Uniswapのコンプライアンスブレイクスルー：DUNAがフィースイッチとトークンエンパワーメントへの道を開く

By JAE, PANews

2025年8月12日、Uniswap財団はワイオミング州で「DUNI」という名称の分散型非法人非営利団体（DUNA）としてUniswapガバナンスを登録する提案を発表しました。この動きはUniswapの非中央集権ガバナンスにコンプライアンスの外観を与え、プロトコルの手数料メカニズム活性化への道を開くものです。成功すれば、この展開はDeFi空間における重要な転換点となり、プロトコルガバナンスと価値獲得メカニズムの根本的な変化を表すことになるでしょう。

DeFiエコシステムにおける主要な分散型取引所として、Uniswapの動きはDAOコンプライアンスの新たな先例を作る可能性があります。暗号資産業界でコンプライアンスの重要性が高まる中、このイニシアチブは法的運営、リスク管理、オフチェーン処理の調整を確保するための新しいアプローチを提供します。

ワイオミング州のDUNAフレームワークの詳細分析：DAOコンプライアンスへの新たな道

過去2年間、財団はガバナンス参加者により包括的な責任保護を提供し、中央集権化リスクを導入することなくプロトコルガバナンス権限を維持しながらオフチェーン処理を可能にする法的構造を模索してきました。詳細な調査、法的相談、コミュニティからの意見を経て、DUNAはこれらのニーズを満たす適切な選択肢として特定されました。

2024年3月、米国の暗号資産に友好的なワイオミング州はDUNAを新しい法的実体として認める法律を可決し、同年7月に施行されました。これは特に分散型自律組織（DAO）とパブリックチェーンのために設計され、両者の非中央集権ガバナンスの性質を維持しながら法的地位を与えるものです。

DUNAの核心的特徴はその非営利性であり、DUNAは利益を生み出す活動に従事することが許可されていますが、すべての利益は非営利目的に使用されなければならず、会員やトークン保有者に利益や配当を分配することはできません。ただし、DUNAはサービスを提供する人々に給与を支払ったり、経費を償還したりすることができます。例えば、従業員への給与支払い、ノード運営者や貢献者へのインセンティブ提供、経費の償還などです。

DUNAの主な利点は、DAO会員とトークン保有者に有限責任保護を提供し、関連する人員がDAOの義務、債務、法的責任を負うことを免除し、未登録のDAOが一般的なパートナーシップとして扱われるリスクを効果的に回避することです。これにより、会員が連帯して責任を負うリスクを回避できます。

DUNIの設立により、Uniswapは契約の締結、資産の保有、第三者プラットフォーム（弁護士や監査人など）の利用、潜在的な規制および税務義務の履行などのオフチェーン処理を実行できるようになります。DeFiプロトコルにとって、法的実体の確立は伝統的なビジネス世界との統合における重要なステップです。法的地位を持つことで、Uniswapは外部組織とよりスムーズに協力し、そのエコシステムを拡大することができます。

DUNIの円滑な運営とコンプライアンスを確保するため、提案では法的防衛と税務コンプライアンスのために財団準備金から1,650万ドル相当のUNIを割り当てることを求めています。財団は、過去の税務負債と罰則を解決するコストが1,000万ドル未満になると見積もっています。さらに、Uniswapはコンプライアンス管理者としての報酬として税務コンサルティング会社Cowrieに75,000ドルを支払う必要があります。注目すべきは、Cowrieの共同創設者であるDavid Kerrがワイオミング州のDUNA法案の起草に深く関わっていたことです。

Uniswap財団の法務顧問であるBrian Nistlerは、DUNAフレームワークの適用がプロトコル手数料の活性化への道を開き、LP手数料の一部をDAOトレジャリーに移転することを可能にすると述べました。彼は次のように述べています。「この法的枠組みに基づいて、DUNAができること、参加できること、取引できる範囲が大幅に拡大されます。これは将来のプロトコル手数料投票の基礎を築くだけでなく、集団的意思決定の参加者を保護しながらUniswapのガバナンス活動を正式なものにします。」

プロトコル手数料メカニズム：Uniswapの経済モデル変革の潜在的利点と課題

現在、Uniswapは0.3%の取引手数料を設定しており、すべての手数料は流動性の提供者（LP）に比例して分配されています。取引が発生すると、手数料は直接流動性準備金に預けられ、LP-Tokenの価値を高め、LPにインセンティブを与えます。

