फीशियाओहाओ के $80 मिलियन अधिग्रहण के संदिग्ध पहलुओं पर एक गहन विश्लेषण।

एरिक द्वारा लिखित, Foresight News

13 मार्च की शाम, बीजिंग समय के अनुसार, Nasdaq में सूचीबद्ध UTime ने घोषणा की कि वह Feixiaohao के 100% शेयरों को US$80 मिलियन के मूल्य पर अधिग्रहित करने की योजना बना रही है, जिसमें भुगतान में US$64 मिलियन UTime की सामान्य स्टॉक या परिवर्तनीय बांड और US$16 मिलियन नकद शामिल है।

LianDai Technology ने कहा कि अधिग्रहण पूरा होने पर, कंपनी Feixiaohao के सभी तकनीकी प्लेटफॉर्म, सोर्स कोड, डेटाबेस और ट्रेडमार्क अधिकारों को प्राप्त करेगी। LianDai Technology Feixiaohao की डेटा क्षमताओं को अपनी हार्डवेयर विशेषज्ञता के साथ जोड़कर नवीन अनुप्रयोगों का पता लगाने की योजना बना रही है जो ब्लॉकचेन डेटा सेवाओं को सीधे मोबाइल उपकरणों और स्मार्ट हार्डवेयर में एकीकृत करती है, जिससे Web3 और ब्लॉकचेन डेटा इंफ्रास्ट्रक्चर क्षेत्र में प्रवेश किया जा सके।

अगस्त 2017 में स्थापित, लगभग 10 वर्षों के बाद Feixiaohao का अधिग्रहण जरूरी नहीं कि बुरी खबर हो। चीन में एक बाजार सूचना प्लेटफॉर्म के रूप में जो ब्लॉकचेन विकास के शुरुआती दिनों में Mytoken के बराबर था, Feixiaohao क्रिप्टोकरेंसी समुदाय के कई दिग्गजों के लिए वास्तव में एक प्रिय स्मृति है, और कई लोग शायद इस परिणाम को देखकर खुश हैं।

हालांकि, इस लगभग $100 मिलियन के अधिग्रहण में गहराई से जाने के बाद, मैंने सौदे के पीछे कई संदिग्ध बिंदुओं की खोज की।

प्रश्न 1: Feixiaohao को क्यों अधिग्रहित करें?

जिस कंपनी ने Feixiaohao को अधिग्रहित किया, UTime, का चीनी नाम LianDai Technology है। इसका पता शेन्ज़ेन सॉफ्टवेयर इंडस्ट्री बेस में स्थित है, Tencent की Binhai Building के बगल में।

2008 में स्थापित, LianDai Technology अप्रैल 2021 में Nasdaq में सूचीबद्ध हुई। अतीत में इसका मुख्य व्यवसाय केवल मोबाइल फोन निर्माण था, इसके दो अपने ब्रांड "UTime" और "Do" थे, और यह TCL और Haier जैसे ब्रांडों के लिए OEM और ODM सेवाएं भी प्रदान करती थी। इसकी आधिकारिक वेबसाइट से पता चलता है कि इसके मोबाइल फोन उत्पादों की संचयी वैश्विक बिक्री 25 मिलियन यूनिट से अधिक हो गई है।

हालांकि, 2024 से शुरू करके, UTime Technology ने पारंपरिक मोबाइल फोन निर्माण से स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र में अपना परिवर्तन शुरू किया, चिकित्सा पहनने योग्य उपकरणों में प्रवेश किया। पिछले साल 31 दिसंबर को, कंपनी ने घोषणा की कि इसकी हांगकांग सहायक कंपनी, UTime Technology (HK) Company Limited ने Denver स्थित Tumu Vertex LLC के साथ लगभग US$10 मिलियन के स्मार्ट हेल्थ डिवाइस प्रोक्योरमेंट समझौते पर आधिकारिक रूप से हस्ताक्षर किए हैं, जिसमें ब्लड प्रेशर घड़ियां और स्मार्ट रिंग शामिल हैं।

जो हैरान करने वाला है वह यह है कि, स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र में प्रतीत रूप से बड़ी सफलता प्राप्त करने के बाद, वे अचानक Web3 और ब्लॉकचेन डेटा इंफ्रास्ट्रक्चर में प्रवेश करना चाहते हैं।

