बिटकॉइन की सपोर्ट सिस्टम Q1 में टूट गई — और जो खरीदार इसे थामे रखते थे वे पीछे हट गए

2026 की पहली तिमाही समाप्त होने के साथ, Bitcoin का कमजोर प्रदर्शन एकल क्रिप्टो-विशिष्ट गिरावट की तुलना में कम और बढ़ते व्यापक आर्थिक और भू-राजनीतिक दबाव के तहत पिछले महीनों में बाजार के उत्पाद की तरह अधिक दिखता है।

31 मार्च को Q1 समाप्त होने पर, Bitcoin लगभग $66,280 के पास कारोबार कर रहा था और वर्ष के लिए लगभग 24% नीचे था, जबकि S&P 500 भी 2022 के बाद से अपनी सबसे खराब तिमाही की ओर बढ़ रहा था क्योंकि निवेशक जोखिम परिसंपत्तियों से पीछे हट रहे थे।

तिमाही इस उम्मीद के साथ शुरू हुई थी कि ETF युग, कॉर्पोरेट ट्रेजरी खरीद, और अधिक अनुकूल अमेरिकी नीति पृष्ठभूमि क्रिप्टो को आगे रख सकती है।

हालांकि, यह $100 से ऊपर तेल, बढ़ती पैदावार के साथ समाप्त हुई, और बाजार फिर से पूछ रहा था कि क्या Bitcoin एक हेज की तरह अधिक व्यवहार करता है या लीवरेज्ड मैक्रो ट्रेड की तरह।

रिपोर्टिंग अवधि के दौरान, BTC की गिरावट एक स्रोत से नहीं आई। इसके बजाय, खराब मूल्य प्रदर्शन युद्ध-संचालित ऊर्जा झटके, Federal Reserve में ढील में विश्वास की कमी, कमजोर संस्थागत मांग, नियमित माइनर बिक्री, पुराने धारकों द्वारा चयनात्मक जोखिम-मुक्ति, और रक्षात्मक डेरिवेटिव पोजिशनिंग द्वारा प्रेरित किया गया था, जिन सभी ने तिमाही के स्वर को प्रभावित किया।

मार्च के अंत तक, कुछ सबसे भारी बिक्री दबाव कम हो गया था, लेकिन बाजार में अभी भी व्यापक, आक्रामक खरीद की कमी थी जो आमतौर पर एक टिकाऊ रिकवरी को परिभाषित करती है।

युद्ध, तेल और पैदावार ने तिमाही को रीसेट किया

व्यापक आर्थिक दबाव ने वर्ष के पहले तीन महीनों में Bitcoin को आकार दिया, लेकिन निर्णायक बदलाव फरवरी में आया, जब अमेरिका, इज़राइल और ईरान के बीच सैन्य तनाव शुरू हुआ, जिससे निवेशकों को एक साथ मुद्रास्फीति, ब्याज दरों और जोखिम एक्सपोजर का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर होना पड़ा।

युद्ध के कारण, तेल की कीमतें तेजी से बढ़ीं क्योंकि निवेशकों ने मध्य पूर्व में व्यापक व्यवधान की संभावना को ध्यान में रखा, Brent crude लगातार $100 से ऊपर कारोबार कर रहा था, चेतावनियों के बीच कि Strait of Hormuz में किसी भी लंबे समय तक व्यवधान से कीमतें और भी अधिक हो सकती हैं।

इसने वैश्विक बाजारों पर दबाव बढ़ा दिया जो पहले से ही असमान वृद्धि और लगातार मुद्रास्फीति चिंताओं से जूझ रहे थे।

बाजार विश्लेषकों ने नोट किया कि ऊर्जा में बदलाव सीधे दर बाजारों में फीड हुआ, जहां निवेशक जो वर्ष की शुरुआत में अधिक अनुकूल नीति पथ की उम्मीद कर रहे थे, उन्हें इस संभावना का सामना करना पड़ा कि उच्च ईंधन लागत मुद्रास्फीति को चिपचिपा रखेगी और Federal Reserve के अगले कदमों को जटिल बना देगी।

परिणामस्वरूप, 10-वर्षीय Treasury yield संक्षेप में आसान होने से पहले 4.50% के करीब पहुंच गई। इसने दर उम्मीदों के व्यापक पुनर्मूल्यांकन को प्रतिबिंबित किया क्योंकि बाजार कम निश्चित मौद्रिक दृष्टिकोण के अनुरूप समायोजित हो गए।

