6000 अंकों से दो "सर्किट ब्रेकर" तक: मध्य पूर्व में एक मिसाइल ने दक्षिण कोरिया की सेमीकंडक्टर मिथक को कैसे रोका?

लेखक: डेविड, डीप टाइड टेकफ्लो

अमेरिका और ईरान के बीच जारी संघर्ष के साथ, वैश्विक पूंजी बाजार घबराने लगे हैं, दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार की स्थिति विशेष रूप से खराब है।

3 मार्च को, दक्षिण कोरियाई KOSPI सूचकांक 7.24% गिर गया, जिससे ट्रेडिंग प्रतिबंध लागू हो गए। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स लगभग 10% गिर गया, और SK Hynix 11.5% गिर गया।

आज, 4 मार्च को, KOSPI इंट्राडे में 8% से अधिक गिर गया, जिससे एक और सर्किट ब्रेकर ट्रिगर हुआ और 20 मिनट के लिए ट्रेडिंग बंद हो गई। यह 5440 अंकों पर लगभग 6% की गिरावट के साथ बंद हुआ। सैमसंग और 5.1% गिर गया, और SK Hynix और 3.9% गिर गया।

दो ट्रेडिंग दिनों में, दो सर्किट ब्रेकर ट्रिगर होने के साथ, दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार 6244 से 5440 तक गिर गया, लगभग 13% की गिरावट। यह 2008 के बाद सबसे खराब लगातार गिरावट मानी जा रही है।

बस एक सप्ताह पहले, 25 फरवरी को, KOSPI सूचकांक ने 6,000 अंक को पार कर लिया था, और दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार का कुल बाजार पूंजीकरण $3.76 ट्रिलियन तक बढ़ गया, फ्रांस से अधिक, दुनिया में नौवें स्थान पर; सैमसंग और SK Hynix अभी भी विभिन्न निवेश ब्लॉगर्स द्वारा सबसे अधिक अनुशंसित स्टॉक हैं।

मध्य पूर्व में युद्ध है, और दुनिया गिर रही है, लेकिन दक्षिण कोरिया सबसे ज्यादा क्यों गिर रहा है?

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पिछले एक साल में दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार में तेजी मूल रूप से दो कंपनियों की कहानी है।

ग्लोबल AI ट्रेनिंग के लिए GPU की आवश्यकता होती है, जिसमें बदले में HBM नामक एक प्रकार की हाई-बैंडविड्थ मेमोरी की आवश्यकता होती है। इस तकनीक में बेहद उच्च उत्पादन बाधाएं हैं, और दुनिया भर में केवल तीन कंपनियां इसे बड़े पैमाने पर उत्पादित कर सकती हैं: SK Hynix, सैमसंग, और Micron।

अकेले SK Hynix ने बाजार हिस्सेदारी का आधे से अधिक हिस्सा हासिल किया, जबकि सैमसंग ने लगभग 30% हिस्सा लिया। साथ मिलकर, इन दो दक्षिण कोरियाई कंपनियों ने वैश्विक HBM बाजार की उत्पादन क्षमता के 80% से अधिक को नियंत्रित किया।

Nvidia उनका सबसे बड़ा ग्राहक है। शिप किए गए प्रत्येक H100 और प्रत्येक B200 मेमोरी चिप को दक्षिण कोरियाई मेमोरी की आवश्यकता होती है। 2025 में, Nvidia का त्रैमासिक राजस्व $68.1 बिलियन तक पहुंच गया, जिसका एक महत्वपूर्ण हिस्सा अंततः SK Hynix और सैमसंग की जेब में चला गया।

यह शेयर कीमतों में प्रतिबिंबित होता है: 2025 में, SK Hynix 274% बढ़ा, और सैमसंग 125% बढ़ा। पूरे KOSPI सूचकांक में 75.6% की वृद्धि हुई, जिसमें लगभग आधी वृद्धि इन दो शेयरों से आई।

जब आप दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार के शेयर खरीदते हैं, तो आप मूल रूप से मेमोरी चिप्स खरीद रहे होते हैं।

