BPI株、業績と利上げで下落

By Isa Jane D. Acabal, リサーチャー

フィリピン諸島銀行（BPI）の株価は先週、第1四半期決算の軟調な結果とバンコ・セントラル・ング・ピリピナス（BSP）の最新利上げを受けて下落し、アナリストは近期の収益性とローン成長への懸念を示した。

中東紛争が続く中、銀行が慎重な見通しを示したことを受け、投資家も警戒姿勢に転じたとアナリストらは指摘した。

フィリピン証券取引所（PSE）のデータによると、BPIは4月20日から24日にかけて3番目に活発に取引された銘柄となり、2,152万株（総額20億7,000万ペソ）が取引された。

株価は金曜日に1株92.10ペソで引け、前週の99.20ペソから7.2%下落した。これは金融セクターの前週比3.4%下落や、PSE指数の基準値となるベンチマークの0.9%下落を上回る落ち込みとなった。

年初来では、BPI株は20.7%下落し、金融セクターの10.3%下落やPSEiの1.8%下落を下回るパフォーマンスとなっている。

レジーナ・キャピタル・デベロップメント社のエクイティアナリスト、リンコン・M・ラヒップ氏は、この下落は第1四半期決算の低調さによるものであり、より慎重な業務見通しの中で近期の収益性への懸念を高めたと述べた。

「BPIの第1四半期業績が予想を下回った可能性が高く、BSPの利上げと同じ週に発表されたことで、今週は投資家心理が悪化した」と同氏はViberメッセージで述べた。

「この組み合わせが投資家に業績見通しの再評価を促した。より高い政策金利が、ローン成長の鈍化、資金調達コストの上昇、そして近期の証拠金サポートにもかかわらず資産の質に対する潜在的な圧力への懸念を高めたためだ」と同氏は付け加えた。

4月20日のプレスリリースで、BPIは第1四半期の純利益が169億ペソとなり、前年同期の166億ペソから1.7%増加したと発表した。銀行はローンポートフォリオの継続的な拡大、純利ざや（NIM）の拡大、手数料収入の増加を挙げた。

収益は前年同期比13.9%増の509億ペソとなり、純利子収入の13.7%増に支えられた。純利ざやは7ベーシスポイント（bps）拡大し、4.57%となった。

総ローンは前年同期比13.5%増の2兆6,000億ペソとなり、ポートフォリオ全体での成長を反映した。

「一方では、509億ペソへの13.9%の収益成長は印象的であり、銀行のコアビジネスが依然として好調であることを証明している。しかし、これほど強い収益成長にもかかわらず純利益が前年同期比1.7%増にとどまっているのは、銀行が大幅に高い営業費用に直面している可能性を示唆している」と、ファースト・リソーシズ・マネジメント・アンド・セキュリティーズ社のエクイティトレーダー、ジャービン・デ・セリス氏はメールで述べた。

BPIの営業費用は第1四半期に前年同期比15.8%増の235億ペソとなり、技術費および人件費の増加が主な要因となった。

デ・セリス氏は、収益は引き続き堅調である一方、インフレ圧力と地政学的リスクが銀行の最終利益を「圧迫」していると述べた。

一方、ファースト・リソーシズ・マネジメント・アンド・セキュリティーズ社のエクイティアナリスト、ジャッシュ・マシュー・M・ベイロン氏は「ローンポートフォリオの力強い拡大と純利ざや（NIM）の拡大にもかかわらず、引当金の増加と純利子収入の成長を上回る営業費用の増加により、BPIの純利益は横ばいとなっており、経済環境は依然として不安定だ」と述べた。

4月23日、BSPは目標翌日物借換金利を25ベーシスポイント引き上げ4.5%とし、2年以上ぶりの利上げとなった。

「BSPの利上げは当初BPIの収益を下支えするものだ。ローン利回りは一般的に預金よりも速く再設定されるため、堅固なCASA（当座預金・普通預金）基盤を考慮すると純利ざやの維持に寄与する」とラヒップ氏は述べた。

