DeFi's "Godfather" beheert RWA, en het getokeniseerde vermogensbeheerplatform Superstate heeft in twee jaar tijd honderden miljoenen dollars aangetrokken.

Door Nancy, PANews

Tokenisatie wordt een van de weinige verhaallijnen in deze cryptocyclus waar Wall Street voor buigt en toezichthouders mee instemmen. Te midden van deze RWA-rage is Superstate, een tokenized vermogensbeheerder onder leiding van Robert Leshner, de "peetvader van DeFi" en oprichter van Compound, stilletjes uitgegroeid tot een belangrijke speler in tokenisatie, die honderden miljoenen dollars aan investeringen aantrekt, met compliance als hoeksteen.

Drie getokeniseerde producten zijn gelanceerd, met honderden miljoenen dollars aan financiering

Tokenisatie wordt een nieuwe groeimotor voor de mondiale financiële markt, en de trend om real-world assets op de blockchain te zetten wint snel aan momentum. Van proof-of-concepts tot explosieve groei in de tientallen miljarden dollars, hebben RWA's Wall Street-giganten aangetrokken om erin te investeren. Te midden van deze golf heeft Superstate, opgericht iets meer dan twee jaar geleden, al een belangrijke aanwezigheid op de tokenisatiemarkt gevestigd.

Superstate is een nieuwe halte voor Leshner in de crypto-industrie. Hij is beter bekend als de oprichter van Compound, waarvan het "lenen is minen"-mechanisme de liquiditeitsmining-rage in juni 2020 ontstak, waardoor Compound naar een leidende positie in DeFi werd gestuwd, met een TVL die op zijn hoogtepunt tientallen miljarden dollars overschreed.

Echter, toen de DeFi-markt bleef inzakken, de gebruikersactiviteit kelderde, kapitaaluitstroom merkbaar werd en TVL gestaag daalde, kwam het ooit hete on-chain financiële ecosysteem in een afkoelingsfase terecht. Te midden van deze neergang verliet Leshner Compound en wendde zich tot de meer realistische RWA-sector, waar hij Superstate oprichtte.

Nu DeFi-leiders opnieuw opstarten, haasten VC's zich natuurlijk om te investeren. In de begindagen van zijn oprichting voltooide Superstate twee financieringsrondes met deelname van bekende instellingen zoals ParaFi Capital, 1kx, DRW, CoinFund, Galaxy Digital en Hack VC, met een cumulatief bedrag van tientallen miljoenen dollars.

Superstate heeft een duidelijke missie: het ontwikkelen van conforme, on-chain financiële producten gekoppeld aan real-world assets voor institutionele beleggers, binnen het Amerikaanse financiële regelgevingskader. Momenteel heeft Superstate drie getokeniseerde producten gelanceerd, die drie sleutelgebieden bestrijken: staatsobligaties, crypto-arbitrage en aandelenvermogen, waarmee geleidelijk een gediversifieerde on-chain activaportefeuille wordt opgebouwd.

In februari 2024 lanceerde Superstate zijn eerste on-chain fondsproduct, USTB. Hoewel het oppervlakkig gezien een kortlopend Amerikaans staatsobligatiefonds is, voldoet het volledig aan de SEC, met eigendomsregistraties die worden beheerst door Amerikaanse federale regelgeving. Bovendien worden de eigendomsregistraties opgeslagen als tokens op Ethereum, met de netto-activawaarde (NAV) die dagelijks wordt gesynchroniseerd via smart contracts, waardoor gebruikers on-chain kunnen inschrijven, terugkopen en transacties kunnen afwikkelen.

USTB is voornamelijk gericht op gekwalificeerde institutionele beleggers in de Verenigde Staten, en ondersteunt inschrijvingen en terugkopen in Amerikaanse dollars of de stablecoin USDC. Het product circuleert op Ethereum, Solana en Plume Network. Vergeleken met traditionele stablecoins met nulrendement biedt USTB daadwerkelijke rendementen op on-chain fondsen terwijl de liquiditeit van on-chain activa behouden blijft, wat de opportuniteitskosten van kapitaal aanzienlijk vermindert.

Dit ontwerp heeft USTB ook een fundamenteel rendementsbezit gemaakt voor een groeiend aantal DeFi-protocollen. Zo gebruikt Frax Finance het als onderpand voor zijn stablecoin-systeem, heeft Omni Network USTB opgenomen in zijn balans, heeft Sky een investering van $300 miljoen in getokeniseerde activa aangekondigd, hebben Arbitrum en Ethena Labs het opgenomen in hun RWA-portefeuilles, en gebruikt de Amerikaanse gereguleerde stablecoin USD USTB als onderdeel van zijn onderliggende dekkingsactiva.

Per 6 augustus zijn de beheerde activa van USTB gegroeid tot bijna US$420 miljoen, met een rendement van 4,04% over de afgelopen zeven dagen, alleen overtroffen door Franklin, Ondo en WisdomTree onder getokeniseerde Amerikaanse staatsobligatiefondsen.

Na het aanzienlijke succes van zijn eerste product keerde Superstate in juli 2024 terug naar de markt met de lancering van zijn tweede beleggingsproduct, het Superstate Crypto Carry Fund (USCC). Dit is een on-chain crypto-arbitragefonds voor gekwalificeerde kopers, met een kernstrategie gebaseerd op het "cash and hold"-mechanisme in traditionele financiën.

In traditionele financiën richt USCC zich voornamelijk op de positieve basis in de Bitcoin- en Ethereum-futuresmarkten. Door spotactiva te kopen en tegelijkertijd futurescontracten met overeenkomstige looptijden te verkopen, vergrendelt het bedrijf het prijsverschil en bouwt het een risico-neutrale, stabiele-rendement beleggingsportefeuille op. Bovendien integreert USCC ook Ethereum-staking en kortlopende Amerikaanse staatsobligaties om de algehele kapitaalefficiëntie te verbeteren en de weerbaarheid van de portefeuille tegen volatiliteit te versterken.

