暗号資産を蓄積する暗号資産トレジャリー企業は、投機的なラッパーからブロックチェーンの長期的な経済エンジンへと進化する可能性があると、Syncracy Capitalの共同創設者Ryan Watkinsは主張しています。
デジタル資産トレジャリー（DAT）企業は、資本を調達して自社のバランスシートで暗号資産を取得・管理する上場企業です。
9月23日のブログ投稿とXでの関連スレッドで、WatkinsはDATがすでにビットコイン、イーサ、その他の主要通貨で約1,050億ドルの資産を保有しており、これは市場参加者のほとんどが十分に考慮していない規模だと述べました。
彼の主張の核心は：これらの企業の一部は、保有するトークンのネットワーク内で資金調達、統治、構築を支援する持続可能な運営者へと成熟する可能性があるということです。
投機を超えて
Watkinsは、ほとんどの注目が短期的な取引ダイナミクス — 純資産価値へのプレミアム、資金調達の発表、「次のトークンは何か」— に固定されており、より大きな流れを見逃していると述べました。
「私たちは、選ばれたDATが暗号資産財団の営利目的の上場企業版になると想像していますが、資本を展開し、ビジネスを運営し、ガバナンスに参加するためのより広範な権限を持っています」と彼は書きました。
一部のDATはすでにトークン供給の意味のある部分を管理しているため、彼らのトレジャリーは単なる金庫以上のものになり得ます。それらはエコシステム内の政策と製品のレバレッジになり得ます。
彼は規模が重要な暗号資産ネイティブの例を指摘しました：ソラナでは、より多くのSOLをステークするRPCプロバイダーと独自のマーケットメーカーがトランザクションの着地とスプレッドキャプチャを改善できます；Hyperliquidでは、より多くのHYPEをステークするフロントエンドがコストを上げずにユーザー手数料を下げたり、テイクレートを上げたりできます。
大規模で永続的なネイティブ資産のプールへのアクセスは、そのようなビジネスの立ち上げと拡大を支援できると彼は述べました。
プログラム可能なお金、生産的なバランスシート
Watkinsは、これらの戦略をMicroStrategyのビットコインのみの戦略と対比しました。後者は主にプログラム不可能な資産を中心とした資本構造に関するものです。
彼は続けて、比較すると、スマートコントラクトプラットフォーム上のトークン — ETH、SOL、HYPE — はプログラム可能であり、オンチェーンで活用できると述べました。
それらを保有するDATは手数料のためにステークし、流動性を供給し、貸し出し、ガバナンスに参加し、バリデーター、RPCノード、インデクサーなどの「エコシステムプリミティブ」を取得し、トレジャリーを利回り生成バランスシートに変えることができます。
構造的に、彼は成功するDATを馴染みのあるモデルのハイブリッドに例えました：クローズドエンド型ファンドとREITの永続的な資本、銀行のバランスシート志向、そしてバークシャー・ハサウェイの複利の精神です。
彼によれば、それらを特徴づけるのは、リターンが管理手数料ではなく株式あたりの暗号資産で蓄積されることであり、これにより従来の資産運用会社よりも基盤となるネットワークへの純粋なプレイに近いビークルになるということです。
彼は、普通株式、転換社債、優先株などのツールがDATにバランスシートを拡大するための柔軟な資金調達を提供し、一方でオンチェーンの利回りがその資金を時間とともに管理するのに役立つと主張しました。
勝者—そしてリスク
Watkinsは「すべてのDATが成功するわけではない」と警告しました。
彼は、金融工学に重点を置き、運営実体が軽い第一世代のビークルの多くが、条件が正常化するにつれて衰退すると予想しています。競争が激化するにつれて、彼はより奇抜な資金調達の実験や、プレミアムがディスカウントに転じて圧力が高まった場合には、時にはバランスシートの無謀な動きを予想しています。
彼の見解では、生き残るのは規律ある資本配分と運営能力を組み合わせ、キャッシュフローをトークン蓄積、製品構築、エコシステム拡大にリサイクルする企業でしょう。「時間とともに、最も優れた管理をされているものは、そのブロックチェーンのバークシャー・ハサウェイに進化する可能性があります」と彼は書きました。
Source: https://www.coindesk.com/markets/2025/09/27/crypto-treasury-firms-could-become-long-term-giants-like-berkshire-hathaway-analyst-says
