बिटकॉइन को स्टैगफ्लेशन की चुनौतियों का सामना है लेकिन इसकी आपूर्ति संरचना एक अलग कहानी बयान करती है

अमेरिकी अर्थव्यवस्था में स्टैगफ्लेशन की आशंकाएं वापस लौट रही हैं, और Bitcoin एक अजीब स्थिति में है: एक जोखिम परिसंपत्ति जो कठोर दुर्लभता का तर्क भी रखती है।

मैक्रो डेटा क्या दिखा रहा है

स्थिति परिचित है। ईरान के आसपास भू-राजनीतिक तनाव के कारण तेल की कीमतें बढ़ रही हैं, जिससे पूरी अर्थव्यवस्था में ऊर्जा लागत अधिक हो रही है। इसी बीच, फरवरी की श्रम रिपोर्ट उम्मीद से भी बदतर आई। रोजगार में 92,000 की गिरावट आई और बेरोजगारी दर बढ़कर 4.4% हो गई। यह संयोजन, कमजोर होते रोजगार बाजार के साथ लगातार बनी रहने वाली मुद्रास्फीति, स्टैगफ्लेशन की परिभाषा है।

ऐतिहासिक संदर्भ बिंदु 1970 का दशक है। तेल के झटकों ने अमेरिकी मुद्रास्फीति को दोहरे अंकों में धकेल दिया जबकि उसी समय बेरोजगारी भी बढ़ी। Federal Reserve ने अंततः Paul Volcker के तहत आक्रामक दर वृद्धि के साथ इसे तोड़ा, दरों को 20% के करीब धकेल दिया। मुद्रास्फीति नीचे आई। अर्थव्यवस्था भी।

यही वह परिदृश्य है जिसे बाजार अब तनाव-परीक्षण कर रहे हैं।

पिछली बार Bitcoin कहां खड़ा था

2022 की घटना सबसे हालिया डेटा बिंदु है। मुद्रास्फीति तेज रही, Fed ने कड़ाई की, और Bitcoin NASDAQ के साथ तेजी से गिरा। इसने एक उच्च-बीटा जोखिम परिसंपत्ति की तरह व्यवहार किया, बचाव की तरह नहीं। यह ईमानदार व्याख्या है।

लेकिन 2023 ने तस्वीर को जटिल बना दिया। जब अमेरिकी बैंकिंग संकट आया और वित्तीय स्थिरता केवल मुद्रास्फीति के बजाय चिंता का विषय बन गई, तो पूंजी Bitcoin में चली गई। यह उस अवधि के दौरान लगभग 80% बढ़ा। परिसंपत्ति ने लगातार दो वर्षों में दो अलग-अलग चीजें कीं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि कौन सा भय प्रमुख था।

यह असंगति बनाए रखने योग्य है। मैक्रो तनाव के साथ Bitcoin का संबंध निश्चित नहीं है।

आपूर्ति चार्ट वास्तव में क्या दिखाता है

CryptoQuant के शोध प्रमुख Julio Moreno ने 2010 से 2026 की शुरुआत तक कई धारक समूहों में Bitcoin की वार्षिक मुद्रास्फीति को ट्रैक करने वाला एक चार्ट साझा किया। दाईं धुरी प्रतिशत के रूप में वार्षिक मुद्रास्फीति दर दिखाती है। बाईं धुरी डॉलर में कीमत दिखाती है, दोनों लघुगणकीय पैमानों पर।

चार्ट में कई रेखाएं चलती हैं: नारंगी रंग में जारी करने की मुद्रास्फीति, नीले रंग में दीर्घकालिक धारक मुद्रास्फीति, टील रंग में मध्यम अवधि के धारक मुद्रास्फीति, गुलाबी रंग में OG धारक मुद्रास्फीति, पीले रंग में एक वर्ष या अधिक की आपूर्ति मुद्रास्फीति, और गहरे गुलाबी रंग में छह महीने से एक वर्ष के धारक मुद्रास्फीति। नीचे छायांकित क्षेत्र कुल आपूर्ति मुद्रास्फीति तल का प्रतिनिधित्व करता है।

समय के साथ सभी रेखाओं में प्रवृत्ति नीचे की ओर है। प्रत्येक हाल्विंग जारी करने की मुद्रास्फीति को और अधिक संकुचित करता है। छायांकित तल 2010 से लगातार संकीर्ण हुआ है और 2026 में गिरावट जारी है। इसी बीच काली कीमत रेखा उसी अवधि में एक सेंट के अंशों से बढ़कर लगभग $100,000 हो गई है।

विचलन मुख्य बिंदु है। जैसे-जैसे कीमत बढ़ी है, आपूर्ति संरचनात्मक रूप से दुर्लभ होती जा रही है। यह मुद्रास्फीति के दबाव में फिएट मुद्रा के व्यवहार के विपरीत है, जहां केंद्रीय बैंक आर्थिक स्थितियों के जवाब में आपूर्ति का विस्तार कर सकते हैं।

तर्क और इसकी सीमाएं

CryptoQuant का डेटा अपनी शर्तों पर दुर्लभता की कहानी का समर्थन करता है। Bitcoin की जारी करना एल्गोरिदमिक रूप से निश्चित है। हाल्विंग इसे लागू करते हैं। लंबी अवधि के धारकों का संचय आगे संचलन आपूर्ति को कम करता है। इनमें से कुछ भी स्टैगफ्लेशन के तहत नहीं बदलता।

जो चार्ट नहीं दिखा सकता वह यह है कि क्या बाजार स्टैगफ्लेशन प्रकरण के शुरुआती चरण के दौरान उस दुर्लभता की कीमत तय करेंगे। 2022 में उन्होंने ऐसा नहीं किया। तरलता संकुचन ने सब कुछ प्रभावित किया। दुर्लभता का तर्क केवल तब कर्षण प्राप्त हुआ जब तरलता संकट, मुद्रास्फीति स्वयं नहीं, प्रमुख चिंता बन गया।

दोनों परिणाम ऐतिहासिक रूप से समर्थित बने हुए हैं। डेटा यह हल नहीं करता कि वर्तमान चक्र में कौन सी गतिशीलता अग्रणी है।

पोस्ट Bitcoin Faces Stagflation Headwinds But Its Supply Structure Tells a Different Story पहली बार ETHNews पर प्रकाशित हुई।