Intels "leven-of-dood" moment: Hoe regelde Chen Liwu zijn nalatenschap en begon hij zijn zelfredding bij de deur van de ICU?

Geschreven door: DaiDai, Maitong MSX

Samengesteld door: Frank, Maitong MSX

2025 zal een echt levensbepalend jaar worden voor Intel.

Vergeleken met Nvidia, dat danst in het centrum van het AI-podium, staat Intel (INTC.M) meer met één voet wankelend op de rand van de ICU. Met het vertrek van "technologie-evangelist" Pat Gelsinger eind vorig jaar, heeft nieuwe leider Lip-Bu Tan officieel de leiding overgenomen van deze oude machine die een zware last draagt.

Dit nieuwste Q4-financiële rapport heeft een bekende vraag opnieuw naar voren gebracht: heeft deze eeuwenoude chipgigant zijn einde bereikt?

Als we alleen kijken naar de koersprestaties na de publicatie van het winstrapport, kan het antwoord ontmoedigend zijn. Maar als we een langere termijn hanteren, is wat Intel meemaakt misschien niet een laatste stuiptrekking, maar een kritiek moment waarin het uit de ICU wordt getrokken en probeert op eigen kracht te ademen.

Objectief gezien is dit Q4-financiële rapport niet alleen Chen Liwu's eerste volledige rapport sinds zijn aantreden, maar ook een alomvattende afrekening met de erfenis van het Kissinger-tijdperk.

Intel's koersverandering in 2025, Bron: CNBC / Intel Newsroom

I. Leiderschapswisseling: Van Kissinger's "Technologische Utopie" naar Chen Liwu's "Kapitaal Slagveld"

"Overleven is de eerste noodzaak van beschaving." Voordat we dit financiële rapport begrijpen, moeten we eerst de narratieve verschuiving begrijpen die Intel ondergaat.

Toen Pat Gelsinger terugkeerde naar Intel, schetste hij een bijna idealistisch blauwdruk: het herwinnen van procesleiderschap en het herbouwen van Amerika's binnenlandse halfgeleiderfabricagecapaciteiten door middel van een agressief plan van "5 procesknooppunten in 5 jaar." De logica hierachter was eenvoudig: zolang de technologie leidend is, zal het geld uiteindelijk volgen.

Als gevolg hiervan begon grootschalige fabrieksconstructie zich over de hele wereld te verspreiden: Ohio in de Verenigde Staten, Duitsland en Polen in Europa, en kapitaaluitgaven breidden snel uit.

Maar de realiteit leverde snel een klap: de AI-golf kwam binnen, en Nvidia (NVDA.M) nam echt het middelpunt in. In de datacentersector waren Intel's CPU's niet langer de hoofdrolspelers, en werden zelfs bespot als "accessoires" voor GPU's. Ondertussen verslonden massale kapitaaluitgaven de cashflow, en de aandelenkoers bleef dalen, waardoor Intel geleidelijk in een benarde situatie kwam van "technologisch gezond, maar financieel bloedend."

Daarom kan worden gezegd dat Kissinger's vertrek het einde markeerde van Intel's tijdperk van "het nastreven van technologische hegemonie ongeacht de kosten," terwijl Chen Liwu's komst een compleet andere overlevingslogica vertegenwoordigde—als voormalig CEO van Cadence en een durfkapitaal-magnaat, was hij goed thuis in durfkapitaal, vooral bedreven in "balansmagie." Daarom was zijn logica na zijn aantreden extreem meedogenloos en duidelijk: "stop verliezen, ga dan all-in op de kern."

• Chirurgische ontslagen: 15% vermindering van het wereldwijde personeelsbestand, het elimineren van opgeblazen middenkader;
• Strategische inkrimping: Opschorting van dure buitenlandse fabrieken in Duitsland en Polen om fondsen terug te vorderen;
• Strategische focus: Alle middelen worden toegewezen aan slechts twee doelen—Arizona Fab 52 en 18A-processen;

INTC-koersbeweging van Q4 2025 tot Q1 2026 (Bron: Yahoo Finance / TradingView)

Dit is een typische "stop-verlies-inkrimping-behoud kern"-strategie. Voor Chen Liwu is overleven belangrijker dan verhalen vertellen.

