I Token Crypto a Piccola Capitalizzazione Hanno Appena Raggiunto un Umiliante Minimo di Quattro Anni, Dimostrando che la Tesi della "Stagione delle Alt" è Ufficialmente Morta

L'andamento di crypto e azioni da gennaio 2024 suggerisce che il nuovo "trading di altcoin" è semplicemente trading azionario.

L'S&P 500 ha reso circa il 25% nel 2024 e il 17,5% nel 2025, arrivando a circa il 47% in due anni. Il Nasdaq-100 ha registrato il 25,9% e il 18,1% nello stesso periodo, per un guadagno cumulativo vicino al 49%.

Il CoinDesk 80 Index, che traccia i successivi 80 asset crypto dopo i primi 20, è sceso del 46,4% solo nel primo trimestre del 2025 e si è attestato a circa il 38% da inizio anno a metà luglio.

Il MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index è sceso al livello più basso dalla fine del 2020 entro la fine del 2025, cancellando oltre 1 trilione di dollari dalla capitalizzazione totale del mercato crypto.

La divergenza non è un errore di arrotondamento. I panieri ampi di altcoin hanno generato rendimenti negativi con volatilità pari o superiore a quella delle azioni, mentre gli indici azionari USA hanno registrato guadagni a due cifre con prelievi controllati.

La domanda per gli investitori di Bitcoin è se la diversificazione in asset crypto più piccoli abbia offerto qualche beneficio aggiustato per il rischio, o se abbia semplicemente aggiunto esposizione a un indice di Sharpe negativo mantenendo una correlazione simile a quella azionaria.

Scegliere un Indice di Altcoin Credibile

Per l'analisi, CryptoSlate ha tracciato tre indici di altcoin.

Il primo è il CoinDesk 80 Index, lanciato a gennaio 2025, che traccia i successivi 80 asset dopo il CoinDesk 20, fornendo un paniere diversificato oltre Bitcoin, Ethereum e i nomi più grandi.

Il secondo è il MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index, che cattura i 50 token più piccoli in un paniere di 100 asset e serve come barometro della "parte spazzatura del mercato".

L'indice Small-Cap di Kaiko, un prodotto di ricerca piuttosto che un benchmark negoziabile, offre una prospettiva quant pulita dal lato vendita sulla coorte di asset più piccoli.

Insieme, questi tre forniscono uno spettro: ampio paniere di alt, micro-cap ad alto beta e una prospettiva di ricerca quantitativa. Tutti e tre raccontano la stessa storia.

D'altra parte, il benchmark azionario è semplice.

Gli indici USA a grande capitalizzazione hanno registrato valori intorno al 25% nel 2024 e alti valori a due cifre nel 2025, con pullback relativamente superficiali. Il peggior pullback infrannuale dell'S&P 500 nel periodo è rimasto a metà della fascia a due cifre, mentre il Nasdaq-100 è rimasto in un forte trend rialzista.

Entrambi gli indici hanno composto i rendimenti anno dopo anno senza restituire guadagni significativi.

Gli indici di altcoin ampi hanno seguito un percorso diverso. Il rapporto di CoinDesk Indices ha mostrato che il CoinDesk 80 ha reso -46,4% solo nel primo trimestre, mentre il CoinDesk 20 a grande capitalizzazione è sceso "solo" del -23,2%.

A metà luglio 2025, il CoinDesk 80 era in calo di circa il 38% da inizio anno, mentre il CoinDesk 5, che traccia Bitcoin, Ethereum e altri tre principali, ha guadagnato dal 12% al 13% nello stesso periodo.

Andrew Baehr di CoinDesk Indices ha descritto la dinamica a ETF.com come "correlazione identica, P&L completamente diverso".

Il CoinDesk 5 e il CoinDesk 80 hanno mostrato una correlazione di 0,9, il che significa che si sono mossi nella stessa direzione, ma uno ha generato guadagni a bassa doppia cifra mentre l'altro ha perso quasi il 40%.

Il beneficio di diversificazione derivante dal detenere alt più piccoli si è dimostrato trascurabile, mentre la penalità di performance è stata grave.

Il segmento small-cap ha avuto risultati peggiori. La copertura di Bloomberg del MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index ha notato che entro novembre 2025, l'indice era sceso al livello più basso dal novembre 2020.

Nei cinque anni precedenti, l'indice small-cap ha reso circa -8%, contro circa +380% per la sua controparte a grande capitalizzazione. I flussi istituzionali hanno premiato la dimensione e punito il rischio di coda.

Misurando la performance degli altcoin nel 2024, la coorte small-cap di Kaiko è scesa di oltre il 30% per l'anno, mentre le mid-cap hanno faticato a tenere il passo con Bitcoin.

I vincitori si sono concentrati su un insieme ristretto di nomi grandi, come Solana e XRP. All'epoca, il dominio del volume di trading degli altcoin rispetto a Bitcoin è tornato ai massimi dell'era 2021, ma il 64% del volume alt si è concentrato nei primi 10 altcoin.

La liquidità non è scomparsa dalle crypto, ma si è spostata verso l'alto nella curva della qualità.

Indici di Sharpe e Drawdown

I rendimenti aggiustati per il rischio inclinano ulteriormente il confronto. Il CoinDesk 80 e gli indici alt small-cap hanno generato rendimenti profondamente negativi con volatilità simile o superiore a quella azionaria.

Il -46,4% del CoinDesk 80 è arrivato in un solo trimestre. L'indicatore small-cap di MarketVector è sceso ai minimi dell'era pandemica a novembre dopo un'altra gamba al ribasso.

