De verborgen rol van market makers in crypto

Traders zullen wijzen naar volatiele marktevenementen en beweren dat de prijs kunstmatig gemanipuleerd werd, waarbij ze de schuld geven aan market makers in crypto. Vaak wijzen de gegevens naar market makers, die grote bedragen op de blockchain verplaatsen vlak voor grote prijsbewegingen en verschuivingen in marktrichting. Prijsanomalieën zoals snelle crashes of pumps, prijsgaten of verbredende spreads kunnen de handtekening van market makers zijn. 

In de cryptowereld zijn market makers altijd aanwezig en zijn ze soms invloedrijker dan whales. De rol van market makers kan onmisbaar zijn, hoewel hun acties soms tegen de verwachtingen van retail traders ingaan en eruitzien als een kracht van chaos op de markt. 

Wat is een market maker — echt?

De rol van een market maker heeft strikte technische parameters als het gaat om handelen. Hun belangrijkste rol is ervoor zorgen dat cryptocurrency-markten voorspelbare liquiditeit hebben door continue koop- en verkooporders te handhaven. Bij afwezigheid van market makers zou cryptocurrency-handel het matchen van orders op exacte prijspunten vereisen, waardoor handelen zeer inefficiënt wordt. 

De market maker bepaalt de spread door zijn koop- en verkooporders in te stellen. De spread, of het verschil tussen bied- en laatprijzen, stelt de market maker in staat winst te maken door tegen een hogere prijs te verkopen en tegen een lagere prijs te kopen. Gewoonlijk houden market makers de spreads kleiner om markten efficiënter te maken. 

Market makers ontvangen vaak klachten over het zwaaien van de markt in één richting. Er zijn gevallen geweest waarin een market maker alleen orders aan de verkoopkant van een activum biedt, wat leidt tot een prijscrash. In het algemene geval zijn market makers echter risiconeutraal. In tegenstelling tot hedgefondsen of derivatenhandelaren zetten market makers geen in op de richting van de markt en vertrouwen ze in plaats daarvan op de bied-laatspread voor hun inkomsten. 

Market makers volgen ook nauwlettend hun token- en stablecoin-voorraden, waarbij ze eerder geteste modellen gebruiken om hun transacties en strategieën te testen. Ze zijn voorzichtig om hun quotes iets naast de werkelijke marktwaarde te prijzen, en passen vervolgens hun bied- en laatprijzen aan naarmate de markt beweegt. Ze moeten ervoor zorgen dat dit soepel verloopt, om storingen, handelsfouten of grillige prijsbewegingen te voorkomen. 

Reguliere traders kunnen verschillende strategieën toepassen, zonder vraag naar specifieke liquiditeit. Traders streven naar hun gewenste prijs en kunnen meer willekeurige keuzes maken. Ze plaatsen ook meestal directionele weddenschappen op een prijs. De rol van market makers is om de bewegingen van traders te absorberen. 

Market makers bieden ook liquiditeit aan de markt door correct ingezette voorraad. Ze speculeren niet op een richting, aangezien ze proberen gebalanceerde liquiditeit te bieden. 

Waarom cryptomarkten meer market makers nodig hebben dan TradFi

Cryptomarkten zijn fundamenteel anders vergeleken met traditionele beurzen. De markten hebben geen afwikkelingstijden en handelen 24/7, met wereldwijde toegang. Beurzen zijn gefragmenteerd en hebben zeer verschillende handelaarspools. 

Cryptomarkten noteren ook vaak nieuwe coins en tokens, wat leidt tot extreme volatiliteit. Alle genoteerde activa zijn direct beschikbaar voor retail-handel, waardoor liquiditeit en orderboeken nog onvoorspelbaarder worden. 

Als gevolg hiervan zijn cryptomarkten niet voldoende gevestigd om liquiditeit op te bouwen. In plaats daarvan moeten stabiele liquiditeitsvoorwaarden extern worden verstrekt en door market makers worden ontworpen. 

Hoe market makers daadwerkelijk geld verdienen

Market makers hebben een prikkel om liquiditeit te bieden, waarbij ze ervoor zorgen dat ze geld verdienen met hun spreads. Spread capture is het plaatsen van iets verschillende laat- en biedprijzen, wat betekent dat de market maker iets lager koopt en iets hoger verkoopt. De spread tussen de posities wordt genomen als vergoeding voor de market maker. 

Vanwege hun hoge volumes hebben market makers meestal een vergoedingskorting of zijn ze geen handelsvergoedingen verschuldigd aan de beurs. Market maker-transacties betalen gewoonlijk lagere vergoedingen vergeleken met market takers, die alleen bestaande orders absorberen. 

Market makers bouwen ook hun eigen handelssystemen voor lage latentie. Sommige market makers bouwen naast het bieden van liquiditeit ook handelinfrastructuur met lage latentie, waardoor de tools die beschikbaar zijn voor hun eigen activiteiten, evenals voor andere market makers, worden uitgebreid. 