II. Het financiële rapport analyseren: Hoeveel substantie zit er in dit "beter dan verwacht" resultaat?

Terugkerend naar de data zelf, is Intel's Q4-financiële rapport niet geheel zonder verdienste.

Oppervlakkig gezien overtrof de winst wel de marktverwachtingen, waarbij de EPS terugkeerde naar positief terrein. Met name de $0,15 winst, hoewel vergezeld van ontslagen, trok de winst-en-verliesrekening terug van de rand van de ineenstorting, wat bewijst dat grootschalige kostenreductie en efficiëntieverbetering de winst-en-verliesrekening zijn beginnen te herstellen. Intel is op zijn minst tijdelijk ontsnapt aan de gevarenzone van "continu bloeden".

AI-ondersteunde tabelgeneratie

Maar als je het verder ontleedt, zul je ontdekken dat het probleem nog steeds bestaat.

Ten eerste daalt de omzet nog steeds op jaarbasis. Met de AI-boom die naar verwachting in 2025 de halfgeleiderindustrie volledig zal stimuleren, groeien AMD's en Nvidia's datacenterbedrijven snel, terwijl Intel's totale omzet nog steeds krimpt. Dit betekent dat de huidige winstverbetering meer voortkomt uit "besparingen" dan uit "verdiende groei".

Ten tweede, hoewel de brutomarge is teruggekaatst naar ongeveer 38%, blijft dit niveau extreem laag in Intel's geschiedenis. Tien jaar geleden schommelde de brutomarge van het bedrijf consequent rond de 60%, en zelfs in de afgelopen jaren is deze meestal rond de 50% gebleven. Ter vergelijking, TSMC (TSM.M) handhaaft nog steeds een brutomarge van meer dan 50%, en die van Nvidia is zelfs hoger dan 70%.

Brutomarge-vergelijking van halfgeleidergiganten (gegevens gebaseerd op Q4 2025 Non-GAAP)

Uiteindelijk is de belangrijkste reden voor deze verbetering in brutomarge niet de terugkeer van prijszettingsmacht voor producten, maar eerder de verdunning van vaste afschrijvingskosten na de toename van capaciteitsbenutting. Vooral in de server-CPU-markt moet Intel nog steeds direct concurreren met AMD door middel van prijsstrategieën, en prijszettingsmacht is niet echt in zijn handen teruggekeerd.

Met andere woorden, dit is een financieel rapport dat "met succes het bloeden heeft gestopt, maar nog niet is hersteld," vergelijkbaar met een "buitengewone prestatie" nadat de voldoende is aanzienlijk verlaagd, wat niet fundamenteel het feit verandert dat de prestatie nog steeds tekortschiet.

Het is echter vermeldenswaard dat de grootste zorg van de markt Intel's cashflowprobleem was, en vanuit dit perspectief is de situatie inderdaad versoepeld: vanaf Q4 hield Intel ongeveer $37,4 miljard aan contanten en kortetermijninvesteringen aan; het loste een deel van zijn schuld af tijdens het kwartaal; en zijn operationele cashflow voor het hele jaar bedroeg ongeveer $9,7 miljard.

Tegelijkertijd kocht het bedrijf zichzelf een waardevol tijdvenster door een deel van zijn Mobileye-aandeel te verkopen, extern kapitaal te introduceren in Altera, en subsidies te verkrijgen onder de Amerikaanse Chip Act. Bovendien stuurde Nvidia's strategische investering van $5 miljard in Intel ook een belangrijk signaal op kapitaalniveau.

Over het algemeen is Intel's cashflowcrisis tijdelijk opgelost, in ieder geval genoeg om het door de duurste fase te ondersteunen voordat de massaproductie van het 18A-proces plaatsvindt.

Het is echter belangrijk om op te letten dat dit geen "financiële zekerheid" is, maar eerder meer lijkt op "tijd kopen om het leven te verlengen."

III. 18A vs. Panther Lake: Het laatste venster om het tij te keren?

Vanuit een bedrijfsstructuurperspectief bevindt Intel zich momenteel in een zeer gefragmenteerde staat.

Het PC-clientbedrijf blijft de cashcow van het bedrijf. De voorraadcyclus van de PC-industrie is grotendeels gewist, en OEM-fabrikanten zijn begonnen met het hervatten van herbevoorrading, wat Intel een relatief stabiele bron van contanten verschaft. Vanwege productstructuur en OEM-kosten is het echter onwaarschijnlijk dat dit segment zijn winstmarge op korte termijn aanzienlijk zal uitbreiden.

