Michael Saylor's strategie nadert "gevarenzone" nu mNAV dreigt onder 1 te zakken

Het op Bitcoin gerichte bedrijf Strategy van Michael Saylor nadert opnieuw een cruciale waarderingsdrempel, aangezien de markt-tot-netto-activawaarde-multiple, of mNAV, net boven niveaus zweeft die de logica van het aanhouden van het aandeel als vertegenwoordiger voor Bitcoin-blootstelling zou kunnen ondermijnen.

In de vroege handel op 2 januari stegen de aandelen van Strategy bescheiden, wat korte verlichting bood na maanden van druk.

Ondanks de opleving blijft het aandeel ongeveer 66% lager dan de piek in juli.

De mNAV van het bedrijf, een maatstaf die de marktwaarde vergelijkt met de waarde van de Bitcoin-bezittingen, stond bij ongeveer 1,02, waardoor er weinig marge overblijft voordat deze onder de 1,0 zakt.

Een beweging onder dat niveau zou betekenen dat de markt Strategy waardeert op minder dan de Bitcoin die het bezit.

Waarom de Bitcoin-korting van Strategy rode vlaggen doet wapperen

Het onderscheid is belangrijk omdat de aantrekkingskracht van Strategy's aandelen lange tijd heeft berust op handel met een premie ten opzichte van de Bitcoin-reserves.

Wanneer mNAV onder de 1,0 daalt, kunnen beleggers theoretisch Bitcoin goedkoper kopen door het activum rechtstreeks aan te schaffen in plaats van een aandeel aan te houden dat het vertegenwoordigt.

Historisch gezien hebben dergelijke omstandigheden verkoopdruk veroorzaakt, omdat de grondgedachte voor het betalen van bedrijfsrisico, verwatering en managementkosten verzwakt.

De balans van het bedrijf weerspiegelt de spanning. Strategy bezit 672.497 bitcoin, de grootste bedrijfsvoorraad ter wereld, verzameld sinds augustus 2020 tegen gemiddelde kosten van ongeveer $75.000 per munt.

Met Bitcoin die rond de $90.000 wordt verhandeld, zijn die bezittingen ongeveer $60,7 miljard waard, waardoor het bedrijf een ongerealiseerde winst van ongeveer 20% heeft.

Desondanks ligt de basis marktkapitalisatie van Strategy dichter bij $45 miljard, en de verwaterde waardering ligt rond de $50 miljard, wat al een korting op de onderliggende activa impliceert.

Op basis van ondernemingswaarde, die rekening houdt met schulden en contanten, wordt de mNAV van Strategy geschat op net onder de 1,0. Die nabijheid heeft het toezicht verscherpt omdat het bedrijf afhankelijk is van het uitgeven van aandelen tegen een premie om verdere Bitcoin-aankopen te financieren.

Als het aandeel aanhoudend onder de waarde van zijn reserves wordt verhandeld, wordt kapitaal aantrekken door aandelenverkopen moeilijker en mogelijk verwaterend.

Het management heeft stappen ondernomen om het financieringsrisico op korte termijn te verminderen. In de afgelopen weken heeft Strategy $747,8 miljoen opgehaald via aandelenverkopen onder zijn ATM-programma.

Het bedrijf zegt dat de reserve nu ongeveer 21 maanden aan dividend- en renteverplichtingen dekt, waardoor de druk om Bitcoin te liquideren tijdens perioden van marktstress vermindert.

Leidinggevenden hebben de verkoop van Bitcoin beschreven als een laatste redmiddel, dat alleen moet worden overwogen als andere financieringsopties sluiten en de waardering van het bedrijf onder zijn activabasis daalt.

Bitcoin-premie krimpt terwijl Strategy-aandeel worstelt

Toch doemt nog een drempel op onder de mNAV-lijn. Als Bitcoin zou dalen onder de gemiddelde aankoopprijs van Strategy van ongeveer $74.000, zouden de bezittingen van het bedrijf onder de kostprijs dalen, wat mogelijk het vertrouwen van beleggers zou testen.

Hoewel sommige aandeelhouders dergelijke scenario's zien als koopkansen op lange termijn, kunnen ze ook de volatiliteit onder handelaren die minder toegewijd zijn aan de strategie versterken.

De recente prestaties van het aandeel weerspiegelen die onzekerheid, waarbij de aandelen van Strategy in de afgelopen zes maanden met meer dan 60% zijn gedaald en 2025 afsloten met een daling van bijna 50%, waardoor het de slechtste presteerder in de Nasdaq-100 van vorig jaar was.

De daling volgde op een scherpe rally eerder in 2025, toen het aandeel samen met Bitcoin steeg voordat het omlaag ging toen het risicosentiment in de tweede helft veranderde.

Bitcoin zelf blijft verhoogd, handelt ongeveer 28% onder het hoogste punt ooit, maar is in recente sessies scherp gestegen op toenemend volume.

Die divergentie tussen de veerkracht van Bitcoin en de zwakte van Strategy's aandelen heeft het debat aangewakkerd over de vraag of het bedrijf nu meer op een beleggingsvehikel lijkt dan op een operationeel bedrijf.

Critici, waaronder econoom Peter Schiff, hebben naar de daling van het aandeel gewezen als bewijs dat agressieve Bitcoin-accumulatie op aandeelhouders heeft gewogen.