ग्रेस्केल रिसर्च ने वर्तमान गिरावट को क्रिप्टो विंटर नहीं, बल्कि मिड-साइकिल ट्रांजिशन बताया

Grayscale के रिसर्च के प्रबंध निदेशक Zach Pandl ने Bitcoin की 45% गिरावट के बाद क्रिप्टो विंटर की कहानी को खारिज कर दिया है, हाल की कीमत कार्रवाई को डिजिटल परिसंपत्तियों की किसी मौलिक विफलता के बजाय वैश्विक मौद्रिक स्थितियों द्वारा संचालित एक व्यापक आर्थिक जोखिम-मुक्ति प्रक्रिया के रूप में चित्रित किया है, और 2026 के अंत में नए सर्वकालिक उच्चतम स्तर को लक्षित करते हुए एक तेजी का दृष्टिकोण बनाए रखा है।

मैक्रो डी-रिस्किंग तर्क

Pandl की थीसिस का मूल वर्तमान सुधार को 2022 के चक्र पतन से एक विशिष्ट और महत्वपूर्ण तरीके से अलग करता है। 2022 में, गिरावट क्रिप्टो-मूल विफलताओं द्वारा संचालित थी: अत्यधिक लीवरेज्ड प्रोटोकॉल, धोखाधड़ी वाले एक्सचेंज, और संक्रमण जो पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर से आगे बढ़ा। वर्तमान सुधार, Pandl की समझ में, पूरी तरह से क्रिप्टो बाजार के बाहर से उत्पन्न हुआ।

2026 की शुरुआत में लंबे समय तक उच्च ब्याज दरों और तरलता की कड़ी स्थितियों ने संस्थागत निवेशकों को सभी सट्टा परिसंपत्तियों में एक साथ एक्सपोजर कम करने के लिए धक्का दिया। टेक इक्विटी और क्रिप्टो एक ही कारण से बिके: मौद्रिक नीति के जवाब में जोखिम की भूख का वैश्विक पुनर्अंशांकन, विशेष रूप से डिजिटल परिसंपत्तियों की अस्वीकृति नहीं। यह अंतर आगे क्या होता है इसके लिए महत्वपूर्ण है। यदि कारण मैक्रो था, तो रिकवरी क्रिप्टो-विशिष्ट उत्प्रेरकों के भौतिक होने की प्रतीक्षा करने के बजाय मैक्रो स्थितियों का पालन करती है।

Pandl की रिबाउंड थीसिस इस उम्मीद पर टिकी है कि जैसे-जैसे मुद्रास्फीति स्थिर होती है और केंद्रीय बैंक 2026 के अंत में एक तटस्थ नीति रुख की ओर बढ़ते हैं, Bitcoin की निश्चित आपूर्ति इसे अन्य परिसंपत्ति वर्गों की तुलना में तेजी से ठीक होने के लिए स्थिति में रखती है जो कमजोरी जोखिम उठाते हैं।

संस्थागत फ्लोर

Grayscale का शोध वर्तमान चक्र और हर पिछली गिरावट के बीच एक संरचनात्मक अंतर की ओर इशारा करता है: स्पॉट Bitcoin ETFs द्वारा बनाए गए एक निरंतर संस्थागत फ्लोर का अस्तित्व, जो अब $100 बिलियन से अधिक की संचयी परिसंपत्तियां रखते हैं।

पूंजी का वह पूल 2021 या 2022 में मौजूद नहीं था। यह विनियमित उत्पादों के भीतर रखी गई संस्थागत स्थितियों का प्रतिनिधित्व करता है, लंबे निवेश क्षितिज और प्रत्ययी दायित्वों वाली फर्मों द्वारा प्रबंधित, केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर लीवरेज्ड दांव लगाने वाले खुदरा व्यापारियों द्वारा नहीं। Pandl का तर्क है कि यह फ्लोर बाजार के नीचे एक समर्थन गतिशीलता बनाता है जो पिछले चक्रों में नहीं थी, नकारात्मक पक्ष को सीमित करता है और रिकवरी समयसीमा को संकुचित करता है।

मुद्रा अवमूल्यन और बढ़ते अमेरिकी राष्ट्रीय ऋण के खिलाफ एक हेज के रूप में Bitcoin की भूमिका, जो 2026 की शुरुआत में $37 ट्रिलियन से अधिक हो गई, Grayscale की मूल्य थीसिस के स्टोर और निरंतर संचय के लिए संस्थागत मामले के लिए केंद्रीय बनी हुई है।

