Richt je niet alleen op Bitcoin; Hyperliquid is goud en zilver aan het "stelen".

Geschreven door: Curry North, Deep Tide TechFlow

De afgelopen maand was de aandacht van de cryptomarkt gericht op het heen en weer bewegen van Bitcoin, of simpelweg op de bullmarkt van goud en zilver. Maar te midden van deze saaie zijwaartse beweging lanceert één platform stilletjes een offensief: Hyperliquid.

Drie cijfers leggen uit wat er is gebeurd.

Laten we beginnen met de data. Op maandag 27 januari bereikte Hyperliquid's HIP-3 open interest een recordhoogte van $793 miljoen. Slechts een maand geleden was dat cijfer nog maar $260 miljoen.

Wat is HIP-3?

Kort gezegd is het de "permissionless perpetual contract deployment"-functie die Hyperliquid afgelopen oktober lanceerde. Iedereen kan perpetual contracts uitgeven op het platform door 500.000 HYPE tokens te staken. Het klinkt technisch, maar de resultaten zijn solide: in minder dan vier maanden sinds de lancering heeft deze functie een cumulatief handelsvolume van $25 miljard gegenereerd.

Het tweede stukje data is nog interessanter.

Hyperliquid CEO Jeff Yan plaatste onlangs een vergelijkingsgrafiek: de bid-ask spread voor BTC perpetual contracts op het platform is slechts $1, terwijl Binance's spread $5,5 is. Qua orderboekdiepte heeft Hyperliquid 140 BTC beschikbaar op bepaalde prijsniveaus, terwijl Binance er slechts 80 heeft.

Wat betekent dit? Het betekent dat qua liquiditeit een gedecentraliseerde beurs begint te kunnen concurreren met 's werelds grootste gecentraliseerde beurzen.

De derde statistiek wordt het gemakkelijkst over het hoofd gezien, maar is misschien wel de meest cruciale: zilver perpetual contracts zagen een 24-uurs handelsvolume van $1,25 miljard op Hyperliquid, waardoor het het op twee na meest verhandelde activum op het platform is, na BTC en ETH. Goud perpetual contracts zagen ook een handelsvolume van $131 miljoen.

De meest populaire handelsinstrumenten op cryptocurrency-beurzen worden geleidelijk gedomineerd door traditionele edele metalen.

Hoe ontstond de liquiditeit?

Hyperliquid's liquiditeitsgroei volgt een klassiek "vliegwieleffect".

In eerste instantie gebruikte het platform het HyperBFT-consensusalgoritme om een transactiebevestigingstijd van 0,2 seconden te bereiken, waarbij 200.000 orders per seconde werden verwerkt. Deze prestatiedata trokken professionele market makers aan om het uit te proberen.

Zodra market makers ontdekken dat "on-chain transacties zo snel kunnen zijn," zullen ze meer fondsen investeren om liquiditeit te verschaffen. Met toegenomen liquiditeit zullen retail- en institutionele handelaren merken dat slippage erg laag is en de handelservaring dicht bij Binance komt, dus zullen ze hun orders daarheen verplaatsen.

Met toegenomen handelsvolume verdienden market makers geld via commissiedeling en bleven ze hun investeringen verhogen. Meer fondsen stroomden binnen, het orderboek werd dieper en de omvang van individuele transacties die konden worden afgehandeld nam toe. Als gevolg daarvan begonnen hedgefondsen en kwantitatieve handelsteams ook Hyperliquid op te nemen in hun handelskanalen.

Momenteel staat Hyperliquid voor ongeveer 70% van de open interest in de gedecentraliseerde perpetual contract-markt, meerdere keren dat van de nummer twee concurrent. Deze kloof wordt groter.

Een "onverwachte stijging" in handel in edele metalen

De populariteit van goud en zilver perpetual contracts lijkt een beetje onverklaarbaar. Hoe werd een cryptocurrency-beurs de belangrijkste locatie voor handel in edele metalen?

In 2025 steeg goud met 67%, de grootste jaarlijkse stijging in 45 jaar. Zilver steeg nog meer, met 145%, en heeft sindsdien nog eens 53% gewonnen, waarbij het recordhoogte van $117 per ounce werd doorbroken.

Centrale banken over de hele wereld kopen goud, ETF's kopen goud, en retailbeleggers kopen ook goud. "Inflatiehandel" is een consensus geworden—iedereen gelooft dat naarmate overheden geld als een gek printen, fiatvaluta's zullen depreciëren, terwijl harde activa hun waarde zullen behouden.

Het probleem is dat traditionele financiële markten hoge toetredingsdrempels hebben, beperkte hefboomwerking, en KYC vereisen voor goudfutures. Op Hyperliquid kunt u echter goud perpetual contracts verhandelen met 50-100x hefboomwerking, zonder identiteitsverificatie te vereisen, waardoor de kapitaalefficiëntie belachelijk hoog is.

