ビットコインが$125,000へ：アーサー・ヘイズは強気相場への転換を示唆

Arthur Hayesは、戦時支出、米国財政赤字、銀行主導の信用創造が連邦準備制度のバランスシート縮小への懸念を上回る可能性があるとして、ビットコインのマクロ環境が再び強気に転じていると述べた。ラスベガスで開催されたBitcoin 2026カンファレンスで、BitMEXの共同創業者は、ビットコインが人工知能サイクルだけでなく「戦時インフレ」への反応としてますます取引されていると語った。

Hayesは最近の変化をシンプルな前提に基づいて説明した。各国政府が公然と国防費の増額を準備しており、その支出は最終的に資金調達される必要があるという点だ。彼の見解では、これによりビットコインはハードマネーの物語を持つ流動性敏感資産として、なじみのある領域に戻ることになる。

「戦争が始まって以来、ビットコインはアウトパフォームしている」とHayesは述べた。「NASDAQをアウトパフォームし、SaaS株もアウトパフォームした。基本的に、ビットコインは今や戦時インフレに焦点を当てていると思う。」

Hayesの主張の核心は、FRBが突然明示的な量的緩和に戻るというものではなかった。代わりに、彼はFRBと商業銀行システムの間で起こりうるバランスシートの再配分に焦点を当てた。これにより、当局者はFRBが縮小していると主張しながらも、ドル流動性全体の状況をほぼ維持することができるというものだ。

ビットコイン対タカ派FRBの物語

Hayesは、Kevin Warshを巡る市場の懸念に言及した。Warshは中央銀行の大きなバランスシートへの批判から、潜在的にタカ派のFRB議長として投資家に見られていると彼は述べた。Hayesは、米国政府が依然として大量の債務を発行している中で金融当局が直面する実際の制約を、こうした懸念は見逃していると述べた。

「市場が、WrshがFRBに対して行うことによってシステム内を流通するドル流動性が減少すると信じるなら、ビットコインや他のリスク資産に対して弱気になるだろう」とHayesは述べた。「これは、Warshが5月以降に就任した後に登場するタカ派FRBについてメディアが語っているのを見てきたことだ。しかし、私はそうはならないと思う。」

Hayesによれば、Warshは債券市場を機能させ続けるという財務省の必要性によって制約を受けるという。米国政府が大規模な財政赤字への資金調達を続けなければならない中で、FRBは真空状態でバランスシートの縮小を追求することはできないと彼は主張した。

「結局のところ、38兆ドルの債務を発行し、政府に資金を供給する必要がある場合、FRBは求められることを行う。つまり、人々がこの債務を購入できるよう市場を秩序ある状態に保つことだ」とHayesは述べた。

銀行バランスシートのトレード

Hayesの中心的なメカニズムはスワップだ。商業銀行がFRB準備金の保有を減らし、国債とレポで置き換えるというものだ。そのシナリオでは、FRBのバランスシートは帳簿上は縮小する一方、銀行システムがより多くの政府債務を吸収する。

「これら全ての要点は、ドル流動性への正味の影響が中立であるということだ」とHayesは述べた。「売られているものも何もなく、買われているものも何もない。ただのスワップだ。誰が何を保有することを許可されているかという点で、純粋に規制上のフィクションだ。」

この区別がビットコインにとって重要なのは、Hayesによれば、投資家はFRBのバランスシートの表明されたサイズよりも、システム全体がドル流動性を創出しているのか破壊しているのかを気にすべきだからだ。債務が単純にFRBから規制された銀行のバランスシートに移行するだけなら、影響は市場が恐れるほど制限的ではない可能性がある。

Hayesはこの移行を米国の銀行規制緩和と結びつけ、特に強化補完的レバレッジ比率（ESLR）の変更を挙げた。これは4月1日に施行されたと彼は述べた。彼の説明では、この規則変更によりJPモルガンやシティバンクなどの大手銀行がより多くの国債とレポを吸収できる一方、中小銀行は建設・産業向け融資を拡大できるという。

また、ESLRのバランスシート削減が1.3兆ドルの新規融資を生み出す可能性があるというS&P Globalの推計も引用した。

Hayesは、融資サイクルの需要側がすでに見えていると主張した。国防費、重要資源の生産、AIインフラはすべて国家安全保障上の優先事項になりつつあると彼は述べ、政府支援の需要を持つ借り手を生み出し、銀行にとってより魅力的な信用プロフィールを持つとした。

「なぜ銀行は融資需要を持つのか？私の他のマクロファンからのこの分析への批判の一つは、銀行システムが十分な融資を創出していないか、十分な需要がないというものだ」とHayesは述べた。「しかし、米国国防総省という素晴らしい需要源がある。」

AIの設備投資が国家安全保障の枠組みの一部になるにつれ、銀行は防衛サプライヤー、資源採掘業者、ハイパースケーラーに融資するだろうと述べた。Hayesは銀行融資を特に重要なものとして説明した。なぜなら、彼の見解では、中央銀行融資よりも高い乗数効果を持ち、最終的に約4兆ドルの信用が創出される可能性があると推計したからだ。

それが彼の強気姿勢が再び高まった根拠だ。Hayesは自身の流動性チャートが昨年11月に底を打ったと述べ、それはほぼビットコインと同時期であるとし、戦争による不確実性の期間を経て、市場は今や上昇する準備ができているかもしれないと主張した。

「少し乱高下があった。少し戦争があった。今こそブレイクアウトの時だ」とHayesは述べた。「だからこそ、ビットコインは上昇すると思う。年末の目標は125,000ドルくらいだと思うが、まあどうでもいい、どうせ間違っているだろう。」

執筆時点で、ビットコインは76,628ドルで取引されていた。