ストラテジー、MSCIのデジタル資産除外計画に異議を唱え、暗号資産インデックスから数十億ドルが流出する可能性を警告

重要ポイント:

• StrategyはMSCIによるデジタル資産保有企業（DATs）をグローバル株式指数から除外する計画に正式に反対しました。
• 同社は、DATsはビットコインを戦略的資本として使用する事業会社であり、パッシブな資産ファンドではないと主張しています。
• Strategyは、提案されている50%のデジタル資産閾値が米国の暗号資産イノベーションを損ない、グローバル投資家を誤解させる可能性があると警告しています。

Strategy（旧MicroStrategy）は、指数プロバイダーがデジタルトークンに資産の50%以上を保有する企業をグローバル投資可能市場指数から除外すべきかどうかについての協議を開始した後、MSCIに詳細な回答を発表しました。MSCIの提案するルールは、世界初の大規模企業ビットコイン戦略備蓄として広く認識されているStrategyに直接影響を与えることになります。

この書簡は強い反対意見を強調し、MSCIに提案の撤回を求めています。Strategyによれば、この提案は暗号資産を支援する企業への機関投資家のエクスポージャーを再形成し、デジタルインフラにおける米国の新興リーダーシップを弱体化させる可能性があるとしています。

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MSCIの提案がビットコイン最大の企業保有者から抵抗を引き起こす

MSCIは、運転資本や財務準備金としてデジタル資産を保有する企業の出現を受けて、適格性規制を評価しています。同社によると、集中保有には特別な指数リスクがあるとしています。

Strategyは、MSCIのやり方は差別的であり、伝統的な分類と一致していないと回答しました。同社は、エネルギー商品、不動産、金や木材などの準備金の高い集中度を持つ同様の企業バランスシートからデジタル資産が分離されていると主張しています。

Strategyは、MSCIが資産集中ではなく、デジタル資産エクスポージャーのみに焦点を当てた全く新しい先例を確立することになると強調しています。

Strategyは、MSCIの50%閾値はビットコイン準備金企業の運営方法を誤って特徴づけ、それらをパッシブな投資手段として描写していると述べており、同社はこれを強く否認しています。

DATsは投資ファンドではない、Strategyは主張する

ビットコイン戦略備蓄はETPよりもテクノロジー企業のように運営されている

当初の提出書類で、Strategyは財務重視の企業構造が従来の事業会社として機能し続けることができることを示すために、複数のビジネス側面を概説しました。

Strategyは以下を強調しました：

• ビットコイン担保の信用商品を構築している
• ビットコインを受動的ではなく積極的に使用している
• 資本配分の柔軟性を維持している
• 企業向けソフトウェアと分析サービスの開発を継続している
• そしてファンドユニットではなく株式と固定収入商品を通じてエクスポージャーを分配している

Strategyの視点からすると、MSCIの決定は、ビジネスモデルや運営履歴に関係なく、デジタル資産の保有が過半数を占める企業を事実上投資ファンドとして分類することになります。

Strategyは、これは根本的に誤りであり、評価方法論、指数フロー、企業分類、および年金基金やETFによって世界的に使用されるパッシブ資産配分モデルに影響を与える深刻な指数の歪みを引き起こす可能性があると主張しています。

なぜ50%ルールが資本市場を混乱させる可能性があるのか

Strategyはいくつかの理由でこの閾値が恣意的であると批判しています：

• デジタル資産の評価は急速に変化するため、企業は価格のボラティリティの間に適格性の出入りを繰り返す可能性がある
• 会計基準は世界的に異なり、一貫した分類を複雑にする
• 指数作成方法が意図せずファンダメンタルズではなく市場の変動に結びつく可能性がある

これらの条件下で、Strategyは、MSCIが事業運営の変化ではなく、純粋にトークン価格の動きによって閾値を行き来する企業が存在する中で、常に再計算を強いられる可能性があると考えています。

Strategyは、この不整合が指数構築自体に直接ボラティリティをもたらすことになり、これは同社がMSCIの「中立的で標準化された」市場参照としての役割に矛盾すると考えています。

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米国のデジタル資産リーダーシップとイノベーションへのリスク

Strategyは、DATsを含めないことは、政府がデジタル資産の発展に積極的に関心を持っている時期に米国のポジショニングを弱体化させると述べています。同社は、米国の現代的な環境が機関規模のデジタル資産支援に向けてシフトしており、2024-2025年の過程を通じて財務省の方向性、SEC政策の発展、超党派の立法的勢いへの言及があると主張しています。

同社は、MSCIの提案が、グローバルデジタル金融、トークンインフラストラクチャ、およびブロックチェーンベースの資本形成におけるリーダーシップを維持するための米国の努力に矛盾すると考えています。

Strategyの回答は、グローバルな指数作成基準は、基礎となる技術が十分に成熟する前に構造的な結論を下すことに偏見を持つべきではないというものです。

危機に瀕する機関資本のエクスポージャー

政策問題に加えて、Strategyは短期的な実際の影響を指摘しており、MSCI指数に投資された数十億ドルのパッシブ資本がStrategyのような企業から撤退を余儀なくされるとしています。

MSCIによって派生した指数を追跡する株式ファンドによって、構成要素への資本の自動配分が行われています。これがなければ、同社はそれらのパッシブなフローにアクセスできなくなり、機関投資家の流動性へのアクセスが損なわれることになります。

Strategyはまた、その投資家は単にビットコインへのエクスポージャーだけでなく、機能的インテリジェンスと経営戦略を購入していると強調しています。DATsを世界指数から外すことは、実際の投資家の意図を誤解させることになります。

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