Als gevolg daarvan begon een groep hedgefondsen en grondstoffenhandelaren die oorspronkelijk goud verhandelden op COMEX (Chicago Mercantile Exchange) posities te openen op Hyperliquid. Ze kwamen voor goud, maar ontdekten al snel dat "het verhandelen van BTC en ETH on-chain zo gemakkelijk is."

Dit is de logica achter gebruikersmigratie: gebruik een bekend activum (goud) om handelaren van traditionele financiële markten naar de blockchain te lokken, en laat hen vervolgens zelf handelsmogelijkheden in crypto-activa ontdekken.

TradeXYZ, de grootste marktimplementeerder van HIP-3, staat nu voor 90% van het HIP-3-handelsvolume. De drie grootste markten zijn: XYZ100 (een index die de top 100 bedrijven volgt), zilver en Nvidia-aandelen perpetual contracts, met cumulatieve handelsvolumes van respectievelijk $12,7 miljard, $3 miljard en $1,2 miljard.

Dit is niet langer een "crypto-native" beurs; het lijkt meer op een "volledige activahandelslaag".

Waarderingslogica en risico's

HYPE tokens stegen 50% in een week en keerden terug naar ongeveer $32. De onderliggende logica is eenvoudig: Hyperliquid gebruikt 97% van zijn protocolkosteninkomsten om HYPE terug te kopen en te verbranden. Hoe hoger het handelsvolume en hoe meer kosten worden gegenereerd, hoe sterker de vraag naar HYPE-terugkopen.

Wanneer HIP-3 open interest stijgt van 260 miljoen naar 793 miljoen, en wanneer het dagelijkse handelsvolume van zilver perpetual contracts $1,2 miljard overschrijdt, zullen deze cijfers zich vertalen naar echte transactiekosteninkomsten, die uiteindelijk kooporders voor HYPE zullen worden.

Risico's stapelen zich echter ook op. Momenteel overschrijdt HYPE's volledig verwaterde waardering (FDV) $30 miljard, wat de verwachting dat "Hyperliquid een van de top drie DEX'en zal worden" al volledig heeft ingeprijsd.

Kortetermijnrisico's omvatten:

Regelgevende druk is dreigend. De Amerikaanse SEC of CFTC zou druk kunnen uitoefenen als ze bepalen dat Hyperliquid's edele metalen perpetual contracts "ongeregistreerde grondstoffenfutures" zijn. Hoewel gedecentraliseerde protocollen theoretisch "niet afsluitbaar" zijn, zou regelgevende druk market makers en institutionele fondsen kunnen afschrikken.

De concurrentie intensiveert. Beurzen hebben hun oog op de grondstoffen- en Amerikaanse aandelenmarkten gericht en kunnen op elk moment producten lanceren met lagere kosten of hogere prestaties.

Vanuit het perspectief van een handelaar zal HYPE echter in een opwaartse trend blijven zolang HIP-3 open interest nieuwe hoogtepunten blijft bereiken, zolang BTC-orderboekdiepte Binance blijft naderen, en zolang het handelsvolume van edele metalen blijft groeien, zolang deze drie indicatoren standhouden.

Onderliggende logica: Een gedecentraliseerde "efficiëntierevolutie"

Het verhaal van Hyperliquid is in wezen een "gedecentraliseerde efficiëntierevolutie".

In het verleden was het kernverkoopargument van gedecentraliseerde beurzen "veiligheid". Toen gecentraliseerde beurzen (CEX'en) instortten, werden on-chain beurzen een toevluchtsoord. Dit was een passieve, defensieve waardepropositie.

Nu beginnen toonaangevende DEX'en hun vermogen om "proactief aan te vallen" te demonstreren: met gebruik van hogere snelheden, lagere slippage en een breder assortiment producten om direct marktaandeel van CEX'en over te nemen.

Hyperliquid's dagelijkse handelsvolume is gestabiliseerd op 3-5 keer dat van dYdX, en op sommige kleinere cryptocurrencies benadert het zelfs Binance's handelsdiepte.

Wanneer de ervaring van on-chain transacties oneindig dicht bij die van gecentraliseerde beurzen komt, en wanneer gebruikers niet langer efficiëntie hoeven op te offeren voor "decentralisatie," zal de machtsstructuur van de hele markt opnieuw worden gedefinieerd.

De explosie van edele metalen perpetual contracts is slechts de eerste stap in deze revolutie. Naarmate steeds meer traditionele activa voldoende liquiditeit on-chain hebben, en naarmate steeds meer traditionele handelaren ontdekken dat "gedecentraliseerde beurzen zo nuttig kunnen zijn," zal de volgende stap de volledige on-chaining van aandelen, forex en grondstoffen zijn.

Wat Hyperliquid vecht lijkt meer op een stille infiltratieoorlog.

De $793 miljoen aan open interest in HIP-3 is slechts één mijlpaal in deze infiltratieoorlog.