Uniswap V3とV4の両方にはプロトコル手数料メカニズムが含まれており、ガバナンス提案を通じて活性化することができます。活性化されると、0.3%の取引手数料の6分の1、つまり0.05%はもはやリミテッドパートナー（LP）に行かなくなります。代わりに、プロトコルのDAOトレジャリーによって徴収されます。トレーダーは手数料の増加を見ることはありませんが、LPはリターンの減少を見ることになります。

DUNAフレームワークは、契約手数料の合法的な徴収と管理のための必要な法的根拠を提供します。法的実体がなければ、契約手数料は証券および税務コンプライアンスのリスクに直面する可能性があります。しかし、DUNIはこれらの収益の法的保有と管理を可能にします。

プロトコル手数料メカニズムが活性化されると仮定すると、Uniswap DAOにかなりの収益をもたらすことが期待され、これはプロトコルの開発と構築、セキュリティ監査、コミュニティ寄付、エコシステムインセンティブ、その他の戦略的サポートに使用でき、プロトコルの持続可能な開発に有利であり、DeFi市場での革新的かつ主導的な地位を強化します。

DUNAフレームワークの下で、プロトコル手数料メカニズムが活性化されると、Uniswapのビジネスモデルも再形成されます。以前は、プロトコルのビジネスモデルは主に取引に基づいており、リミテッドパートナーがコストを負担し手数料を獲得し、プロトコル自体は直接的な収益を生み出していませんでした。DUNAフレームワークは、DAOが法的に手数料を請求するための法的根拠を提供し、Uniswapをプロトコル自体が直接収益を生み出すモデルに変換します。

DUNAの非営利性はプロトコルがトークン保有者に直接利益を分配する能力を制限しますが、増加した収益はさまざまな方法で$UNIの価値を間接的に高めることができます。例えば、DAOが$UNIを買い戻して焼却する能力を通じて、その本質的な価値を高めることができます。さらに、収益はエコシステムに再投資され、DAOの自己持続的な「非営利ビジネスモデル」を確立し、より積極的なエコシステム拡大を可能にします。

しかし、プロトコル手数料メカニズムを活性化することはLP収益に直接影響を与え、一部のLPが流動性を引き出す原因となる可能性があります。流動性の希薄化は、ユーザーがUniswapで大口注文を実行する際に、より高いスリッページにより悪い価格を受け取ることを意味し、ユーザーを他の分散型取引所に駆り立て、Uniswapの取引量の減少につながり、「負のフライホイール効果」を生み出す可能性があります：手数料がLPリターンを減少させる → LPが流動性を引き出す → スリッページの増加 → 取引量の減少 → LPリターンのさらなる減少。さらに、MEVトレーダーは流動性に対してより敏感であり、預かり資産（TVL）が減少するにつれて彼らの活動は減少すると予想されます。

Gauntletのレポートは以前、「負のフライホイール効果」の存在を示唆していました。つまり、手数料スイッチを活性化することは即座に収益を増加させるように見えるかもしれませんが、プロトコルの主要な利点である深い流動性と競争力のある価格設定を損なうチェーン反応を引き起こす可能性もあります。

プロトコル手数料メカニズムが活性化されると、Uniswap DAOは「収益減衰点」に達するのを避けるためにインジケーターデータを密接に監視する必要があります。この状況はまた、プロトコルの価値獲得とユーザー体験の維持の間の矛盾を浮き彫りにしています。

市場の反応：Uniswapコミュニティの見解は二極化している

提案の発表後、$UNIの価格は一時的に8%以上急上昇して11.86ドルに達し、市場がこのニュースに楽観的であり、$UNIの価値獲得能力に対する長期的なポジティブとして解釈できることを示しています。

提案はUniswapのソーシャルメディアとガバナンスフォーラムで活発に議論されています。支持者たちは、DUNAがDAOを合法化しプロトコルの手数料メカニズムを活性化するための重要なステップであり、プロトコルの長期的な発展に利益をもたらすと信じています。法的実体を確立することで、Uniswapはオフチェーンの世界とより良く相互作用できるようになります。

逆に、一部のコミュニティメンバーは手数料スイッチの活性化のタイムライン、中央集権化リスク、透明性、クロスボーダーコンプライアンスについて懸念を表明しています。したがって、提案の長期的な影響が大きいにもかかわらず、これらの懸念のために多くのユーザーは様子見のアプローチを採用しています。

上記の発言は、DAOコミュニティが革新とコンプライアンスの追求、そして短期的な利益と長期的な価値の間で直面する複雑なトレードオフを反映しています。