इस साल और भी नाटकीय है। फरवरी के पहले 20 दिनों में, दक्षिण कोरिया के चिप निर्यात में साल-दर-साल 134% की वृद्धि हुई और यह $15.1 बिलियन तक पहुंच गया, जो कुल निर्यात के एक-तिहाई से अधिक है। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि 2026 तक दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार की आय में 120% की वृद्धि होगी, जिसमें 88 प्रतिशत अंक तकनीकी हार्डवेयर से आएंगे।

दूसरे शब्दों में, यदि आप चिप सेक्टर को हटा देते हैं, तो दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार की वृद्धि नगण्य है।

KOSPI को 5000 से 6000 अंकों तक जाने में 34 दिन लगे। उन 34 दिनों के दौरान, Nomura Securities ने अपना लक्ष्य मूल्य 8000 तक बढ़ाया, JPMorgan Chase ने 7500 तक, और Goldman Sachs ने 6400 तक। इन प्रत्येक संख्याओं के पीछे एक ही धारणा है:

AI की कंप्यूटिंग पावर आवश्यकताओं की कोई सीमा नहीं है, इसलिए दक्षिण कोरिया में चिप उद्योग की कोई सीमा नहीं है।

जलडमरूमध्य बंद होने के साथ, बिजली कहां से आएगी?

हालांकि, चिप्स बनाने के लिए बिजली की आवश्यकता होती है।

दक्षिण कोरिया को बिजली कहां से मिलती है? प्राकृतिक गैस और कोयला प्रत्येक लगभग 27% के लिए जिम्मेदार हैं, जबकि परमाणु ऊर्जा 30% के लिए जिम्मेदार है। दक्षिण कोरिया अपनी खुद की प्राकृतिक गैस और कोयला उत्पादित नहीं करता है; यह पूरी तरह से आयात पर निर्भर करता है। दक्षिण कोरिया चीन और जापान के बाद तरलीकृत प्राकृतिक गैस का दुनिया का तीसरा सबसे बड़ा आयातक है।

28 फरवरी को, अमेरिका और इज़राइल ने ईरान पर संयुक्त हवाई हमला शुरू किया। खामेनेई की मृत्यु की पुष्टि के बाद, ईरान ने तुरंत होर्मुज जलडमरूमध्य को बंद करने की घोषणा की।

यह जलडमरूमध्य अपने सबसे संकीर्ण बिंदु पर 33 किलोमीटर चौड़ा है, और दुनिया के तेल का लगभग पांचवां हिस्सा और तरलीकृत प्राकृतिक गैस की एक बड़ी मात्रा इससे गुजरती है। कतर, दुनिया के सबसे बड़े तरलीकृत प्राकृतिक गैस निर्यातकों में से एक और दक्षिण कोरिया के लिए एक प्रमुख गैस स्रोत, अपने जहाजों के बंदरगाह से प्रस्थान के लिए इस जलडमरूमध्य पर निर्भर करता है।

जब जलडमरूमध्य बंद होता है, तो तेल की कीमतें पहले बढ़ती हैं, उसके बाद प्राकृतिक गैस की कीमतें; वैश्विक ऊर्जा बाजार हमेशा आपस में जुड़ा हुआ रहा है।

सार्वजनिक जानकारी से पता चलता है कि यूरोप में प्राकृतिक गैस की कीमतें लगभग 50% बढ़ गई हैं, और एशिया में लगभग 40% बढ़ गई हैं। एक प्रमुख आपूर्तिकर्ता Qatar Energy ने अपनी तरलीकृत प्राकृतिक गैस (LNG) सुविधाओं पर हमले के बाद LNG उत्पादन को निलंबित कर दिया।

छवि: जहाज ट्रैकिंग डेटा से पता चलता है कि स्थानीय समय के अनुसार 1 मार्च को होर्मुज जलडमरूमध्य से गुजरने वाले जहाजों की संख्या में काफी कमी आई। | छवि स्रोत: SearchShip.com

सैमसंग और SK Hynix के चिप्स हवा से प्रकट नहीं होते हैं। वेफर से पैकेजिंग तक, एक HBM चिप हजारों प्रक्रियाओं से गुजरती है, जिनमें से प्रत्येक बिजली की खपत करती है। सेमीकंडक्टर निर्माण दुनिया के सबसे अधिक ऊर्जा-गहन उद्योगों में से एक है।