ただし、借入コストの上昇は中期的にローン需要を抑制し、成長を鈍化させる可能性があると同氏は付け加えた。

「同じ動向は他の上場銀行にも当てはまる。強固なCASAフランチャイズと健全な資産の質を持つ機関はマージン拡大の恩恵を受けやすい一方、資金基盤が脆弱な機関はローン成長の鈍化と信用リスクの上昇に直面する可能性があり、セクター全体での収益に対してより慎重な姿勢につながる」とラヒップ氏は述べた。

デ・セリス氏は、BSPの政策金利引き上げは中期的にBPIのNIMに「概ね加算的」だと述べた。

「金利が上昇するにつれて、BPIは預金コストの増加よりも速くローンポートフォリオを再設定できる」と同氏は述べた。

「他の上場銀行もNIMの拡大が見込まれるが、高コストの定期預金への依存度が高い銀行はBPIに比べてマージンが遅れる可能性がある。2026年に中東起因のインフレを抑制するために金利が高止まりまたはさらに上昇した場合、借り手の債務返済能力が低下し、不良債権（NPL）の増加につながる可能性がある」と同氏は付け加えた。

同氏は今年のBPIのNIMが約4.2%から4.4%で維持されると予想している。

アナリストらはまた、中東紛争の継続が投資家心理の重しになっていると指摘した。

「投資家は、持続的な高エネルギーコストがインフレの二次効果を引き起こし、BSPが2026年の残りの期間もタカ派的姿勢を維持せざるを得なくなる可能性を懸念している。これが銀行の力強いコア収益成長を影に隠している」とデ・セリス氏は述べた。

ベイロン氏は、持続的な外国人投資家の純流出に反映されているように、中東の地政学的緊張が投資家の信頼感を損なったと述べた。

4月20日の年次株主総会で、BPIのホセ・テオドロ・K・リムカオコ社長兼最高経営責任者は、中東紛争が続く中、経済状況を注視しながら銀行はより慎重な姿勢を取ると述べた。

BPIのコンシューマーバンキング部門長兼上席副社長マリア・クリスティナ・L・ゴー氏は、銀行が与信基準を厳格化すると述べた。

デ・セリス氏は、融資基準の厳格化と慎重な見通しを採用するという銀行の動きは、今後の四半期でローン成長が鈍化する可能性を示唆しており、より守りの姿勢へとセンチメントをシフトさせたと述べた。

「BPIのような大手銀行がバランスシートの保護の必要性を示すと、一時的なリスク削減局面が起きるか、または企業の株価パフォーマンスに影響を与えることが多い」と同氏は述べた。

ラヒップ氏は、市場はBPIの姿勢を「中東の不確実性とその潜在的な経済的波及効果への適切なリスク管理」と捉えたと述べた。

「与信基準の厳格化も、業界のNPL上昇への対応として評価され、短期的な成長よりも資産の質に焦点を当てるシグナルと受け止められた。これは、より広範なリスクオフの背景にもかかわらず、下振れ懸念を限定する助けとなった」と同氏は述べた。

今後数週間について、ラヒップ氏は銀行の金利変動と経済状況への感応度を引き合いに、投資家は地政学的・マクロ経済的動向を注視すべきだと述べた。

第2四半期について、デ・セリス氏はBPIの純利益を約175億ペソ、2026年通期は712億ペソと予測した。

「この予測は、4.5%の政策金利にもかかわらず、銀行の厳格化された与信基準がNPLを管理可能な水準に保つことに成功するという前提に基づいている」と同氏は述べた。

ラヒップ氏は株価の直近サポートを91ペソ、レジスタンスを96ペソと見ており、ベイロン氏はサポートを92.50ペソ、レジスタンスを105ペソと設定した。

デ・セリス氏は近期サポートを90ペソ、レジスタンスを95.50ペソに設定した。

「株価が一時的な反発に成功したとしても、週の前半に株を購入した投資家が損益分岐点での売り抜けを狙い、強い売り圧力に直面するだろう」と同氏は付け加えた。