इस बीच, इक्विटी नीचे चली गई क्योंकि वह पुनर्मूल्यांकन फैल गया। Reuters के अनुसार, S&P 500 तिमाही के लिए लगभग 7% गिरने की ओर था, जो चार वर्षों में इसका सबसे कमजोर त्रैमासिक प्रदर्शन था।

Bitcoin ने उसी मैक्रो व्यवस्था के भीतर कारोबार किया। एक ओर, भू-राजनीतिक उथल-पुथल और पारंपरिक बाजारों में बढ़ते अविश्वास ने मूल्य के वैकल्पिक भंडार, जैसे शीर्ष क्रिप्टो के मामले का समर्थन किया।

दूसरी ओर, उच्च Treasury yields और पारंपरिक सुरक्षित-आश्रय परिसंपत्तियों की मजबूत मांग ने सट्टा स्थितियों से तरलता निकाल ली, डिजिटल परिसंपत्तियों पर भार डाला।

परिणाम एक बाजार था जो लगभग $60,000 और $72,000 के बीच फंसा हुआ था, न तो बुल्स और न ही बेयर्स एक निरंतर प्रवृत्ति स्थापित करने में सक्षम थे।

तिमाही ने अंततः दिखाया कि भू-राजनीतिक संघर्ष कितनी जल्दी क्रिप्टो ट्रेडिंग स्थितियों को फिर से आकार दे सकता है। जो वर्ष आसान वित्तीय स्थितियों की उम्मीदों के साथ शुरू हुआ, वह युद्ध जोखिम, ऊर्जा झटके और अधिक जटिल दर दृष्टिकोण द्वारा परिभाषित अवधि में बदल गया, जिससे Bitcoin और व्यापक डिजिटल-परिसंपत्ति बाजार व्यापक वैश्विक जोखिम रीसेट के बीच कारोबार कर रहा था।

ETF और संस्थागत बोली ने शॉक एब्जॉर्बर की तरह काम करना बंद कर दिया है

पहली तिमाही के दौरान बाजार में संस्थागत मांग बनी रही, लेकिन यह कीमतों को कम करने वाले व्यापक मैक्रो दबावों का मुकाबला करने के लिए अब पर्याप्त मजबूत नहीं थी।

SoSoValue के डेटा ने दिखाया कि Bitcoin ETFs ने वर्ष के पहले दो महीनों में $1.8 बिलियन का शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किया, इसके बाद मार्च में लगभग $1 बिलियन का अंतर्वाह हुआ।

इसने तिमाही के लिए नौ उत्पादों को $800 मिलियन से अधिक के शुद्ध बहिर्वाह के साथ छोड़ दिया, एक संकेत है कि स्पॉट प्रवाह कमजोर हो गए थे, और संचय जोखिम भावना में गिरावट के रूप में स्थिर समर्थन प्रदान करने के लिए पर्याप्त मजबूत नहीं था।

पैटर्न ने सुझाव दिया कि मांग अभी भी मौजूद थी, लेकिन अब बिक्री दबाव को अवशोषित करने के लिए आवश्यक स्थिरता के साथ नहीं आई।

CoinShares ने मांग में मंदी को बाजारों पर भार डालने वाली दो व्यापक शक्तियों से जोड़ा: चिंता कि ईरान संघर्ष खिंच जाएगा और जून Federal Open Market Committee बैठक के लिए अपेक्षाओं में बदलाव, जहां निवेशक दर कटौती की कीमत निर्धारण से वृद्धि के जोखिम पर विचार करने की ओर बढ़े।

उस संयोजन ने डिजिटल परिसंपत्तियों को उसी मैक्रो पुनर्मूल्यांकन के लिए उजागर किया जो अन्य तरलता-संवेदनशील ट्रेडों को प्रभावित करता था।

इस बीच, गति का वही नुकसान कॉर्पोरेट ट्रेजरी ट्रेड में देखा जा सकता था, जो पिछले वर्ष के परिभाषित विषयों में से एक था। जो कभी व्यापक सार्वजनिक-कंपनी संचय कहानी की तरह दिखता था, वह तेजी से संकुचित हो गया, खरीद तेजी से एक नाम में केंद्रित हो गई जबकि अन्यत्र गतिविधि धीमी हो गई।

CryptoSlate ने पहले रिपोर्ट किया था कि Strategy, पूर्व में MicroStrategy, ने इस समूह के बीच BTC खरीद गतिविधि पर हावी रहा, Michael Saylor के नेतृत्व वाली कंपनी ने रिपोर्टिंग अवधि में 88,000 से अधिक Bitcoin का अधिग्रहण किया। यह 2025 के बाद से इसके सबसे बड़े त्रैमासिक संग्रहों में से एक का प्रतिनिधित्व करता है।

