Standard Chartered: Gli stablecoin potrebbero generare una domanda di $1 trilione in titoli del Tesoro USA; il Tesoro USA potrebbe modificare la struttura di emissione.

PANews ha riferito il 23 febbraio che, secondo The Block, gli emittenti di stablecoin stanno diventando i maggiori potenziali acquirenti di buoni del Tesoro statunitensi (T-bills), il che dovrebbe avere un impatto profondo sul panorama del finanziamento del debito degli Stati Uniti nei prossimi anni. L'analisi di Standard Chartered Bank suggerisce che, poiché la capitalizzazione di mercato degli stablecoin potrebbe raggiungere i 2 trilioni di dollari entro la fine del 2028, gli emittenti genereranno una domanda aggiuntiva di circa 0,8-1 trilione di dollari per i buoni del Tesoro statunitensi a breve termine come asset di riserva. Se gli attuali modelli di emissione rimangono invariati, questa domanda potrebbe portare a un divario tra domanda e offerta di circa 0,9 trilioni di dollari per i buoni del Tesoro statunitensi nei prossimi tre anni.

L'attuale offerta di stablecoin è di circa 300 miliardi di dollari e la crescita è rallentata a causa del mercato crypto stagnante e dei lenti progressi delle normative previste dal GENIUS Act. Tuttavia, gli analisti ritengono che questo sia un fattore ciclico piuttosto che strutturale. Il GENIUS Act richiede alle autorità di regolamentazione statunitensi di detenere asset liquidi di alta qualità per gli stablecoin, con i titoli del Tesoro a breve termine come componente principale.

Standard Chartered prevede che entro il 2028, due terzi della crescita del mercato degli stablecoin proverranno dai mercati emergenti, generando nuova domanda di T-bill, mentre la crescita nei mercati sviluppati sostituirà principalmente le allocazioni esistenti di titoli del Tesoro. Nel frattempo, gli acquisti di gestione delle riserve della Federal Reserve potrebbero generare circa 500-600 miliardi di dollari di domanda aggiuntiva a breve termine e, combinati con la sostituzione dei titoli garantiti da ipoteca in scadenza, la domanda complessiva di nuovi buoni potrebbe raggiungere circa 2,2 trilioni di dollari. Al contrario, se il rapporto tra buoni e debito totale rimane invariato, l'offerta netta è prevista a soli 1,3 trilioni di dollari circa, lasciando un divario di circa 0,9 trilioni di dollari.

Il Tesoro ha indicato che potrebbe adeguare la propria struttura del debito per soddisfare la domanda. L'analisi mostra che aumentare la proporzione di note emesse di appena 2,5 punti percentuali potrebbe generare circa 0,9 trilioni di dollari in nuove note in tre anni, colmando il divario. Questo potrebbe essere raggiunto riducendo l'emissione di obbligazioni del Tesoro a lungo termine, come la sospensione annuale delle aste di obbligazioni a 30 anni, simile alla strategia del Tesoro statunitense del 2002-2006, sebbene il surplus di bilancio di quel periodo fosse significativamente diverso dall'attuale livello di deficit del 5%-6%.

Gli analisti sottolineano che questo aggiustamento strutturale potrebbe portare a un mercato rialzista all'estremità a breve termine della curva dei rendimenti dei titoli di stato, ma Standard Chartered prevede ancora che la curva si impenni in modo ribassista nel prossimo anno, con il rendimento a 10 anni intorno al 4,6% entro la fine dell'anno. Gli investitori dovrebbero prestare attenzione ai potenziali rischi derivanti dalla carenza di buoni a breve termine e dai cambiamenti nei modelli di emissione.

L'impatto macroeconomico degli stablecoin sta diventando sempre più significativo. Tether USDt, il più grande emittente di stablecoin al mondo, detiene oltre 120 miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitensi, posizionandosi tra i maggiori detentori di titoli del Tesoro a breve termine a livello globale, e il CEO Bo Hines ha indicato che un'ulteriore espansione è possibile.

