概要 2026年の市場は、同じ質問に対して2つの正反対の答えを与えました。今年の初め、ビットコインは高ベータのテクノロジー株のようで、ナスダックの浮き沈みと同期して呼吸しました。夏の終わりまでに、その価格軌道は金に近づき始めました。GrayscaleのリサーチディレクターであるZachPandlが8月27日に発表した数字は非常に率直です。ビットコインと金の90日間の相関関係は50%を超え、Nasd概要 2026年の市場は、同じ質問に対して2つの正反対の答えを与えました。今年の初め、ビットコインは高ベータのテクノロジー株のようで、ナスダックの浮き沈みと同期して呼吸しました。夏の終わりまでに、その価格軌道は金に近づき始めました。GrayscaleのリサーチディレクターであるZachPandlが8月27日に発表した数字は非常に率直です。ビットコインと金の90日間の相関関係は50%を超え、Nasd
概要
2026年の市場は、同じ質問に対して2つの正反対の答えを与えました。今年の初め、ビットコインは高ベータのテクノロジー株のようで、ナスダックの浮き沈みと同期して呼吸しました。夏の終わりまでに、その価格軌道は金に近づき始めました。GrayscaleのリサーチディレクターであるZachPandlが8月27日に発表した数字は非常に率直です。ビットコインと金の90日間の相関関係は50%を超え、Nasdaq 100との相関関係は60%以上から約33%に低下しました。半年前、同じ機関の研究はビットコインが成長株に似ていると言っていた。
これは言葉遣いの戦いではありません。資産が「リスク資産」または「バリューストア」に分類されるかどうかによって、ポートフォリオに占めるポジションの大きさ、ヘッジするもの、およびいつ売却されるかが決まります。ビットコインのコードは2026年も変更されていませんが、変更されたのはバイヤー構造とマクロ環境です。FRBは9月に利上げを再開し、米国連邦債務は拡大を続け、金は記録的な高値で揺れ動き、ナスダックは依然として2桁の上昇を記録し、ビットコインは2025年10月の過去最高値から3分の1離れています。これらの3つの曲線を一緒に見て、いわゆる「デジタルゴールド」が物語であるか統計的事実であるかを判断することができます。
コアポイント
相関関係は2026年に観察可能に切り替わりました。Grayscaleのデータによると、ビットコインと金の90日間の相関関係は、年初のほぼゼロから50%以上に上昇し、Nasdaq 100との相関関係は60%以上から約33%に低下しました。エージェンシーはまた、これは「メカニズムの変化」である可能性があるが、90日間の相関関係は時間枠に非常に敏感であり、永続的な結論ではないと警告した。
価格パフォーマンスは、「ビットコインが金に取って代わった」という主張を支持していません。ビットコインは9月下旬に83,000ドル近くで取引され、2025年10月に設定された126,000ドルの高値から約3分の1低くなっています。金は長い間、オンスあたり4,100ドルから4,5 00ドルの歴史的な高値の範囲にとどまっています。両方の方向は収束しており、振幅はボラティリティとはまったく異なります。
資金調達構造は、これらすべてを理解するための鍵です。米国のスポットビットコインETFは、9月下旬にほぼ1年間で最強の1週間の純流入を迎えましたが、金の限界買い手は中央銀行であり、両者の資金調達の性質、保有期間、および出口条件は大きく異なります。
金利パスは依然として一般的な上流変数です。FRBは9月に25ベーシスポイントの利上げを行い、ほとんどの当局者は年内に別の利上げを期待しており、次の利上げ会議は10月27〜28日に予定されています。ビットコインがどのような資産に分類されているかに関係なく、短期金利は依然としてそれを価格設定するための主要なマクロインプットです。
投資家にとって、ラベルは関連性自体よりも重要ではありません。ビットコインが金と同じくらい上下する場合、それはもはや金の分散ツールではありません。それがNasdaqと同期する場合、それは株式ポートフォリオのヘッジでもありません。追跡する価値があるのは、物語ではなく、ローリング相関自体です。
