JPモルガンがトークン化したマネー・マーケット・ファンドをイーサリアムに投入した理由

重要なポイント 

• JPモルガンがマネーマーケットファンドをトークン化し、イーサリアムメインネットで開始しました。

• ファンドは米国債と米国債を担保としたレポを保有し、日次で配当再投資を行います。

• パブリックイーサリアムでは、MONYがステーブルコイン、トークン化された米国債、既存のオンチェーン流動性と並んで存在します。

• 現在、焦点は担保資産の使用、流通市場での譲渡、他の大手銀行が追随するかどうかに移っています。

JPモルガン・アセット・マネジメントは、非常に伝統的な商品をイーサリアムブロックチェーンに配置しました:My OnChain Net Yield Fund (MONY)と呼ばれるトークン化されたマネーマーケットファンドです。

2025年12月15日に開始され、銀行のKinexys Digital Assetsプラットフォームで運営されています。投資家はMorgan Moneyを通じてファンドにアクセスし、所有権はブロックチェーントークンとして発行され、オンチェーンアドレスに直接配信されます。

これは重要です。なぜなら、マネーマーケットファンドは機関投資家が短期資金を管理するために使用する一般的な手段だからです。流動性と安定した利回りのために構築され、通常はシンプルな資産に裏付けられています。

MONYはまさにそのプロファイルに適合します。米国債と米国債担保のレポに投資し、日次配当再投資を提供し、適格投資家が現金またはステーブルコインを使用して申込・償還できるようにします。JPモルガンはまた、より広く開放する前に内部でファンドをシードしていると述べています。

決済レイヤーとしてイーサリアムを使用する決定は、この開始をさらに注目すべきものにしています。

ご存知ですか?米国債担保のレポは本質的に短期の担保付ローンです。一方が現金を提供し、他方が米国債を担保資産として提供し、両者は後にわずかに高い価格で取引を逆転させることに同意します。2つの価格の差が利息を表します。

では、JPモルガンは正確に何を開始したのでしょうか?

MONYはオンチェーンで提供されるマネーマーケットファンドです。投資家は、米国債と米国債で完全に担保されたレポ取引で構成される保守的な現金ポートフォリオに裏付けられたファンド持分を購入し、所有権は投資家のイーサリアムアドレスに送信されるトークンとして表されます。

セットアップは2つのJPモルガンシステムを通じて実行されます:

• Morgan Moneyは、適格投資家が申込、償還、ポジション管理を行うインターフェースです。

• Kinexys Digital Assetsは、これらのファンド持分のオンチェーン表現を発行および管理するトークン化レイヤーです。

トークン化が透明性を向上させ、ピアツーピア譲渡をサポートし、ブロックチェーンベースの市場でこれらのポジションを担保資産として使用する道を開くことができるという考えです。

商品面では、MONYは日次配当再投資と、現金またはステーブルコインを使用したMorgan Moneyを通じた申込・償還処理により、仕組みを馴染みやすく保っています。

「パブリックイーサリアム」が非常に興味深い理由

JPモルガンは、取引相手がすでに使用しているオンチェーンシステムに接続したいと考えています。これには、決済、カストディ、レポーティングワークフロー、分析、コンプライアンスツール、配信パイプ用のステーブルコインが含まれます。

イーサリアムはまた、暗号資産の現金活動が集中している場所に位置しています。RWA.xyzは、ステーブルコインを約2,990億ドルと推定しており、トークン化されたファンドが決済と資産管理のために繰り返しやり取りする流動性ベースを形成しています。

現金類似資産側では、トークン化された米国債の総額は89億6,000万ドルです。マネーマーケットスタイルの商品は、投資家が資金を保管し、流動性を移動し、担保資産を提供するためにすでに使用している資産と行動と並んでいるため、ここに自然に適合します。

次にリーチがあります。RWA.xyzのネットワーク表は、イーサリアムがトークン化されたRWA価値全体の約3分の2を保有していることを示しています。

承認された取引相手間で移動する必要がある規制商品にとって、その集中は重要です。

ご存知ですか?「パブリックイーサリアム」とは、誰でも使用できるオープンネットワークであるイーサリアムメインネットを指します。人々はしばしば同じことを意味するために「イーサリアム」と言いますが、「パブリック」を追加することで、これがプライベート、許可制、銀行運営のイーサリアムスタイルのネットワークではないことを明示します。

キャッシュイールドがオンチェーンになるとき

MONYのポートフォリオは保守的であり、日次配当再投資で米国債と米国債担保のレポを保有し、所有権は投資家のブロックチェーンアドレスのトークンとして表されます。利回りのある現金がオンチェーンに配置されると、他のワークフローに統合され始めることができます。

1) 24時間365日の財務オペレーション

ポジションはステーブルコイン残高や他のトークン化された資産と並んで配置でき、申込と償還はMorgan Moneyを通じてルーティングされ、トークンレイヤーはKinexys Digital Assetsによって処理されます。すでに現金と決済フローの一部をオンチェーンで実行している機関にとって、これははるかに緊密なループを作成します。

