ पार करने के बाद, आप पाएंगे कि कुछ भी खास नहीं है, और पीछे मुड़कर देखने पर आपको लगेगा कि यह पक्ष बेहतर था, लेकिन वह मुझ पर विश्वास नहीं करेगा। उसके व्यक्तित्व को जानते हुए, वह इसे स्वयं आजमाए बिना संतुष्ट नहीं होगा।"

एशेज ऑफ टाइम

उपसंहार

अनदेखा, क्रूर परिणाम: खेल का दूसरा चरण।

इस स्क्रिप्ट का एक और भी अधिक क्रूर दूसरा भाग है...

एक बार जब प्रमुख खिलाड़ियों ने अपने शेयरों को वितरित करना समाप्त कर दिया है, तो बाजार संरचना बन जाती है: प्रमुख खिलाड़ी बाजार छोड़ चुके हैं, आर्बिट्रेज रोबोट विशाल शॉर्ट पोजीशन रखते हैं, और कीमतें उच्च प्रीमियम पर बनी रहती हैं।

दो संभावित परिदृश्य हैं:

परिदृश्य A: गुनगुने पानी में मेंढक उबालना (फंडिंग रेट ट्रैप)

आर्बिट्रेजर्स उम्मीद करते हैं कि कीमतें जल्दी से अपने पिछले स्तर पर वापस आ जाएंगी। लेकिन क्या होगा यदि प्रमुख खिलाड़ी (या नए मार्केट मेकर्स) सक्रिय रूप से बेचने का विकल्प नहीं चुनते हैं, बल्कि किसी प्रकार के लाभ को बनाए रखने के लिए कीमतों को लंबे समय तक उच्च रहने की अनुमति देते हैं?

जबकि बॉट्स को शॉर्ट पोजीशन रखने के लिए फंडिंग फीस चार्ज की जानी चाहिए, मार्केट मेकर्स ने प्रारंभिक फंडिंग फीस को कवर करने के लिए मूल्य वृद्धि के दौरान पहले से ही पर्याप्त लाभ जमा किया हो सकता है। और भी अधिक चिंताजनक बात यह है कि यदि बाजार की भावना अत्यधिक अस्थिर हो जाती है, तो खुदरा निवेशकों की सट्टा खरीद मार्केट मेकर्स के बाहर निकलने के बाद भी उच्च कीमतों को बनाए रख सकती है। हेजिंग के लिए इरादा किए गए Binance पर उनकी लॉन्ग पोजीशन बाजार की अस्थिरता के कारण ADL (एडवांस लिमिट ऑन डिमांड) का सामना कर सकती हैं, लेकिन Aster में इन पोजीशन को अनलोड करने के लिए पर्याप्त तरलता की कमी है।

परिदृश्य B: शिकार (शॉर्ट स्क्वीज)

उच्च कीमतों पर रोबोट को लॉन्ग पोजीशन को सफलतापूर्वक डंप करने के बाद (उन्हें रोबोट के लिए शॉर्ट पोजीशन में परिवर्तित करना), मार्केट मेकर कभी-कभी ऑपरेशन को उल्टा कर सकता है।

मार्केट मेकर्स जानते हैं कि बाजार में सबसे बड़े शॉर्ट सेलर्स वे यांत्रिक आर्बिट्रेज रोबोट हैं।

यदि मार्केट मेकर (या अन्य फंडों के साथ संयोजन में) स्पॉट और डेरिवेटिव्स बाजारों में आक्रामक रूप से फिर से कीमतों को बढ़ाता है, तो आर्बिट्रेज बॉट की शॉर्ट पोजीशन तुरंत विशाल अवास्तविक नुकसान का सामना करेंगी। क्योंकि बॉट में सख्त जोखिम नियंत्रण और स्टॉप-लॉस लाइनें (या अपर्याप्त मार्जिन) होती हैं, इसे अपनी शॉर्ट पोजीशन बंद करने और नुकसान को रोकने के लिए बाजार मूल्य पर खरीदने के लिए मजबूर किया जाएगा।

कई रोबोटों से स्टॉप-लॉस बाय ऑर्डर की वृद्धि कीमतों को और बढ़ा देगी, जिससे रोबोटों से और भी अधिक स्टॉप-लॉस ऑर्डर ट्रिगर होंगे। मार्केट मेकर्स फिर रोबोट स्टॉप-लॉस ऑर्डर से इन "बाय ऑर्डर" का उपयोग उच्च कीमतों पर लाभ लेने के दूसरे दौर में संलग्न होने के लिए करते हैं (उदाहरण के लिए, नई शॉर्ट पोजीशन खोलकर)।

अंत में, इस सब आगे-पीछे के बाद, आपको क्या लगता है कि सट्टेबाज ने कितना कमाया?