2026年に2回反転した身分
年初の結論は成長株
2月、Grayscaleが発表した調査により、ビットコインはほとんどの保有者にとって不快な位置に置かれました。レポートの著者であるZach Pandlは、エージェンシーはビットコインを価値のある保管ツールとして長い間見てきましたが、ビットコインの短期的な価格変動は金やその他の貴金属とは密接に関連していませんが、2024年の初め以来ソフトウェア株と強く関連しています。当時、金と銀は記録を更新していましたが、ビットコインは下落していました。Pandlの説明によると、ビットコインは伝統的な金融市場との統合度が深く、流動性サイクルの中で高いベータポジションとして取引されやすく、わずか数年で数千年流通した貨幣資産に取って代わることを期待している。それ自体は現実的ではない。
保有者にとって、この結論の代償は現実のものです。ビットコインは2025年10月の高値から下落し、2026年2月には60,000ドル近くに達し、相対的な高値から約52%下落しました。株価が下落したときに株価が下落し、リスクヘッジ資産が上昇したときに株価が追いつかなかったのは、「デジタルゴールド」の物語を正当化するのが最も難しい瞬間です。
夏の終わりのデータは金を指しています
ターニングポイントは第3四半期に発生しました。Grayscaleは8月27日に「RegimeShift」というタイトルのレポートを発表し、Pandlは、ビットコインと金の90日間の相関関係が年初のほぼゼロから50%以上に上昇し、Nasdaq 100との相関関係が60%以上から約33%に低下したことを指摘しました。より短いサイクルの読み取り値はより極端であり、市場データによると、ビットコインと金の30日間の相関関係は9月1日頃に一時的に0.8に達し、これは記録上最高レベルです。同期のビットコインは単月で約28%上昇し、価格区間は7.7万ドルから8万ドルに上昇した。
グレイスケールは、この変化を「切り下げ取引」の復活に起因すると考えています。エージェンシーは、米国の債務は40兆ドルを超えており、赤字の拡大と利回りの上昇により、法定通貨の購買力の低下をヘッジできる資産を探すようになっていると述べました。Pandlの主張は、ビットコインには中央発行者がなく、発行規則が透明で、合計が2,100万に固定されているというものです。これは、そのような環境での希少資産の選択肢の1つとして金と並ぶことができます。この報告書は、債務の規模と相関関係の間に直接的な因果関係があると主張しておらず、その関係が続くことを約束していないことは注目に値します。
懐疑者の反論は弱くない
誰もがこの説明を受け入れるわけではありません。ビットコインを長い間弱気にしてきたエコノミストのピーター・シフ氏は、ビットコインと金の相関関係は「決して真実ではなかった」と公に述べており、ナスダックとの連携は今や失敗している。彼の議論は統計ではなくパフォーマンスです。2025年の金の力強い上昇の間、ビットコインは同期して強くならず、真のリスク回避はその時点で現れるはずでした。
この反論は、相関分析の中心的な弱点に触れています。相関は、振幅でも因果関係でもなく、方向性の同期を測定します。両方の資産が同じ週に高い相関関係で上昇する可能性がありますが、一方は2%上昇し、もう一方は20%上昇し、保有体験はまったく異なります。方向性の同期を「機能的同等性」と直接同一視することは、この一連の物語の切り替えで最も簡単に発生する誤解です。
3つの曲線を同じ図に置く
価格の距離
ビットコインは9月24日時点で約83,827ドルでオファーしており、2025年10月6日につけた史上最高の126,080ドルからはまだ約33.5%低いものの、1週間前から9.1%上昇しています。リアルタイムのオファーはBTC価格ページで確認できます。