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट प्लेटफॉर्म सापेक्ष लचीलापन दिखाते हैं

जबकि Bitcoin पोर्टफोलियो थीसिस को एंकर करता है, Grayscale के शोध ने सुधार के दौरान क्रिप्टो बाजार के विभिन्न हिस्से कैसे व्यवहार कर रहे हैं, इसमें एक उल्लेखनीय विचलन की पहचान की। Ethereum और Solana दोनों ने कीमत की कमजोरी की अवधि के दौरान सक्रिय पतों और डेवलपर गतिविधि में सापेक्ष लचीलापन दिखाया, यह सुझाव देते हुए कि ऑन-चेन उपयोगिता मेट्रिक्स कीमत कार्रवाई के संकेत से बेहतर बनी हुई हैं।

Pandl ने इसे इस बात के प्रमाण के रूप में तैयार किया कि क्रिप्टो की उपयोगिता परत, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट प्लेटफॉर्म जो DeFi, NFTs, और एप्लिकेशन विकास का समर्थन करते हैं, मूल्य अस्थिरता के स्टोर से अलग हो रहे हैं जो Bitcoin की कीमत आंदोलनों को चलाता है। यदि वह डीकपलिंग बनी रहती है, तो यह एक अधिक सूक्ष्म निवेश परिदृश्य बनाता है जहां विभिन्न क्रिप्टो सेक्टर विभिन्न जोखिम और रिकवरी प्रोफाइल रखते हैं।

दूसरी-लहर उत्प्रेरक के रूप में नियामक स्पष्टता

Grayscale वर्तमान नियामक वातावरण को संस्थागत अपनाने के लिए एक दीर्घकालिक सकारात्मक के रूप में देखता है। SEC द्वारा अपनी 2026 परीक्षा प्राथमिकताओं से क्रिप्टो को हटाना और अध्यक्ष Atkins के तहत प्रतिकूल के बजाय सहयोगी रुख की ओर व्यापक बदलाव, Pandl के मूल्यांकन में, संकेत देता है कि नियामक अनिश्चितता जिसने संस्थागत पूंजी की दूसरी लहर को किनारे पर रखा, सुलझना शुरू हो रही है।

वह दूसरी लहर, फर्म और फंड मैनेजर जो सिद्धांत रूप में Bitcoin और डिजिटल परिसंपत्तियों में निवेश करने के इच्छुक थे लेकिन ऐसा करने से पहले स्पष्ट नियामक मार्गदर्शन की आवश्यकता थी, निरंतर प्रवाह के अगले संभावित स्रोत का प्रतिनिधित्व करती है। Pandl का दृष्टिकोण यह है कि वर्तमान बाजार सफाई, कीमत सुधार और नियामक सामान्यीकरण एक साथ हो रहा है, उन स्थितियों का निर्माण कर रहा है जो उस पूंजी को अनलॉक करती हैं।

Grayscale कहां खड़ा है

Pandl ने Grayscale की स्थिति को ऐसे शब्दों में संक्षेपित किया जो फर्म के विश्वास के बारे में बहुत कम अस्पष्टता छोड़ते हैं। वर्तमान अवधि सर्दियों के बजाय एक संक्रमण है। हाल के महीनों की अस्थिरता को 2026 के दूसरे भाग में अपेक्षित संस्थागत अपनाने के लिए प्रवेश की कीमत के रूप में तैयार किया गया है, संरचनात्मक गिरावट के प्रमाण के रूप में नहीं।

Bitcoin को 2026 के अंत में नए सर्वकालिक उच्चतम स्तर पर लक्षित किया जा रहा है। भू-राजनीतिक अस्थिरता को प्राथमिक निकट-अवधि जोखिम के रूप में पहचाना गया है, मैक्रो स्थितियों को एकमात्र प्रणालीगत चिंता के रूप में नामित किया गया है। 45% गिरावट, Grayscale के ढांचे में, एक परिपक्व बाजार के भीतर एक सुधार है, लंबे समय तक भालू चक्र की शुरुआत नहीं।

पोस्ट Grayscale Research Calls the Current Drawdown a Mid-Cycle Transition, Not a Crypto Winter पहली बार ETHNews पर प्रकट हुआ।