Na een continue daling zagen de datacenter- en AI-bedrijven een jaar-op-jaar groei van ongeveer 9% in Q4. Deze opleving werd voornamelijk gedreven door de verbeterde concurrentiekracht van het Xeon 6-platform en cloudproviders die hun CPU-middelen aanvullen na te hebben geïnvesteerd in GPU's. Vanuit een langetermijnperspectief is Intel's marktaandeel in de datacentersector echter aanzienlijk gedaald ten opzichte van zijn piek in 2021, en de huidige situatie is meer een "stop naar beneden" dan een echte ommekeer.

De echte bron van druk blijft het gieterijbedrijf, dat kwartaalverliezen lijdt tot meerdere miljarden dollars, voornamelijk als gevolg van hoge afschrijvingen van geavanceerde procesapparatuur, oplopende kosten van het 18A-proces, en niet-gerealiseerde inkomsten van externe klanten.

Voordat het 18A-proces massaal wordt geproduceerd, is de gieterij meer als een wond die voortdurend bloedt. Optimistisch gezien, als financiële rapporten het verleden vertegenwoordigen, dan zal het 18A-proces ongetwijfeld de toekomst bepalen en is het meer gerelateerd aan de strategische positie van de Amerikaanse halfgeleiderindustrie.

Om het bot te zeggen, 18A is niet zomaar een procesknooppunt; het is Intel's enige ticket terug naar de troon.

Vanuit een technisch perspectief is de 18A geen luchtfietserij. Zijn RibbonFET (GAA)-architectuur stelt Intel in staat om de mainstream van de industrie bij te halen in transistorstructuur. De PowerVia achterstroomvoorzieningstechnologie geeft het een gefaseerd leidend voordeel in energie-efficiëntie en bedradingsdichtheid. Nog belangrijker is dat de 18A voor het eerst op grote schaal zal worden gebruikt op het Panther Lake consumentenplatform.

Officiële gegevens tonen aan dat het significante verbeteringen heeft in prestaties, gamingprestaties en batterijduur, vooral de batterijduur, wat betekent dat x86-laptops voor het eerst direct naderen of zelfs het Apple Silicon-kamp uitdagen in termen van ervaring.

Ondertussen zijn Microsoft (MSFT.M) en Amazon (AMZN.M) ankerklanten geworden voor de 18A, en Nvidia's strategische investering wordt door de markt ook gezien als een "geo-verzekering endorsement" van Intel's productiecapaciteiten. Bovendien wordt gemeld dat de opbrengst van de 18A verbetert met een snelheid van 7% per maand en een voorspelbaar traject is ingeslagen.

Ter vergelijking verwacht TSMC eind 2026 vergelijkbare technologie toe te passen op zijn A16-proces. Dit betekent dat Intel's 18A in 2026 een leidende positie zal innemen in stroomvoorzieningstechnologie wereldwijd, wat extreem aantrekkelijk zal zijn voor energiegevoelige klanten zoals Apple, Qualcomm en AI-inferentiechipontwikkelaars.

Panther Lake Chip Architectuur en 18A Overzicht (Bron: Intel Tech Tour)

CEO Li-Wu Chen verklaarde ook in de conference call: "De verliezen van Foundry bereikten hun hoogtepunt in 2024 en zullen beginnen te versmallen in 2025." Als dit doel wordt bereikt, wordt verwacht dat Intel's totale winst explosieve groei zal zien naarmate de verliezen versmallen.

Deze kunnen geen overwinning betekenen, maar ze tonen op zijn minst aan dat Intel niet volledig is verlaten.

IV. Heeft de Q1-guidance de markt afgeschrikt? Het spel begrijpen voorbij de fundamentals.

Oppervlakkig gezien was Intel's scherpe daling na de winstpublicatie bijna een "leerboek"-marktreactie.

De belangrijkste reden is dat de Q1 2026-guidance extreem conservatief was, waarbij de omzet onder de consensusverwachtingen viel en de non-GAAP EPS zelfs werd teruggedrongen naar 0. Voor kortetermijnfondsen is dit gelijk aan een openlijk signaal: "Verwacht geen winstverbetering volgend kwartaal." In een markt die gewend is aan het "hoge groei narratief van AI," zal dergelijke guidance natuurlijk een sell-off triggeren.