सिद्धांत रूप में, एक श्रृंखला इस तरह दिखती है:

Nvidia ने ऑर्डर दिया, SK Hynix ने उत्पादन शुरू किया, कारखाने को बिजली चाहिए, बिजली उत्पादन के लिए प्राकृतिक गैस चाहिए, और प्राकृतिक गैस को होर्मुज जलडमरूमध्य को पार करना होगा, जो अब बंद है।

दक्षिण कोरिया ने 1 मार्च को अपने बाजारों को बंद कर दिया, जो उनकी महिला दिवस की छुट्टी के साथ मेल खाता था। जबकि अन्य बाजार सप्ताहांत में घबराहट से जकड़े हुए थे, दक्षिण कोरियाई निवेशक केवल असहाय रूप से देख सकते थे।

मंगलवार की शुरुआत में, तीन दिनों की घबराहट एक मंदी की मोमबत्ती में समेकित हो गई। सैमसंग लगभग 10% गिर गया, और SK Hynix 11.5% गिर गया। बढ़ती गैस कीमतों के लिए बिजली की कीमतों में वृद्धि आवश्यक है, जो चिप लाभ मार्जिन को कम करती है और कारखाने की परिचालन दरों को खतरे में डालती है।

बुधवार को और भी कठोर कदम देखे गए। ईरान धमकियों से कार्यों में स्थानांतरित हो गया, होर्मुज जलडमरूमध्य में शिपिंग को वास्तव में बाधित करना शुरू कर दिया। ब्रेंट क्रूड ऑयल $82 से ऊपर बढ़ गया, और प्राकृतिक गैस की कीमतें भी बढ़ गईं। सैमसंग के शेयर दो दिनों में लगभग 15% गिर गए, और SK Hynix के शेयर 15% गिर गए।

हालांकि, उसी दक्षिण कोरियाई स्टॉक एक्सचेंज पर, Hanwha Aerospace 3 मार्च को लगभग 20% बढ़ा, जबकि LIG NEX1 30% बढ़ा और अपनी दैनिक सीमा तक पहुंच गया।

ये दो कंपनियां, पूर्व लड़ाकू जेट और मिसाइल इंजन का निर्माण करती है, और बाद वाली वायु रक्षा प्रणाली और सटीक-निर्देशित हथियारों का निर्माण करती है। मध्य पूर्व में संघर्ष के साथ, पूरी दुनिया को अपने भंडार को फिर से भरने की आवश्यकता है।

एक ओर, चिप निर्माण घट रहा है, जबकि दूसरी ओर, मिसाइल निर्माण बढ़ रहा है।

क्या कोरियाई छूट गायब हो गई है?

दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार का एक उपनाम है: "दक्षिण कोरियाई छूट"।

इसका मतलब है कि वही कंपनी अमेरिका या जापान की तुलना में दक्षिण कोरिया में सूचीबद्ध होने के लिए सस्ती है। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और TSMC दोनों समान लाभप्रदता वाले चिप दिग्गज हैं, लेकिन TSMC का प्राइस-टू-बुक अनुपात लगातार सैमसंग से दो से तीन गुना रहा है।

आप इसे इस तरह सोच सकते हैं कि वही व्यंजन सियोल में न्यूयॉर्क की तुलना में सस्ता है।

क्यों? क्योंकि दक्षिण कोरिया की लगभग सभी प्रमुख कंपनियों को चेबोल परिवारों द्वारा नियंत्रित किया जाता है। सैमसंग, हुंडई, SK, और LG—संस्थापक परिवार थोड़े से शेयरों के साथ पूरे समूह को नियंत्रित करने के लिए एक पिरामिड-आकार की क्रॉस-शेयरहोल्डिंग संरचना का उपयोग करते हैं।

उन्होंने पैसा कमाया लेकिन लाभांश वितरित नहीं किया, ट्रेजरी शेयरों को रद्द नहीं किया, और निदेशक मंडल उनके अपने लोगों से भरा था; स्वतंत्र निदेशकों ने पांच वर्षों में एक भी असहमति का वोट नहीं डाला था। विदेशी निवेशकों ने एक नज़र डाली और महसूस किया कि अपना पैसा निवेश करना सिर्फ किसी और के लिए काम करना होगा, इसलिए उन्होंने हार मान ली।

