Het Ethereum Doomsday-scenario: Inside de crisisimulatie van de Bank van Italië

De Bank van Italië heeft een technische analyse uitgevoerd die een scherpe vraag stelt: Wat gebeurt er als Ethereum (ETH) naar nul daalt en daar blijft?

Het recent gepubliceerde paper is geschreven door Claudia Biancotti voor de reeks Markets, Infrastructures, Payment Systems van de Bank. Het staat vermeld als nummer 74 en beslaat 11 pagina's.

Bank van Italië geeft technische analyse uit

Volgens de Bank fungeren permissionless blockchains zoals Ethereum als settlementsystemen voor een breed scala aan tokens en contracten. De instelling behandelt de vraag als een stresstest op infrastructuur in plaats van alleen op activaprijzen.

De notitie waarschuwt dat als een native token het grootste deel van zijn marktwaarde verliest en de daling aanhoudend blijft, de economische prikkels die validators draaiende houden kunnen verdwijnen. Validators kunnen stoppen, stelt het paper, en dat kan settlement vertragen of stoppen.

Wat het paper ontdekte

Op basis van rapporten in het paper van de Bank is de keten van effecten eenvoudig en zorgwekkend. Validators worden betaald in ETH. Als ETH vrijwel geen waarde heeft, motiveert die betaling operators niet langer.

Als gevolg daarvan kan transactiesettlement dramatisch vertragen of, in extreme gevallen, tot stilstand komen. Het paper benadrukt ook dat andere activa die de chain gebruiken — bijvoorbeeld getokeniseerde effecten of volledig gedekte stablecoins — moeilijk te verplaatsen kunnen worden of beveiligingsproblemen kunnen ondervinden als de verdediging van het netwerk verzwakt.

Italië's bredere toezichthouders hebben onlangs hun aandacht voor cryptorisico's opgevoerd. Rapporten tonen aan dat het ministerie van Economische Zaken een beoordeling van waarborgen heeft bevolen, en het paper van de Bank van Italië past in die bredere inspanning om risico's met betrekking tot nieuwe betaalsystemen te kwantificeren.

Reuters en andere media berichtten over de toezichthoudersbeoordeling in december en januari toen autoriteiten bedrijven opriepen om aan opkomende regels te voldoen.

De auteurs beweren niet dat het scenario waarschijnlijk is. In plaats daarvan is de oefening vormgegeven als een manier om te laten zien hoe marktrisico kan veranderen in infrastructuurrisico. Het paper wijst erop dat er geen formeel mechanisme bestaat om een permissionless chain op ordelijke wijze "af te sluiten".

Elke mitigatie zou afhangen van vrijwillige actie door validators, grote stakingbedrijven of protocolwijzigingen die door de gemeenschap worden voorgesteld en aangenomen. Die onzekerheid is de belangrijkste beleidszorg.

De notitie van de Bank van Italië is een technische, afgemeten blik op een worst-case scenario. Het gebruikt concrete gegevens om te betogen dat een ineenstorting van de marktwaarde van Ethereum niet alleen houders zou treffen, maar ook de werking van systemen die nu op Ethereum draaien zou kunnen schaden.

Uitgelichte afbeelding van Gemini, grafiek van TradingView