最高のビットコイン財務会社は異端者へと進化する | 意見

ビットコイン（BTC）の財務会社はビットコインを十分に活用していません。今のところ、それは許容できます。公開市場はスポット以上のビットコイン露出に飢えており、合計で80万ビットコイン（約1,000億ドル相当）を保有する企業の台頭を促進しています。しかし、この受動的な蓄積の時代は続かないでしょう。次のレベルに到達するには、これらの企業は基本的なHODL最適化を超えて進化することが有益です。

ビットコイン戦略がどこに向かっているかを見るには、企業財務のプレイブックを再定義した企業、Strategy（旧MicroStrategy）を見てみる価値があります。その巨大な成功は無視できません。過去5年間で、その株価は3,000％以上上昇し、総供給量のほぼ3％を占める582,000 BTCの蓄積によって推進されました。何よりもビットコインを優先することで、CEOのマイケル・セイラーはスポットETFが承認される前に事実上のビットコインETFを構築したように見えました。しかし、その枠組みは完全に的外れです。

2025年前半にかけて、セイラーが一歩先を行っていることが明らかになりました。彼はビットコインETFの不足によって生じたギャップを埋めていたのではありません。彼は公開市場にもっと野心的なものを提供していました：金融工学とビットコインによってのみ可能になったフライホイールを通じたレバレッジ露出です。セイラーは絶対的な希少性を持つ資産に対して信頼できる底なしの需要をもたらしました。

セイラーの緊急性は伝染性があります。ETF承認とStrategyの継続的なブームに続いて、MetaPlanet、Twenty One、Nakamoto、Matador、Strive、ProCapなどを含む多くの企業が、独自のビットコイン財務プレイブックを構築し始めました。彼らは、スポット以上のBTC露出に対する同じ公開市場の需要を利用して、ビットコインの希少な供給のシェアをできるだけ早く蓄積するレースで金融工学を補助しています。

ビットコインの宝箱

本質的に、ビットコイン財務会社はそれぞれデジタルゴールドを保管するための独自の宝箱を作成しています。それらは異なる形状とサイズで、一部は他よりも装飾的であり、多くは金の一部を溶かして箱自体をメッキしています。

金メッキの金融工学はこれまでウォール街で大ヒットしています。しかし、デジタルゴールドの宝箱がどれほど装飾的であっても、それは実質的に単なる金庫です。ビットコインを保有することが世紀の取引であっても、最終的な価値提案が単にビットコインを保有することである場合、差別化は疑わしくなります。より多くの企業が同様の買収戦略とレバレッジプロファイルを採用するにつれて、差別化はより困難になり、現在のプレイブックを超えて革新する人々にとって機会が生まれています。

投資家や機関は尋ね始めています：これらの企業が持続可能な長期的差別化を構築するために次に何をすべきか？

金庫からエンジンへ：ビットコインを働かせる

株当たりのsatsがこれらの財務会社が主張するベンチマークになるなら、satsを保有するだけでは十分ではありません。ビットコイン保有会社の自然な次のステップは、真のビットコイン利回り会社になることです。しかし、これらの新参者は、BlockFiやCelsiusのような前サイクルの巨人を倒したリスクの高い慣行を繰り返してはならないことを知っています。無謀な貸付、不透明な利回り源、純粋な投機は、この次の章の基盤にはなりえません。代わりに、優先すべきは透明で信頼を最小化し、理想的にはオンチェーンの利回り生成です。

この変化の初期信号はすでに現れています。ヨーロッパでは、Valour Inc.がビットコインステーキングを通じて歴史的に5.65％のAPYを提供する利回り付きBTC ETPを立ち上げました。その親会社であるDeFi Technologiesは幅広い製品と運営を持ち、最近Nasdaqに上場しました。さらにオンチェーンに進むと、Maple Financeは最近AUMでBlackRockのIBITを上回りました。彼らは新興ビットコインDeFiセクターによって可能になった純粋にオンチェーンのメカニズムを通じて利回りを獲得するlstBTCのような構造化ビットコイン製品を立ち上げています。

まだ初期段階ですが、ビットコインDeFiやビットコインのアクセシビリティ、有用性、ユースケースの多様性を高める他の方法は、特に大規模なビットコイン財務を持つ公開企業にとって大きな機会を表しています。一部のビットコイン財務会社はすでに、受動的な保有を超えて、より積極的なビジネス構築運営に取り組む計画を示しています。最終的に、この変化はポジティブなアウトライアー財務会社にとって不可欠になるでしょう。

実際、ビットコイン財務会社は従来の公開企業のプレイブックを逆転させています。従来のプレイブックでは、企業は1）製品を作り、2）使用を通じて収益を生み出し、3）最終的に利益と財務最適化を通じてバランスシートを成長させます。ビットコイン優先企業は、まずビットコインの希少な供給のシェアを獲得するためにステップ3から始めますが、最高の企業はステップ1と2に戻ります。従来の順序が製品、収益、そして財務であるなら、ビットコイン優先モデルは財務、利回り、そして製品です。

最終的に、アウトライアーステータスへの持続可能な道は、ビットコイン財務会社が積極的な利回り生成者と実際の運営者になることです。これは、株当たりのsatsを成長させるためにユーザーに差別化された価値を提供する真のビジネスに進化することを意味します。金庫からエンジンへ、そして製品へ。

次のMicroStrategy

次のMicroStrategyはビットコイン財務会社ではありません。単に保有と金融工学を組み合わせることでセイラーのアウトライアーの成功を再現する人はいないでしょう。

次のブレイクアウト企業は、ビットコインを生産的にする企業です。それは、利回り資産、交換手段、多用途な担保資産、または全く新しいものとしてのビットコインの有用性を拡大するインフラストラクチャに貢献するでしょう。

これは以前のサイクルでは実現不可能でした。しかし今日、オンチェーンスケーリングソリューションの広大な風景が出現しています。公開ビットコイン保有企業は今、ビットコインを活用した製品革新の新しい波の恩恵者と受益者の両方になる機会があり、デジタルゴールドの宝箱を解放しています。

私たちはビットコインのウォール街での広範な受け入れの段階を超えました。次の課題は、アイドル状態のビットコインを生産的な資本に変えることです。今の問題は誰が最初に動くかです：先行優位と膨大なデジタルゴールドの蓄えを持つ既存企業か、機敏なチームと目立つ必要性に迫られた挑戦者か。

いずれにせよ、私たちは機関の採用から機関のビットコイン優先経済構築への参加に焦点がシフトする新しい時代に入っています。

Rich Rines

Rich Rinesは、Core DAOの初期貢献者であり、Coinbaseの資金移動エンジニアリングの元リーダーで、独学のエンジニアであり、Element WalletやAutoReachなどのベンチャーを持つ成功した起業家です。彼の専門知識は0-1の構築、成長、スケーラビリティにあり、ビットコインと分散化に情熱を持っています。彼はCoreの戦略的方向性の形成を支援し、ブロックチェーンを週間アクティブユーザー100万人以上、ステーキングされたビットコイン5億ドル、ネットワークを保護するビットコインハッシュレートの75％、ネットワーク上で稼働する125以上のプロジェクトに成長させました。