यह छूट कितने समय तक चली? पिछले एक दशक में, S&P 500 179% बढ़ा, Nikkei 155% बढ़ा, भारत 255% बढ़ा, और यहां तक कि ब्राजील 167% बढ़ा।

KOSPI केवल 35% बढ़ा।

2025 में, नए राष्ट्रपति Lee Jae-myung पदभार संभालेंगे, वाणिज्यिक कोड में सुधार करेंगे, लाभांश भुगतान को मजबूर करेंगे, और ट्रेजरी स्टॉक को रद्द करने का आदेश देंगे। वे व्यक्तिगत रूप से न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में उड़ान भरेंगे ताकि वॉल स्ट्रीट को बता सकें कि कोरियाई छूट कोरियाई प्रीमियम बन जाएगी।

इस बीच, AI ने सैमसंग और SK Hynix के मूल्यांकन तर्क को पूरी तरह से फिर से लिखा है। इन दोनों घटनाओं के टकराने के साथ, विदेशी पूंजी भर गई, और KOSPI एक साल में 75.6% बढ़ा, वैश्विक स्तर पर पहले स्थान पर रहा।

20 से अधिक वर्षों की मूल्यह्रास को सिर्फ एक साल में मिटा दिया गया प्रतीत होता है।

हालांकि, पिछले दो दिनों में तेज गिरावट ने एक और मुद्दे को उजागर किया है: पिछली छूट दक्षिण कोरियाई सूचीबद्ध कंपनियों के खराब कॉर्पोरेट प्रशासन के कारण थी, और प्रशासन वास्तव में सुधार रहा है।

लेकिन छूट की एक और परत है, जो और भी गहरे अंदर छिपी है।

दक्षिण कोरिया में, दो शेयर शेयर बाजार के लाभ के आधे हिस्से के लिए जिम्मेदार हैं, बिजली उत्पादन आयातित प्राकृतिक गैस और कोयले पर निर्भर करता है, और पूरा बाजार एक उद्योग पर दांव लगा रहा है।

जब इस उद्योग के बाहर दुनिया में कुछ गलत हो जाता है, तो यह सर्किट ब्रेकर की एक श्रृंखला को ट्रिगर करता है। दक्षिण कोरिया की भूगोल और औद्योगिक संरचना में निहित कमजोरियों को केवल वाणिज्यिक कानून में संशोधन करके बदलना मुश्किल है।

विदेशी पूंजी वापस ली जा रही है, खुदरा निवेशक संभाल रहे हैं।

27 फरवरी को, विदेशी निवेशकों ने दक्षिण कोरियाई बाजार में 6.8 ट्रिलियन वॉन की शुद्ध बिक्री की, जो एक नया एकल-दिवसीय रिकॉर्ड स्थापित करता है। 3 मार्च को, उन्होंने और 5.1 ट्रिलियन वॉन बेचे। कुल मिलाकर, दो दिनों से भी कम समय में लगभग 12 ट्रिलियन वॉन (US$8.5 बिलियन के बराबर) खो गए—छह हफ्तों में प्रवाह का आधा।

उभरते बाजारों के प्रति विदेशी निवेशकों की भावना हमेशा सशर्त रही है। जब स्थितियां अनुकूल होती हैं, तो वे आपको वैश्विक AI आपूर्ति श्रृंखला का मूल कहते हैं; जब स्थितियां बदलती हैं, तो आप उनके पोर्टफोलियो में सबसे अधिक तरल और बेचने में सबसे आसान घटक बन जाते हैं।

दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार बड़ी ट्रेडिंग मात्रा के साथ अत्यधिक सक्रिय है, और ठीक इसलिए क्योंकि इसे बेचना आसान है, यह बेचा जाने वाला पहला स्टॉक है।

तो कौन संभालेगा?