金の位置はまったく異なります。8月中旬に1オンスあたり4,433ドル近くで取引された金のスポット価格は、9月初旬に4,525ドルを超えて急上昇し、月末には4,150ドルのラインに戻りました。どちらの読み方をとっても、金は50%以上のリトリートを修正するのではなく、歴史的な高値の範囲内で揺れ動いています。
ナスダックは3番目の道を歩みました。このテクノロジーウェイトインデックスは2026年に2桁の上昇を記録しました。ナスダック公式インデックスデータによると、総合インデックスの年間価格収益率は2桁の範囲にあり、インデックスポイントは9月上旬に26,000を超えて維持されました。言い換えれば、ビットコインは同じ年に株式や金に追いついていませんでしたが、さまざまな段階でそれぞれ2つと統計的に同期していました。
ボラティリティは、同じ種類の資産ではないことを決定します
相関性は収束できますが、リスク特性は収束しません。ビットコインは2026年に50%以上のピークと谷のリトリートを経験しましたが、金の最大リトリートはそれよりはるかに小さかったです。これは、90日間の相関測定値が近くても、2つはポートフォリオで異なる役割を果たすことを意味します。金は通常、ポートフォリオのボラティリティを減らすために使用されますが、ビットコインは、方向が金と同じであっても、ポートフォリオのボラティリティ貢献を大幅に拡大します。
これはポジション管理に直接的な意味があります。投資家が「ビットコインは今や金のようだ」という理由で金のエクスポージャーを等しい金額に置き換えた場合、実際の結果は、リスク属性の並進ではなく、ポートフォリオリスクの上昇です。真の同等性は、名目上の金額ではなく、リスク貢献で構成することです。これは、変動性の高い資産を扱う際の機関の標準的なアプローチでもあります。
買い手は誰が関連性がどのくらい続くかを決めた
ビットコインの限界買い手が帰ってきた
資金調達の変化は、相関関係の切り替えとほぼ同期しています。米国のスポットビットコインETFは、9月下旬にほぼ1年で最強の週を迎え、9月25日までの週の純流入額は約24億ドルで、2025年10月初旬以来最高であり、9月21日だけで9億9900万ドル近くの純流入がありました。この報道によると、2024年1月に発売されて以来、スポットビットコインETFの累積純流入は570億ドルを超え、管理規模は9月末に約1,080億ドルに達し、今年6月には記録的な45.1億ドルの単月純流出が現れた。
これに先立ち、9月5日までの3週間の純流入は合計で約38億ドル、8月全体の純流入は約35億ドルで、2025年9月以来の最強の月間パフォーマンスでした。この一連のデータは、在庫の再構築ではなく、流れの方向転換を示しています。同じ一連のレポートは、年初からそれまでの累積純流入は一時的にマイナスのままであると述べています。
金の限界買い手は決して行かなかった
金の資金調達構造はまったく異なります。世界金協会が発表した2026年第2四半期の金需要動向レポートによると、上半期の総需要は約2,522トンで、前年比2%増加し、対応する価値は約3,800億ドルです。その中で、中央銀行と公的機関は、第2四半期に289トンの純保有を増やし、前年比62%増加しました。同じレポートによると、第2四半期の金ETFからの純流出は45トンでしたが、上半期の全体的な純流入は18トンでした。同協会の中央銀行金備蓄調査によると、45%の回答機関は今後12ヶ月で金備蓄を増やす予定だ。
この一連の数字は、重要な違いを説明しています。金のコアバイヤーは、四半期ごとの利回りとはほとんど関係のない、数年または数十年周期のソブリン機関です。ビットコインの限界バイヤーは、ETFを介して出入りする資産運用ファンドであり、金利の期待とリスク選好に非常に敏感です。2種類のファンドは、同じマクロテーマの下で同じ方向に移動できますが、テーマが弱まると、出口の速度は同じではありません。
共通の上流変数は依然として金利である