यदि इस प्रकार की "सनक पर कार्य करना" अभी भी समझ के दायरे में है, तो Feixiaohao को चुनना समझ से परे है: यदि आप Feixiaohao ऐप और वेबसाइट खोलते हैं, तो आप पाएंगे कि Feixiaohao वास्तव में लगभग कोई "ऑन-चेन डेटा" क्रॉल नहीं करता है, बल्कि केवल API के माध्यम से एक्सचेंजों और मीडिया जैसे प्लेटफार्मों से डेटा और सूचना एकत्र करता है। इस तरह की सरल सूचना एकत्रीकरण में भी त्रुटियां भरी हुई हैं।

लेखन के समय, Ethereum पर गैस शुल्क 0.6 GWei है, लेकिन Feixiaohao पर आंकड़ा 9 GWei है।

इस सब को छोड़ भी दें, तो मुझे "इस डेटा को स्मार्ट हार्डवेयर में एकीकृत करने" की बिल्कुल भी आवश्यकता नहीं दिखती; डेटा देखने के लिए ऐप का उपयोग करना बहुत अधिक सीधा विकल्प लगता है।

यदि आपने Feixiaohao जैसे एप्लिकेशन को अधिग्रहित करने के लिए $80 मिलियन खर्च किए, तो आप अधिक जटिल ऑन-चेन डेटा स्क्रैपिंग पर कितना अधिक खर्च करने के लिए तैयार हैं?

प्रश्न 2: क्या Feixiaohao वास्तव में $80 मिलियन के लायक है?

यदि आपने 2021 से पहले यह प्रश्न पूछा होता, तो मैं आत्मविश्वास से सकारात्मक उत्तर देने में सक्षम होता, लेकिन इस समय, Coinglass, CoinAnk और SosoVaule जैसे प्लेटफार्मों में Feixiaohao की तुलना में काफी बेहतर डेटा स्क्रैपिंग क्षमताएं और सूचना समृद्धि है।

SosoValue की सीरीज A वैल्यूएशन $200 मिलियन थी, जो Feixiaohao के $80 मिलियन के मूल्यांकन की तुलना में अधिक लगती है। यदि यह तुलना कुछ हद तक दूर की कौड़ी लगती है, तो हम Coingecko को उदाहरण के रूप में ले सकते हैं, जिसका मूल्यांकन अधिक समान है।

इस साल 13 जनवरी को, CoinDesk ने बताया कि Coingecko को $500 मिलियन के मूल्यांकन पर बेचने की योजना थी। SimilarWeb के डेटा के अनुसार, Coingecko की वेबसाइट को हाल के महीनों में लगभग 20 मिलियन मासिक विज़िट मिली हैं, जो वैश्विक स्तर पर शीर्ष 5,000 में रैंक करती है, जबकि इसका छोटा समकक्ष शीर्ष 500,000 के बाहर रैंक करता है, एक अंतर जो दसियों गुना हो सकता है।

App Store पर, Coingecko ऐप के 26,000 समीक्षाएं हैं, जबकि Feixiaohao के 2,000 से कम हैं। बेशक, Feixiaohao को वर्तमान में घरेलू Apple ID का उपयोग करके डाउनलोड नहीं किया जा सकता है, इसलिए यह डेटा कुछ शुरुआती घरेलू उपयोगकर्ताओं को अनदेखा कर सकता है। हालांकि, चाहे जो भी हो, Feixiaohao का ट्रैफिक और Coingecko का ट्रैफिक एक ही स्तर के करीब भी नहीं हैं, ब्रांड प्रभाव में अंतर की बात तो छोड़ दें।

2021 से पहले, Feixiaohao का घरेलू उपयोगकर्ता आधार, प्रभाव और विज्ञापन प्रभावशीलता सभी निर्विवाद थे, लेकिन 2026 में इसे अभी भी $80 मिलियन का मूल्यांकन देना, मुझे लगता है, कुछ हद तक अधिक मूल्यांकन है।

हालांकि, अधिकांश अधिक मूल्यांकन इन डेटा तुलनाओं से उत्पन्न नहीं होता है, जिसके बारे में मैं बाद में विस्तार से चर्चा करूंगा।

प्रश्न 3: क्या कंपनी आर्थिक रूप से $80 मिलियन का भुगतान करने में सक्षम है?

