DATsの台頭：ビットコイン保有からイールドマネジメントへ

By Sankalp Shangari

Shaw Golden Finance編集

概要

デジタル資産トレジャリー（DAT）はチェーン上の「愛好家」のための金融機関ですが、これらの企業は何になりつつあるのでしょうか？

• 単なる財団準備金ではなく、プログラム可能な資本構造でもあります。
• 単なる貸借対照表ではなく、流動性エンジンです。
• 暗号資産の保有者であるだけでなく、暗号資産ネイティブの金融エコシステムの構築者でもあります。

2020年代の企業財務部門は、従来のCFOオフィスというよりも、API、ボールト、バリデーターを備えたリアルタイムのブロックチェーン駆動型ヘッジファンドのようになるでしょう。

彼らはステーブルコインを通じて国境を越えた支払いを処理します。彼らは自分たちが統治を支援するエコシステムに資本を投資します。彼らはトークンを発行し、特別目的事業体（SPV）を設立し、マクロヘッジを行います—すべてオンチェーンで。

昨日のDATはビットコインを保有していました。今日のDATはフライホイールを回します。明日のDATはプログラム可能な資本マシンを操作するでしょう。

彼らはETHを購入するために株式を発行します。彼らは9桁の貸借対照表を使用してイールドファーミングを行います。彼らはエコシステムを形作るためにガバナンストークンをステークし、ウォールストリートに四半期ごとに報告しながらそれを行います。彼らは財団準備金、ベンチャーキャピタル、プロトコル運営者の境界線をあいまいにし、最終的には利回り曲線の自己印刷だけが残ります。

暗号資産によって推進され、株式によって表され、スプレッドシートとスマートコントラクトの組み合わせによって統治される資本形成の新時代へようこそ。

企業の見せびらかしのこの夏、スプレッドシートはほこりをかぶり、貸借対照表はデジタルな変身を遂げ、世界中の上場企業が平凡な資本計画を大胆な暗号資産への賭けに置き換える光景はほとんどオペラ的です。

R&D投資や派手な製品発表を忘れてください。今シーズンの大きな話題は新しいガジェットやサービスではなく、資金調達、その収益を直接暗号資産ウォレットに入金し、市場の成り行きを見守ることです。フランスのチップメーカーからテキサスの電動自転車スタートアップまで、参加者リストは多様です。ここに企業の暗号資産熱狂の最前列チケットがあります。

フェーズI - 蓄積の時代

「かつて落ちぶれたカウボーイがDeFiの荒野をさまよっていました。今や、ウォールストリートのスーツが同じ空間に入ってきました。」

何が起こったか：

• 6月以降、約100社の上場企業がトークン購入を開始し、430億ドル以上を調達しました。これは2025年までの米国の新規株式公開（IPO）で調達された総額の2倍です。
• MicroStrategyは607,770ビットコイン（約430億ドル相当）でリストのトップに立っています。トランプメディアはビットコインとその派生商品に20億ドルを投資しています。
• 特別買収目的会社（SPAC）は「暗号資産ボールト」（ReserveOneやBitcoin Standardなど）に進化し、個人投資家に最先端の投資機会を提供しています。

なぜ重要なのか：

• これは単なる資金管理ではなく、株式コードを使用して行われるパフォーマンスアートでもあります。
• 周辺的な実験（2021年の「DeFiの夏」を思い出してください）として始まったものが、今やタキシードを着た主流の金融になっています。

このチャートは、ビットコイン市場で進行中の機関化シフト、DATサマーの中核的テーゼを鮮明に示しています。現在、ビットコインの時価総額の11.17%以上が機関によって保有されており、上場投資信託（ETF）が6.52%、企業財務部門が4.64%を保有しています。第一段階での数社の大胆な企業による散発的な蓄積から始まったものが、特に2023年以降、ETFの資金流入とビットコイン価格の上昇により、本格的なフライホイールに進化しました。このシフトは「活性化」の第二段階を反映しており、ウォールストリートがETFやファイナンスを通じて調達した構造化資本が流動性、モメンタム、ナラティブを推進しています。ETFと企業財務部門の保有の大幅な成長は単なる金融活動以上のものであり、ビットコインが貸借対照表資産と資本市場ツールとして機関化されていることを示しています。要するに、このチャートは最も明確な証拠です：ビットコインは企業の資産クラスになりました。