Strategy के बाहर, तस्वीर स्पष्ट रूप से कमजोर थी। उसी अवधि में, अन्य सभी Bitcoin ट्रेजरी कंपनियों ने संयुक्त रूप से 2025 में ट्रेड की ऊंचाई पर खरीदे गए से कम खरीदा।

कुछ मामलों में, कंपनियों ने जिन्होंने ट्रेजरी संचय को बढ़ावा दिया था, दूसरे रास्ते पर जाना शुरू कर दिया। Nakamoto ने मार्च में लगभग 284 Bitcoin को लगभग $20 मिलियन में बेच दिया, $70,422 प्रति सिक्के की औसत बिक्री मूल्य पर, 2025 में 5,342 BTC की शुद्ध खरीद करने के बाद $118,171 की भारित औसत कीमत पर।

लेन-देन ने दिखाया कि ट्रेड की अर्थशास्त्र कितनी जल्दी बदल गई थी। एक कंपनी जिसने Bitcoin संचय के आसपास अपनी रणनीति बनाई थी, अपने पहले खरीद अभियान की औसत कीमत से काफी नीचे के स्तर पर सिक्के बेच रही थी।

उस उलटफेर ने वित्तपोषण मॉडल पर व्यापक तनाव को प्रतिबिंबित किया जिसने पिछले साल के ट्रेजरी बूम को बढ़ावा दिया। ट्रेड ने गति इकट्ठी की क्योंकि Bitcoin रैली की और सार्वजनिक-बाजार निवेशकों ने सूचीबद्ध कंपनियों को पुरस्कृत किया जो अपनी बैलेंस शीट के माध्यम से टोकन के लिए लीवरेज्ड एक्सपोजर प्रदान करती थीं।

जैसे-जैसे Bitcoin बढ़ा, कई फर्म अपने पास पहले से मौजूद BTC के मूल्य पर प्रीमियम पर शेयर जारी करने, नई पूंजी जुटाने और अधिक सिक्के खरीदने में सक्षम थीं। कुछ मामलों में, कंपनियों ने अपने एक्सपोजर का विस्तार करने के लिए ऋण वित्तपोषण में भी परत किया।

मॉडल बढ़ती कीमतों और इक्विटी प्रीमियम के विस्तार पर निर्भर था। एक बार जब Bitcoin आगे बढ़ना बंद हो गया, तो उस संरचना को बनाए रखना कठिन हो गया।

इसने पूरे क्षेत्र में एक तंग फीडबैक लूप बनाया। कम Bitcoin कीमत ने प्रति शेयर शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य को कम कर दिया। कम शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य और कमजोर भावना ने इक्विटी प्रीमियम को संकुचित कर दिया। संकीर्ण प्रीमियम ने फिर ताजा स्टॉक जारी करने को कम एक्रेटिव बना दिया, जिससे मुख्य उपकरणों में से एक कमजोर हो गया जिसका उपयोग कंपनियों ने अपनी Bitcoin स्थिति का विस्तार करने के लिए किया था। एक बार जब वह चक्र मुड़ गया, तो ट्रेड के पीछे वित्तपोषण इंजन ने बल खोना शुरू कर दिया।

परिणाम विशेष रूप से ट्रेजरी-कंपनी स्टॉक में दिखाई दे रहा है। शेयर जो कभी Bitcoin की उल्टा के लिए हाई-बीटा प्रॉक्सी के रूप में कारोबार करते थे, अपने 2025 के उच्चतम स्तर से तेजी से गिर गए हैं, कई Bitcoin से भी कम प्रदर्शन कर रहे हैं।

तो, जो पिछले साल एक स्केलेबल सार्वजनिक-बाजार रणनीति की तरह दिखता था, वह एक बाजार में निष्पादित करना अधिक कठिन हो गया है जहां अंतर्निहित परिसंपत्ति अब समान वित्तपोषण धारणाओं का समर्थन करने के लिए पर्याप्त तेजी से नहीं बढ़ रही है।

नियमित माइनर बिक्री अधिक भारी होने लगी है

अवधि के दौरान BTC मूल्य प्रदर्शन को प्रभावित करने वाला एक अन्य महत्वपूर्ण कारक Bitcoin माइनर्स द्वारा बिक्री गतिविधि थी। जबकि उन समूहों के कार्य Bitcoin की कमजोर पहली तिमाही के पीछे मुख्य बल नहीं थे, लेकिन एक बार मांग कम होने के बाद उन्हें खारिज करना कठिन हो गया।

