97%以上の支持を得て、LayerZeroのStargate買収の最大の受益者は誰になるでしょうか？

mattからのオリジナル記事

Odaily Planet Daily Golemによる編集

編集者注：8月18日の朝、LayerZero財団によるStargateの買収計画に関する投票が開始され、現在の支持率は97.09%となっています。投票は8月24日に締め切られます。現在の投票数から判断すると、LayerZeroによるStargateの買収成功は既定の結論と言えるでしょう。では、この買収の最大の受益者は誰になるのでしょうか？

提案概要

LayerZeroはStargateトークンとその財務（具体的には、各STGトークンを0.1444米ドルの価値で裏付ける財務）を取得し、それによってStargate DAOを解散させ、ZROを基盤とする経済と統合する意向です。買収価格はSTG1つあたり0.1675米ドル、または1 ZRO = 0.08634 STGとなります。

この提案はStargate DAOに投稿された他の提案と同じ標準プロセスに従い、承認には少なくとも120万票と70%の定足数が必要です。買収が承認された場合、Stargateが生み出す将来の余剰収益は、買い戻しを通じてZROの循環供給量を減らすために使用されます。

買収の最大の受益者は誰か？

現在の状況下では、LayerZeroとZROトークン保有者がこの買収から最も恩恵を受けるようです。これは彼ら自身のトークンを通じた流動性の獲得だからです。つまり：

• Stargateの金庫によって裏付けられたSTG価格に対して16%のプレミアムで買収し、同時にZRO保有者の数を増やします；
• 収益はプロトコルによって生成される手数料から来ています。DefiLlamaのデータによると、Stargateプロトコルは年間174万ドルの収益を生み出しています。これらの手数料は、オープン市場でZROを買い戻すために使用されます。
• ZROトークンエコノミクスをLayerZeroのクロスチェーンビジネス専門知識と垂直統合し、買い戻しを通じてその有用性を高めます。

しかし、STGとveSTG（ロック付きSTG）保有者は何を得るのでしょうか？実際にはあまり多くありません。

ZROトークンの最近の価格上昇により、割引は小さくなり、一方でSTGのプレミアムは市場のボラティリティにより小さくなり、明確なフロアプライスがあります。議論の末、LayerZeroはveSTG保有者に6ヶ月分のStargate収益を支払うことを決定しました。これは、ロックアップ期間の終了前にトークンをアンロックできなかったためです。

STG保有者からの不満

ここには議論すべきことがたくさんありますが、すべては一言で言えば「妥協」だと思います。現在の状況では、LayerZeroがより多くを得る一方で、Stargateトークン保有者は少なくとも不満を感じる可能性が高いです。

STG保有者の不満

ここでは3つの主な質問と不確実性があります：

• LayerZeroはどのようなプレミアムでSTGトークンを取得すべきか？
• STG保有者にとって、二つの悪のうちどちらが小さいのか？トークンを永久に売却するか、より安全だが利回りの少ないオプションを選ぶか？
• 平均ロックアップ期間が約1年であり、提案が可決された場合6ヶ月分の補償しか受け取れないveSTG保有者にとって、現在のインセンティブは何か？

STGの完全希薄後時価総額（FDV)はZROのそれよりわずか10%低いだけで、810万ドル相当のSTGがveSTGにロックされています。多くのSTG保有者はZROとSTGの1:1スワップを要求していますが、これはあまり合理的ではありません。なぜなら、彼らは即座に12倍のリターンを受け取ることになり、一方でLayerZeroは低い現在の収益を持つ十分な資金を持つ企業を取得するために、その全FDVを投資しなければならないからです。

買収はウィンウィンの状況を達成すると予想される

LayerZeroチームはSTG保有者に支払うプレミアムを再評価し、ステーカーにより良い収益分配計画を提供することを検討すべきですが、この買収はStargateプロジェクト自体にとって破滅的なものではありません。

DAOは主に収益とトークン発行による資金調達に依存しており、STGのようなトークンは過去最高値（ATH）から95%以上下落しているため、Stargateは年間200万ドルの収益だけでは拡大の余地がほとんどありません。さらに、StargateはすでにLayerZeroのインフラストラクチャに依存しており、LayerZeroの技術スタックと財政的支援によって、Stargateがその能力を提供し拡大することがより容易になります。

この買収はStargateにとって理にかなっています。しかし、STG保有者のLayerZeroへの定着と忠誠心は、チームがこの問題をどのように扱うかに大きく依存します。そうでなければ、LayerZeroは、多くの場合プロジェクトの開始以来サポートしてきた、潜在的に忠実な新しいZRO保有者とStargateの利害関係者の相当数を失うリスクがあります。

しかし、これは略奪的な買収ではありません。LayerZeroの現在の利益は確かにSTGとveSTGトークン保有者のそれよりもはるかに大きいからです。