जब मैंने यह लेख लिखा, तो अमेरिकी शेयर बाजार अभी बंद नहीं हुआ था, लेकिन LianDai Technology का बाजार मूल्य केवल $5 मिलियन के आसपास मंडरा रहा था।

Feixiaohao के $80 मिलियन के अधिग्रहण में से, $64 मिलियन का भुगतान सामान्य स्टॉक या परिवर्तनीय बांड में किया गया था। इसका मतलब है कि LianDai Technology को केवल एक अन्य कंपनी को अधिग्रहित करने के लिए अपने स्वयं के बाजार मूल्य से 16 गुना अधिक जारी करने की आवश्यकता थी।

यदि अधिग्रहण पूरा होता है, तो सभी मूल शेयरधारकों की शेयरधारिता अनुपात 6% तक कम हो जाएगी, जबकि Feixiaohao के शेयरधारक LianDai Technology के 90% से अधिक शेयर रखेंगे। दूसरे शब्दों में, LianDai Technology $16 मिलियन नकद में भुगतान करने और फिर सूचीबद्ध कंपनी का नियंत्रण Feixiaohao को हस्तांतरित करने के लिए तैयार है।

$16 मिलियन नकद के बारे में कुछ विवरण हैं, लेकिन यह पैसा कैसे आया, इस पर चर्चा करने से पहले, हमें कंपनी की वित्तीय स्थिति को समझने की आवश्यकता है।

अगस्त 2025 में LianDai Technology द्वारा प्रस्तुत वित्तीय रिपोर्ट के अनुसार, मार्च 2024 से मार्च 2025 की अवधि को कवर करते हुए, 31 मार्च 2025 तक कंपनी की नकद और नकद समकक्ष US$15.05 मिलियन थे, कुल संपत्ति US$28.392 मिलियन थी, वर्तमान देनदारियां US$19.086 मिलियन थीं, और कुल देनदारियां US$45.991 मिलियन थीं। इस बीच, उसी अवधि के लिए शुद्ध हानि US$100 मिलियन के करीब थी।

इसलिए, ऐसा लगता है कि कम से कम एक साल पहले, Linkage Technology $16 मिलियन नकद के साथ आने में सक्षम नहीं होती। संयोग से, 16 अक्टूबर 2025 को, Linkage Technology ने पांच संस्थागत निवेशकों के साथ एक निश्चित प्रतिभूति खरीद समझौते पर हस्ताक्षर किए, जिसमें पंजीकृत प्रत्यक्ष पेशकश के माध्यम से कुल 22,727,275 "एक क्लास A सामान्य शेयर + क्लास A वारंट" बेचे गए, जिससे लगभग $25 मिलियन की कुल आय उत्पन्न हुई।

पीछे मुड़कर देखें, तो वित्तपोषण का यह दौर, जिसके लिए उस समय कोई विशिष्ट कारण नहीं दिया गया था, आज के लिए एक तैयारी हो सकती है।

इनके अलावा, मैंने कुछ बहुत ही दिलचस्प भी पाया: पिछले अगस्त में जारी वित्तीय रिपोर्ट के अनुसार, LianDai Technology के किसी भी शेयरधारक के पास 5% से अधिक शेयर नहीं थे, और कंपनी के वरिष्ठ अधिकारियों और कई संस्थानों की शेयरधारिता अनुपात 1% से कम था। तो अपने स्वयं के बाजार मूल्य से 16 गुना अधिक कीमत पर एक अन्य कंपनी को अधिग्रहित करने के इस प्रमुख निर्णय को कौन संचालित और समर्थन कर रहा है?

सच या झूठ, छोटी संख्या नहीं

लेकिन कहानी यहीं खत्म नहीं होती है। LianDai Technology, जिसने $16 मिलियन खर्च किए और फिर कंपनी सौंप दी, ने यह निर्दिष्ट नहीं किया कि उन्होंने कौन सी "गैर-छोटी कंपनी" खरीदी।

अगस्त 2024 में, Cipher Intelligence Orange ने खुलासा किया कि Feixiaohao टीम के कई प्रमुख सदस्यों को Inner Mongolia पुलिस द्वारा जांच के लिए ले जाया गया था। आधा साल बीत चुका था, और कारण अज्ञात था। इस समाचार की बाद में Wu Shuo द्वारा पुष्टि की गई।

सितंबर में, Feixiaohao ने एक आधिकारिक बयान जारी किया जिसमें कहा गया कि "प्लेटफ़ॉर्म को हाल ही में एक वरिष्ठ टीम द्वारा रणनीतिक रूप से अधिग्रहित और एकीकृत किया गया है," जोर देते हुए कि नई टीम संचालन के लिए जिम्मेदार होगी और सेवाएं प्रदान करना जारी रखेगी। हालांकि, उसी वर्ष दिसंबर में, Feixiaohao की मूल टीम और अधिग्रहण करने वाले पक्ष ने सार्वजनिक रूप से शब्दों का युद्ध शुरू किया: मूल टीम ने खरीदार पर प्रारंभिक भुगतान के बाद सोर्स कोड और डेटा का हिस्सा प्राप्त करने का आरोप लगाया, लेकिन अंतिम भुगतान करने से इनकार करना, अनुबंध तोड़ना, और सोर्स कोड/डेटा को फिर से बेचने का प्रयास करना, जिसके कारण मूल टीम ने ब्रांड बिक्री योजना को रद्द कर दिया और प्लेटफ़ॉर्म को संचालित करना जारी रखा।

