La Liquidità di Bitcoin Si Sta Prosciugando in Regioni Specifiche Mentre un Nuovo Modello "Pay-to-Exit" Prende Silenziosamente il Sopravvento

La Bielorussia ha ampliato il blocco delle piattaforme a dicembre, inasprendo l'accesso agli exchange e rafforzando il perimetro del High-Tech Park per i residenti.

La mossa si inserisce in un più ampio schema di accesso in EMEA e APAC che ora utilizza blocklist di telecomunicazioni, rimozioni dagli app store e barriere KYC per determinare chi può accedere agli stessi order book di BTC e USDT.

Il risultato pratico è un ritorno de facto dei controlli di capitale in formato digitale, dove passaporti, intervalli IP e licenze locali stabiliscono la sede di trading e il prezzo per uscire.

Il registro delle telecomunicazioni bielorusso, BelGIE, continua ad aggiungere domini alla sua lista di risorse limitate utilizzata per il blocco a livello ISP.

I rapporti locali di dicembre hanno segnalato nuovi blocchi sulle interfacce di exchange esteri, oltre a un quadro legale che limita le transazioni con persone in Bielorussia agli operatori del High-Tech Park e limita l'attività P2P.

Le autorità hanno preso di mira gli exchanger non registrati, mentre le ultime sanzioni dell'UE vietano ai bielorussi di detenere portafogli presso fornitori UE a partire dal 24 febbraio 2025.

Secondo la copertura di Onlíner su queste misure, il divieto sui portafogli ha rimosso una comune valvola di fuga di custodia, lasciando ai residenti la possibilità di instradare attraverso operatori HTP approvati o migrare verso binari grigi.

Gli strumenti di applicazione sono semplici e veloci.

I blocchi DNS e IP deviano il traffico a livello di operatore, gli app store rimuovono l'accesso mobile e gli exchange alzano muri KYC che bloccano drasticamente nuovi e vecchi utenti in base alla residenza.

Le azioni di dicembre della Russia, che hanno aggiunto nuovi blocchi come Snapchat e limitato FaceTime, hanno mostrato quanto rapidamente i filtri di contenuto si estendano alle applicazioni di consumo, secondo Reuters.

Le stesse leve, applicate ai domini di exchange, ai gateway API e alle interfacce dei portafogli, producono disconnessioni immediate per retail e piccole istituzioni e forzano il flusso verso sedi locali autorizzate o bridge non regolamentati.

Il modello non è limitato a Bielorussia e Russia

L'India ha intensificato la sua seconda ondata contro le piattaforme offshore il 1° ottobre 2025, quando FIU-IND ha emesso avvisi a 25 VASP e ordinato blocchi di URL e app per mancata registrazione secondo le regole AML, secondo The Economic Times.

Il percorso di ritorno, registrarsi, poi pagare sanzioni, poi operare sotto supervisione, è già visibile.

Binance si è registrata con FIU all'inizio del 2024 e successivamente ha pagato una sanzione di ₹188,2 crore, circa 2,25 milioni di dollari, secondo Reuters.

La Thailandia ha formalizzato il proprio perimetro il 28 giugno 2025, coordinandosi con le forze dell'ordine e il ministero dell'Economia Digitale per bloccare Bybit, OKX, CoinEx, XT e 1000X per operare senza licenza locale, secondo la SEC thailandese.

L'Indonesia ha spostato la supervisione da Bappebti all'Autorità dei Servizi Finanziari e Bank Indonesia il 10 gennaio 2025, secondo la nota stampa congiunta di OJK, che pone le basi amministrative per l'accesso con licenza e rampe di entrata e uscita più rigide.

L'impatto sulla struttura del mercato segue questi strumenti

La liquidità si concentra su sedi conformi quando l'accesso si restringe, e la profondità aggregata diventa dipendente dalla sede piuttosto che dall'asset.

