De $2 biljoen privékredietdreiging die schuilgaat achter de AI-boom

TLDR:

• Private credit funds hebben uitstaande AI-leningen in slechts enkele jaren laten groeien van bijna nul tot meer dan $200 miljard.
• De FSB heeft vastgesteld dat banken wereldwijd tot $500 miljard aan directe blootstelling aan private credit funds hebben.
• Ongeveer 10% van de private credit-leners heeft onvoldoende cashflow om aan hun rentebetalingsverplichtingen te voldoen.
• De deelname van retailbeleggers aan private credit steeg het afgelopen decennium van bijna nul naar 13%.

Private credit is uitgegroeid tot een sector van $2 biljoen die enkele van de grootste AI-infrastructuurprojecten ter wereld financiert. Toezichthouders en financiële waakhonden slaan nu alarm over de gebrek aan transparantie.

De Financial Stability Board heeft onlangs een rapport van 49 pagina's over de sector uitgebracht. De conclusies waren schokkend. De sector is op zijn huidige omvang nog nooit getest tijdens een echte economische neergang. Ondertussen bewegen de markten zich nabij historische hoogtepunten, en weinig beleggers lijken dit op te merken.

AI-infrastructuurboom stuwt uitbreiding van private credit

Morgan Stanley schat dat de wereldwijde bouw van datacenters tot 2028 $2,9 biljoen zal bereiken. Ongeveer $1,5 biljoen daarvan wordt verwacht afkomstig te zijn van private credit funds.

Bedrijven zoals Blackstone, Apollo, Blue Owl en BlackRock leiden deze leningsstijging. Uitstaande leningen aan AI-bedrijven vanuit deze fondsen hebben inmiddels de $200 miljard overschreden.

De leners zijn voornamelijk middelgrote bedrijven met een schuld van vijf tot zeven keer hun winst. Ongeveer 10% van hen kan niet genoeg cashflow genereren om rentebetalingen te dekken. Bovendien stijgen de wanbetalingspercentages. Dit alles is echter nergens terug te vinden in openbare marktgegevens.

De sector opereert volledig in het private domein, zonder gestandaardiseerde rapportagevereisten. Waarderingen worden slechts per kwartaal bijgewerkt, met een grote discretie van het management.

Voor de meeste van deze leningen zijn geen openbare kredietbeoordelingen beschikbaar. Dit gebrek aan transparantie maakt zinvolle risicobeoordeling vrijwel onmogelijk.

Zoals BullTheoryio opmerkte op X, is private credit "op zijn huidige omvang nog nooit getest tijdens een echte economische neergang." Het rapport van de FSB weerspiegelt diezelfde bezorgdheid.

Beleidsmakers gaven toe dat zij de sector niet goed kunnen monitoren. Deze erkenning heeft sindsdien opnieuw kritisch onderzoek uitgelokt van financiële waarnemers wereldwijd.

Bankblootstelling en risico voor retailbeleggers vergroten systemische zorgen

Banken hebben veel meer blootstelling aan private credit dan publieke cijfers doorgaans suggereren. De FSB schat de directe bankblootstelling aan deze fondsen op tussen $270 miljard en $500 miljard.

Bovendien heeft ongeveer de helft van alle private credit-leners ook doorlopende kredietlijnen bij traditionele banken. Een golf van wanbetalingen zou daardoor zowel private fondsen als banken tegelijkertijd kunnen treffen.

Retailbeleggers zijn in toenemende aantallen stilletjes tot deze markt toegetreden. Hun marktaandeel steeg het afgelopen decennium van vrijwel nul naar 13%.

Velen realiseren zich mogelijk niet dat hun geld vastzit in illiquide leningen aan sterk gefinancierde bedrijven. Deze leningen kunnen tijdens een marktcrisis niet eenvoudig worden gewaardeerd of verkocht.

Verschillende AI-datacenterdeal omvatten off-balance-sheet-financiering, GPU-gedekte zekerheden en complexe leasestructuren.

Een analist waarschuwde dat de situatie lijkt op eerdere cycli van financiële ondoorzichtigheid. "Er is vrijwel geen transparantie over de financieringsstructuren, de omvang is astronomisch," aldus de analist.

De S&P 500 handelt momenteel tegen 23 keer de verwachte winst, waarbij vijf bedrijven goed zijn voor 30% van de index. AI-investeringen drijven nu bijna de helft van de Amerikaanse bbp-groei. Als de boom afneemt, komen deze verliezen mogelijk pas in de publieke markten aan het licht als het al te laat is.

The post The $2 Trillion Private Credit Threat Hiding Behind the AI Boom appeared first on Blockonomi.