9万ドルのチャートセットアップが機能している中でも資金流出が続き、ビットコイン強気相場の主張は時期尚早に見える

Glassnodeのオンチェーンデータによると、新規資本は依然として市場から流出しており、Michael Saylorのストラテジープールに対する欧州の回答は、米国のカウンターパートが直面したことのない構造的制約に直面している。さらに、Paris Blockchain Week 2026では、業界は次の上昇局面よりも量子の地平線について議論することに多くの時間を費やした。2026年4月にビットコインの新たな強気相場を予測しようとする人にとって、シグナルは依然として黄色信号のままである。

価格推移は依然として資本流出が続く市場を美化している

4月15日のBTCの76,000ドル超えの上昇は、一時的に強気相場の話題を復活させた。Glassnodeのアナリストはすぐに反論した。オンチェーン研究者のCryptoVizArtは、同社の「真の市場平均」(TMM)指標(非アクティブおよび紛失したコインをフィルタリングしたコストベース推定値)を使用して、ビットコインが4月中旬時点で75日連続でアクティブ投資家の平均エントリーレベルを下回って取引されていることを指摘した。

ビットコインは75,000ドル強で安定している、出典:BNC

これは意味のある期間だが、まだサイクルを定義するものではない。歴史的に、TMMを下回る同様のブレイクは2日から11か月以上続いており、2018〜19年と2022〜23年の弱気相場の最深部の最大ドローダウンは57%に達した。「75日はまだ早い」とCryptoVizArtはXに投稿した。「2018年と2022年のエピソードは、5〜9か月目まで底を打たなかった。シグナルは『問題なし』ではない — 注意深く監視せよ」。Glassnodeの現在のTMMは78,000ドル付近にあり、そのレベルを回復することが、リリーフラリーとトレンド変化を分けるものである。

資本フローの状況はおそらくより明確である。独立研究者のAxel Adler Jr.は、ビットコインの365日時価総額成長率が実現時価総額に対して、2026年のすべての取引日でマイナスであったことを指摘している — 105セッション、そして継続中。実現時価総額自体は、年初の約1.12兆ドルから約1.08兆ドルに低下し、3.2%の減少は資本が流入ではなく流出していることを反映している。30日間の実現時価総額の上昇率は、4月初旬の-0.54%付近の安値から約-0.32%に改善したが、依然として流出圏内にある。

簡単に言えば:市場は高値を維持するのに十分な新鮮な資金を引き付けていない。最近の反発は売りの減速であり、新たな買いの波ではない。ビットコインを買う時期か?おそらく、間もなく。

強気派には依然としてチャートとオンチェーンの追い風がある

これは強気の論拠が死んだことを意味するものではない。テクニカルアナリストは、BTCの76,000ドル超えの動きが上昇三角形のブレイクアウトを確認し、約89,050ドルへの測定された動きを予測していることをすぐに指摘した — 現在のレベルから18%の上昇。日次相対力指数(RSI)は、2月6日の売られ過ぎの15から63に上昇し、75,000ドル付近の収束する100日移動平均線を上回る持続的な終値は、90Kテストの前に心理的な80,000ドルレベルへの道を開くだろう。

Adlerの資本フローに関する警告に対する正当なオンチェーンのカウンターウェイトもある。ビットコインの日次取引数は4月5日に約765,000に達し、年初来62%増加し、17か月で最高の数値となった。「$BTCの日次取引数は、$BTCが120Kだった時よりも高い」とアナリストCW8900はXで観察した。「ネットワークは強気相場の行動を示している」。ネットワーク手数料の合計も週ごとに約4%上昇しており、Glassnodeはこれをブロックスペースに対する支払い意欲の高まりと位置づけている — 需要回復の典型的な兆候である。

緊張は明らかである。取引活動とチャート構造は強気に見える;実現時価総額とTMMは、限界買い手がまだ大規模に現れていないと言っている。両方とも真実である可能性がある。2019年と2023年初頭の類似例は、まさにこの種の乖離が数か月のグラインディングの後にのみ強気に解決されるのを見た。

欧州のトレジャリー戦略はストラテジープールの完全なコピーにはならない

トレーダーが次のローソク足について議論している間、企業のバランスシート上でより静かな構造的ストーリーが展開されている — そして、フレーミングはトレジャリー需要に依存する強気の論拠にとって重要である。Paris Blockchain Week 2026で、経営陣は欧州の新興ビットコイントレジャリー企業がSaylorの米国モデルを模倣しないことを明確にした。

Latham & WatkinsのパリおよびフランクフルトオフィスのパートナーであるThomas Vogelは、メカニズムを直接指摘した。「米国で転換社債を発行する場合、制約はフランスのバランスシートまたは欧州のバランスシートから発行する場合と同じではない」と彼は述べ、市場の深さ、規制、投資家行動の違いを挙げた。フランスに拠点を置くCapital BでビットコインストラテジーをリードするAlexandre Laizet氏は、欧州企業はストラテジープールの転換社債中心の米国テンプレートを複製するのではなく、地元の市場インフラ — フランスの公開上場とルクセンブルクに拠点を置くビークル — に依存していると述べた。

