MicroStrategy（MSTR）は、その歴史上初めて、株価プレミアムがビットコインのパフォーマンスから切り離されるのを目の当たりにしています。
これらの変化は、ビットコイン（BTC）の代替投資が成長する中で起きており、現在Strategyと名を変えたMicroStrategyは、この先駆的な暗号資産の最大の企業保有者です。
MicroStrategyのプレミアムがビットコインから乖離
この乖離は、マイケル・セイラーの財務モデルの持続可能性に疑問を投げかけています。さらなる懸念として、デジタル資産トレジャリー（DAT）市場への新規参入者が、ウォール街のビットコインへの入り口としての同社の独自の役割を侵食しているかどうかという点があります。
振り返ってみると、MicroStrategyが大規模にビットコインを蓄積する能力は、常にシンプルな反射的メカニズムに依存してきました。株式が純資産価値（mNAV）に対してプレミアムで取引されると、株式を発行し、現金を調達し、BTCを有利に購入することができます。
この財務的錬金術は、2020年以来、セイラーの戦略の基盤となってきました。
しかし、研究者ジョセフ・アユーブによると、複数のDATの出現がそのフライホイールを弱めています。
もしこれが正しければ、MicroStrategyが株式発行を通じて新たなビットコイン購入に資金を提供する能力が永続的に損なわれる可能性があるため、決定的な転換点となるでしょう。
DATは、デジタル資産を購入するために株式を売却する株式会社です。2020年以来、デジタル資産トレジャリーモデルは、NAVで約100億ドルから1000億ドル以上に急成長しました。
比較すると、ビットコインETF（上場投資信託）は現在約1500億ドルを占めています。DATは、しばしば大幅なプレミアムで暗号資産へのエクイティエクスポージャーを提供するため、投資家に魅力的です。
アユーブはそれらを現代のクローズドエンド型ファンドと表現しています。ETFとは異なり、ほとんどのDATは原資産に対して株式を償還することができません。これにより、評価は直接的な償還メカニズムではなく、市場センチメントに結びついています。
その動きは、2022年の弱気市場で50％の割引に暴落する前に、大幅なプレミアムで取引されていたグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）を思い起こさせます。
キャッスル・アイランド・ベンチャーズのニック・カーターは歴史的な類似点を指摘しています。Be Waterの投稿を引用し、今日のDATブームを1920年代の投資信託マニアと比較し、多くの類似点を挙げています。
セイラーのMicroStrategyにリスクが高まる
プレミアムの低下は、MicroStrategyのビットコインへの集中的なエクスポージャーに対するセイラーへの監視が強まる中で起きています。BeInCryptoが以前に報じたように、一部の投資家は同社の最近の更新がビットコインのボラティリティを増幅させると見ています。これにより、株主は従来のソフトウェア企業よりもレバレッジETFに近いリスクにさらされることになります。
もしMSTRが継続的に割引で取引されるなら、いくつかの結果が続きます。株主の訴訟はNAVに近い償還を要求する可能性があります。
規制当局は、1940年代のトノパー・マイニングや2021年のGBTCの事例を思い起こさせることで、MicroStrategyを投資会社として再分類する可能性があります。そのような動きは、より厳しい規則を課すか、構造的な変化を強いることになります。
この背景に対して、アユーブは株式で資金調達されたビットコイントレジャリーには飽和点があると警告しています。
ビットコイントレジャリーのデータによると、MicroStrategyは管理可能な債務レベルで約63万BTCを保有しています。
しかし、そのプレミアムの分離は、かつての好循環が崩壊しつつあることを示している可能性があります。
もしそうなら、企業のビットコイン戦略を財務的錬金術に変えた会社は、弱気市場ではなく、自社の独自の優位性の侵食によって、これまでで最も厳しいテストに直面するかもしれません。
この記事「MicroStrategyのビットコインフライホイールは初めての本当のストレステストに直面しているのか？」は、BeInCryptoで最初に公開されました。
出典: https://beincrypto.com/is-microstrategys-bitcoin-flywheel-facing-its-first-real-stress-test/