相関関係の切り替えは、FRBの政策転換を背景に行われました。9月16日のFRBの政策実施声明によると、FOMCはフェデラルファンド金利の目標範囲を3.75%から4%に引き上げ、準備金残高金利を3.90%に引き上げました。CNBCの報告によると、これは2023年7月以来の最初の利上げであり、決議は12票の全会一致で可決され、更新されたドットマトリックスは、18人の参加者のうち16人が年内に少なくとも別の利上げを期待していることを示しています。ウォッシュFRB議長は会談後の記者会見で、インフレ率は5年以上連続して目標を上回っており、委員会の主な焦点は物価安定の側面にあると述べた。
ここには表面的な矛盾があります。利上げは通常、金であろうとビットコインであろうと、不利な資産に不利であるが、2026年には、資金を推進するのは政策金利の絶対レベルだけでなく、財政の持続可能性への懸念でもある。市場が高い金利と拡大した債務規模に同時に直面すると、資金は分化する:一部は短期収益を追う、一部は希少資産を購入して購買力リスクをヘッジする。ビットコインと金は同時に後者の資金から利益を得ている。これはいわゆる「切り下げ取引」の意味であり、両者の相関関係が上昇する直接的なメカニズムでもある。
次のチェックポイントはすでにカレンダーに書かれています。FRBの会議スケジュールによると、次の会議は10月27日から28日に予定されており、9月末までにさらに25ベーシスポイントの利上げの市場の暗黙の可能性は60%を超えています。それまでにビットコインと金が同じ決議に同じ方向に反応すれば、このラウンドの相関関係の説得力が高まります。ビットコインが株価指数の変動に再び追随する場合、夏の終わりの切り替えは単なる段階的な現象である可能性が高くなります。
これは投資家にとって何を意味するのか
ラベルは重要ではなく、関連性が重要です
「ビットコインがデジタルゴールドであるかどうか」は、実際の構成については間違った質問です。正しい質問は、この期間中のビットコインと投資家の既存のポジションとの関係です。ポートフォリオにすでに多数のテクノロジーエクスポージャーがあり、ビットコインとナスダックの相関関係が60%以上に戻っている場合、ビットコインの増分はリスクを分散させるのではなく、レバレッジを追加するだけです。逆に、ビットコインと金の相関関係が50%以上で安定している場合、両方に同時に重点を置くことによって得られる分散効果は、直感的に得られるよりも小さくなります。
これは、ローリング相関自体が、研究が公開されたときだけでなく、定期的に追跡される指標である必要があることを意味します。Grayscale自身は、90日間の相関関係は時間枠に非常に敏感であり、測定値のサイクルが異なれば結論も異なる可能性があることを思い出しました。
ポジションの決定はボラティリティにあります
ビットコインが希少資産属性を持っていることを認めても、ポジションは変動率によって決定しなければならない。簡単な枠組みは、このポジションがグループ全体の変動の中で負担できる割合を決めてから、名目金額を設定してからそれに続く変動を負担するのではなく、名目金額を逆算することである。最大ドローダウンが50%以上に達した資産の場合、このステップの重要性は物語の判断よりはるかに高い。
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リスク、シナリオ、およびフォローアップの視点
この切り替えが偽証される可能性のある3つの方法
1つ目は流動性シナリオです。ビットコインと金が同期しているのは、両者が同時に資金が避難口を探す利益を得ているからであれば、株式市場が大幅に下落すると、ビットコインはリスク資産の下落に追随する可能性が高く、金の上昇に追随するのではない。歴史上最も相関性の高い上昇は市場のストレス期に現れることが多く、これはビットコインにも当てはまります。
2つ目は資金調達シナリオです。ETFの流入は、9月の回復が比較的短いウィンドウに基づいて構築されましたが、今年の初めに記録的な1か月の純流出がありました。流入が転じた場合、価格サポートは急速に弱まり、中央銀行の金購入は同期して消えることはなく、両者の傾向は再び分割されます。
