CFTC EU swap dealers: Franse bedrijven mogen Franse kapitaalregels gebruiken, onder voorwaarden

Het besluit over de CFTC EU swap dealers heeft zojuist een smallere maar betekenisvolle weg geopend voor sommige in Frankrijk gevestigde bedrijven om aan Amerikaanse regels te voldoen via de normen van het eigen land, in plaats van hetzelfde nalevingswerk twee keer te dupliceren.

In een nieuwe regelgevende stap keurde de Commodity Futures Trading Commission een vergelijkbaarheidsbepaling en een daarmee verband houdende vergelijkbaarheidsorder goed die betrekking hebben op bepaalde bij de CFTC geregistreerde niet-bancaire swaphandelaren die in Frankrijk zijn georganiseerd en gevestigd. De order verleent voorwaardelijke vervangende naleving van de kapitaal- en financiële rapportagevereisten van de instantie.

Dat is van belang omdat het in aanmerking komende bedrijven een manier biedt om bepaalde verplichtingen uit de Commodity Exchange Act te vervullen via vergelijkbare vereisten van het Franse recht, zolang ze voldoen aan de door de CFTC gestelde voorwaarden. Voor grensoverschrijdende derivatenmarkten kan dit soort technische wijzigingen stilletjes veranderen hoe wereldwijde bedrijven naleving beheren.

CFTC keurt voorwaardelijke vervangende naleving goed voor in Frankrijk gevestigde swaphandelaren

De actie van de Commodity Futures Trading Commission is van toepassing op bepaalde niet-bancaire swaphandelaren in Frankrijk die al bij de CFTC zijn geregistreerd. Deze bedrijven worden gereguleerd onder de Investment Firms Regulation en Investment Firms Directive van de Europese Unie, de twee EU-kaders die centraal staan in de vergelijkbaarheidsbepaling.

De instantie keurde zowel een vergelijkbaarheidsbepaling als een daarmee verband houdende vergelijkbaarheidsorder goed. Samen maken die stappen voorwaardelijke vervangende naleving mogelijk van de kapitaalvereisten en financiële rapportagevereisten van de CFTC voor de betrokken bedrijven.

In praktische termen betekent de order dat een in aanmerking komende niet-bancaire swaphandelaar in Frankrijk bepaalde kapitaal- en financiële rapportagevereisten uit de Commodity Exchange Act kan vervullen door te voldoen aan vergelijkbare vereisten onder Frans recht, onderworpen aan bepaalde voorwaarden.

Dit is de reden waarom de update aandacht trekt buiten een beperkt juridisch publiek: grensoverschrijdende regelgeving hangt vaak af van de vraag of één rechtsgebied het kader van een ander als vergelijkbaar accepteert. Wanneer dat gebeurt, kunnen bedrijven overlappende regelboeken vermijden terwijl toezichthouders toezicht behouden via voorwaarden en bevestigingsstappen.

Wat de CFTC EU swap dealers-order in aanmerking komende bedrijven toestaat te doen

De kern van de order is geen algehele vrijstelling. Het is een voorwaardelijke route voor vervangende naleving.

Voor in aanmerking komende in Frankrijk gevestigde handelaren betekent dit dat bepaalde Amerikaanse kapitaal- en financiële rapportagevereisten kunnen worden vervuld via vergelijkbare Franse rechtsstandaarden in plaats van directe naleving van de eigen regelset van de CFTC op die gebieden. De betrokken bedrijven zijn die welke worden gereguleerd onder de Investment Firms Regulation en Investment Firms Directive van de EU.

Die structuur signaleert een vertrouwde regelgevende afweging. De CFTC erkent een ander systeem als vergelijkbaar voor specifieke doeleinden, maar treedt niet terug uit toezicht. In plaats daarvan staat het toe om te vertrouwen op vereisten van Frans recht binnen een kader dat nog steeds via CFTC-voorwaarden loopt.