L'analisi di Kaiko del 2025 mostra che la profondità di BTC ha tenuto su exchange ben regolamentati mentre la profondità di mercato delle altcoin è diminuita all'inizio dell'anno.

Quando le giurisdizioni forzano le uscite attraverso rimozioni di URL e app, i mercati tipicamente vedono dislocazioni a breve termine, spread più ampi e slippage più elevato, e premi sulle coppie di fiat locali e stablecoin sulle rampe sopravvissute fino al reindirizzamento del flusso.

Le azioni delle Filippine che hanno tagliato l'accesso a Binance hanno creato modelli simili sul rischio di prelievo e l'accesso ai binari fiat.

La Bielorussia è piccola per volume globale, quindi il libro globale di BTC non noterà un'ammaccatura misurabile solo dagli utenti locali, ma il perimetro locale è importante.

Uno scenario semplice può inquadrare la posta in gioco per i market maker e il retail nei mercati con accesso limitato.

Lasciamo che gli utenti locali rappresentino una quota s del volume taker su una sede V. Un blocco riduce il flusso taker locale di α su T pari a due-sei settimane, fino al completamento della migrazione, e la profondità di mercato D risponde con elasticità ε intorno a 0,4-0,7 per le mid cap.

Il cambiamento di profondità a breve termine è ΔDepth ≈ −ε·α·s.

Se s è inferiore allo 0,5% sui principali per la Bielorussia, i libri globali si muovono appena. I libri locali, inclusi i binari BYN e le sedi HTP, possono assottigliarsi in modo da ampliare commissioni e spread bid-ask, poiché i market maker prezzano il rischio operativo e di conformità aggiunto.

Per le altcoin, il morso dell'elasticità è più forte perché gli inventari dei maker sono più piccoli e le rotte di copertura passano attraverso libri meno numerosi e più frammentati.

I dati di flusso regionali rafforzano che i controlli di accesso e l'utilizzo possono coesistere

Chainalysis classifica l'Europa come la più grande regione crypto per valore ricevuto nel 2025, con la Russia che guida gli afflussi EMEA, il che si allinea con un mondo in cui i blocchi principali e l'uso pratico corrono in parallelo.

L'APAC mostra la tendenza di adozione più rapida nell'ultimo indice, con l'India al numero uno e gli Stati Uniti al numero due, secondo Chainalysis.

Ciò significa che i blocchi URL indiani si estendono oltre gli utenti domestici, perché le grandi sedi offshore servono controparti globali e fornitori di liquidità che fanno arbitraggio tra regioni.

Quando quei tubi si chiudono a una base utenti importante, anche temporaneamente, la profondità del bridge, il routing e i costi di copertura cambiano per i desk fuori dall'India.

Tre modelli di applicazione sono ora visibili in EMEA e APAC.

C'è il geo-blocco completo che devia il traffico a livello di operatore e attraverso gli app store, con Bielorussia e Thailandia come chiari esempi.

C'è il controllo delle licenze con silos onshore, che Malaysia e Turchia hanno utilizzato, secondo il framework degli asset digitali della Securities Commission Malaysia, creando quote di mercato per gli exchange regolamentati nazionali senza un divieto totale.

Poi c'è il percorso di registrazione per rientrare usato in India, dove avvisi, blocchi, registrazione e multe bloccano la liquidità non conforme mentre riportano volume a pool conformi nel tempo.

Ogni modello produce un profilo temporale diverso per spread e profondità, ma tutti frammentano la visione globale del libro.

I rischi futuri nel 2026 si raggruppano attorno agli aggiornamenti degli stessi toolkit

La Bielorussia può aggiungere domini a BelGIE e aumentare la pressione sugli operatori P2P, con circolari ministeriali come trigger.

L'India può emettere più blocchi FIU se gli avvisi di ottobre non si convertono in registrazioni e multe, con ordini MeitY che spingono l'applicazione attraverso app store e ISP.