Gli indici alt ampi hanno sperimentato molteplici movimenti da picco a valle superiori al 50% a livello di indice: il -30%+ di Kaiko per le small cap nel 2024, il -46% del CoinDesk 80 nel primo trimestre del 2025 e gli indici small-cap che hanno rivisitato i minimi del 2020 alla fine del 2025.

Al contrario, l'S&P 500 e il Nasdaq-100 hanno registrato rendimenti totali consecutivi del 25%/17% con drawdown al massimo a metà della fascia a due cifre. Le azioni USA erano volatili ma controllate. Gli indici crypto erano volatili e distruttivi.

Anche concedendo una maggiore volatilità per gli altcoin come caratteristica strutturale, il loro rendimento per unità di rischio nel 2024 e 2025 è stato scarso rispetto alla detenzione di indici azionari USA.

Gli indici alt ampi hanno registrato indici di Sharpe negativi nella finestra 2024 e 2025, mentre S&P e Nasdaq hanno generato indici di Sharpe fortemente positivi prima di aggiustare per la maggiore volatilità delle crypto. Dopo l'aggiustamento, il divario si è ulteriormente allargato.

Investitori Bitcoin e Liquidità Crypto

La concentrazione della liquidità e la migrazione della qualità formano la prima implicazione. La copertura di Bloomberg e Whalebook dell'indice small-cap MarketVector ha sottolineato che dall'inizio del 2024, gli alt più piccoli sono costantemente rimasti indietro, con flussi istituzionali incanalati invece in prodotti negoziati in borsa di Bitcoin ed Ethereum.

Combinato con l'osservazione di Kaiko che il dominio del volume alt è tornato ai livelli del 2021 ma concentrato nei primi 10 altcoin, il modello è chiaro: la liquidità si è spostata verso l'alto nella curva della qualità piuttosto che uscire completamente dalle crypto.

La "stagione degli alt" ha funzionato come un'operazione di base, non come una sovraperformance strutturale. L'indice altseason di CryptoRank è salito a circa 88 entro dicembre 2024, per poi crollare a 16 entro aprile 2025, un giro completo.

La stagione alt del 2024 ha generato un classico blow-off, ma entro metà 2025, i panieri ampi avevano restituito la maggior parte dei loro guadagni, mentre l'S&P e il Nasdaq si sono composti.

Per consulenti e allocatori che considerano la diversificazione oltre Bitcoin ed Ethereum, i dati di CoinDesk forniscono un chiaro caso di studio.

Un indice crypto concentrato a grande capitalizzazione (CoinDesk 5) ha guadagnato basse cifre a due cifre da inizio anno a metà 2025, mentre l'indice alt diversificato (CoinDesk 80) ha perso quasi il 40%. Tuttavia, i due indici hanno mostrato una correlazione di 0,9.

Gli investitori non hanno ottenuto un beneficio di diversificazione significativo accumulando alt più piccoli. Hanno accettato rendimenti e drawdown notevolmente peggiori rispetto a Bitcoin/Ethereum o alle azioni USA, mantenendo l'esposizione direzionale agli stessi driver macro.

Il capitale sta trattando la maggior parte degli alt come operazioni tattiche piuttosto che allocazioni strutturali. Gli ETF spot su Bitcoin ed Ethereum hanno offerto un viaggio significativamente migliore aggiustato per il rischio nel 2024 e 2025, così come le azioni USA.

La liquidità degli altcoin si sta consolidando in una ristretta coorte di nomi di "grado istituzionale", come Solana e XRP, e una manciata di altri che hanno dimostrato catalizzatori indipendenti o chiarezza normativa. L'ampiezza a livello di indice viene punita.

Cosa Significa per la Liquidità del Prossimo Ciclo

I periodi 2024 e 2025 hanno testato se gli altcoin potessero offrire valore di diversificazione o sovraperformance in un ambiente macro risk-on. Le azioni USA hanno registrato anni consecutivi di guadagni a due cifre con drawdown gestibili.

Bitcoin ed Ethereum hanno guadagnato accettazione istituzionale attraverso ETF spot e hanno beneficiato della de-escalation normativa.

Gli indici altcoin ampi hanno perso denaro, subito drawdown più profondi e mantenuto un'alta correlazione con le crypto a grande capitalizzazione e le azioni senza offrire compensazione per il rischio aggiuntivo.

I flussi istituzionali hanno seguito la performance. Il rendimento quinquennale del -8% dell'indice small-cap MarketVector rispetto al guadagno del +380% dell'indice a grande capitalizzazione riflette la migrazione del capitale verso asset con chiarezza normativa, mercati derivati liquidi e infrastruttura di custodia.

Il -46% del CoinDesk 80 per il primo trimestre e la successiva performance del -38% da inizio anno a metà luglio suggeriscono che la migrazione ha accelerato piuttosto che invertirsi.

Per gli investitori BTC/ETH che valutano se diversificare in asset crypto più piccoli, i dati 2024/25 forniscono una risposta chiara: i panieri alt ampi hanno sottoperformato le azioni USA su base assoluta, sottoperformato Bitcoin ed Ethereum su base aggiustata per il rischio, e non sono riusciti a offrire benefici di diversificazione nonostante mantenessero una correlazione vicina a 0,9 con le crypto a grande capitalizzazione.

Il post I token crypto small-cap hanno appena raggiunto un umiliante minimo di quattro anni, dimostrando che la tesi della "stagione degli alt" è ufficialmente morta è apparso prima su CryptoSlate.