परिसंपत्ति प्रबंधन फर्म VanEck ने कहा कि माइनर्स ने प्रभावी रूप से पिछले वर्ष में लगभग सभी नए जारी Bitcoin आपूर्ति को बेच दिया था, लगभग 164,000 BTC।

संदर्भ के लिए, MARA Holdings ने सबसे स्पष्ट उदाहरण प्रदान किया कि तिमाही के दौरान वह दबाव कैसे सामने आया। कंपनी ने 26 मार्च को कहा कि उसने 4 मार्च और 25 मार्च के बीच 15,133 Bitcoin को लगभग $1.1 बिलियन में बेच दिया, ज्यादातर आय का उपयोग परिवर्तनीय नोट्स को पुनर्खरीद करने और ऋण कम करने के लिए किया।

अन्य माइनर्स भी अपने ट्रेजरी को कम कर रहे थे। Core Scientific ने जनवरी में लगभग 1,900 BTC बेचा, जिसकी कीमत लगभग $175 मिलियन थी, और कहा कि उसने 2026 की पहली तिमाही में सभी शेष होल्डिंग्स को काफी हद तक समाप्त करने की योजना बनाई थी। Bitdeer ने फरवरी में अपने ट्रेजरी को शून्य कर दिया, जबकि Riot ने 1,818 BTC बेचा, जिसका मूल्य लगभग $162 मिलियन था।

इसने दिखाया कि माइनर्स अब शुद्ध संचय के सार्थक स्रोत के रूप में काम नहीं कर रहे थे। इसके बजाय, वे एक बाजार में शुद्ध विक्रेता भी बन गए थे जहां ETF अंतर्वाह असंगत हो गए थे और जैविक खरीद कमजोर हो गई थी।

इस बीच, Bitcoin माइनर्स की बिक्री ने शीर्ष क्रिप्टो के बारे में घबराहट से अधिक खनन क्षेत्र के अंदर दबाव को प्रतिबिंबित किया।

CoinShares ने कहा कि एक तेज मूल्य सुधार, रिकॉर्ड-निकट हैशरेट के साथ संयुक्त, हैश कीमतों को पांच साल के निम्न स्तर पर धकेल दिया। VanEck ने समान भावनाओं को दोहराया, यह देखते हुए कि 2025 की चौथी तिमाही में सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध माइनर्स के बीच एक Bitcoin का उत्पादन करने की औसत नकद लागत लगभग $79,995 तक बढ़ गई।

इसने कई ऑपरेटरों को तंग मार्जिन और कम वित्तपोषण विकल्पों के साथ छोड़ दिया।

उसी समय, बढ़ती संख्या में माइनर्स कृत्रिम बुद्धिमत्ता और उच्च-प्रदर्शन कंप्यूटिंग बुनियादी ढांचे की ओर पूंजी पुनर्निर्देशित कर रहे थे।

CoinShares ने कहा कि सार्वजनिक खनन क्षेत्र में संचयी AI और HPC अनुबंधों में $70 बिलियन से अधिक की घोषणा की गई थी, TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining, और Hut 8 जैसी कंपनियां तेजी से डेटा सेंटर ऑपरेटरों के समान दिख रही थीं जो Bitcoin भी खनन करती हैं।

यह समझाने में मदद करता है कि क्यों माइनर बिक्री एक capitulation इवेंट के बिना भी मायने रखती थी। मुद्दा यह नहीं था कि माइनर्स घबराहट में सिक्के डंप कर रहे थे। यह था कि वे लगातार एक बाजार में आपूर्ति वितरित कर रहे थे जिसमें अब उन्हें अवशोषित करने की समान क्षमता नहीं थी।

जब संस्थागत अंतर्वाह मजबूत थे, तो वे बैलेंस-शीट बिक्री सीमित प्रभाव के साथ गुजर सकती थीं। पहली तिमाही में, हालांकि, कमजोर मांग का मतलब था कि यहां तक कि नियमित बिक्री भी मूल्य पर अधिक भारी होने लगी।

Bitcoin दीर्घकालिक धारक अभी भी बेच रहे हैं

Bitcoin दीर्घकालिक धारकों ने उस दबाव को जोड़ा क्योंकि उन्होंने नए साल में बिक्री जारी रखी।

CryptoQuant के डेटा ने दिखाया कि इस समूह का Spent Output Profit Ratio (SOPR) 1 से नीचे गिर गया, यह दर्शाता है कि वे घाटे में बेच रहे हैं।

