FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は金利を25ベーシスポイント引き下げ、目標レンジを4.0～4.25%に設定しました。
パウェル議長は、これを「より中立的な政策スタンスに向けたもう一歩」であり、政策は「あらかじめ決められた道筋にはない」と述べ、この動きを完全な政策転換の始まりというよりも、変化する状況への一時的な調整として位置づけました。
しかし、この動きはインフレ率が4年以上連続して目標を上回る中で行われました—これは1990年代後半以来の最長期間です。そして、FRBの2025年9月の予測によると、PCEインフレ率は2028年まで2%を上回り続けると予想される一方、フェデラルファンド金利は2025年の3.6%から2027年には3.1%に低下すると予測されています。通常、高い金利は持続的なインフレを抑制するために使用されますが、FRBは代わりに金融緩和の道を描いています。
経済予測の概要 | 出典：連邦準備制度理事会、2025年9月タカ派の誓約から降伏へ
数週間前のジャクソンホールでは、パウェル議長はタカ派の羽で身を包み、「何があっても、価格水準の一時的な上昇が継続的なインフレ問題になることを許しません」と誓約していました。
それは一線を画すはずでしたが、パウェル議長はこの利下げで自らそれを消し去りました。彼はこれをリスク管理と呼びましたが、実際には降伏に近いものです。もちろん、パウェル議長はこの動きを擁護しましたが、市場はこれを弱気と解釈し、リスク資産は急騰しました。
過剰な流動性が実際のリスクを隠す
信用市場はその不条理さを明らかにしています—ジャンク債がブルーチップNFTのように取引され、まるでリスクが消えたかのようです。米国のハイイールドスプレッド—投資家が安全な国債の代わりにリスクの高い社債を保有するために要求する追加利回り—は、サイクルの低水準に近い2.9%にまで崩壊し、最もリスクの高い層であるCCC格付けのジャンク債は4月の11.4%から今日はわずか7.9%に下落しています。
株式のボラティリティは抑制されたままです：Cboeボラティリティ指数（VIX）—米国株式の予想30日間ボラティリティを追跡するウォール街の「恐怖指数」—は16付近を推移しており、長期平均を大幅に下回っています。
FRB自身の指標もこれを確認しています：シカゴ連銀の全国金融状況指数（NFCI）は–0.56を示し、歴史的な基準よりも緩和された流動性状況を示しています。
機関投資家はFRBから独立したヘッジを選択
2021年3月、インフレがFRBの2%目標を初めて超えて以来、米国株式は急騰しました。株式市場全体を追跡するウィルシャー5000指数は、現在約66兆ドルの時価総額を持ち、この期間で約65%上昇しています。
しかし、株式がFRBが供給する流動性で上昇する一方、ビットコインはさらに良い成績を収め、同じ期間で価格が2倍以上になりました—そして株式とは異なり、ビットコインの魅力はまさにFRBの軌道の外にあることにあります。
ビットコインはFRBの利下げ直後の9月18日に117,000ドルに急騰しましたが、その後、利益確定、先物の清算、オプションのポジショニングの重圧で反落しました。Glassnodeによると、ビットコインのオプションのオープンインタレストは記録的な50万BTCに急増し、9月26日の満期は史上最大となり、短期的なボラティリティを増幅させています。
利下げ後に価格が下落したにもかかわらず、機関投資家の需要は堅調に見えました。9月18日から22日の間、Glassnodeのデータによると、米国のスポットビットコインETFは7,000BTC以上（当時の価格で約8億5,000万ドル）を吸収しました。その結果、FRBの不確実性がより多くの機関投資家の活動を促進し、ビットコインの足場を弱めるのではなく、強化しています。
内部で分裂した組織
FRB内部では、古い警告を思い起こさせる光景が広がっています—内部で分裂した組織は立ち行かない。9月の投票は、全会一致の支持なしで行われた2回連続の会合であり、19人の政策立案者のうち7人がより少ない利下げを予定していました。
スティーブン・ミランのFRB理事会への到着は、不協和音をさらに増しました。FTXの破産請求権を取引した投資会社ハドソン・ベイの元ストラテジストであるミランは、より急激な0.5%の利下げを推進した唯一の理事でした。彼は同僚を説得することに失敗し、パウェル議長は委員会が「高度な一致」をもって行動したことを強調しましたが、デジタル資産の経験と緩和的な流動性条件への偏りを持つ政策立案者の到着は、結果を伴わないことはないでしょう。
パウェル議長自身が認めています：「今はリスクゼロの道はありません。何をすべきかは非常に明白ではありません。」この明確さの欠如は、それ自体がリスクです—市場が躊躇なく不確実性として読み取り、利用するリスクです。この観点から見ると、分散型の代替手段ははるかに信頼性が高く、ビットコインはインフレと金融政策の政治化の両方に対して投資家が必要とするヘッジを提供します。
そして、パウェル議長が調整を行う間、投資家はFRBの政策選択の揺れ動きに一喜一憂しない資産へとシフトしています。
出典: https://crypto.news/the-silent-winner-of-the-feds-tightrope-act/
