Regelgevende onrust: Hong Kong vaardigt strengste stablecoin-regelgeving uit, VS streeft naar opbouw van on-chain financiële markten

Op 1 augustus werd de langverwachte Hong Kong Stablecoin Verordening eindelijk officieel geïmplementeerd.

Te midden van de verhitte speculatie op de markt hebben toezichthouders niet verrassend koud water gegoten op stablecoins. Hong Kongs stablecoin-regelgeving is, alleen al op basis van de inhoud, vrij restrictief, waarbij de strenge verificatievereisten voor echte namen hen de titel "strengste stablecoin-wet ter wereld" hebben opgeleverd. Toevallig trok Singapore, een frequente concurrent van Hong Kong, een maand geleden ook veel aandacht door het invoeren van de "strengste nieuwe crypto-regelgeving ter wereld".

Daarentegen heeft de Amerikaanse Securities and Exchange Commission één dag voor de implementatie van de Hong Kong Stablecoin Verordening een nieuw plan genaamd "Project Crypto" uitgebracht, dat gepassioneerd de toekomstige encryptie-blauwdruk van de Verenigde Staten schetste en een sterk positief signaal afgaf.

De regelgevingssituatie aan beide zijden van de oceaan is als hemel en hel, en de differentiatie van het encryptielandschap is vanaf dit moment ook begonnen te versnellen.

Op 1 augustus trad Hong Kongs "Stablecoin Verordening" officieel in werking. Deze mijlpaal is niet alleen een grote stap voorwaarts op het gebied van virtuele valuta in Hong Kong, maar markeert ook de implementatie van 's werelds eerste uitgebreide regelgevingskader voor fiat stablecoins, wat verstrekkende gevolgen heeft.

Een beoordeling van de regelgeving laat zien dat elke instelling die een stablecoin uitgeeft in Hong Kong die gekoppeld is aan fiat, of die in het buitenland een stablecoin uitgeeft die gekoppeld is aan de Hong Kong dollar, een vergunning moet hebben, en het gestorte kapitaal van de entiteit moet minimaal 25 miljoen HK$ bedragen. Wat betreft reserveactiva, verplicht de regelgeving volledige reserves, wat betekent dat uitgevers 100% van hun reserveactiva moeten toewijzen aan zeer liquide activa zoals contant geld en kortlopende staatsobligaties. Deze activa moeten onafhankelijk in bewaring worden gehouden bij een erkende bank. Elk type stablecoin moet een afzonderlijke portefeuille van reserveactiva aanhouden, waarbij scheiding van andere portefeuilles van reserveactiva wordt gewaarborgd. Antiwitwassen heeft ook de hoogste prioriteit. Uitgevers moeten een uitgebreid antiwitwassysteem opzetten, dagelijks auditverslagen over hun reserveactiva publiceren en de betaling van rente verbieden om verkapte depositoname te voorkomen. Wat betreft terugbetalingen kunnen gebruikers onvoorwaardelijk fiat-valuta tegen nominale waarde inwisselen, en uitgevers moeten terugbetalingsverzoeken binnen één werkdag verwerken.

Wat betreft de algemene vereisten verschilt het ontwerp van de verordening in juni niet significant, maar de implementatiedetails kunnen alleen als streng worden omschreven. Op 29 juli, aan de vooravond van de formele inwerkingtreding van de verordening, heeft de Hong Kong Monetary Authority een reeks ondersteunende regelgevingsdocumenten voor de nieuwe verordening vrijgegeven, waaronder de consultatiesamenvatting en de "Richtlijnen voor het toezicht op gelicentieerde stablecoin-uitgevers"; de consultatiesamenvatting en de "Richtlijnen voor de bestrijding van witwassen en terrorismefinanciering (van toepassing op gelicentieerde stablecoin-uitgevers)"; de "Samenvattende uitleg van het vergunningenstelsel voor stablecoin-uitgevers" met betrekking tot het vergunningenstelsel en de aanvraagprocedures; en de "Samenvattende uitleg van de overgangsbepalingen voor bestaande stablecoin-uitgevers".

Volgens de vereisten zal de HKMA de eerste ronde aanvragen voor stablecoin-uitgeverslicenties accepteren tussen 1 augustus en 30 september 2025, en zal een overgangsperiode van zes maanden bieden voor bedrijven. De gelijktijdige vooruitgang van innovatie en legalisatie weerspiegelt de consistente houding van inclusiviteit en voorzichtigheid van de regering van Hong Kong. De markt is echter in rep en roer over de KYC-clausule.

