De GENIUS Act vertegenwoordigt iets wat steeds moeilijker te vinden is in Washington: oprechte tweepartijenconsensus over complex financieel beleid. Na maanden van onderhandeling en compromis heeft het Congres een stablecoin-kader opgeleverd dat is ontworpen om consumenten te beschermen, innovatie te ondersteunen en het wereldwijde leiderschap van de dollar te versterken. Nu, net als toezichthouders beginnen met het harde werk van implementatie, willen sommigen in de grote bankenlobby vastgestelde kwesties heropenen, door gebruik te maken van de lopende marktstructuurwetgeving om amendementen op de GENIUS Act in te voeren. Die aanpak dreigt beide inspanningen te ondermijnen.

Implementatie van de GENIUS Act zal niet eenvoudig of snel zijn. Het Office of the Comptroller of the Currency van het ministerie van Financiën en andere federale stablecoin-toezichthouders worden geconfronteerd met een technisch veeleisende agenda: het definiëren van normen voor reservesamenstelling, het vaststellen van audit- en openbaarmakingsvereisten, het stellen van licentie- en kapitaalverwachtingen, en het afstemmen van regimes voor het witwassen van geld en sancties op stablecoin-uitgevers. Elk van deze beslissingen zal bepalen hoe stablecoins in de praktijk worden uitgegeven.

De agentschappen zijn net begonnen met dit proces - een proces dat tijd, publieke betrokkenheid en zorgvuldige afweging zal vergen en zich uitstrekt tot ver in 2026. Niets verbiedt de grote banken om deel te nemen aan het regelgevingsproces zoals iedereen.

De grote bankenlobby dringt er bij het Congres op aan dat proces kort te sluiten door wettelijk te verbieden dat derden rendement of beloningen aanbieden voor het aanhouden van stablecoins van gebruikers. Als dit lukt, zouden de banken de concurrentiekracht van de stablecoin-sector effectief doden.

Het kernargument - dat verhoogde acceptatie van stablecoins depositovlucht zal veroorzaken of systemisch risico zal creëren - houdt geen stand bij nader onderzoek. Stablecoins die worden gereguleerd onder de GENIUS Act zijn volledig gedekt door reserves van contanten en kortlopende staatsobligaties. Stablecoins doen niet aan looptijdtransformatie, verstrekken geen krediet en zijn niet afhankelijk van hefboomwerking. In feite behoren de activa die gereguleerde stablecoins dekken tot de veiligste in het financiële systeem - dezelfde activa waar banken zelf op terugvallen in tijden van stress.

Stablecoin-beloningsprogramma's verschillen ook niet wezenlijk van andere prikkels die worden gebruikt om consumenten aan te moedigen een bepaald platform te gebruiken. Consumenten ontvangen al lang beloningen van financiële platforms van derden - van makelaarsaccounts voor contantbeheer tot betaalapps - voor het gebruik van hun diensten. Prikkels die worden aangeboden door een exchange of fintech-platform voor het bewaren van stablecoins verschillen niet materieel van contante bonussen voor het gebruik van een bepaalde creditcard of voordelen voor het boeken van vluchten bij een specifieke luchtvaartmaatschappij. De GENIUS Act zorgt ervoor dat stablecoin-beloningen niet kunnen worden verstrekt door de uitgever of het actief zelf; ze kunnen alleen worden aangeboden door derden op discretionaire en volledig optionele basis.

Stablecoin-beloningsprogramma's brengen meer geld in de zakken van Amerikaanse consumenten. Als banken niet bereid zijn hun eigen consumentvriendelijke programma's aan te bieden, is het natuurlijk dat consumenten alternatieve diensten zullen zoeken. Wanneer ze de juiste prikkel krijgen, verplaatsen consumenten al vrijelijk geld tussen banken, geldmarktfondsen, makelaarsrekeningen en betaalapps. Die mobiliteit is geen gebrek - het is een kenmerk van een concurrerend financieel systeem. Bovendien verdienen claims over depositovlucht bijzondere scepsis. Er is geen bewijs dat grotere acceptatie van stablecoins op grote schaal verzekerde bankdeposito's zal verdringen. Wanneer consumenten stablecoins gebruiken, doen ze dat voornamelijk voor betalingen, afwikkeling en grensoverschrijdende transacties - gebieden waar traditionele systemen traag en kostbaar blijven.

Het Congres heeft dit alles zorgvuldig in overweging genomen bij het schrijven van de GENIUS Act. Ze hebben opzettelijk verboden dat uitgevers rendement aanbieden, maar de mogelijkheid behouden voor derden om beloningen aan te bieden. Voorzitter French Hill van de House Financial Services Committee heeft erkend dat vragen rond verpakking, distributie en programma's van derden het beste kunnen worden aangepakt via het regelgevingsproces dat nu gaande is bij Financiën.

Dat is precies het punt. Het Congres heeft al het beleidsbesluit genomen om toezichthouders in staat te stellen deze kwesties tijdens de regelgeving uit te werken.

Er is ook een breder risico dat als tweepartijenakoorden zoals de GENIUS Act onmiddellijk kunnen worden heropend wanneer een gevestigde sector hun concurrentiële implicaties niet bevalt, wetgevend compromis onmogelijk wordt. Het opnieuw beslechten van stablecoin-beleid terwijl marktstructuuronderhandelingen en GENIUS-implementatie gaande zijn, bedreigt beide inspanningen. Het signaleert dat zorgvuldig onderhandelde wetgevende overeenkomsten voorlopig zijn en nodigt uit tot afwijking van tweepartijenaansluitingen.

De verantwoordelijke weg vooruit is duidelijk. Financiën moet de implementatie van de GENIUS Act kunnen voltooien en de complexe technische vragen uitwerken die het Congres opzettelijk aan toezichthouders heeft overgelaten. Ondertussen moet het Congres zich blijven concentreren op marktstructuurwetgeving zonder druk om taal op te nemen die vastgestelde kwesties opnieuw behandelt.

Nadat de implementatie gegevens over stablecoin-gebruik heeft opgeleverd en toezichthouders ervaring hebben opgedaan met digitale activa, kan het Congres beoordelen of gerichte amendementen gerechtvaardigd zijn. Die volgorde respecteert zowel het wetgevingsproces dat de GENIUS Act heeft opgeleverd als het regelgevingsproces dat nodig is om het te laten werken.

Het Congres heeft de GENIUS Act aangenomen met sterke tweepartijensteunn die zelden wordt gezien in Washington. Deze stemming weerspiegelde doordachte onderhandelingen die relevante risico's in aanmerking namen en consumenten boven alles plaatsten. Om dit werk te eren, moet implementatie vóór amendering komen. Zo behoudt het Congres tweepartijensvertrouwen en zo zorgt het ervoor dat wetgeving voor de cryptomarktstructuur slaagt.