ビットコイン、清算ウェーブ後に$77.7K付近で推移――アナリストは$75Kを重要サポートとして指摘

管理された清算の解剖

ビットコインは、デリバティブ市場を急激な強制決済の波が席巻した後、77,700ドルをわずかに上回る水準で取引されている。この動きは過剰レバレッジのロングポジションを一掃したが、データによればその一掃は典型的な投げ売りよりもはるかに秩序立ったものだった。オープンポジションは安定を維持し、資金調達率も抑制されたままであり、トレーダーたちがポジションから逃げるのではなくリスクを削減していたことを示している。それでもこのイベントの規模は凄まじいものだった。過去24時間で5億ドル以上のレバレッジドロングポジションが消滅し、ビットコインが主要なサポートラインに近づくとレバレッジが負債となることを改めて示した。当初の発表によれば、75,000ドルのレベルがアナリストたちが注視する一線となっている。

強制決済の連鎖が市場を揺さぶるのはこれが初めてではない。今年初め、あるトレーダーが急落時に3,100万ドルの20倍レバレッジドロングをオープンし、83,847ドルでは大胆に見えたその賭けは、価格が80,000ドルを下回った際にほぼ吹き飛ぶ寸前となった。このような大規模なレバレッジポジションは圧力点として機能し、それが解消される際には下落モメンタムを増幅させる可能性がある。今回の違いは、全体的なオープンポジションの推移が崩壊しなかった点だ。これは、強制決済されたロングポジションが深い機関投資家のポジションではなく、歓迎を長居したリテールトレーダーやモメンタム追随者のものであったことを示唆している。

デリスキングであって投げ売りではない：HashKeyの見解

HashKey ResearchのTim Sunは、資金調達率がマイナスに急騰することはなかったと指摘した。マイナスに急騰すれば、ショートサイドへの保護を求める動きのシグナルとなる。代わりに資金調達率は横ばいとなり、これは戦術的なデリスキングとより一致している。過去の投げ売りイベント――COVIDショックやLuna/FTXの崩壊のような――では、資金調達率が大幅にマイナスに転じ、オープンポジションも急減した。今回、トレーダーたちは単にレバレッジを引き下げて待機した。この行動の変化は意味深い。市場が成熟しており、主要プレイヤーたちがパニックに陥っていないことを示唆している。彼らは値付けし直しているのだ。

このような静かなポジション調整は、より大きな主体による積み上げに先行することが多い。リテールの恐怖が高まる一方でオープンポジションが安定している場合、クジラや機関投資家がコインをより強い手に吸収するために頻繁に参入する。これは今サイクルで繰り返し見られたパターンであり、クジラの積み上げはこのようなゾーン付近で始まることが多い。広範なパニックを引き起こさないデリスキングイベントは、忍耐強い資本がトレードの反対側を取ることで、次の上昇局面の舞台を整える傾向がある。

75,000ドルのフロアとETFの損益分岐点

アナリストたちは75,000ドルを重要なサポートゾーンとして注目しており、それには十分な理由がある。そのレベルは、今年初めに参入した多くの現物ビットコインETF購入者の総合損益分岐点と一致している。以前の分析では、ビットコインのオープンポジションが2022年の安値まで低下したのは、ETF投資家が79,000ドル付近の重要な損益分岐点ゾーンに近づいた時だったことが示されていた。75,000ドルのエリアは今や、新たな機関投資家資金流入の波にとってさらに深いコストベースを表している。現物ETF保有者が小幅な損失を抱えているなら、弱い局面で売る可能性は低い。代わりにポジションを積み増し、フロアを強化するかもしれない。

ETFフローとデリバティブのオープンポジションの相互作用は、暗号資産市場構造における最も重要なダイナミクスの一つになりつつある。ETF投資家が含み損の状態にある場合、保有し続ける傾向がある。利益が出ている場合は、リバランスする可能性が高い。現時点では、その損益分岐点への感応度が75,000ドル付近に集中しており、強制売却が起きにくく、買い支えが自然発生的に生まれる可能性のあるレベルとなっている。

マクロの逆風と相関関係の崩壊

ビットコインの相関関係の構図は変化してきている。もはや純粋にリスクオン資産として取引されているわけではない。時には成長代理として株式に連動し、またある時には切り離されて独自の流動性サイクルで動く。そうした相関関係のダイナミクスを深く掘り下げると、ビットコインが安全資産よりも成長資産に近い動きをしていることがわかり、これは突然の株式売りがBTCをさらに引き下げる可能性があることを意味する。しかし、レバレッジを一掃する強制決済の波の後、ビットコインは流動性プロファイルが異なるため、株式よりも早く安定することが多い。現物とデリバティブのマーケットメーカーは、伝統的な市場では簡単に再現できない方法で注文フローを吸収できる。

マクロの背景は依然として不安定だ。中央銀行の政策期待は変化しており、金利感応型資産は値付けし直されている。ビットコインにとって差し迫った懸念は、リスクオフセンチメントの新たな波の下で75,000ドルのサポートが維持されるかどうかだ。維持されれば、強制決済の波がリセットであり、より深い崩壊の始まりではなかったことが確認される。

BTCUSA インサイト

現在の状況は健全なデレバレッジングであり、構造的な解消ではない。市場はインフラを破壊することなくリスクを再評価している。マイナスの資金調達率の不在とオープンポジションの安定性は、崩壊しているのではなく正気を取り戻しつつある市場を示している。本当の試練は、ビットコインが75,000ドルを再訪した時に来るだろう。そのレベルでの拒絶反応に、ETFからの出金の新たな波とオープンポジションの急増が伴えば、ナラティブは急速に変わるだろう。しかし価格が維持され資金調達率が横ばいのままであれば、これは次の積み上げフェーズの舞台を整えた一掃として記憶されるだろう。ETFウォレットアドレスとCMEベーストレードに注目せよ――それらこそが、これがフロアなのかトラップドアなのかを教えてくれるシグナルだ。

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