Market makers zijn vaak actief op meerdere handelsplaatsen, waaronder gecentraliseerde en gedecentraliseerde beurzen. Sommige market makers kunnen ook gebruik maken van hun handelstools om arbitragemogelijkheden of prijsinefficiënties tussen beurzen te benutten. Opnieuw vertrouwen professionele market makers op strikt autoriteitsbeheer en handel met lage latentie om die doelen te bereiken. 

Het behalen van inkomsten vereist ook dat de market maker klaar is om hoogvolume handel te genereren. De spreads bieden alleen dunne marges, wat betekent dat de market maker mogelijk slechts relatief kleine winsten maakt. De market maker moet ook zijn voorraad volgen om optimale orders en spreads voor te stellen. 

De relatie tussen beurzen en market makers

Beurzen en market makers hebben een symbiotische relatie. Beurzen bieden het onderliggende platform, terwijl market makers liquiditeit leveren. Om die reden bieden beurzen vaak stimuleringslagen op basis van handelsvergoedingen. Market maker-vergoedingen zijn altijd lager vergeleken met market takers. 

Beurzen bieden ook speciale liquiditeitsvoorzieningsperiodes met speciale prikkels. Binance heeft een eigen Liquiditeitsprogramma met lagere of geen vergoedingen. Market makers kunnen ook kortingen verdienen en toegang krijgen tot prestatierapporten en statistieken. Market makers ontvangen ook toegang met lage latentie voor efficiënter handelen. 

Coinbase heeft een vergelijkbaar liquiditeitsprogramma dat extra voordelen biedt aan grootschalige market makers. 

Beurzen zullen vaak preferentiële voorwaarden bieden aan professionele liquiditeitsproviders. Market makers zijn talrijk en variëren in grootte, maar een handvol professionele liquiditeitsproviders wordt meestal geselecteerd voor belangrijke marktparen. 

Sommige nieuwe noteringen zijn vaak afhankelijk van market makers, die tokentoewijzingen ontvangen en tweezijdige liquiditeit bieden. Beurzen zijn ook voorzichtig om de beste liquiditeitsproviders bij te houden om malafide traders te vermijden, die de markt kunnen laten crashen met eenzijdige liquiditeit.

Gecentraliseerd versus gedecentraliseerd market making

Market makers kunnen opereren via gecentraliseerde beurzen, evenals via het gedecentraliseerde handelsecosysteem (DEX). Op gecentraliseerde beurzen gebruiken market makers de orderboektechnologie om hun orders te plaatsen. 

Op DEX's kunnen market makers passieve liquiditeit storten, meestal stablecoins, of tweezijdige liquiditeit. Ze zullen rendement verdienen op hun passieve liquiditeit, hoewel ze het risico van impermanent loss zullen lopen. Market makers kunnen ook actief handelen en orders plaatsen, profiterend van een agressievere strategie en van winstneming op de spreads. 

DEX's hebben market makers niet geëlimineerd, maar veranderden de mogelijkheden en tools voor het bieden van liquiditeit. Market makers zijn vaak de eerste deelnemers die nieuw gelanceerde tokenpools aansluiten, vaak via partnerschappen met de teams. 

Wanneer market makers liquiditeit terugtrekken — en waarom het ertoe doet

Market makers zijn een dagelijkse aanwezigheid, maar traders merken ze op tijdens dramatische marktevenementen. Volatiliteitspieken komen vaak voor op cryptomarkten. Market makers kunnen het probleem van volatiliteit verergeren door hun liquiditeit terug te trekken. 

Zoals al besproken, proberen market makers geld te verdienen terwijl ze verliezen vermijden. Volatiliteitspieken brengen de market maker het risico om de onderliggende activa te verliezen. Wintermute heeft bijvoorbeeld algoritmische bescherming, die quotes aanpast op basis van voorraadniveaus en marktvolatiliteit. 

Nieuwsschokken of risicovolle handel kunnen snel gebeuren, wat de market maker-algoritmen activeert. Dit kan gecorreleerd risk-off-gedrag veroorzaken, waarbij posities in meerdere markten worden gesloten. Market makers zullen de voorraadblootstelling over meerdere posities verminderen tijdens perioden van marktstress. Dit zal vaak leiden tot een ineenstorting van meerdere activa, zonder enige andere correlatie daartussen. 

Voor traders vertaalt deze market making-activiteit zich in flash crashes, die afwijkende prijzen ver buiten het gebruikelijke handelsbereik kunnen veroorzaken. In het geval van totale liquiditeitsopname kunnen activa naar nul vallen voordat ze herstellen op basis van de resterende orders. 

Market makers kunnen ook een spread 'blowout' veroorzaken, waarbij hun gewoonlijk krappe bied-laatverschillen worden verbreed. Market makers zullen opzettelijk hun bied-laatspread verhogen om zichzelf te beschermen tegen aanzienlijke verliezen. Dit betekent ook dat traders hun orders niet zoals verwacht zullen zien worden ingevuld. 