La Thailandia può estendere i blocchi alle interfacce dei portafogli e ai domini che cercano di aggirare l'elenco esistente, con bollettini SEC che segnano la cadenza.

La posizione politica del Pakistan sta andando verso un quadro regolamentato che potrebbe introdurre licenze con limiti di accesso per piattaforme straniere, mentre la VARA degli Emirati Arabi Uniti ha mostrato una preferenza per il geo-fencing guidato dalla conformità contro sollecitazioni non autorizzate, secondo la copertura di mercato, che canalizza il flusso piuttosto che spegnerlo.

Il comportamento di routing degli ordini continuerà a cambiare mentre le sedi rafforzano i perimetri KYC e i regolatori delle telecomunicazioni aggiungono blocchi.

Le geofence API e IP spingono gli utenti verso VPN, desk OTC e P2P, e bridge di custodia, che riducono la scoperta trasparente dei prezzi e compromettono i modelli di rischio che dipendono da order book consolidati.

La quota OTC aumenta nei luoghi dove l'accesso agli exchange si restringe, e il rischio di custodia migra verso fornitori meno supervisionati, specialmente dove l'accesso al portafoglio attraverso servizi domiciliati nell'UE è chiuso a specifiche nazionalità.

Il sistema a due muri della Bielorussia, perimetro HTP più un divieto di portafoglio UE per residenza, aumenta la possibilità che gli utenti adottino una custodia grigia che manca di robuste protezioni degli asset dei clienti.

Per trader e tesorieri, il playbook durevole è mappare l'accesso alle sedi per giurisdizione, segmentare la copertura tra pool autorizzati con binari stabili, e aspettarsi shock di base ripetuti su coppie regionali dopo passi di applicazione.

Il lavoro di ranking degli exchange di Kaiko può ancorare la selezione delle sedi e le istantanee di profondità, mentre i dati di flusso regionali di Chainalysis possono inquadrare quanto velocemente i volumi si reindirizzano dopo cambiamenti ISP e app.

Le coppie di altcoin necessitano di buffer espliciti su slippage e capitale circolante, poiché quei libri si comprimono per primi quando i taker locali svaniscono.

Per i team con clienti regionali, servire gli inventari da sedi onshore dove possibile e mantenere i binari di regolamento ridondanti per evitare tempi di inattività da ordini bloccati.

Il muro di accesso si sta spostando, e l'impatto sui prezzi è già visibile ai margini

La conformità si sta trasformando in una strategia di quota di mercato in APAC, registrazione e multe comprano la ripresa supervisionata in India, e i cancelli di licenza scolpiscono silos di liquidità in EMEA senza spegnere l'attività crypto.

I blocchi di dicembre della Bielorussia mostrano quanto velocemente un paese può ridisegnare il perimetro per chi vede quale libro e a quale costo.

La quota di valore ricevuto dall'Europa tiene anche mentre i controlli si intensificano in parti dell'EMEA, mentre il profilo di adozione dell'APAC fa sì che qualsiasi passo perimetrale indiano si ripercuota sulla gestione globale della liquidità.

La profondità ora si raggruppa su un insieme più piccolo di sedi conformi, una caratteristica che plasmerà la copertura e il routing dell'inventario mentre le giurisdizioni alternano tra geo-blocchi, cancelli di licenza e percorsi di ritorno supervisionati.

"Il ritorno dei controlli di capitale è furtivo, a livello API e istantaneo", un'inquadratura confermata dall'ondata di dicembre di blocchi generali di piattaforme in Russia e dai blocchi di exchange implementati in EMEA e APAC quest'anno.

La conformità sta diventando una strategia di quota di mercato in APAC, con il modello indiano di registrazione, pagamento e ripresa già visibile nei risultati per le principali piattaforme.

Il doppio muro della Bielorussia di perimetro HTP e limiti di accesso al portafoglio UE significa che il costo di custodia e uscita è cambiato per i suoi residenti, e il cambiamento si manifesta nel mercato dove risiede la liquidità.

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