3つ目は統計的シナリオです。90日間の相関関係はスクロールウィンドウであり、新しい観測が入り、古い観測が終了すると、読み取り値自体が変化します。8月の読み取りラウンドの上位は、ビットコインの1か月あたり約28%の上昇と、金の高値でのショックのタイミングが重なったことに一部起因していました。2つのボラティリティのリズムが次の数か月でずらされた場合、相関関係の低下はマクロナラティブの変更を必要としません。
マークする価値のある時点
10月27日から28日までのFRB会議は最近のマクロノードであり、決議自体とドットマップ外の文言は短期金利の予想に影響を与える。世界金協会の四半期需要報告書は中央銀行の金購入リズムを更新する。これは金購入の持続性を判断する第一手の根拠である。CoinGeckoなどのデータプラットフォームの価格系列とスポットビットコインETFの毎日の純流入データは、資金面がまだ現在の相関関係を支持しているかどうかを検証するために使用できる。これらの指標を観察するコストは低く、ラベルに基づいて誤った配置をするコストよりはるかに低い。
ジェームズ・ミッチェルの独占的見解
James Mitchellによると、この論争が本当に重要なのは、ビットコインが最終的にどのような資産に分類されるかではなく、市場が初めて十分な長さのデータ系列を持って、ビットコインの関連性が状態依存であることを証明したことである。同じ年、Grayscaleの研究は「ソフトウェア株に似ている」と「金との関連性が50%を超えている」という結論を出したが、ビットコインの協議はこの間何も変わっていない。これは、コードの供給上限ではなく、限界買い手の構成と当時の流動性環境がどのように取引されるかを決定することを示している。状態変数を資産の固有属性と見なすことは、過去数年で最も高価な誤読である。
市場が誤解する可能性のある場所は2つに集中しています。1つ目は、方向同期を機能的同等物と見なすことです。90日間の相関関係が50%を超えるという事実は、2つがより頻繁に同じ方向に移動することを意味するだけであり、2つの間のボラティリティ、リトレースメントの深さ、または保有期間が類似していることを意味するものではありません。ビットコインは2026年に50%以上のピークとバレーのリトレースメントを経験しましたが、金は経験しませんでした。2番目の場所は、構造的な結論としある時点で0.8に達した30日間の相関関係はニュース価値がありますが、サンプルサイズが非常に小さく、1週間の激しい市場に非常に敏感です。Grayscale自身は、相関関係が時間枠とともに変化することを強調しています。関係が続くとは主張していません。
次に注目すべきは、平静期の読み取り値ではなく、共通の衝撃下での相関関係の表現である。10月27日から28日までの連邦預金決議は実験的な観察窓口に近い:同じニュース、同じ時点、3種類の資産。ビットコインと金が決議後に同じ方向に移動し、ナスダックが反対の道を歩むと、夏の終わりにこの切り替えの証拠は実質的に増強されるビットコインが再び株価指数と同期すると、「切り下げ取引」の身分は特定の流動性条件でしか成立しないことを示している。同時に、スポットビットコインETFの純流入が9月の週の高値を維持できるかどうかは、この買いの深さを判断する鍵であり、結局、今年6月に単月記録の純流出が現れた。
クロスアセットの観点から、このイベントの啓示は暗号市場自体を超えています。資産の位置付けは、ホワイトペーパーではなく、誰が保有し、どの期間保有し、どのような条件で売却するかによって決定されます。金は主に、限界買い手が数十年周期のソブリン機関であるため、バリューストアと見なされます。世界金協会によると、中央銀行は第2四半期だけで289トンの純保有を増やしました。ビットコインが「デジタルゴールド」の位置付けを安定させるために必要なのは、より高い価格ではなく、より長い保有期間と四半期の利回りに鈍感な保有者のグループです。プロセスが起こっているかどうかは、どの四半期の相関測定値よりも長期的な追跡に値します。
よくある質問
ビットコインはリスク資産なのかデジタルゴールドなのか?