フェーズ2 - 休眠準備金からのエンジニアリング利益の獲得

「ビットコインを購入するのは第一段階です。本当の楽しみはそれを機能させるときに始まります。」— スティーブ・カーツ、ギャラクシー・デジタル

収益創出戦略：

• ステーキングとDeFi流動性：企業はETHや他のトークンをDeFiプロトコルにステークしています。
• 構造化商品とオプション：資本市場の専門家は暗号資産保有にオプションオーバーレイとベーシストレードを重ねています。
• ガバナンスプレイブック：分散型自律組織（DAO）での投票とガバナンストークンのステーキングによるプロトコルロードマップへの影響。
• オンチェーンエコシステム：企業の資金管理を実用的なアプリケーションシナリオに統合する製品を作成します。

新しいフライホイール：

• 上場企業がトークンを購入します。
• トークン価格が上昇します。
• 純資産価値が増加するにつれて、株価が急騰します。
• 新株または転換社債の発行。
• 収益はさらに多くのトークンに再分配されます。
• このプロセスを何度も繰り返します。

なぜ違うのか：

• これは伝統的な資本市場と暗号資産イノベーションの結婚であり、完全に規制され、高い流動性を持っています。
• ギャラクシー・デジタルのような企業は、カストディ、リスク管理、イールドインフラを含む暗号資産買収のために40億ドルの調達を支援しました。

現在、上場企業は約90万ビットコインを保有しており、わずか1四半期で35%増加しています。

疑念、不信、転覆のデジャヴ感

部屋の中で最も賢い人々の何人かは目を回していました：

• 「これはバブルだ。」
• 「イーサリアム（ETH）に対する実需はない—なぜSBETを選ぶのか？」
• 「フライホイールが回転を止めれば、これらの暗号資産ボールト企業は終わりだ。」

しかし覚えておいてください：価格は認識を変え、時間が教えてくれるでしょう。

DeFiトークン、NFT、そしてビットコイン自体にも同じことが起こります。非合理的な熱狂が実際のインフラを作り出せば、それは死なず—成長し続けるでしょう。

フェーズ3 - 高品質な罠と高品質な報酬

「誰もが同じプレミアムを得るわけではありません。早く行動し、複製されないようにしましょう。」— ギャラクシー・デジタル

品質現象：

• 大規模な暗号資産準備資産を持つ企業は、オンチェーン資産に対して平均73%のプレミアムで取引されています。
• しかし、飽和のリスクが利益を削減します—市場に10番目に参入する人であれば、市場は何もせずにただそこに座っているだけです。

規制と市場の変化：

GENIUS & CLARITY法：ステーブルコインの競争を刺激します。8月12日のCircleの第2四半期決算発表前の評価に影響します。

企業戦略としてのイーサリアム：SharpLink Gamingの360,807 ETH準備金は今月110%増加し、新しいオンチェーントレジャリーモデルを示しています。

Circleが衰退する一方、Galaxyは上昇

アナリストはそれを機関向けの「統合プロバイダー」と呼び、FalconXやNYDIGのような単一サービス企業を上回っています。

GENIUS法とCLARITY法は、Galaxyのステーブルコインカストディ、発行、人工知能データセンタービジネスをサポートしています。

現在、Galaxyの価値の3分の2以上はインフラから来ており、例えばHelios施設（以前のArgo Blockchain）は現在、CoreWeaveの人工知能と高性能コンピューティングビジネスをホストしています。

DATとコンピューティングの出会い、垂直統合アーキテクチャ。

この企業暗号資産フライホイールの背後にある重要な推進力は、mNAV（市場ベースの純資産価値）の概念であり、これは企業の暗号資産保有のリアルタイム価値を株式市場の時価総額と比較して測定します。上場企業が相当量の暗号資産を蓄積し、その資産の価格が上昇すると、mNAVは大幅に増加します。実際のトークン価値と株式価値の差は取引可能なナラティブになります。市場はトークンを運用面だけでなく、将来のトークン価値上昇の可能性の観点からも、しばしばプレミアムで価格付けし始めます。これにより株式評価が急上昇し、企業はより有利な条件で株式や転換社債を発行できるようになり、それをさらに暗号資産の購入に