अधिग्रहण करने वाले पक्ष ने जवाब दिया कि उसने कानूनी रूप से विदेशी कंपनियों और ट्रेडमार्क को पंजीकृत किया था, मूल टीम पर अधूरा सोर्स कोड वितरित करने और बार-बार प्लेटफ़ॉर्म बेचने का आरोप लगाया, और दावा किया कि उसने इसे वापस ऑनलाइन करने से पहले सिस्टम की मरम्मत के लिए सैकड़ों हजारों डॉलर का निवेश किया।

विवाद अंततः अनसुलझा रहा, और X पर दो खाते दिखाई दिए: feixiaohao.com और feixiaohao.ai। बाद वाले ने अधिग्रहण की घोषणा की। खाते के अमेरिका में पंजीकृत अनुपालन कंपनी और अंतर्राष्ट्रीय लोगो कॉपीराइट जानकारी के विवरण के आधार पर, मेरा अनुमान है कि बाद वाला संभवतः 2024 की अधिग्रहण अफवाहों में खरीदार है।

दूसरे शब्दों में, मूल Feixiaohao टीम अभी भी काम कर रही है, और LianDai Technology ने "नए Feixiaohao" को अधिग्रहित किया जो पहले Feixiaohao को अधिग्रहित कर चुका था। मैंने बिंदु दो में जिस अधिक मूल्यांकन का उल्लेख किया था, वह feixiaohao.com वेबसाइट और ऐप पर आधारित था, जबकि .ai वेबसाइट... खैर, चलिए बस इतना कहें कि यह बहुत अच्छी नहीं है; यदि आप रुचि रखते हैं तो आप इसे देख सकते हैं।

यह LianDai Technology की कार्रवाइयों को और भी अधिक हैरान करने वाला बनाता है। सभी वर्तमान साक्ष्य उन्हें 80 मिलियन खर्च करके एक नई टीम को किराए पर लेने की ओर इशारा करते हैं, फिर मुश्किल से तैनात करने योग्य संस्करण को ठीक करने के लिए सैकड़ों हजारों डॉलर खर्च करते हैं, मूल टीम की किसी भी ब्रांड संपत्ति के बिना...

और ये LianDai Technology द्वारा इस साल की पहली अपमानजनक चालें भी नहीं हैं।

इस साल 3 फरवरी को, Linkage Technology ने घोषणा की कि उसने "Shenzhen Yunwei Digital" के साथ एक रणनीतिक इरादे के आदेश सहयोग समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं, जिसके तहत बाद वाला 500,000 इंटेलिजेंट सर्वर खरीदने का इरादा रखता है, जिसका अनुबंध मूल्य लगभग US$50 मिलियन अनुमानित है। Linkage Technology इन्हें "उच्च-प्रदर्शन सर्वर" के रूप में संदर्भित करती है, जो आधुनिक कंप्यूटिंग इंफ्रास्ट्रक्चर की बढ़ती मांगों को पूरा करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, और बताया कि यह सहयोग समझौता कंपनी के क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर क्षेत्र में आधिकारिक प्रवेश को चिह्नित करता है।

फिर, यह "उच्च-प्रदर्शन सर्वर" जिसका मॉडल नंबर "GM800" है, RK3566 चिपसेट का उपयोग करता है और 4GB मेमोरी और 128GB स्टोरेज स्पेस से लैस है।

आपकी तरह, मुझे नहीं पता था कि RK3566 चिप क्या थी, इसलिए मैंने इसे देखा:

क्या कोई मुझे बता सकता है कि "कंप्यूटिंग इंफ्रास्ट्रक्चर की बढ़ती मांग" कहां $100 की कीमत पर इस कॉन्फ़िगरेशन के 500,000 सर्वर खरीदने से पूरी की जा सकती है?

निष्कर्ष में, मैं जो एकमात्र निष्कर्ष निकाल सकता हूं वह यह है कि Feixiaohao का $80 मिलियन का अधिग्रहण संभवतः सिर्फ एक सेटअप था।