Als we dit echter alleen interpreteren als een verslechtering van de fundamentals, missen we mogelijk een belangrijkere laag van betekenis. Een redelijker verklaring is dat dit een typische "Kitchen Sink"-strategie is van een nieuwe leider: wanneer een nieuwe CEO aantreedt, voert hij meestal een "Kitchen Sink" uit om de negatieve factoren volledig vrij te geven, verwachtingen te verlagen en de weg vrij te maken voor volgende verrassingen.

AI-ondersteunde tabelgeneratie

Vanuit dit perspectief is de Q1-guidance meer als een strategisch conservatisme dan een signaal van operationeel wanbeheer. Wat echt opvalt is een geopolitieke onderstroom die geleidelijk opkomt onder het oppervlak van het financiële rapport.

Vanuit een industrieperspectief is de concurrentieomgeving waarmee Intel momenteel wordt geconfronteerd bijna hels:

• AMD (AMD.M): De Zen 6-architectuur staat voor de deur, en het geniet nog steeds prioriteit in TSMC's meest geavanceerde procestechnologie. Zijn productschema is stabiel en zijn roadmap is duidelijk.
• NVIDIA: Blackwell blijft schaars, blijft wereldwijde datacenter kapitaaluitgaven absorberen;
• ARM / Qualcomm: De PC-markt blijft x86's territorium eroderen, terwijl Apple's M-serie en Qualcomm's X Elite een constante dreiging blijven.

In deze context is het bijna onmogelijk voor Intel om al zijn concurrenten rechtstreeks te verslaan door middel van "zakelijke concurrentie" op korte termijn. Dit bepaalt ook een realiteit: Intel's waarderingslogica verschuift stilletjes van op prestaties gebaseerd naar "systeemwaarde".

AMD vs Intel CPU marktaandeelvoorspelling (Q2 2025)

En dit is de sleutel tot het begrijpen van Nvidia's investering van $5 miljard.

Oppervlakkig gezien lijkt Nvidia's investering van $5 miljard in Intel bijna contra-intuïtief. Immers, de een is de onbetwiste koning van wereldwijde AI-chips, terwijl de ander blijft bloeden vanuit zijn gieterijbedrijf. Als we echter buiten de financiële overzichten stappen en het bekijken vanuit het perspectief van supply chain-veiligheid, lijkt deze deal uitzonderlijk redelijk:

Investeren in Intel en het ondersteunen van zijn gieterijbedrijf, vooral geavanceerde verpakking en Amerikaanse binnenlandse productiecapaciteit, is in wezen het kopen van een langetermijn "geopolitieke verzekering" voor zichzelf. Dit gaat niet over het onmiddellijk verschuiven van orders weg van TSMC, maar over het voorbereiden van een back-upsysteem dat vooraf kan worden geactiveerd.

Dit is precies de situatie die het Witte Huis het meest verwelkomt – de twee Amerikaanse halfgeleidergiganten vormen een soort "symbiotische structuur" om de afhankelijkheid van de industrie van enkele buitenlandse leveranciers te verminderen.

Dit betekent ook dat zelfs in de felste zakelijke concurrentie, Intel nog steeds wordt beschouwd als een onmisbaar infrastructuurknooppunt.

Conclusie

Samenvattend is dit financiële rapport noch een teken van volledig herstel, noch een definitief oordeel.

Wat Intel werkelijk heeft bereikt, is simpelweg stoppen met het vertellen van grootse technologische utopische verhalen en in plaats daarvan terugkeren naar een realistischer en meedogenloozer pad: inkrimpen, contanten behouden en inzetten op een enkele kernvariabele.

De 18A en Panther Lake zijn als een "kwalificatiewedstrijd" voor Intel—als het wint, heeft het nog steeds de mogelijkheid tot herpricing; als het verliest, zal deze eeuwenoude gigant volledig worden gemarginaliseerd tot een bijrol in de industrie.

Uiteindelijk is Intel niet langer de "dwaze zoon van een landheer" die kapitaal naar believen kan verkwisten, maar een kapitaalintensief bedrijf dat zijn financiën zorgvuldig moet beheren en op de rand van instorting staat.

Of het werkelijk de ziekenhuisafdelingen kan verlaten, ligt het antwoord niet in dit financiële rapport, maar in zijn uitvoering gedurende de komende 12–18 maanden.