2) 担保資産の流動性

JPモルガンは、透明性とピアツーピア譲渡可能性とともに、より広範な担保資産の使用の可能性を強調しています。担保資産は、適格性チェック、引き渡し、決済タイミング、譲渡管理を通じて時間とコストが蓄積する傾向がある場所です。トークン化されたマネーマーケットファンドシェアは、承認された当事者に価値を渡し、より速く決済し、オンチェーンルールを通じて誰がそれを保有できるかを強制するためのよりシンプルな方法を提供します。

3) トークン化された市場のための現金レッグ

トークン化された証券、ファンド、現実資産(RWA)は、取引と決済の間に流動性を保管する場所が依然として必要です。イーサリアム上の利回りのある現金商品は、オンチェーン市場が拡大し続けるにつれて、その役割に自然に適合します。

競争環境

MONYは、すでに深刻なプレーヤーで混雑しているレーンに参入します。

BlackRockのBUIDLは2024年にイーサリアム上のトークン化されたファンドとして開始され、最近の更新では、日次配当、24時間365日のピアツーピア譲渡、より広範なネットワークカバレッジ、担保資産統合に向けた動きなど、機関投資家が実際に使用する機能に傾いています。

Franklin Templetonは、BENJIトークンがFOBXXのシェアを表すオンチェーンマネーマーケットファンドで同じアイデアを進めています。

次に市場インフラストラクチャレイヤーがあります。BNY MellonとGoldman Sachsは、既存のマネーマーケットファンドシェアを機関投資家のワークフローを通じて移動しやすくすることを目的とした記録トークン化アプローチについて議論しています。

市場は、トークン化された現金商品、改善された譲渡インフラストラクチャ、担保資産使用へのより明確な道筋を持つ構築段階の真っ只中にあるようです。

McKinseyのベースケースは、暗号資産とステーブルコインを除いて、2030年までにトークン化された金融資産を約2兆ドルと推定しています。

一方、Calastoneは、2025年6月時点で管理下のトークン化された資産が240億ドルを超えると推定しており、マネーマーケットファンドと米国債ファンドが意味のあるシェアを占めています。

実用性と影響

MONYは規制された現金商品をパブリックイーサリアムに持ち込みますが、アクセスは厳重に管理されたままです。適格投資家向けのRule 506(c)私募として提供され、Morgan Moneyを通じて配布されます。適格性チェックは商品の中心に位置し、投資家ベースは狭く定義されたままです。

その構造は、トークンがどのように移動できるかを形作ります。トークン化されたファンドシェアは、誰がそれを保有できるか、誰がそれを受け取ることができるか、異なるシナリオで償還がどのように機能するかを決定する譲渡ルール、コンプライアンスゲート、運用管理を組み込むことができます。商品とブロックチェーン使用に関するJPモルガンのリスク開示は、管理と監査可能性を中心に設計された機関投資家グレードのロールアウトを示しています。

イーサリアムメインネットは開始会場であり、使用パターンは経済性とともに変化する可能性があります。メインネット手数料と運用オーバーヘッドは、資産が移動する頻度に影響を与え、ボリュームが増加するにつれてレイヤー2での潜在的な活動を含む、時間の経過とともにスケーリングパスに関する決定を導くことができます。

商品の実世界のリズムが現れるにつれて、これがどのように進化するかを見守る価値があります。

ご存知ですか?Rule 506(c)は、発行者が私募を公に宣伝することを許可する米国証券免除です。ただし、すべての購入者が適格投資家であり、発行者がそのステータスを検証することが条件です。

今後の展開は?

3つのシグナルがこれがどこまで進むかを示します。

• 第一に、MONYトークンが、レポスタイルの取り決め、担保付借入、ヘッジ、プライムブローカレッジスタイルのレールなど、より広範なオンチェーンワークフロー内で使用可能な担保資産として現れ始めるかどうかで、JPモルガンの「より広範な担保資産の使用」の強調と一致します。

• 第二に、他のグローバルなシステム上重要な銀行(GSIB)がJPモルガンに続いてパブリックチェーンに参入するかどうかです。ピアが決済レイヤーの選択を複製する場合、パブリックインフラストラクチャがトークン化された現金商品の主要な会場になりつつあることを示します。

• 第三に、報告されたカバレッジにおけるUSDC (USDC)を含むステーブルコイン決済が、申込と償還を超えて流通市場での譲渡とより深い統合に拡大するかどうかです。それが、配布がラップされたファンド商品ではなく市場インフラストラクチャに似始めるポイントです。

MONYが担保資産として受け入れられ、申込と償還だけでなく流通市場での譲渡を通じて移動し始める場合、それは箱詰めされたマネーマーケットファンドではなく、決済サイクルの一部になります。

他のGSIBがイーサリアムメインネットで類似の現金商品を開始する場合、トレンドがトークン化された現金のために継続する場合、潜在的なデフォルト会場を示すでしょう。