流動性パラドックス:信用市場が記録的な健全性を示す一方でビットコインは枯渇

米国の信用市場はかつてないほど健全であるにもかかわらず、ビットコインは新たな資本の流入に飢えている。これは暗号資産の現在の苦境を象徴するパラドックスである。

ニューヨーク連邦準備銀行のハイイールド・ディストレス指数(インデックス) は0.06ポイントまで急落し、この指標の歴史上最低値を記録した。この指数(インデックス) は、流動性状況、市場の機能、企業の借入の容易さを追跡することで、ジャンクボンド市場のストレスレベルを測定する。

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信用市場は問題なし:資金は他へ流れた

参考までに、この指数(インデックス) は2020年のパンデミック市場混乱時に0.60を超え、2008年の金融危機時には0.80に近づいた。今日の数値は、リスク資産にとって著しく良好な状況を示唆している。

ハイイールド社債ETF(HYG)はこの楽観論を反映しており、iSharesのデータによると、2025年に約9%のリターンで3年連続の上昇を記録している。従来のマクロ理論では、このような豊富な流動性と健全なリスク選好は、ビットコインやその他の暗号資産に恩恵をもたらすはずである。

しかし、オンチェーンデータは異なる物語を語っている。CryptoQuantのCEOであるKi Young Juは、ビットコインへの資本フローが「枯渇」し、資金は代わりに株式と金に回っていると指摘した。

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この診断は、より広範な市場のボラティリティ / 市場の変動と一致している。米国株式指数(インデックス) は史上最高値付近で推移し続けている。AIとビッグテックの株式が利用可能なリスク資本の多くを吸収している。投資機関の資産配分担当者にとって、株式からのリスク調整後リターンは、暗号資産を完全に迂回するのに十分なほど魅力的なままである。

これはビットコイン強気派にとって不快な現実を生み出している:システム的な流動性は豊富だが、暗号資産市場は資本フロー配分の階層において下流に位置している。

レンジ相場の統合がクラッシュシナリオに取って代わる

デリバティブデータは停滞の物語を強化している。Coinglassによると、ビットコイン先物の総建玉は679,120 BTCにわたって617.6億ドルに達している。過去24時間の取引高 (USDT)で建玉は3.04%増加したものの、価格は91,000ドル付近でレンジ相場に留まり、89,000ドルが短期的なサポートとして機能している。

Binanceが118.8億ドルの建玉(19.23%)でリードし、CMEが103.2億ドル(16.7%)、Bybitが59.0億ドル(9.55%)と続いている。取引所全体での安定したポジショニングは、参加者が方向性のある確信を築くのではなく、ヘッジモードを調整していることを示唆している。

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投資機関の保有者が長期売買戦略を採用するにつれて、従来のクジラ対リテールの売却サイクルも崩壊している。MicroStrategyは現在673,000 BTCを保有しており、大規模な売却の兆候は見られない。現物取引ビットコインETFは、双方向でボラティリティを圧縮する新しいクラスの忍耐強い資本を生み出している。

ショートセラーはこの環境で不利な状況に直面している。大口保有者によるパニック売却がないため、連鎖的な清算の可能性は限られている。一方、ロングは上昇モメンタムの即座の触媒を欠いている。

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何が状況を変える可能性があるか

いくつかの潜在的なトリガーが暗号資産への資本フローを方向転換させる可能性がある:株式評価額がオルタナティブ資産へのローテーションを促すレベルに達すること、リスク選好を最大化するより積極的なFRBの利下げサイクル、投資機関に新たなエントリーポイントを提供する規制の明確化、またはビットコイン半減期後の供給ダイナミクスやETFオプション取引などビットコイン固有の触媒。

このようなトリガーが実現するまで、暗号資産市場は長期的な統合期に留まる可能性がある。崩壊を回避するのに十分健全だが、有意義な上昇のためのモメンタムを欠いている。

パラドックスは依然として存在する:流動性に満ちた世界で、ビットコインは自らの分け前を待っている。