Strategy Può Coprire Completamente $6 Miliardi di Debito se Bitcoin Scende del 90%, Ma Cosa Succede Sotto Quella Soglia?

Strategy (MicroStrategy) ha affermato oggi di poter coprire completamente il suo debito di 6 miliardi di dollari anche se Bitcoin scende dell'88% a 8.000$. Tuttavia, la domanda più grande è cosa succede se il prezzo di Bitcoin scende al di sotto di quella linea?

Il post dell'azienda mette in evidenza le sue riserve di Bitcoin di 49,3 miliardi di dollari (a 69.000$/BTC) e le scadenze scaglionate delle obbligazioni convertibili fino al 2032, progettate per evitare una liquidazione immediata.

Strategy Ribadisce Cosa Succede Se il Prezzo di Bitcoin Scende a 8.000$

Solo pochi giorni dopo la sua conference call sugli utili, Strategy ha ribadito per la seconda volta il prezzo prospettico di Bitcoin di 8.000$ e cosa accadrebbe all'azienda in tale eventualità.

A prima vista, l'annuncio segnala resilienza di fronte a un'estrema volatilità. Tuttavia, un'analisi più approfondita rivela che 8.000$ potrebbe essere più un "livello di stress" teorico che un vero scudo contro il pericolo finanziario.

A 8.000$, gli asset di Strategy equivalgono alle sue passività. Il patrimonio netto è tecnicamente zero, ma l'azienda può ancora onorare gli obblighi di debito senza vendere Bitcoin.

Le obbligazioni convertibili rimangono gestibili e le scadenze scaglionate danno al management spazio di manovra. Il CEO dell'azienda, Phong Le, ha recentemente sottolineato che anche un calo del 90% di BTC si svilupperebbe nell'arco di diversi anni, dando all'azienda il tempo di ristrutturare, emettere nuove azioni o rifinanziare il debito.

Tuttavia, sotto questa cifra principale si nasconde una rete di pressioni finanziarie che potrebbero intensificarsi rapidamente se Bitcoin scende ulteriormente.

Sotto 8.000$: Stress sui Covenant e sul Margine

Le prime crepe appaiono a circa 7.000$. I prestiti garantiti supportati da collaterale BTC violano i covenant LTV (Rapporto Loan-to-Value), innescando richieste di collaterale aggiuntivo o rimborso parziale.

Se i mercati hanno bassa liquidità, Strategy potrebbe essere costretta a vendere Bitcoin per soddisfare i creditori. Questo ciclo riflessivo potrebbe deprimere ulteriormente i prezzi di BTC.

In questa fase, l'azienda è tecnicamente ancora solvente, ma ogni vendita forzata amplifica il rischio di mercato e fa emergere lo spettro di uno sblocco della leva finanziaria.

L'Insolvenza Diventa Reale a 6.000$

Un ulteriore scivolamento a 6.000$ trasforma lo scenario. Gli asset totali scendono ben al di sotto del debito totale e gli obbligazionisti non garantiti affrontano probabili perdite.

I detentori di azioni vedrebbero una compressione estrema, con il valore che si comporta come un'opzione call profondamente out-of-the-money su una ripresa di BTC.

La ristrutturazione diventa probabile, anche se le operazioni continuano. Il management potrebbe implementare strategie come:

• Scambi debito-equity
• Estensioni di scadenza, o
• Tagli parziali per stabilizzare il bilancio.

Sotto 5.000$: Arriva la Frontiera della Liquidazione

Un calo sotto i 5.000$ attraversa una soglia in cui i creditori garantiti potrebbero forzare la liquidazione del collaterale. Combinato con una bassa liquidità di mercato, questo potrebbe creare vendite a cascata di BTC e effetti a catena sistemici.

In questo scenario:

• Il patrimonio netto dell'azienda viene probabilmente azzerato
• Il debito non garantito è gravemente compromesso, e
• La ristrutturazione o il fallimento diventano una reale possibilità.

Velocità, Leva e Liquidità Come Vero Pericolo

L'intuizione critica è che 8.000$ non è una linea di morte binaria. La sopravvivenza dipende da:

• Velocità del calo di BTC: I cali rapidi amplificano la pressione del margine e le vendite riflessive.
• Struttura del debito: Il debito fortemente garantito o a breve scadenza accelera il rischio sotto 8.000$.
• Accesso alla liquidità: Le chiusure di mercato o il credito congelato esacerbano lo stress, innescando potenzialmente spirali di liquidazione sopra il livello nominale.

Cosa Significherebbe per il Mercato?

Strategy è un importante detentore di BTC. Le liquidazioni forzate o le vendite guidate dal margine potrebbero ripercuotersi sui mercati crypto più ampi, impattando ETF, miner e trader con leva.

Anche se Strategy sopravvive, i detentori di azioni affrontano una volatilità sproporzionata e il sentiment di mercato potrebbe cambiare drasticamente in previsione di eventi di stress.

Pertanto, mentre la dichiarazione di Strategy oggi suggerisce la fiducia dell'azienda e la pianificazione del bilancio, sotto 8.000$, l'interazione di leva, covenant e liquidità definisce la vera linea di sopravvivenza al di là del solo prezzo.