बिटकॉइन रुका हुआ है क्योंकि डेरिवेटिव्स लीवरेज धीरे-धीरे घट रहा है

जो वे चूक रहे हैं वह यह है: बाजार खुद को साफ कर रहा है।

पिछले कई हफ्तों में, परपेचुअल मार्केट डायरेक्शनल प्रीमियम नामक एक मेट्रिक संकुचित हो रही है – यह एक माप है कि बाजार कितनी आक्रामक रूप से लॉन्ग साइड पर स्थित है। फंडिंग दरें, जो यह दर्शाती हैं कि लॉन्ग अपनी पोजीशन बनाए रखने के लिए शॉर्ट्स को कितना भुगतान कर रहे हैं, सामान्य हो रही हैं। ओपन इंटरेस्ट ठंडा हो रहा है। पिछली वृद्धि के दौरान बनी भीड़भाड़ वाली लॉन्ग ट्रेड समाप्त हो रही है — हिंसक, सुर्खियों में आने वाले तरीके से नहीं, बल्कि लगातार और बिना नाटक के।

इसे ट्रेडर्स टाइम कैपिट्यूलेशन कहते हैं। यह क्रैश की तुलना में कम सिनेमाई है, जो शायद यही कारण है कि इसे ज्यादा कवरेज नहीं मिलती। लेकिन संरचनात्मक रूप से, यह अधिक महत्वपूर्ण हो सकता है।

जब कोई बाजार तेजी से और मजबूती से रैली करता है, तो यह लीवरेज्ड सट्टेबाजों को देर से आकर्षित करता है — लोग खरीदने के लिए उधार लेते हैं, एक्सपोजर बढ़ाते हैं, मोमेंटम का पीछा करते हैं। यह ऊपर जाने के रास्ते में काम करता है। लेकिन वे पोजीशन नाजुकता पैदा करती हैं। कोई भी गिरावट अतिरंजित हो जाती है क्योंकि लीवरेज को समाप्त करना होता है। लॉन्ग्स लिक्विडेट हो जाते हैं, जो मूल्य को और नीचे धकेलता है, जो और अधिक लॉन्ग्स को लिक्विडेट करता है। कैस्केड्स फॉलो होते हैं।

उस नाजुकता का प्रतिषेध जरूरी नहीं कि क्रैश हो। कभी-कभी यह समय होता है। बाजार चॉप करता है, अधीर पैसा फंडिंग लागत के माध्यम से बाहर निकलता है, पोजीशन बंद हो जाती हैं, और जब तक धूल बैठती है, ऑर्डर बुक काफी बेहतर आकार में होती है। लिक्विडेशन जोखिम गिरता है। जबरन बिक्री सूख जाती है। बाजार उन पोजीशनों का वजन उठाना बंद कर देता है जो हमेशा एक चाल से बुरी तरह समाप्त होने से दूर थीं।

वर्तमान सेटअप के बारे में उल्लेखनीय यह है कि यह डिलीवरेजिंग संरचनात्मक ब्रेकडाउन के बिना हो रही है। Bitcoin ने किसी भी प्रमुख सपोर्ट का उल्लंघन नहीं किया है। अंतर्निहित बिड गायब नहीं हुई है। यह एक रीसेट है, रूट नहीं।

इतिहास यहां शिक्षाप्रद है। क्रिप्टो में कुछ सबसे महत्वपूर्ण मूल्य चालें ठीक इस तरह की अवधियों के बाद आई हैं — विस्तारित साइडवेज़ गतिविधि जिसे अधिकांश प्रतिभागियों ने ठहराव के रूप में खारिज कर दिया। सट्टा पैसा बाहर निकल जाता है। धैर्यवान पूंजी बनी रहती है। जब अंततः कोई कैटेलिस्ट आता है, तो उसमें बेचने के लिए कोई नहीं बचता।

क्या यह अधिक चाल की ओर ले जाता है यह डेरिवेटिव्स बाजार के बाहर के कारकों पर निर्भर करता है — मैक्रो स्थितियां, स्पॉट डिमांड, संस्थागत प्रवाह। लेकिन पोजिशनिंग के दृष्टिकोण से, लीवरेज क्लीनअप रचनात्मक है। साफ-सुथरी स्थितियों से शुरू होने वाली रैलियां उन लोगों की तुलना में बेहतर होती हैं जो बाजार के पहले से ही भीड़भाड़ और अति-विस्तारित होने पर शुरू होती हैं।

इसलिए यदि Bitcoin चार्ट हाल ही में नीरस लग रहा है, तो वह रीडिंग गलत नहीं है — लेकिन यह अधूरी है। गतिविधि फंडिंग मार्केट में है, मूल्य चार्ट पर नहीं। और जब यह प्रक्रिया अपना कोर्स पूरा करती है, तो सेटअप आज की तुलना में काफी अलग दिख सकता है।
समय वह काम कर रहा है जो मूल्य ने नहीं किया है।

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पोस्ट Bitcoin Stalls as Derivatives Leverage Gradually Declines पहले Coindoo पर प्रकाशित हुई।