3 मार्च को, खुदरा निवेशकों ने 5.8 ट्रिलियन वॉन की शुद्ध खरीदारी की, जो यह दर्शाता है कि जबकि विदेशी पूंजी भाग रही थी, सामान्य दक्षिण कोरियाई लोग दौड़ रहे थे। सियोल फोरम पर किसी ने टिप्पणी की कि सैमसंग की कीमत इस स्तर तक गिरना एक दशक में एक बार की घटना थी।

अगले दिन शेयर की कीमत और 6% गिर गई, और दिन के दौरान एक समय पर, यह 8% गिर गई, जिससे सर्किट ब्रेकर ट्रिगर हो गया। 3 मार्च को जो लोग दौड़े, उन्हें 24 घंटों के भीतर और नुकसान हुआ। 4 मार्च को, खुदरा निवेशकों ने गिरावट पर खरीदना जारी रखा, लेकिन वे अब विदेशी निवेशकों से बिक्री के दबाव को सहन नहीं कर सके।

आखिरी बार दक्षिण कोरियाई खुदरा निवेशकों ने बड़े पैमाने पर बॉटम-फिशिंग में भाग लिया था अगस्त 2024 में जब येन कैरी ट्रेड ध्वस्त हो गया। उन्होंने सही समय पर खरीदा, एक महीने के भीतर अपने नुकसान की भरपाई की। क्या वे इस बार सफल हो सकते हैं, यह एक ऐसे चर पर निर्भर हो सकता है जो उनके नियंत्रण से पूरी तरह बाहर है:

होर्मुज जलडमरूमध्य कब फिर से खुलेगा?

भावनाएं तथ्यों से अधिक महत्वपूर्ण हैं

KOSPI को 5,000 से 6,000 तक जाने में 34 दिन लगे, और 6,000 से 5,440 तक गिरने में दो दिन लगे।

दो दिनों में दो सर्किट ब्रेकर।

ऊर्जा श्रृंखला वास्तविक है; उदाहरण के लिए, प्राकृतिक गैस को होर्मुज जलडमरूमध्य को पार करने की आवश्यकता है, और सेमीकंडक्टर प्राकृतिक गैस से उत्पन्न बिजली पर निर्भर करते हैं।

लेकिन दो दिनों में 13% की गिरावट अब प्राकृतिक गैस की कीमत में गिरावट का संकेत नहीं है। एक बाजार जहां 75% लाभ केवल दो शेयरों द्वारा समर्थित हैं, इसका मतलब है कि हर कोई एक ही दिशा में भीड़ लगा रहा है, केवल एक सीमित निकास छोड़ रहा है।

महत्वपूर्ण मूल्य वृद्धि के बाद, घबराहट होती है; जो सबसे तेज़ दौड़ता है वह जीवित रहता है।

SK Hynix सबसे अधिक संभावना है कि रिबाउंड करेगा। AI कंप्यूटिंग पावर की मांग वास्तविक है, HBM की कमी वास्तविक है, और Nvidia के अगली तिमाही के ऑर्डर मध्य पूर्व में युद्ध के कारण गायब नहीं होंगे।

लेकिन इन पिछले दो दिनों ने सभी को एक बात सिखाई है: रिबाउंड बुनियादी बातों द्वारा संचालित था, जबकि गिरावट भावना द्वारा संचालित थी। बुनियादी बातें धीरे-धीरे चलती हैं, जबकि भावना तेजी से चलती है। 34 दिनों के लाभ को सिर्फ दो दिनों में मिटाया जा सकता है।

हर कोई जो दक्षिण कोरियाई स्टॉक खरीदता है, उन्हें लगता है कि वे AI चिप्स के लाभों में खरीद रहे हैं।

लेकिन दक्षिण कोरिया के लिए, चिप्स एक ऐसी अर्थव्यवस्था में उगाए जाते हैं जो बिजली उत्पादन के लिए आयातित प्राकृतिक गैस पर निर्भर करती है, एक ऐसे ग्राहक को बेचे जाते हैं जो किसी भी समय टैरिफ लगा सकता है, और परमाणु हथियारों वाले पड़ोसी के बगल में है।

सभी शोध रिपोर्ट आपको बताएंगे कि एक स्टॉक कितना मूल्यवान है।

कोई भी शोध रिपोर्ट आपको यह नहीं बताएगी कि जब आप इसे होल्ड करते हैं तो दुनिया में क्या होगा।

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