हर नॉन-US इकोनॉमी के सामने Stablecoin की दुविधा

Hong Kong के सबसे बड़े अंग्रेज़ी-भाषा न्यूज़पेपर ने 25 मार्च को stablecoins पर जोरदार बहस छापी, जब शहर की ओर से तय किया गया मार्च का डेडलाइन अपनी पहली stablecoin लाइसेंस के लिए खत्म होने वाला है, लेकिन अभी तक कोई आधिकारिक ऐलान नहीं हुआ है।

यह चर्चा एक ऐसा सवाल उठाती है जो अब हर non-US जुरिस्डिक्शन के सामने है: क्या dollar stablecoins को अपनाना उस सिस्टम पर और निर्भरता बढ़ाता है, जिससे कई सरकारें खुद को अलग करना चाहती हैं?

The Dollar Paradox

South China Morning Post ने Gary Liu (Terminal 3 के co-founder और पूर्व SCMP CEO) और Liu Xiaochun (Shanghai Jiao Tong University के इकोनॉमिस्ट) को एक साथ डिबेट के लिए बुलाया।

Gary Liu ने तर्क दिया कि GENIUS Act अभी तक का सबसे अहम डिजिटल-एसेट पॉलिसी मूव रहा है। $300 बिलियन stablecoin मार्केट में 99% US dollar में है, और वैधता मिलने से इंस्टीट्यूशनल कैपिटल के लिए रास्ता खुल गया है। जो देश अल्टरनेट सिस्टम बनाना चाहते हैं, उनके पास अब बहुत कम समय बचा है, Liu ने कहा।

Liu Xiaochun ने इसे और सीधा तरीके से देखा। उनका कहना था कि Washington ने CBDCs पर बैन लगाया, लेकिन खासतौर पर stablecoins को लीगल किया ताकि crypto कम्युनिटी की कमाई बनी रहे। अगर government digital dollar आ जाता तो प्राइवेट stablecoins की जरूरत ही नहीं रह जाती। उन्होंने stablecoins की तुलना चेक्स या casino chips से की — ये करेंसी का रिप्रेजेंटेशन हैं, लेकिन रियल सेटलमेंट के लिए इन्हें फिर भी fiat में कन्वर्ट करना पड़ता है।

डिमांड असल में कहां रहती है

इकोनॉमिस्ट ने stablecoin एडॉप्शन का उदाहरण देकर समझाया। Turkey, Nigeria और Argentina में वर्कर्स स्थानीय करेंसी में गिरावट से बचने के लिए dollar stablecoins इस्तेमाल करते हैं। टेक कंपनियां विदेशों में डेवेलपर्स को पेमेंट करने के लिए stablecoins यूज़ करती हैं, जिससे महंगे बैंकिंग चार्जेज से बचा जाता है। sanctions झेल रहे देशों के साथ ट्रेड करने वाले मर्चेंट्स बैंकिंग सिस्टम से बाहर stablecoins के जरिए पेमेंट रूट करते हैं।

यहीं पर बहस China से बढ़कर सभी की हो जाती है। हर नया इमर्जिंग-मार्केट रेगुलेटर इसी पैरेडॉक्स का सामना करता है। Dollar stablecoins असली cross-border friction को हल करते हैं — Gary Liu ने remittance मार्केट का साइज लगभग $1 ट्रिलियन सालाना बताया — लेकिन हर बार stablecoin एडॉप्शन डॉलर की पॉजिशन और मजबूत कर देता है।

Hong Kong बना टेस्टिंग ग्राउंड

दोनों स्पीकर्स ने आने वाले लाइसेंस को महत्वपूर्ण बताया। “Hong Kong के आने वाले stablecoin लाइसेंस इस बात की मिसाल हैं कि ‘one country, two systems’ कैसे काम करता है,” Gary Liu ने कहा। वहीं Liu Xiaochun ने Hong Kong को खास तौर पर एक प्रैक्टिकल सेटलमेंट हब के रूप में देखा, जहां से Chinese कंपनियां उन देशों में विस्तार कर सकती हैं जहां करेंसी बहुत वॉलेटाइल है और वहां कैपिटल कंट्रोल्स हैं।

HKMA ने पिछले अगस्त लागू हुए Stablecoins Ordinance के तहत 36 एप्लिकेशन की समीक्षा की। HSBC, Standard Chartered के नेतृत्व में एक वेंचर, और OSL Group शॉर्टलिस्ट किए गए हैं। रेग्युलेटर की बैंक-नेतृत्व वाले इशूअर को प्राथमिकता दिखाती है कि तेजी से ज्यादा इंस्टीट्यूशनल क्रेडिबिलिटी पर फोकस किया गया है। Mainland चाइनीज कंपनियां–Ant Group और JD.com– Beijing के दबाव में वापस हट गईं — ये ‘one country, two systems’ के उन लिमिट्स का भी संकेत है, जिन पर दोनों पैनलिस्ट ने चर्चा नहीं की।

समय बहुत मायने रखता है। GENIUS Act ग्लोबल stablecoin फ्लो को नया रूप दे रहा है, Russia अपनी खुद की stablecoin लॉन्च करने की सोच रहा है, और EU MiCA के तहत यूरो के विकल्पों को आगे बढ़ा रहा है।

Hong Kong का हल — रेग्युलेटेड, बैंक-लीड, HKD-डिनॉमिनेटेड लेकिन आखिरकार शहर की करेंसी पेड के कारण $ से जुड़ा हुआ — एक प्रैक्टिकल तरीका है। लेकिन यह वही डाइनैमिक कन्फर्म करता है जिसे Gary Liu ने बताया था: $ सिस्टम के बाहर इकोसिस्टम बनाने की विंडो बहुत तेज़ी से बंद हो रही है।

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