規模のギャップはすでに見えている。BitcoinTreasuriesのデータによると、ドイツのBitcoin Group SEは3,605 BTCを保有している;Capital Bは平均コスト99,932ドルで2,925 BTCを保有している — 現在の価格で約26%の含み損。オランダに拠点を置くTreasuryは平均111,857ドルで1,111 BTCを保有し(約34%の含み損)、スウェーデンのH100 Groupは平均コスト114,615ドルで1,051 BTCを保有している。それに対して、ストラテジープール単独で4月初旬の1週間で13,927 BTCを追加し、累積590億ドルで取得した総保有量を780,000 BTCを超えて押し上げた。欧州のコホートは、全体として、ストラテジープールのバランスシート上の丸め誤差に近い。

市場への実用的な結論:2024〜25年の需要ベースの一部が米国スタイルの資本市場主導の企業入札だった場合、欧州はそのギャップを迅速に埋めることはできそうにない。より浅い資本市場、より厳格な健全性規則、進行中のMiCA 2規制審査はすべて、転換社債による急速な蓄積に反する。欧州のトレジャリー需要は成長するが、最後のサイクルを定義した米国の戦略とは異なる形で、異なる速度で成長するだろう。

Adam Backが量子を会話に引き戻す

今週の物語の第3の糸は、強気相場の議論にとって予想外のコーナーから来ている:暗号化。Paris Blockchain Weekで講演したBlockstream CEOのAdam Back — ビットコイン自体より前に彼の仕事が存在する数少ない人物の1人 — は、脅威が彼の言葉で言えば20〜40年先であるにもかかわらず、ビットコイン保有者は今から量子コンピューティングに備えるべきだと主張した。

「量子コンピューティングはまだ多くのことを証明する必要がある。現在のシステムは本質的に実験室の実験である」とBackは述べた。「とはいえ、ビットコインは準備すべきだ」。彼の主張は実用的である:最も安全なルートは、緊急に必要になる前に、オプションの後方互換性のあるアップグレード — ハッシュベースの署名、Taprootを有効にした代替署名スキーム — を構築することである。Blockstreamは、ライブテストベッドとして、そのLiquid Networkレイヤー2にすでにハッシュベースの署名を実装している。

Backは2番目のセッションでさらに進み、将来のポスト量子移行が、50万から100万BTCと推定されるサトシ・ナカモトの保有量の真のサイズを意図せず明らかにする可能性があると示唆した。将来の量子攻撃に対して脆弱なコインを保護したい保有者は、新しいアドレス形式にそれらを移動する必要がある;移動されていないコインは合理的に失われたものとして扱うことができる。

そのコメントは、ライブで、ますます対立的な議論の真っ只中に到着した。4月14日、ビットコイン開発者のJameson Loppと5人の共著者がBIP-361を公開し、暗号学的に関連する量子マシンが到着したら盗難を防ぐために、サトシの隠し財産を含む量子に脆弱なコインを凍結することを提案した。反発は即座だった。開発者のMark Erhardtはそれを「権威主義的で没収的」と呼び、MetaplanetのPhil Geigerはより鋭くフレーミングした:「人々のお金が盗まれるのを防ぐために、私たちは人々のお金を盗まなければならない」。

量子問題は2026年に価格を動かす可能性は低い。しかし、Brave New Coinが3月に示したように、真の非対称性は脅威が差し迫っているかどうかではない — それはビットコインのアップグレードが調整に5〜10年かかる一方で、量子ハードウェアの進歩は非線形であるということである。GoogleとCaltechの研究者は3月に、楕円曲線暗号を破るのに以前にモデル化されたよりもはるかに少ない計算能力が必要になる可能性があると警告した。Back自身の立場 — 脅威がより早く到着した場合、開発者は「迅速に行動する」だろう、なぜなら緊急時には「バグが数時間以内に特定され修正された」からである — は、プレッシャーの下でコンセンサスに到達するために対立するコミュニティを信頼する範囲でのみ安心できる。

ここから何を見るべきか

3つの糸をまとめると、2026年4月中旬のビットコインに対する正直な見方は、最近の反発は心強いが未確認であるということである。価格は真の市場平均を下回っており、実現時価総額は依然として低下しており、米国のトレジャリー需要は本質的に1人の買い手に絞られており、欧州のコホートは多くの人が予想していたよりも構造的に小さく、開発者コミュニティは同時に、誰のコインに触れることができるかについてのコンセンサスなしに、10年以上の暗号移行を計画しようとしている。

3つのことが状況を大きく変えるだろう。第1に、78,000ドルのTMMの持続的な回復と、30日間の実現時価総額の上昇率が一連のセッションでプラスに転じること — それが新しい資本が本当に再流入していることを示す最もクリーンなシグナルである。第2に、現在のCapital B / Bitcoin Group SEコホートを超えた、より広範な欧州またはアジアの企業トレジャリーの波が大規模に発生すること、これはストラテジープールの支配から離れて機関入札を多様化するだろう。第3に、休眠中のコインを凍結する必要のないポスト量子移行に関する信頼できるロードマップ — Blockstreamのハッシュベースの署名作業は、これまでで最も有望な候補である。

これらの少なくとも1つが実現するまで、強気相場の予測はCryptoVizArtが説明したとおりである:「問題なし」ではない — 注意深く監視せよ。