Waarom dit van belang is, is eenvoudig: voor bedrijven die grensoverschrijdend opereren, kunnen kapitaal- en rapportageverplichtingen duur en complex worden wanneer meerdere toezichthouders vergelijkbare maar afzonderlijke nalevingspaden vereisen. Een vergelijkbaarheidsbepaling kan die wrijving verminderen terwijl de Amerikaanse toezichthouder betrokken blijft.

Hoe vervangende naleving werkt onder de kapitaalvereisten van Frans recht

In dit geval kan een in aanmerking komende niet-bancaire swaphandelaar in Frankrijk bepaalde kapitaal- en financiële rapportagevereisten uit de Commodity Exchange Act vervullen via vergelijkbare vereisten van Frans recht, maar alleen onderworpen aan de voorwaarden van de order. Met andere woorden, het kader van de CFTC EU swap dealers steunt op gelijkwaardigheid, niet op een vrijbrief.

Dat onderscheid is van belang omdat de instantie nog steeds toezicht behoudt. De order geeft bedrijven een route om gebruik te maken van de kapitaalvereisten en rapportagestandaarden van Frans recht, maar houdt het proces gekoppeld aan goedkeuring en monitoring door de CFTC.

Wanneer de order van kracht wordt en wat bedrijven eerst moeten doen

De vergelijkbaarheidsorder wordt van kracht bij publicatie in het Federal Register.

Zelfs dan krijgen in aanmerking komende bedrijven geen automatische toegang. Om te vertrouwen op vervangende naleving moet een niet-bancaire swaphandelaar de CFTC eerst in kennis stellen van zijn voornemen om op die route aan de relevante kapitaal- en financiële vereisten te voldoen. Hij moet ook een bevestiging van het CFTC-personeel ontvangen voordat hij vervangende naleving toepast.

De order geeft bedrijven ook meer tijd voor een deel van de overgang. Voor verschillende voorwaarden die nieuwe verplichtingen opleggen, verleent de CFTC een extra 180 kalenderdagen voor naleving.

Kortom, het proces omvat een paar duidelijke stappen:

• De order wordt van kracht wanneer deze wordt gepubliceerd in het Federal Register.
• Een in aanmerking komende handelaar moet de CFTC in kennis stellen van zijn voornemen om vervangende naleving te gebruiken.
• De handelaar moet een bevestiging van het CFTC-personeel ontvangen voordat hij deze toepast.
• Sommige nieuwe verplichtingen worden geleverd met een extra 180 kalenderdagen voor naleving.

Die volgorde is belangrijk. Het toont aan dat de instantie geen zelfuitvoerend regime creëert. Bedrijven moeten actief kiezen voor het kader, en bevestiging van het CFTC-personeel is vereist voordat ze erop kunnen vertrouwen.

Waarom de CFTC EU swap dealers-stap opvalt

De ontwikkeling van de CFTC EU swap dealers is beperkt van reikwijdte, maar raakt aan een bredere regelgevende vraag: hoe Amerikaans toezicht werkt wanneer swaphandelaren zijn gevestigd in andere grote financiële rechtsgebieden.

Hier zegt de CFTC effectief dat voor bepaalde in Frankrijk gevestigde, bij de CFTC geregistreerde niet-bancaire swaphandelaren, naleving van vergelijkbare vereisten van Frans recht kan instaan voor bepaalde kapitaal- en financiële rapportagevereisten uit de Commodity Exchange Act. Maar de instantie doet dit met voorwaarden, kennisgevingsvereisten en een personeelsbevestigingspoort.

Die balans is het echte verhaal. Het suggereert een regelgevend model dat probeert duplicatie te verminderen zonder controle op te geven. Voor getroffen bedrijven kan dat de nalevingsplanning stroomlijnen. Voor de CFTC behoudt het een geval-per-geval controle voordat vervangende naleving begint.

De order van de CFTC EU swap dealers verschuift de aandacht nu naar implementatie. Zodra de order is gepubliceerd in het Federal Register, zullen in aanmerking komende bedrijven moeten beslissen of ze het pad van vervangende naleving willen gebruiken, de kennisgevingsstap voltooien en personeelsbevestiging veiligstellen voordat ze verdergaan.