फर्म के अनुसार:

यह Glassnode द्वारा समर्थित है, जिसने नोट किया कि वसूली किए गए नुकसान मार्च के अंत तक ऊंचे रहे लेकिन घबराहट के कोई संकेत नहीं दिखाए, जो कि अंधाधुंध बिक्री के बजाय एक नियंत्रित जोखिम-मुक्ति चरण का संकेत देता है।

अवास्तविक नुकसान भी ऐतिहासिक मानदंडों के भीतर रहते हुए बढ़े, यह सुझाव देते हुए कि तनाव बढ़ रहा था लेकिन अभी तक पूर्ण वाशआउट में नहीं बदला था।

VanEck की मध्य-मार्च ChainCheck ने एक समान निष्कर्ष की ओर इशारा किया। इसने कहा कि हस्तांतरण मात्रा हर दीर्घकालिक धारक आयु समूह में महीने-दर-महीने गिर गई, यह दर्शाता है कि पुराने सिक्के कम बार खर्च किए जा रहे थे और दीर्घकालिक धारक वितरण धीमा हो रहा था।

इसने सुझाव दिया कि कुछ अनुभवी धारकों ने तिमाही में पहले जोखिम उठाया था, लेकिन मध्य-मार्च तक, व्यापक पैटर्न अधिक संयमित हो रहा था।

एक साथ लिया गया, तिमाही का संदेश एक साधारण दावे से अधिक सूक्ष्म था कि स्मार्ट मनी ने कमजोरी में डंप किया। दीर्घकालिक धारक भी नुकसान का एहसास कर रहे थे, लेकिन घबराहट के बजाय एक मापे हुए तरीके से।

परिणाम एक बाजार था जो लगातार आपूर्ति का सामना कर रहा था एक समय में जब मांग कम भरोसेमंद हो गई थी, जो इस समूह में पूर्ण पैमाने पर परिसमापन के बिना Bitcoin को दबाव में रखने के लिए पर्याप्त था।

बेयर्स डेरिवेटिव टेप का नियंत्रण रखते हैं

अगर स्पॉट और ऑन-चेन प्रवाह ने कहानी का एक हिस्सा बताया, तो डेरिवेटिव ने बाकी बताया।

Glassnode ने कहा कि Bitcoin स्थिर होने के बावजूद perpetual funding rates नकारात्मक रहीं, एक संकेत है कि व्यापारी अभी भी नीचे की ओर एक्सपोजर बनाए रखने के लिए भुगतान करने को तैयार थे। इसने यह भी कहा कि futures open interest अपेक्षाकृत मौन रही, यह सुझाव देते हुए कि रिकवरी के समर्थन में लीवरेज पुनर्निर्माण नहीं कर रहा था।

उसी रिपोर्ट ने कहा कि $67,000 क्षेत्र में बिकवाली के बाद स्पॉट बाजार गतिविधि अपेक्षाकृत मौन रही, एक्सचेंज वॉल्यूम केवल एक मामूली प्रतिक्रिया दिखाते हुए और रिबाउंड विश्वास-नेतृत्व के बजाय प्रतिक्रियात्मक दिख रहा था।

यह एक महत्वपूर्ण अंतर है। कीमतें गिरना बंद हो सकती हैं इससे पहले कि खरीदार वास्तव में लौटें। मार्च के अंत तक, Bitcoin बिकवाली के सबसे खराब दौर की तुलना में अधिक संतुलित दिख रहा था, लेकिन सार्थक रूप से तेजी नहीं।

ऑप्शन बाजारों ने समान सावधानी दिखाई। VanEck ने कहा कि मध्य-मार्च में put-call open interest ratio औसतन 0.77 रहा, जून 2021 के बाद से इसका उच्चतम स्तर, जबकि स्पॉट वॉल्यूम के सापेक्ष put premiums लगभग 4 आधार अंकों के सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गया।

अनिवार्य रूप से, निवेशक मूल्य कार्रवाई के स्थिर होने पर भी नीचे की ओर सुरक्षा के लिए भारी भुगतान कर रहे थे। यह ऊपर की ओर झुकने वाले बाजार का हस्ताक्षर नहीं है। यह अभी भी एक और झटके के लिए तैयार होने वाले बाजार का हस्ताक्षर है।

पोस्ट Bitcoin का समर्थन प्रणाली Q1 में टूट गई — और खरीदार जो इसे पकड़े रखते थे वे पीछे हट गए पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दिया।