A16zが予測市場をめぐる法的争いでCFTCを支持

Joerg Hiller 2026/5/3 16:18

A16zはCFTCを支持し、連邦法がKalshiなどの予測市場に対する州の禁止令に優先すると主張し、流動性と価格発見のメリットを挙げている。

Andreessen Horowitz（A16z）は、予測市場をめぐる法的争いに参入し、商品先物取引委員会（CFTC）が州規制当局と対峙する中、CFTCを支持する18ページの書簡を提出した。このベンチャーキャピタルの巨人は、連邦法がKalshiやPolymarketのようなプラットフォームを禁止しようとする州の取り組みに優先すると主張し、こうした規制が市場の流動性と連邦の監督を損なうと強調している。

この書簡は、CFTCの予測市場に関する規則制定案への回答として提出されたもので、これらのプラットフォームを標的にした停止命令から刑事告発に至る州レベルの取り締まりを批判している。A16zは、居住する州に基づいてユーザーをブロックするよう取引所に強制することは、連邦規制市場への公平なアクセスを確保するというCFTCの使命と相反すると主張している。「特定のイベントコントラクトの認可や禁止を求める州のユーザーへの公平なアクセスを拒否することを強制されれば、利用可能な流動性が著しく制限される可能性が高い」と同社は書いている。

連邦対州の管轄権

この争いの核心は、予測市場が州のギャンブル法に該当するか、それとも連邦の商品規制に該当するかという問題だ。州の司法長官は、選挙やスポーツなどの結果に連動したコントラクトは無認可のギャンブルに相当すると主張している。A16zはこれに対し、イベントコントラクトに対する数十年にわたる監督の下、「ゲーミング」の定義を決定する権限を持つのは州ではなくCFTCだと反論している。

これは規制上の縄張り争いにとどまらず、市場構造にも関わる問題だ。特定のイベントが起こる可能性に関するコントラクトの取引をユーザーに可能にする予測市場は、効果的に機能するために流動性に依存している。A16zは、州の禁止令が市場を分断し、参加者を減らして価格を歪めると主張している。KalshiやPolymarketのようなプラットフォームは月間取引高257億ドル（2026年3月時点）を占めており、ユーザーの80%以上が個人トレーダーに分類されており、アクセスの確保が不可欠だ。

社会的有用性とブロックチェーンの監視

A16zは法的な主張を超えて、予測市場の幅広いメリットを強調している。同社はこれらのプラットフォームを、不確実な結果を予測するために集合的な知性を集約する価格発見のための独自のツールとして説明している。さらにA16zは、ブロックチェーンベースのプラットフォームのオンチェーン監査可能性を指摘し、これが規制監督を強化し、インサイダー取引や市場操作などのリスクを低減すると主張している。

しかし批評家は、これらの市場の有効性は広範な群衆の知恵ではなく、少数の情報を持つエリートに依存していると主張している。最近の研究では、個人ユーザーの大半が損失を被る一方、少数のインサイダーが価格を設定していることが示唆されている。

Polymarketが米国への復帰を模索

こうした背景の中、Polymarketは米国ユーザーをメインプラットフォームからブロックしている禁止令を解除するため、CFTCと協議中と伝えられている。この規制は、プラットフォームが未登録のイベントコントラクトを提供したとして140万ドルの罰金を支払った2022年の和解に端を発している。完全な復帰にはCFTCの正式な投票が必要だが、4つのコミッショナーポストが空席のままであることから、進展が加速される可能性もある。

予測市場をめぐる法的状況は依然として不安定で、CFTCは最近、連邦規制プラットフォームにギャンブル法を適用しようとしたとして、イリノイ州やニューヨーク州などの州を提訴している。A16zの関与は、州の介入に対する民間部門の反発が強まっていることを示しており、最高裁判所が関与する可能性への布石となっている。

規制をめぐる争いが激化する中、その結果は予測市場の将来のみならず、暗号資産・金融イノベーション分野における連邦対州の権限に関するより広範な問題をも形作ることになる。

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