बॉट्स, आर्बिट्रेज, और मूल्य संरेखण: ये LP के लिए क्यों अच्छे हैं

जेमी मैककॉर्मिक द्वारा, को-सीएमओ, स्टैबुल लैब्स

15 भागों की "डीकंस्ट्रक्टिंग डीफाई" सीरीज़ का सातवां लेख।

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स्टैबुल पर हमने जिन लेनदेन का पता लगाया, वे एक बात स्पष्ट करते हैं: आर्बिट्रेज बॉट्स कोई विसंगति या साइड इफेक्ट नहीं हैं। वे विकेंद्रीकृत बाजारों के कार्य करने का एक मुख्य हिस्सा हैं — और कई मामलों में, वे ही एलपी को भुगतान मिलने का कारण हैं।

आर्बिट्रेज बॉट्स वास्तव में क्या करते हैं

सबसे सरल रूप में, आर्बिट्रेज बॉट्स मूल्य अंतर की तलाش करते हैं।

वे एक साथ कई स्थानों की निगरानी करते हैं, उन परिसंपत्तियों की कीमतों की तुलना करते हैं जो समान मूल्य के करीब व्यापार करनी चाहिए। जब कोई विसंगति दिखाई देती है, तो वे कम कीमत वाली परिसंपत्ति खरीदते हैं और अधिक कीमत वाली को बेचते हैं, अक्सर एक ही लेनदेन के भीतर।

यह प्रक्रिया सट्टा नहीं है। यह यांत्रिक है। यदि फीस और गैस लागत के बाद व्यापार लाभदायक रूप से निष्पादित नहीं किया जा सकता है, तो यह बस नहीं होता है।

डीफाई में आर्बिट्रेज क्यों मौजूद है

पारंपरिक बाजारों में, कीमतें केंद्रीकृत एक्सचेंजों और पेशेवर मार्केट मेकर्स द्वारा लगातार संचालित होती हैं।

डीफाई के पास यह विलासिता नहीं है।

तरलता सैकड़ों पूल और स्थानों में विखंडित है। कीमतें असमकालिक रूप से चलती हैं। आर्बिट्रेज के बिना, कीमतें — कभी-कभी महत्वपूर्ण रूप से — वास्तविक दुनिया के संदर्भ मूल्यों से दूर चली जाएंगी।

आर्बिट्रेज वह तंत्र है जो कीमतों को वापस संरेखण में खींचता है।

यह एलपी से कैसे संबंधित है

एक एलपी के दृष्टिकोण से, आर्बिट्रेज को अक्सर मूल्य निष्कर्षण के रूप में गलत समझा जाता है। वास्तव में, आर्बिट्रेज एक फीस-भुगतान सेवा है।

जब कोई आर्बिट्रेज बॉट पूल के माध्यम से व्यापार करता है, तो यह किसी अन्य ट्रेडर की तरह ही स्वैप फीस का भुगतान करता है। बॉट का लाभ कहीं और मूल्य विसंगतियों से आता है, न कि एलपी से फीस लेने से।

वास्तव में:

• एलपी तरलता प्रदान करते हैं
• आर्बिट्रेजर्स उस तरलता का उपयोग कीमतों को ठीक करने के लिए करते हैं
• एलपी को फीस के माध्यम से मुआवजा दिया जाता है

आर्बिट्रेज के बिना, कीमतें स्थिर रहेंगी, और एलपी को कहीं अधिक जोखिम उठाना होगा।

स्टैबुल आर्बिट्रेज प्रवाह को क्यों आकर्षित करता है

स्टैबुल की ओरेकल-एंकर्ड प्राइसिंग सामान्य आर्बिट्रेज गतिशीलता को बदल देती है।

पारंपरिक एएमएम पर, बड़े असंतुलन महत्वपूर्ण गलत मूल्य निर्धारण पैदा कर सकते हैं, जिसका आर्बिट्रेजर्स आक्रामक रूप से फायदा उठाते हैं। इसके परिणामस्वरूप एलपी के लिए तेज, नुकसान-प्रेरक सुधार हो सकते हैं।

स्टैबुल पर, मूल्य निर्धारण बाहरी संदर्भों से जुड़ा रहता है। जब अन्य स्थान भटकते हैं, तो आर्बिट्रेज प्रवाह अक्सर स्टैबुल में रूट होता है न कि इससे बाहर।

इस परिदृश्य में, स्टैबुल गलत मूल्य निर्धारण के स्रोत की तरह कम और एक स्थिरीकरण संदर्भ बिंदु की तरह अधिक कार्य करता है।