In de "Richtlijnen voor de bestrijding van witwassen en terrorismefinanciering (van toepassing op gelicentieerde stablecoin-uitgevers)" vereist de HKMA dat gelicentieerde stablecoin-uitgevers effectieve maatregelen nemen om de identiteit van stablecoin-houders te identificeren en te verifiëren. Klanten moeten een volledige customer due diligence (CDD) procedure ondergaan en regelmatige beoordelingen uitvoeren (zoals naam, geboortedatum, identificatiedocumentnummer, enz., die minimaal 5 jaar bewaard moeten worden). Niet-klanthouders hoeven over het algemeen niet direct hun identiteit te laten verifiëren. Wanneer bij monitoring echter wallet-adressen worden ontdekt die verband houden met illegale activiteiten, sanctielijsten of verdachte bronnen, en de licentiehouder niet kan bewijzen dat zijn risicobeperkende maatregelen (zoals blockchain-analysetools) voldoende zijn om ML/TF-risico's te voorkomen, moet de licentiehouder verder onderzoek doen en de identiteit van de betreffende houders verifiëren.

Kortom, om witwasrisico's aan te pakken, moeten stablecoin-uitgevers niet alleen de identiteit van gebruikers verifiëren en gegevens met echte namen minimaal vijf jaar bewaren, maar ook afzien van het verlenen van diensten aan anonieme gebruikers. In eerste instantie hebben ze ook de verplichting om de identiteit van elke stablecoin-houder te verifiëren. De HKMA heeft dit ook toegelicht. Uitvoerend directeur (Regulering en Antiwitwassen) Chan King-hong merkte op dat, aangezien de HKMA er niet van overtuigd is dat de huidige sectorwijde doorlopende monitoringtools effectief zijn bij het beperken van witwasrisico's, en gezien het feit dat internationale organisaties zoals de Bank for International Settlements het belang benadrukken van het voorkomen van witwassen met behulp van stablecoins, de HKMA een "risicogebaseerde maar voorzichtige" toezichtbenadering zal hanteren.

Vanuit praktisch oogpunt is het echter, vooral bij grensoverschrijdende betalingen waarbij fysieke entiteiten betrokken zijn, bijna onmogelijk om de identiteit van anonieme houders in offshore-rekeningen in realtime te verifiëren, laat staan elke houder in een grootschalig betalingssysteem te dekken. Praktisch gezien sluit deze zet in wezen alle aanvragers uit behalve bankinstellingen. Opmerkelijk is dat onder deze regelgeving Hong Kongs stablecoins in wezen afscheid nemen van interactie met DeFi-protocollen. Tenslotte zijn bestaande interactieve wallets anoniem, wat hun concurrentievermogen aanzienlijk vermindert in vergelijking met publiek beschikbare USDT en USDC.

Terwijl intern de verantwoordelijkheden van uitgevers worden versterkt, verduidelijkt het regelgevingskader ook de externe jurisdictie. Het "Regelgevingskader voor stablecoin-uitgevers" stelt expliciet dat licentiehouders moeten voldoen aan de wet- en regelgeving van relevante jurisdicties. Met andere woorden, naast het naleven van lokale Hong Kong wet- en regelgeving, wordt ook rekening gehouden met overzeese naleving. Uitgevers moeten een uitgebreid risicocontrolesysteem voor grensoverschrijdende operaties handhaven en mogen geen diensten verlenen aan landen en regio's met stablecoin-verboden. Het document vermeldt zelfs de identificatie van VPN's door gelicentieerde instellingen, wat betekent dat het gebruik van VPN's om regelgeving te omzeilen zal worden geblokkeerd. Dit suggereert dat vastelandgebruikers moeilijkheden zullen blijven ondervinden bij het toegang krijgen tot dit systeem. Aan de andere kant moeten uitgevers zorgen voor naleving van overzeese marketing en operaties, voortdurend beleidswijzigingen in overzeese regio's monitoren en een dynamisch aangepast nalevingssysteem opzetten.

