暗号資産市場アップデート - 2026/5/25：二つのフロー、正味需要ゼロ

市場概観

ビットコインは5月25日に$77,320で取引されており、セッション序盤に$76,000上方でサポートを確認した後、過去24時間で+0.4%上昇した。値動きは狭く、$76,034の安値から$77,625の高値にとどまっており、レジーム判断は依然として弱気：BTCは12時間EMA20（$77,408）をわずかに下回る位置に位置し、スロープは1インターバルあたり-0.59%で低下を続けている。

ETHは$2,116でほぼ横ばいを維持し、-0.03%の下落。一方、BNBはセッション内で最も堅調なパフォーマンスを示し、$667.77、+1.49%の上昇となった。アルトコイン全体は若干の下押し圧力を受け、SOLは$85.89（-0.33%）、XRPは$1.36（-0.26%）となった。

Fear & Greedは30（Fear）で、昨日の25から5ポイント上昇した。1日間の反発は週次の文脈では大きな意味を持たない：指数は1週間前に28、1ヶ月前に31だった。センチメントは回復しておらず、1ヶ月以上にわたって下方レンジ内で推移している。暗号資産の時価総額合計はわずかに上昇し、24時間で約+0.17%増加。BTCの小幅な上昇を追随したが、アルトコイン全般の押し上げはなかった。

資本フロー & ポジショニング

セッションを特徴づけた2つの明確な資本フローは、互いに逆方向に動いた。

バンク・オブ・アメリカの最新13Fファイリングにより、同行がiShares Bitcoin Trust（IBIT）のポジションを約$3,700万に引き上げ、暗号資産ポートフォリオの約70%を占めるまでに拡大した一方、ETHとSOLのアロケーションを削減したことが明らかになった。リアロケーションにはXRPおよびSOL ETFのポジション縮小も含まれていた。本日のBNBの相対的な強さ（+1.49%）は、MEXCに近い需要が維持された一方、ETH関連フローが流出したことを反映している可能性がある。

こうした機関投資家の集中とは対照的に、リテール寄りの資本はBTCおよびETH ETFから完全に流出した。ビットコインETFは6日連続で純流出を記録し、$15億5,000万の流出により、2026年の年初来純流入額は$5億3,600万まで低下した。この資本は暗号資産市場から離れたわけではなく、迂回した。同じ期間にHYPEファンドへの新規流入が見られ、Hyperliquidのデータでは著名なクジラが約$905万でHYPEの145,050トークンのポジションを構築し、さらに約$244万相当の39,940 HYPEを取得するためのTWAP注文が有効になっていることが示された。TWAPの執行は意図的な積み上げを示しており、反応的なトレードではない。

総合的な結果：BTCは横ばい、アルトコインは若干下落、HYPEは市場の大半が低迷する中で$60を超える史上最高値を更新した。

リスク要因

主要な需要側リスクは具体的かつデータに裏付けられている。ビットコインの顕在的需要（Apparent Demand）は、新規BTC発行量と1年以上非活性な供給量の差として測定されるが、30日ベースで約-147,000 BTCまで低下しており、2026年初頭以来最もネガティブな読み値となっている。この指標は、構造的な積み上げが新規発行供給を吸収しているかどうかを測定するものだ。現在の水準では吸収できていない。価格は2026年初頭の安値から回復したが、基礎的なスポット吸収はそれに追随していない。

インデックス番号153119/2026でニューヨークに提起された訴訟は、39,069の休眠ビットコインウォレットに関する裁判所の宣言を求めており、これらは外部分析が長期非活動アドレスの3.79百万BTCと推定する一部を集合的に代表している。非活動のセルフカストディウォレットがニューヨーク州法の下で放棄財産に該当するという法的理論には前例がない。訴訟が進展すれば、休眠供給に関する数量化されていない法的リスクが生じる。

セキュリティ面では、TrapDoorと呼ばれるサプライチェーン攻撃キャンペーンが特定されており、暗号資産開発者ツールを標的に、AIコーディングアシスタントを乗っ取り、暗号資産を窃取しようとする悪意あるパッケージを注入している。これは市場価格に直接影響しないが、カスタムツールや自動取引インフラを運用する参加者にとっては重大なリスクだ。

構造的分析

セッションの2つの主要な資本フローは、1つの構造的特徴を共有している：どちらも市場に新規の純需要が流入したことを表していない。

バンク・オブ・アメリカがETHからBTCへシフトする際、資本は既存の暗号資産アロケーション内にとどまる。リテールがBTC ETFからHYPEファンドへローテーションする際も、資本は既存の暗号資産アロケーション内にとどまる。ローテーションは再配分だ。どの資産が圧力を受け、どの資産がサポートを受けるかを変えるものであり、総プールを変えるものではない。

オンチェーンデータがこれを裏付けている。

BTC顕在的需要は-147,000 BTC。
2026年のBTC ETF純流入は6日間の流出後に$5億3,600万まで低下。
Fear & Greedは30で、1ヶ月以上このレンジを維持。

価格は崩壊していない。しかし、より持続的な上昇をサポートする構造的吸収は欠如している。市場はローテーションしている。需要を再構築していない。

イーサリアム財団が今後のETH売却を減らすシグナルを発したこと（Vitalik Buterinの5月25日の声明による）はETHにとって供給側のポジティブ要因だが、BofAのリアロケーション決定が示す需要側のギャップには対応していない。

次に注目すべき点

BTCについては、ETFフローが反転すれば見方が変わる。6日連続の流出はストリークであり、トレンドではない。2026年の年初来数値は依然として$5億3,600万のプラスだ。次の2〜3セッションで流入が戻れば、需要側の状況は安定する。流出が続けば、$5億3,600万のバッファは年間ネットマイナス圏に向けて縮小し、機関投資家のナラティブにおける質的な転換を意味することになる。

ETHについては、Vitalikの財団声明は1つのデータポイントに過ぎない。構造的な問いは、EFの売却減少が他の機関でのBofA型アロケーション計算を変えるかどうか、あるいは供給側のシグナルにかかわらずETHが機関投資家の暗号資産ポートフォリオ内でシェアを失い続けるかどうかだ。

HYPEについては、Garrett JinのTWAP注文は短期的な価格動向にかかわらず執行を続けている。この積み上げが価格反転なく完了すれば、構造を検証するか、あるいは記録に残る投げ売りとなるかのどちらかだ。どちらの結果も情報価値がある。

休眠ビットコインの訴訟はゆっくりと進む変数だ。数日では解決しない。ニューヨークの裁判所が訴訟を受理するかどうかに注目を——その閾値だけで大きな注目を集めることになるだろう。

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