Manipuleren market makers prijzen?

De activiteit van market makers kan noodzakelijkerwijs leiden tot diepe en afwijkende marktcrashes. Vaak zullen traders market makers beschuldigen van het opzettelijk laten crashen van de prijs en het verergeren van volatiele prijsbewegingen. 

Manipulatie impliceert opzet, wat nog niet bewezen is voor market makers. Normale marktreacties en algoritmische activering kunnen lijken op opzettelijke eenzijdige prijsbewegingen. Zelden kunnen sommige market makers eenzijdige liquiditeit bieden, wat leidt tot een crash. Maar tijdens gebruikelijke handelsmarktomstandigheden reageren market makers op nieuws en zijn ze niet geïnteresseerd in het veroorzaken van grote directionele prijsbewegingen. 

Market makers ontvangen prikkels van beurzen, maar ze zijn niet geïnteresseerd in het veroorzaken van directionele bewegingen. De prikkels staan niet voor opzet. Hoewel sommige whales op een directionele manier kunnen handelen, hebben beurzen de neiging om market makers te cureren en verwachten ze dat hun gedrag de markt stabiliseert. Binance zal bijvoorbeeld malafide market makers verwijderen die er niet in slagen stabiliteit te bieden. 

Narratieven komen uit allerlei bronnen en kunnen traderreacties veroorzaken. Market maker-activiteiten op dat moment kunnen verkeerd worden begrepen, aangezien de algoritmen om voorraad te beschermen niet altijd transparant zijn. 

Hoe market makers prijsontdekking vormgeven

Market makers moeten hun voorraad bijhouden onder verschillende marktomstandigheden. Referentieprijzen zijn een van de manieren om het marktbereik te bepalen. Die prijzen worden vastgesteld door een formule en vormen de basis voor DEX-activiteit. 

De formule bepaalt de prijs op basis van de beschikbaarheid van tokens aan elke kant van het handelspaar. Als er meer tokens worden gestort, zal de prijs dalen. Omgekeerd, als er meer stablecoins beschikbaar zijn, kan de prijs stijgen. Deze referentieprijs beweegt op een curve, hoewel sommige beurzen geconcentreerde liquiditeit bieden bij een vooraf bepaald, smaller prijsbereik. 

Market makers krijgen toegang met lage latentie en volgen meerdere markten. Dit stelt hen in staat om transacties te maken die de prijzen verschuiven naar een afstemming over beurzen heen. Als er kleine verschillen zijn, maken market makers snel gebruik van de arbitragemogelijkheid en egaliseren ze de prijzen. 

De activiteit van market makers is de belangrijkste reden waarom activaprijzen in de cryptowereld wereldwijd convergeren, en er zijn slechts korte episodes van prijsverschil.

Cryptomarkten zijn dan in staat om marktefficiëntie te bereiken ondanks hun gefragmenteerde liquiditeit. Dit verhoogt de geloofwaardigheid van markten door verkeerd geprijsde activa of meer significante prijsverschillen te verminderen. 

Wat retail traders verkeerd begrijpen over market makers

Traders zullen vaak wijzen naar market makers tijdens volatiele prijsschommelingen. Een van de klachten is dat market makers opzettelijk orders zullen plaatsen om stop-loss-orders te activeren, waarbij ze gebruik maken van de beschikbare liquiditeit. Market makers bepalen echter niet de prijsrichting. Ze positioneren zich op basis van de algemene marktbewegingen. 

Market makers richten zich op hun krappe spreads en voorraadbeheer. Ze kunnen prijzen beïnvloeden door liquiditeit te bieden, maar ze plaatsen geen directionele weddenschappen, in plaats daarvan kiezen ze een neutrale strategie en verdienen ze aan spreads. 

Winnen market makers altijd? In sommige gevallen kunnen market makers liquiditeit terugtrekken om grote verliezen te voorkomen. Ze nemen ook risico's met hun voorraad, en ze zijn niet immuun voor impermanent loss of algemeen handelsrisico. 

Het gedrag van market makers wordt vereist door hun rol. Market makers hebben prikkels om op de manier te handelen zoals ze doen, om te profiteren van spreads, lage latentie en lage vergoedingen. 

Waarom market makers belangrijker worden in crypto

Cryptocurrency-handel verspreidt zich naar instellingen en trekt instroom aan van ETF-traders. Markten laten ook hun derivaten- en optiehandelsvolumes groeien. All die marktstructuren vereisen garanties voor prijsstabiliteit. 

Market makers zorgen ervoor dat er minder momenten zijn van grillige prijsbewegingen en beschikbare liquiditeit binnen redelijke prijsbereiken. Het gebrek aan liquiditeit kan resulteren in meer volatiele prijzen en onmogelijke ordermatching.