Vanuit het perspectief van het hele proces zijn extreem hoge toetredingsdrempels voor gelicentieerde instellingen essentieel. Echter, zelfs met zulke hoge aanvraagvereisten leggen Hong Kongs stablecoins beperkingen op aan belangrijke functies. Ze blokkeren niet alleen cryptografische functies zoals DeFi, anonieme wallets en open protocollen, maar ook het gebruik door overzeese economieën wordt streng gereguleerd, waardoor de vrije circulatie van stablecoins on-chain praktisch onmogelijk wordt. Gezien de reeds beperkte marktomvang zal de ontwikkeling van stablecoins in Hong Kong ongetwijfeld verdere obstakels tegenkomen. Vanuit het perspectief van uitgevers hebben verplichte registratie met echte namen en strenge antiwitwasmaatregelen de controle over licenties volledig verschoven naar grote banken en financiële giganten, waardoor het voor kleine en middelgrote ondernemingen moeilijk is om licenties te verkrijgen, en ook internetbedrijven staan voor uitdagingen. Dit is precies waarom er geruchten waren dat JD.com zijn licentieaanvraag zou annuleren. Volgens Caixin kan Hong Kong de reikwijdte van zijn eerste batch stablecoin-licenties beperken tot drie of vier. Momenteel zijn de Hong Kong-filialen van verschillende Chinese banken en effectenbedrijven, waaronder Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) en CNCBI, gretig om stablecoin-business te verkennen.

Met zo'n streng implementatiepad staan Hong Kongs stablecoin-regelgeving ongetwijfeld bekend als de "strengste stablecoin-regelgeving ter wereld". Interessant genoeg was de laatste regio die werd erkend als hebbende de strengste regelgeving Singapore, bekend naast Hong Kong als zijn "tweelingsterren". In juni van dit jaar heeft de Monetary Authority of Singapore (MAS) de definitieve beleidsrichtlijnen voor Digital Token Service Providers (DTSPs) vrijgegeven. De strenge regelgeving, waaronder "geen licentie, geen sluiting" en "volledige industrieketen jurisdictie", veroorzaakte een golf van Web3-terugtrekking in de markt.

Als we echter over de oceaan kijken, staat de houding van de Verenigde Staten in scherp contrast met de bovenstaande twee.

Op 31 juli, slechts één dag voordat de Hong Kong Stablecoin Verordening van kracht werd, ontstak de nieuw benoemde voorzitter van de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, de cryptovalutawereld. Diezelfde dag kondigde Atkins een nieuw beleidsinitiatief aan genaamd "Project Crypto," dat het ambitieuze doel schetste om Amerikaanse financiële markten volledig te integreren op blockchain en expliciet zijn visie uitsprak om de Verenigde Staten de "wereldwijde hoofdstad van crypto" te maken.

Wat betreft de specifieke maatregelen, is de eerste het verlaten van het traditionele model van eerst jurisdictie en dan wet, en het verduidelijken van de herclassificatiestandaarden van crypto-activa, zoals airdrops, ICO's en staking. Ten eerste zal het duidelijke openbaarmakingsstandaarden, vrijstellingsvoorwaarden en veilige havenmechanismen bieden voor gemeenschappelijke on-chain economische activiteiten, en verschillende regelgevingsmodellen aannemen volgens de aard van verschillende activa; ten tweede zal het institutionele legitimiteit geven aan gedecentraliseerde toepassingen zoals Defi, een duidelijk pad bieden voor on-chain softwareontwikkelaars die niet afhankelijk zijn van gecentraliseerde tussenpersonen, de ontwikkelaars van gedecentraliseerde software beschermen, en gedecentraliseerde software een plaats geven in de financiële markt; ten derde zal het "Super-Apps" creëren, het bestaande complexe licentiesysteem samenvoegen, en effectentussenpersonen in staat stellen om gediversifieerde producten en diensten aan te bieden op één platform en onder één licentie. De CSRC zal een regelgevingskader formuleren om de implementatie van dit concept te bevorderen, zoals het opstellen van een regelgevingskader om effecten en niet-effecten crypto-activa naast elkaar te laten bestaan en te handelen op SEC-geregistreerde platforms, en de noteringsvoorwaarden van bepaalde activa op niet-geregistreerde beurzen te versoepelen (zoals platforms met alleen staatslicenties); ten vierde institutionele en servicewaarborgen, het introduceren van een "innovatievrijstellingsmechanisme", met commerciële haalbaarheid als kern, waardoor opkomende bedrijfsmodellen en diensten die niet volledig voldoen aan bestaande regels snel op de markt kunnen worden gebracht, maar dergelijke dienstverleners moeten de regelmatige rapportage aan de SEC volgen. Vereisten omvatten rapportageverplichtingen, de introductie van whitelist- of certificeringpoolfuncties, en alleen het toestaan van effectentokens die voldoen aan compliance-functiestandaarden (zoals ERC3643) om te circuleren.

Vanuit een blauwdrukperspectief is de Amerikaanse regelgevingslogica volledig verschoven, van wijdverspreide repressieve regelgeving naar inclusieve handhaving, en verder voortschrijdend naar volledige keten, volledig kader beleidsondersteuning. Dit omvat alles van bronattributen tot sleuteltoepassingen,