どちらの主張も、観察された時間枠に応じて、2026年のデータによって裏付けられています。Grayscaleは2月の調査で、ビットコインはソフトウェア株と「成長資産」のように関連性が高いと指摘しました。8月までに、同じ機関は、金との90日間の相関関係が50%を超え、Nasdaq 100との相関関係が約33%に低下したことを発見しました。より正確に説明すると、ビットコインの相関関係は状態に依存し、固定属性ではなく流動性環境と限界買い手構造によって変化する。
ビットコインと金の関連性は今どれくらいですか
Grayscaleの8月27日の報告によると、ビットコインと金の90日間の相関関係は50%を超え、年初にはこの数値はゼロに近い。より短い周期のデータは、30日間の相関関係が9月初めに一時的に0.8に達したことを示している。相関関係の読み取り値は時間窓に非常に敏感で、90日間と30日間の結論は大きく異なる可能性があり、Grayscale自体もこの関係が続くとは断言していないことに注意しなければならない。
ビットコインとナスダックはまだ同期していますか?
同期の程度は大幅に低下しています。Grayscaleのデータによると、BitcoinとNasdaq 100の90日間の相関関係は、60%以上から約33%に低下し、ほぼ1年ぶりの安値となりました。ただし、この関係は歴史上何度も繰り返されており、特に市場が大幅に後退している間は、Bitcoinと株価指数の相関関係が再び上昇する傾向があるため、現在の読み取り値を恒久的なデカップリングと見なすことは適切ではありません。
なぜ金は今年、ビットコインよりも安定しているのでしょうか?
主な違いは買い手の構造です。世界金協会のデータによると、2026年第2四半期に各国の中央銀行は金を289トン純増し、前年比62%増加した。このような主権買いは複数年周期で決定し、短期収益率の変化に敏感ではない。ビットコインの限界買い手は主にスポットETFを通じて出入りする資産管理資金で、金利予想とリスク選好に迅速に反応するため、価格変動と撤退幅が著しく大きい。
米連邦準備制度理事会の利上げはビットコインと金にどのような影響を及ぼすのでしょうか?
連邦準備制度理事会は9月16日、フェデラルファンド金利の目標範囲を3.75%から4%に引き上げ、準備金残高金利を3.90%に引き上げました。より高い短期金利は通常、不利な資産に不利であるが、2026年の特殊な点は、財政拡張が同時に購買力の低下への懸念を高め、一部の資金が同時に金とビットコインに流れることである。次の議事会議は10月27日から28日まで予定されており、この関係を検証する最近のノードである。
現物ビットコインETFの資金の流れは何を示していますか?
資金繰りは第3四半期に大きく転換した。9月25日までの週、米国のスポットビットコインETFの純流入額は約24億ドルで、2025年10月上旬以来最強の週だった。8月全体の純流入額は約35億ドルだった。しかし、同時期の報道では、今年6月に過去最高の45.1億ドルの単月純流出があったことも指摘されており、年初からそれまでの累積純流入額は一時マイナスになった。流れの転換はすでに起きており、継続性はまだ検証が必要だ。
ビットコインが金の高さと関係がある場合、同時に配置する必要がありますか?
これは、構成の目的によって異なります。相関関係の増加は、2つが提供する分散効果が減少することを意味しますが、2つのボラティリティは依然として非常に異なります。ビットコインは2026年に50%以上のピークとバレーのリトリートを経験しましたが、金はそうではありませんでした。名目上の金額ではなくリスク貢献に基づいてポジションを決定することは、相関関係の読み取り値だけに基づいてポジションを増減するよりも安全です。
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著者について
ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとアルトコインのテクニカル分析、市場動向、取引戦略を専門としています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに入社する前は、ヨーロッパの大手投資機関でシニアアナリストとして働き、リスク管理と量的取引の分野で専門的な経験を積んでいました。
ジェームズは2017年に仮想通貨市場へのシフトを開始し、その後、データベースの分析手法で徐々に注目を集めています。ロンドン政治経済学院で金融経済学の修士号を取得しています。その分析フレームワークは、従来のテクニカル分析とチェーン上の指標を組み合わせ、読者に実際の参照値を持つ市場インサイトを提供するように設計されています。
専門分野は、テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理です。
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