इससे स्टैबुल के माध्यम से आर्बिट्रेज:

• अधिक बार होता है
• प्रति व्यापार छोटा होता है
• एलपी पदों के लिए कम हानिकारक होता है

हमने ऑन-चेन क्या देखा

हमने जिन लेनदेन की समीक्षा की, उनमें आर्बिट्रेज गतिविधि का एक विशिष्ट हस्ताक्षर था:

• परमाणु रूप से निष्पादित ट्रेड
• न्यूनतम स्लिपेज
• छोटे लेकिन सुसंगत फीस भुगतान
• समय के साथ दोहराए गए पैटर्न

कोई बड़े, एक बार के निष्कर्षण नहीं थे। इसके बजाय, स्थिर, यांत्रिक गतिविधि थी — जिस प्रकार की यह इंगित करती है कि एक पूल का उपयोग बाजारों को संतुलन में रखने के लिए किया जा रहा है।

प्रोत्साहन के बिना आर्बिट्रेज

सबसे महत्वपूर्ण टिप्पणियों में से एक यह थी कि यह गतिविधि बिना प्रोत्साहन के हुई।

कोई लिक्विडिटी माइनिंग रिवॉर्ड इन ट्रेडों को संचालित नहीं कर रहे थे। टोकन फार्म करने के लिए कोई कृत्रिम वॉल्यूम नहीं बनाया गया था। आर्बिट्रेजर्स केवल इसलिए व्यापार कर रहे थे क्योंकि निष्पादन आर्थिक रूप से समझ में आता था।

यह सबसे मजबूत प्रकार का सत्यापन है जो एक लिक्विडिटी पूल प्राप्त कर सकता है।

एक स्वस्थ मानसिक मॉडल

बॉट्स को विरोधियों के रूप में देखने के बजाय, उन्हें इस रूप में सोचना अधिक सटीक है:

• स्वचालित बाजार संरक्षक
• लगातार मूल्य निर्धारण विसंगतियों को साफ करना
• विशेषाधिकार के लिए एलपी को भुगतान करना

अच्छी तरह से डिज़ाइन किए गए सिस्टम में, आर्बिट्रेज कुछ ऐसा नहीं है जिससे डरना चाहिए। यह कुछ ऐसा है जिसका उपयोग किया जाना चाहिए।

आगे बढ़ते हुए यह क्यों मायने रखता है

जैसे-जैसे स्टैबुल व्यापक निष्पादन प्रवाह के हिस्से के रूप में उपयोग किया जाता रहेगा, आर्बिट्रेज गतिविधि बढ़ने की संभावना है — शोषण के संकेत के रूप में नहीं, बल्कि प्रासंगिकता के संकेत के रूप में।

एलपी के लिए, इसका मतलब है:

• अधिक सुसंगत फीस उत्पादन
• प्रोत्साहन पर कम निर्भरता
• आर्थिक रूप से सार्थक ट्रेडों का एक्सपोजर

अगले लेख में, हम आधुनिक डीफाई निष्पादन में एक और अदृश्य लेकिन आवश्यक प्रतिभागी को देखेंगे: सॉल्वर्स और पेशेवर रूटिंग सिस्टम, और क्यों उनकी उपस्थिति प्रोटोकॉल परिपक्वता का एक और भी मजबूत संकेत है।

लेखक के बारे में

जेमी मैककॉर्मिक स्टैबुल फाइनेंस में को-चीफ मार्केटिंग ऑफिसर हैं, जहां वे दो साल से अधिक समय से विकसित होते डीफाई इकोसिस्टम के भीतर प्रोटोकॉल को स्थापित करने पर काम कर रहे हैं।

वे बिटकॉइन मार्केटिंग टीम के संस्थापक भी हैं, जो 2014 में स्थापित की गई थी और यूरोप की सबसे पुरानी विशेषज्ञ क्रिप्टो मार्केटिंग एजेंसी के रूप में मान्यता प्राप्त है। पिछले एक दशक में, एजेंसी ने डिजिटल एसेट और वेब3 परिदृश्य में विभिन्न प्रकार की परियोजनाओं के साथ काम किया है।

जेमी 2013 में क्रिप्टो में शामिल हुए और उनकी Bitcoin और Ethereum में लंबे समय से रुचि है। पिछले दो वर्षों में, उनका ध्यान विकेंद्रीकृत वित्त के यांत्रिकी को समझने की ओर बढ़ा है, विशेष रूप से यह कि ऑन-चेन इंफ्रास्ट्रक्चर का उपयोग सिद्धांत के बजाय व्यवहार में कैसे किया जाता है।