Lo studio suggerisce anche che la crescita degli stablecoin potrebbe portare a una perdita fino a 500 miliardi di dollari in depositi bancari, allontanando i fondi dal sistema bancario tradizionale verso il mercato dei titoli di stato. Nel frattempo, il GENIUS Act e le relative linee guida della Securities and Exchange Commission degli U.S.A. stanno accelerando la regolamentazione degli stablecoin, con funzionari del settore e della Casa Bianca che continuano a discutere sulla struttura del mercato e sulle politiche degli stablecoin generatori di rendimento. A livello di consumatori, gli stablecoin sono diventati parte integrante della vita quotidiana, inclusi risparmi, pagamenti al dettaglio e transazioni quotidiane, dimostrando la loro crescente penetrazione nell'economia globale.

L'attuale offerta di stablecoin è di circa 300 miliardi di dollari e la crescita è rallentata a causa del mercato crypto stagnante e dei lenti progressi delle normative previste dal GENIUS Act. Tuttavia, gli analisti ritengono che questo sia un fattore ciclico piuttosto che strutturale. Il GENIUS Act richiede alle autorità di regolamentazione statunitensi di detenere asset liquidi di alta qualità per gli stablecoin, con i titoli del Tesoro a breve termine come componente principale.

Standard Chartered prevede che entro il 2028, due terzi della crescita del mercato degli stablecoin proverranno dai mercati emergenti, generando nuova domanda di T-bill, mentre la crescita nei mercati sviluppati sostituirà principalmente le allocazioni esistenti di titoli del Tesoro. Nel frattempo, gli acquisti di gestione delle riserve della Federal Reserve potrebbero generare circa 500-600 miliardi di dollari di domanda aggiuntiva a breve termine e, combinati con la sostituzione dei titoli garantiti da ipoteca in scadenza, la domanda complessiva di nuovi buoni potrebbe raggiungere circa 2,2 trilioni di dollari. Al contrario, se il rapporto tra buoni e debito totale rimane invariato, l'offerta netta è prevista a soli 1,3 trilioni di dollari circa, lasciando un divario di circa 0,9 trilioni di dollari.

Il Tesoro ha indicato che potrebbe adeguare la propria struttura del debito per soddisfare la domanda. L'analisi mostra che aumentare la proporzione di note emesse di appena 2,5 punti percentuali potrebbe generare circa 0,9 trilioni di dollari in nuove note in tre anni, colmando il divario. Questo potrebbe essere raggiunto riducendo l'emissione di obbligazioni del Tesoro a lungo termine, come la sospensione annuale delle aste di obbligazioni a 30 anni, simile alla strategia del Tesoro statunitense del 2002-2006, sebbene il surplus di bilancio di quel periodo fosse significativamente diverso dall'attuale livello di deficit del 5%-6%.

Gli analisti sottolineano che questo aggiustamento strutturale potrebbe portare a un mercato rialzista all'estremità a breve termine della curva dei rendimenti dei titoli di stato, ma Standard Chartered prevede ancora che la curva si impenni in modo ribassista nel prossimo anno, con il rendimento a 10 anni intorno al 4,6% entro la fine dell'anno. Gli investitori dovrebbero prestare attenzione ai potenziali rischi derivanti dalla carenza di buoni a breve termine e dai cambiamenti nei modelli di emissione.

L'impatto macroeconomico degli stablecoin sta diventando sempre più significativo. Tether USDt, il più grande emittente di stablecoin al mondo, detiene oltre 120 miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitensi, posizionandosi tra i maggiori detentori di titoli del Tesoro a breve termine a livello globale, e il CEO Bo Hines ha indicato che un'ulteriore espansione è possibile.

Lo studio suggerisce anche che la crescita degli stablecoin potrebbe portare a una perdita fino a 500 miliardi di dollari in depositi bancari, allontanando i fondi dal sistema bancario tradizionale verso il mercato dei titoli di stato. Nel frattempo, il GENIUS Act e le relative linee guida della Securities and Exchange Commission degli U.S.A. stanno accelerando la regolamentazione degli stablecoin, con funzionari del settore e della Casa Bianca che continuano a discutere sulla struttura del mercato e sulle politiche degli stablecoin generatori di rendimento. A livello di consumatori, gli stablecoin sono diventati parte integrante della vita quotidiana, inclusi risparmi, pagamenti al dettaglio e transazioni quotidiane, dimostrando la loro crescente penetrazione nell'economia globale.