Men kan zeggen dat USCC een verdere verkenning is van de integratie van on-chain activacompositie en off-chain compliance. Tot op heden hebben de beheerde activa van USCC de US$220 miljoen overschreden, en het geannualiseerde rendement op de beleggingsstrategie heeft ongeveer 16,17% bereikt, wat het industriegemiddelde voor traditionele arbitrageproducten ver overtreft. Het bedrijf heeft ook partnerschappen opgezet met protocollen zoals Morpho, Frax, Resolv, Steakhouse Financial en Anzen.

Implementeer getokeniseerde aandelen en bevorder het proces van tokenisatie-compliance

In mei van dit jaar breidde Superstate zijn productlijn verder uit naar getokeniseerde aandelen met de lancering van Opening Bell, een nieuw platform. Dit platform ondersteunt de uitgifte en handel van bij de SEC geregistreerde openbare aandelen direct op blockchain-netwerken, aanvankelijk met ondersteuning voor Solana en geleidelijk uitbreidend naar andere on-chain ecosystemen. Beleggers kunnen deze conforme aandelenactiva direct aanhouden en verhandelen via crypto-wallets, waardoor directe interactie tussen traditioneel aandelenvermogen en DeFi-protocollen mogelijk wordt. Opening Bell heeft al samengewerkt met Upexi, SOL Strategies, Galaxy en anderen om de on-chain tokenisatie van hun aandelenvermogen te bevorderen.

Om de adoptie van tokenisatie in financiële markten te bevorderen, lanceerde Superstate ook het Superstate Industry Committee (SIC), dat tot nu toe meer dan 50 traditionele en crypto-leden heeft aangetrokken, waaronder 1KX, Aave, Uniswap, Solana Foundation, BitGo, Galaxy Digital, Bitwise, Maple Finance en Plume.

Leshner zag de convergentie van DeFi en traditionele financiën al in het Compound-tijdperk, maar regelgevingsdruk belemmerde de vooruitgang. Voorafgaand aan de officiële lancering van Superstate werkte Compound samen met Fireblocks en Circle om Compound Treasury te lanceren, een product met vaste rente voor bedrijven en instellingen. Dit product implementeerde USDC binnen het Compound-protocol tegen een gegarandeerde rente van 4%, een tarief dat destijds de opbrengsten van Amerikaanse staatsobligaties ver overtrof. Echter, door de volatiliteit van de DeFi-markt, dalende rendementen en compliance-druk werd Compound Treasury uiteindelijk gesloten in het eerste kwartaal van 2023.

"De belangrijkste beperking van DeFi is dat crypto-native activa de enige interoperabele activa zijn," verklaarde Leshner bij de lancering van Superstate. Hij is zeer optimistisch over het potentieel van activatokenisatie, en heeft meerdere keren publiekelijk verklaard dat in traditionele financiële markten het veranderen van eigendom van activa een complex en inefficiënt proces is, waarbij elke wijziging uitgebreide back-office-, afwikkelings- en liquidatieprocessen vereist. Tokenisatie daarentegen is een efficiëntere manier om eigendom vast te leggen, waarbij omslachtige tussenpersonen worden geëlimineerd en transactie- en afwikkelingskosten aanzienlijk worden verminderd. Hij gelooft dat tokenisatie een kerntrend zal worden in toekomstige financiële markten, waarbij verschillende activa, zoals aandelen, obligaties en vastgoed, naar de blockchain worden gebracht om een efficiëntere, transparantere en meer conforme marktstructuur te realiseren.

Tegelijkertijd heeft Leshner consequent compliance als kernstrategie geprioriteerd. Hij gelooft dat passende regelgeving geen barrière zou moeten zijn, maar eerder een hulpmiddel om DeFi inclusiever, veiliger en breder geaccepteerd te maken. De richtlijnen van de SEC over crypto-activa en security-tokenisatie krijgen geleidelijk vorm, met de uitgifte van meerdere richtlijnen en de mogelijkheid voor vrijstellingen. Hij voorspelt dat tegen eind 2025 de security-tokenisatiemarkt echt zal zijn doorgebroken in een meer volwassen regelgevingsomgeving.

Superstate heeft dit jaar zijn inspanningen opgevoerd om compliance aan te pakken. Naast registratie als transferagent bij de Amerikaanse SEC, met als doel getokeniseerde activa volledig in het bestaande financiële regelgevingskader te integreren, heeft het ook actief doorbraken in tokenisatiebeleid en de vaststelling van industriestandaarden bevorderd. Zo heeft Superstate enkele maanden geleden samen met het Solana Policy Institute (SPI), een nieuwe lobbyorganisatie in Washington, een voorstel ingediend genaamd Project Open, dat pleit voor de uitgifte en handel van effecten op openbare blockchains, en relevante juridische kadervoorstellen ingediend, pleitend voor de opname van traditionele activa zoals aandelen en obligaties op de chain, en specifieke regelgevende vrijstellingen voor non-custodial blockchain-protocollen.

Het is vermeldenswaardig dat Leshner zelf ook actief deelneemt aan het huidige populaire cryptocurrency- en aandelenspel. Zo gebruikte hij NFT CryptoPunk #5577 om te ruilen voor preferente aandelen van GameSquare ter waarde van US$5,15 miljoen; hij besteedde ook ongeveer US$2,03 miljoen om meer dan de helft van de aandelen van drankenbedrijf LQR House Inc. te verwerven, in een poging een crypto-treasuryplan op te zetten, wat ooit een geschil over de controle van het bedrijf veroorzaakte.